联影医疗 2026年上半年电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * 行业：高端医学影像设备行业，涵盖磁共振(MR)、CT、分子影像(MI)、X射线(XR)、放射治疗(RT)、超声等细分领域[2][5] * 公司：联影医疗，一家专注于高端医疗装备研发、生产与销售的企业，核心部件自研率超90%[2][22] 二、核心观点与论据 1. 整体财务表现与增长驱动 * 营收增长：2026年上半年总营收70.52亿元，同比增长17.22%[3] 第二季度营收41.44亿元，环比增长42.53%，显示业务加速恢复[3] * 利润表现：归母净利润8.97亿元，同比下降10.12%[3] 剔除汇兑损益后，营业利润总额11.51亿元，同比增长8.79%，核心盈利能力稳健[3] * 毛利率：综合毛利率47.18%，同比小幅下降0.75个百分点，整体保持稳定[3] * 增长驱动因素：国内市场逆势增长8.5%[4] 海外市场收入同比增长54.46%[4] 高端化趋势明显，高端产品销售占比提升[12][13] 服务收入稳健增长20.11%[5] 2. 国内外市场表现 * 国内市场：收入52.87亿元，同比增长8.49%，占总营收74.98%[4] 在整体市场发货量同比下降8%的背景下，市占率提升1.7个百分点[12] 集采中标量排名第一，市场份额24.5%[16] * 海外市场：收入17.65亿元，同比增长54.46%，收入占比从18.99%提升至25.02%[4] 亚太区增长148.54%，成为核心引擎[4] 欧洲市场增长49.37%[4] 北美市场收入4.21亿元[4] 预计2026年全年海外收入增速能达到或超过50%[16] * 海外业务策略：从标杆客户转向客户深耕和体系化经营[14] 在北美、欧洲、亚太等地建立本地化团队，欧洲本地员工超160人[8][15] 3. 产品线表现与高端化 * 磁共振(MR)：收入22.86亿元，同比增长16.15%[5] 5T磁共振累计装机超60家，收入同比增长超50%[10][13] 高端3T产品uMR Ultra收入同比增长100%[10] * CT：收入16.51亿元，同比增长8.96%[5] 光子及双宽CT市占率提升8个百分点[9] 3.0T磁共振市场份额提升近1.5个百分点[9] 新产品uCT ORION系列累计交付超550台[10] * 分子影像(MI)：收入10.62亿元，同比增长26.37%[5] PET/CT国内市占率超60%[2][13] 海外分子影像产品收入已超过国内[13] * X射线(XR)：收入4.55亿元，同比增长40.50%[5] 高端DSA产品线收入增长近一倍[13] DSA市占率首次进入前三[9] * 放射治疗(RT)：收入3.97亿元，同比增长63.97%[5] RT设备累计装机超200台[11] * 服务收入：收入9.8亿元，同比增长20.11%，占总营收13.9%[5] 海外服务收入同比增长63.84%[5] 4. 研发与技术创新 * 研发投入：2026年上半年研发投入10.11亿元，同比增长31.86%[6] 研发费用率14.33%[6] 研发人员占员工总数超40%[6] * 核心部件自研：核心部件自研率超90%[2][22] 球管、磁体、探测器基本实现自主可控[2][22] * AI平台：全线原生AI超级平台与设备深度融合[7] 35款AI赋能的医疗器械获得FDA许可[6] * 新产品进展：无液氦磁共振预计2027年初上市[2][20] 光子计数CT已实现国内首台装机[19] 双宽体双源CT于2026年获得注册证[19] 5. 集采应对与盈利质量 * 集采影响：集采对出厂价冲击不大，整体可控[16] 高端产品市场占有率提升对冲价格压力[16] 产业链自主可控能力强，通过技术创新降低成本[16] * 长期战略：坚持自主创新，以价值竞争而非价格竞争[17] 提升高端产品市场占有率[17] 优化产业链，持续推动降本[17] * 盈利能力展望：毛利率预计保持稳定或略有上升[18] 研发费率预计全年略有下降[18] 管理费用率控制在5%以下[18] 销售费用率呈下降趋势[18] 6. 供应链与原材料管理 * 液氦供应：建立多元化供应布局，签署长期采购协议[21] 2026年2月中东局势影响有限，未影响第二季度发货[21] 当前价格仍低于三年前水平[21] * 电子部件：对GPU板卡等关键物料制定采购与库存策略[21] 存储芯片、功率器件等从2025年Q4开始适当提升库存水平[21] 个别器件价格浮动对各产线整体成本影响有限[22] 7. 新兴领域布局 * 脑机接口：自2018年起牵头联合多家顶尖高校及三甲医院启动中国人脑图谱研究[24] 依托5T超高场磁共振、一体化PET/MR等设备搭建多模态脑影像设备平台[25] 尚未开展脑机接口终端产品的研发或量产[25] 战略重点是深度布局底层基础设施[25] 8. 股东回报与资本运作 * 股份回购：2023年和2024年已进行过股份回购[26] 2026年4月启动新一轮3至6亿元的回购计划[26] * 分红：注重股东回报，将根据盈利情况和资本开支等因素进行安排[26] 9. 未来展望与信心来源 * 全年业绩预期：预期实现收入增长超过20%的目标[29] 利润也将实现一定程度的增长[29] * 信心来源：高端旗舰产品持续放量，技术壁垒基本形成[27] 集采背景下保持领先地位[27] 海外业务成为重要的第二增长曲线[28] 行业龙头效应持续强化[28] AI智能体技术的规模化落地将重塑长期核心价值[28] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 季度增长节奏：第二季度营收环比增长42.53%，归母净利润环比增长24.88%，基本每股收益环比增长29.17%[3] * 海外服务收入：海外服务收入同比增长130%[13] * 欧洲市场突破：在法国、德国、意大利、英国等核心市场取得全面突破[8][15] * 亚太市场细节：澳大利亚、新西兰、日本、新加坡等发达市场增长尤为突出[15] * 拉美与非洲市场：收入有所下滑，但新增订单势头强劲，高端产品实现零的突破[15] * 地缘政治影响：中东冲突主要影响物流运输、安装及项目验收回款，但未改变长期需求[15] * 股权激励费用：2026年上半年股份支付费用为7,400多万元[17] * 汇兑损益影响：2026年上半年产生汇兑损失约1.18亿元，而2025年同期为汇兑收益1,400多万元[17] * 超声业务进展：已有超过7款超声产品获NMPA批准，18款产品获CE MDR认证，18款产品取得FDA 510许可[12][20] * 放疗业务欧洲进展：uRT-linac 506c和uRT-linac external TX获得CE认证，标志正式进入欧洲市场[11][12] * 脑机接口合作：即将与天津大学国家脑机交互重点实验室联合发布磁共振脑机接口系统[25] * 股价调整看法：近几个季度股价调整是资本市场整体风格波动的一部分[25] 企业长期价值由产品力、市场份额、技术壁垒和全球化能力决定[25]