东材科技 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * 公司: 东材科技[1] * 行业: 电子材料（高频高速树脂、光学膜）、新能源材料、电工绝缘材料、环保阻燃材料[2][3] 二、 核心观点与论据 1. 整体业绩表现 * 2026年上半年总收入: 30.95亿元，同比增长27.29%[3] * 归母净利润: 3.12亿元，同比增长63.78%[3] * 扣非后归母净利润: 2.24亿元，同比增长40.86%[3] * 总资产: 115亿元，负债率约47%[3] * 研发费用: 1.12亿元，同比增加2000多万元[3] * 财务费用: 同比下降1500万元，因可转债转股后利息支出减少[3] * 经营活动现金流净额: 1.05亿元，较去年同期大幅改善[3] 2. 电子材料板块（核心增长引擎） * 板块收入: 12.04亿元，同比增长75%[2][3] * 高频高速树脂业务: * 收入: 5.55亿元，同比增长128%[2][3] * 毛利率: 维持在50%以上[2] * 出货结构: 碳氢树脂40%、双马树脂30%、聚苯醚20%、活性酯10%[2][4] * 增长最快品类: 碳氢树脂和OPE[2][4] * 眉山项目: 2万吨产能，预计2026年9月量产[2][4] * 满产产值: 预计50-60亿元[2][11] * 2027年收入目标: 在2026年基础上至少翻倍[2][10] * BMI树脂放量: 预计大规模放量在2027年[2][7] * 价格趋势: 自2026年3月以来因成本上升小幅调整，但整体价格体系稳定，处于供不应求状态[14] * 山东艾蒙特环氧树脂: * 上半年亏损: 1100多万元，同比减亏约3500万元[3][9] * 目标: 2026年全年盈亏平衡[2][9] * 光刻胶单体业务: * 2025年收入: 1000多万元[16] * 2026年预期: 收入翻倍[2][16] * 推广: 通过韩国KEMSON公司推广，同时与国内客户对接[16] 3. 光学膜材料板块 * 板块收入: 7.78亿元，同比增长21.95%[2][3] * 中高端产品占比: 50%-60%[2][9] * 偏光片保护膜: 已于2026年7月导入客户，单月订单达数十吨，募投项目已启动[2][17] * 毛利率承压原因: 原材料价格上涨（转嫁70%-80%）及新产线投产（2025年12月及2026年3月转固）带来的折旧和试制成本[8] * 盈利展望: 随着产品迭代升级，从中低端向偏光片保护等高端领域拓展，盈利能力预计逐步上升[17] 4. 其他业务板块 * 新能源材料: 收入同比减少5000万元，因转让子公司股权，剔除后仍小幅增长[3] * PP膜业务: 成都PP膜2号线已于2026年2月投产转固，景气度和盈利能力仅次于高速树脂[2][15] * 光伏背板基膜: 需求较弱，公司有意降低产量，通过扩展非光伏领域聚酯膜对冲[14] * 电工绝缘材料与环保阻燃材料: 销售规模有增有减[3] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 原材料成本转嫁: 公司成功将原材料价格上涨压力的70%-80%转嫁给下游客户，但未能完全转嫁，导致除电子材料外各板块毛利率承压[8] * BMI树脂放量延迟: 实际发货与2025年底客户指引存在较大差距，仍处于最后测试阶段，大规模放量预计在2027年[7] * BT树脂研发: 基于双马树脂与氰酸酯合成的新型树脂，目前处于送样阶段[12] * 市场竞争格局: 在消费电子CCL领域竞争激烈，公司聚焦1.1微米以下高解析度高端产品，核心竞争力在于技术领先和与下游CCL厂的深度联合开发[12] * PTFE方案影响: PTFE方案并非唯一树脂选择，需与其他树脂配合使用，目前对公司现有树脂业务影响无法准确评估[13] * 山东业务板块: 环氧树脂已盈利，酚醛树脂仍在亏损但幅度收窄，综合上半年亏损1100多万元，目标下半年实现全年盈亏平衡[9] * 光刻胶单体业务延伸: 未来不排除在单体业务形成规模后，向产业链下游树脂延伸[16] * 偏光片相关膜材料: 不涉及TAC膜项目，新募投项目针对偏光片保护膜[17]