北新建材 20260821 电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * 公司: 北新建材 [1] * 行业: 石膏板、防水材料、涂料（建筑涂料）[2][10][12] 二、 核心观点与论据 1. 石膏板业务：量价均衡重夺份额，创新驱动开辟蓝海 * 行业需求承压: 2026年行业销量预计降至28亿平米 [2] 房地产投资、新开工和竣工面积下滑幅度从Q1的百分之十几扩大至上半年的百分之二十多 [3] * 上半年策略调整: 上半年为稳定价格牺牲份额，销量减少1.7亿平米 [2][3] 下半年策略由“保价”转向“量价均衡”，目标份额回升至68%-70% [2][4] * 成本控制与产能优化: * 优先排产2.6-2.8元/平米的低成本基地 [2][3] * 单线产量从1000万平米提升至2000万平米，单位摊销成本可从1元降至0.5元 [4] * 优化物流运距，如将安徽宁国运往温州的产品改为本地供应，将运费转化为利润 [4] * 此项产能优化预计每年贡献利润超5,000万元 [2][4] * 原材料成本: * 护面纸价格刚性上涨，但公司自给率超70%可有效对冲 [3][9] * 脱硫石膏等原材料加权成本下降约16元，利好将在下半年库存消化后显现 [3][9] * 煤炭价格预计保持平稳 [9] * 新一代石膏板开辟蓝海: * 定义“新一代石膏板”（如GM板、饰面板），替代木质OSB及阻燃板市场 [2][5] * 目标渗透千亿级阻燃板市场与300亿级木板市场 [2][5] * 饰面板系列目标进入年销量超10亿平米的墙板市场 [5] * 调整定价策略为“满产促销”，即售价高于变动成本即可销售 [5] * 以OSB替代产品为例，月产量可达100万平米，但订单停留在七八十万平米，需重新设计产品以实现性价比替代 [6] * 行业长期需求展望: * 中国人均石膏板使用量仅两平米出头，远低于美国的8平米和日本的4-5平米 [13] * 推动隔墙应用可增加5-8亿平米需求，墙板改造市场可增加两三亿平米，新材料替代市场可再增加一部分 [14] * 目标将石膏板整体市场容量提升至40亿平米以上 [14] * 量价策略: 份额和价格同等重要，份额需长期保持在65%以上，最好在65%-70%之间 [14] 2. 涂料业务（嘉宝莉）：份额优先，ToC业务为亮点 * 上半年经营: 优于行业及主要竞争对手，销量增长但单价下行 [2][6] * ToC业务: 利润和现金流贡献最好，艺术涂料市场份额国内第一 [2][12] * 未来规划: 聚焦“份额优先”与爆品打造，正在打造仿石漆作为第二个爆品 [2][12] * 渠道拓展: 结合石膏板、防水渠道协同，与贝壳等全国性大型家装公司合作 [12] * 2026年利润目标: 超过5亿元 [2][7] * 商誉风险: 整体可控，业绩完成对赌目标的84-85%左右 [7] 当年并购时测算的房地产新开工面积合理中枢约为6.5亿平米，而2026年全年大概率降至4亿平米级别，属于超跌 [7] 3. 防水业务：成本承压，但具备竞争优势 * 行业现状: 沥青价格已突破4,400元/吨并呈上涨趋势，低价库存已基本耗尽 [10] * 涨价协同: 虽有涨价意愿，但头部企业协同难度大，存在相互防备心态 [2][10] * 公司优势: * 坏账包袱轻，工抵房等非现金资产包袱很轻 [2][11] * 销售和管理费用率较竞争对手大幅下降 [11] * 2025年账面利润约2亿元，但经营性现金流超过4亿元 [11] * 历史包袱到2026年将基本出清 [11] 4. 其他重要内容 * 成本上涨原因: 2026年上半年石膏板业务成本上涨主要源于产销量同比减少1.7亿多平米，导致单位产品摊销折旧成本上升 [8] 销售单价上涨0.12元，但单位销售成本上涨0.18元 [8] * 生产技术改进: 单位能耗已下降约3%，山西和天津试点工厂已实现超过10%的降幅 [9] 目标是将单位水蒸发量能耗从当前的660左右降至450左右 [9] * 外延式发展: 公司仍在积极寻求能够改变行业格局的并购机会 [6]