大族激光（Han's Laser）2026年第二季度业绩电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司：大族激光（Han's Laser，股票代码002008.SZ）[5] * 行业：中国工业设备制造业（China Industrials）[5] * 研究机构：摩根士丹利（Morgan Stanley）[4] * 分析师团队：Chelsea Wang、Sheng Zhong、Carlos Chai、Andy Huang [4] * 股票评级：Overweight（超配）[5] * 行业评级：In-Line（与大盘持平）[5] * 目标价：人民币188.00元 [5] * 当前股价：人民币91.56元（2026年8月20日收盘价）[5] * 目标价上行空间：105% [5] * 52周价格区间：人民币32.16元 - 168.08元 [5] * 流通股数：10.63亿股 [5] * 市值：人民币973.68亿元 [5] * 企业价值：人民币937.60亿元 [5] * 日均交易额：人民币32.77亿元 [5] 二、核心观点与论据 2.1 2026年第二季度业绩表现 * 整体业绩：2Q26业绩与初步数据一致，新订单强劲，利润率持续扩张 [1] * 收入增长：2Q26收入达人民币82.78亿元，同比增长77%，环比增长61% [9] * 净利润：2Q26归母净利润人民币9.34亿元，同比增长188%，环比增长164% [9] * 经常性净利润：2Q26经常性净利润人民币10.00亿元，同比增长429%，环比增长145% [9] * 毛利率：2Q26毛利率35.5%，同比提升5.2个百分点，环比提升1.5个百分点 [9] * 营业利润率：2Q26营业利润率16.9%，同比提升11.3个百分点，环比提升7.2个百分点 [9] * 净利率：2Q26净利率11.3%，同比提升4.3个百分点，环比提升4.4个百分点 [9] * 净利率恢复：2Q26净利率恢复至2021年水平（>10%），得益于PCB和3C业务高毛利率贡献及运营杠杆 [7] 2.2 2026年前7个月新订单情况 * 总新订单：7M26新订单（含增值税）约人民币220亿元 [2] * PCB业务：新订单人民币85亿元，同比增长人民币49亿元 [2] * 3C业务：新订单人民币40亿元，同比增长人民币25亿元 [2] * 新能源业务：新订单人民币26亿元，同比增长人民币10亿元 [2] * 高功率激光切割：新订单人民币18亿元，同比增长人民币2.23亿元 [2] * 低功率激光：新订单人民币17亿元，同比增长人民币7.30亿元 [2] * 大族半导体：新订单人民币7.30亿元，同比增长人民币0.75亿元 [2] * 大族ATT：新订单人民币7.20亿元，同比增长人民币6.60亿元 [2] 2.3 2026年收入目标与订单储备 * 收入目标：公司有信心实现2026年人民币270亿元的收入目标 [7] * 订单储备：截至7M26末，订单储备约人民币140亿元 [7] 2.4 各业务板块利润率改善 * PCB业务净利率：2Q26 PCB业务净利率显著提升至21%，同比提升11个百分点 [7] * 非PCB业务净利率：2Q26非PCB业务净利率提升至9%，同比提升3个百分点 [7] * 利润率展望：摩根士丹利认为利润率将持续超出市场预期 [7] 三、各业务板块展望 3.1 3C业务 * 2026年收入：预计可达人民币40亿元以上 [8] * VC项目：2026年贡献人民币15亿元以上（2025年为人民币3亿元）[8] * 摄像头项目：2026年贡献人民币6-7亿元 [8] * 3D打印：市场份额预计最迟在9月底/10月初确定 [8] * 2027年展望：除3D打印外，管理层对2027年3C需求持乐观态度，因消费电子产品创新增加及新技术应用于更多机型 [8] 3.2 PCB业务 * 下半年需求：预计随着各PCB客户工厂建设完成，2H26将释放更多需求 [8] 3.3 半导体业务 * 2026年增长：预计至少实现20-30%的同比增长 [8] * 2027年展望：收入可能超过人民币30亿元 [8] * 增长驱动：低端/中端引线键合机的持续国产化、晶圆传输领域的竞争优势等 [8] 3.4 新能源业务 * 1H26净利润：实现净利润人民币6000万元以上 [8] * 2026年展望：预计收入人民币40亿元，净利润约人民币2亿元 [8] 四、财务数据详细分析 4.1 收入分项（2Q26 vs 2Q25） * IT设备：收入人民币44.79亿元，同比增长127% [9] * 3C设备：收入人民币14.49亿元，同比增长161% [9] * PCB设备：收入人民币30.30亿元，同比增长113% [9] * 新能源设备：收入人民币9.19亿元，同比增长39% [9] * 半导体设备：收入人民币5.62亿元，同比增长116% [9] * 通用设备：收入人民币23.18亿元，同比增长31% [9] * 低功率激光：收入人民币11.09亿元，同比增长37% [9] * 高功率激光：收入人民币12.09亿元，同比增长25% [9] 4.2 成本与费用（2Q26） * 销售费用：人民币4.37亿元，占收入5.3%，同比下降2.1个百分点 [9] * 管理费用：人民币4.12亿元，占收入5.0%，同比下降1.4个百分点 [9] * 研发费用：人民币6.48亿元，占收入7.8%，同比下降2.5个百分点 [9] 4.3 上半年业绩对比（1H26 vs 1H25） * 收入：1H26收入人民币134.13亿元，同比增长76% [9] * 归母净利润：1H26归母净利润人民币12.88亿元，同比增长164% [9] * 毛利率：1H26毛利率34.9%，同比提升4.0个百分点 [9] * 营业利润率：1H26营业利润率14.1%，同比提升11.2个百分点 [9] * 净利率：1H26净利率9.6%，同比提升3.2个百分点 [9] 五、估值方法与风险 5.1 估值方法 * 估值方法：采用SOTP（分部加总）估值法 [10] * 非PCB业务：按2027年预期市盈率30倍估值，与2017年苹果重大产品升级时收入贡献峰值水平相当 [10] * PCB业务：基于子公司大族数控（Han's CNC）市值及大族激光当前持股比例估值 [10] 5.2 上行风险 * 中国制造业盈利能力改善，将提升企业资本支出意愿 [12] * 在PCB市场获得外国客户新合同突破 [12] 5.3 下行风险 * 新能源业务更多减值 [12] * 苹果3D设备需求低于预期 [12] 六、其他重要信息 6.1 财务预测（摩根士丹利模型） * 2026年预测：收入人民币264.37亿元，每股收益人民币2.33元，EBITDA人民币36.72亿元 [5] * 2027年预测：收入人民币362.65亿元，每股收益人民币3.94元，EBITDA人民币55.01亿元 [5] * 2028年预测：收入人民币314.25亿元，每股收益人民币3.46元，EBITDA人民币49.25亿元 [5] 6.2 摩根士丹利持股披露 * 截至2026年7月31日，摩根士丹利实益持有大族激光1%或以上普通股权益 [18] 6.3 行业覆盖 * 大族激光属于中国工业行业覆盖范围，分析师包括Chelsea Wang和Sheng Zhong [66]