胜蓝股份 2026年半年度电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司：胜蓝股份[1] * 行业：数据与通讯（数通）、消费电子、新能源汽车、工业互联、液冷散热[2][4] 二、核心观点与论据 1. 2026年上半年业绩与业务结构 * 整体营收：2026年上半年营收11.3亿元，同比增长46%[2][4] * 业务结构转型：对标安费诺，布局消费电子、新能源、数通、工业互联四大产品线，从标准件向高毛利定制件转型[2][4] * 消费电子：行业下滑但公司实现增长，主动削减低利润标准接口项目，转向防水连接器等高端产品[4] * 低空经济业务：国内最大低空经济厂商成为核心客户，2026年上半年贡献约8000-9000万元收入，预计全年超2亿元，毛利率较高[4] * 新能源汽车：客户为国内头部企业，订单稳定，从2025年起将铜排等低附加值产品升级为带滤波器的集成化产品，单价更高，毛利率维持十几个点，2026年Q2放量初显[5] * 数通业务：2026年上半年营收超1亿元，实现倍增，主要来自光模块笼子、AEC/DAC线缆、数据中心Busbar及部分液冷产品[2][5] * 工业互联：处于培育阶段，营收约小几千万元，已进入部分国内大型工业企业供应链[5] 2. 224G超节点连接器授权与数通业务爆发 * 授权获取：2026年Q1获得Molex独家授权224G超节点连接器，包含Inception背板方案和CX2近芯片封装方案，未来可升级至448G[2][7] * 授权意义：国内唯一224G授权，是拐点性机遇，卡位112G、224G及未来448G几代产品，相当于拿到进入高端市场的“牌照”[29][30] * 业绩释放时间：授权产品业绩尚未在半年报体现，预计2026年Q3-Q4开始供货并贡献显著业绩[2][6][7] * 技术路线区别：CX2是近芯片封装方案，替代传统PCB方案以解决损耗、成本和交付周期问题；Inception是背板方案，被誉为行业“皇冠上的明珠”[7][8] * 市场竞争格局：全球市场安费诺占超80%份额，莫仕约10%，泰科在112G/224G布局不多，国内立讯精密有布局[8] 3. A客户订单与产能规划 * 订单情况：已获A客户数年期中标通知，首批600+机柜订单，交付周期从2026年9月至2027年3月[2][9] * 单机柜价值量：整套CX2加Inception背板方案价值约10万美元[2][9] * 2027年需求预期：客户给出覆盖2027年年底的需求预期，较原招标量增长数倍，无需重新招标，可直接下达订单[9][11] * 产能规划：已投建3条自动化产线，单线年产能1200机柜，预计2027年Q1稳定产出；计划共布局5-6条产线，剩余2-3条扩产计划2026年底或2027年Q1明朗化[2][9][10] * 产线投入：单条产线投入约5000-6000万元，设备为公司自有资产[22][23] * 产能响应：客户会提前提供需求预测，公司已承诺扩产意愿，扩产启动时间根据客户芯片放量情况灵活安排[23] 4. 良率与盈利能力 * 当前良率：50%-60%，已超出最初低于50%的预估[2][16] * 目标良率：提升至85%甚至更高[2][16] * 净利率目标：当前水平下目标实现20%以上净利率，良率提升至85%以上后净利率将超20%[2][16] * 产品毛利：Molex产品定价不会过低，毛利空间较为可观[16] 5. 液冷业务布局 * 产品线：布局散热模组、水冷快接头、水冷板（铜质与不锈钢）、分水器和波纹管四大产品线，可组合成整套散热解决方案[16] * 进展较快产品：光模块液冷散热壳和快接头[18] * 800G产品：出货量已较大[18] * 1.6T产品：预计2026年Q4放量，样品预计2026年9月完成[2][18][19] * 营收目标：预计2026年底液冷业务贡献数千万元营收，大规模放量预计在2026年底至2027年[2][16][18] * 产能规划：水冷快接头已布局40万套产能[16] 6. 竞争壁垒与策略 * 核心壁垒：国内唯一224G授权，专利问题为关键限制，获得授权即获得参与市场竞争资格[3][22] * 与Molex合作模式：一次性支付永久性专利金，每交付一批次再支付一次专利费用，深度绑定[3][31] * 第二供应商定位：作为第二供应商切入全球头部CSP供应链，客户要求强制第二供应商是促成授权的重要原因[3][28] * 授权期限与地域：无明确期限，但当前仅限国内交付，海外需再次申请[21] * 授权排他性：Molex原则上不会再授权给第二家国内厂商，概率极低[21][22] 7. 客户选择供应商考量因素 * 首要因素：合规性，必须拥有自主知识产权或获得合法授权[13] * 产品性能：需经过大规模应用验证[13] * 其他因素：供应稳定性、未来迭代研发能力，产品制造难度极高，一个机柜内数万根线缆，任何一根出问题都可能导致数据失真或丢包[13] * 验证周期：通常需提前一年开始预研开发，验证测试周期很长[13] 8. 其他潜在客户进展 * 规划量较大的潜在客户：处于方案选型阶段，具体方案未最终确定，公司已有部分周边连接器产品进入其供应链[12] * 新客户交流：仅限于项目层面，尚未进入正式招标阶段，客户仅询问专利和制造能力，未透露具体应用环境[14][15] * 与安费诺授权可能性：理论上可争取成为安费诺第二供应商，但目前客户仍处于选型阶段，尚未实质性交流[15] 9. 泰国工厂与供应链 * 泰国工厂：2024年在罗勇府购买50亩土地，建成约3万平方米厂房，月产值约七八百万元人民币，主要提供代工与合作服务，产品覆盖连接器、连接线、数据线[20] * AEC/DAC线缆：自主生产，为保障供应链稳定投资了一家芯片企业[25] * 供应链成熟度：国内围绕产业的自动化、材料、模具、机加工等配套厂商已相当成熟，测试设备国产化已解决，唯一关键限制是专利问题[22] 10. 公司未来发展方向 * 战略目标：聚焦产品，全面对标并学习安费诺的产品布局、市场布局、客户布局及人才布局，致力于成为“中国的安费诺”[32] * 人才聚集：224G授权成功案例吸引大量国内高级人才（业务、技术等）向公司聚拢，形成正向循环[29] * 后续授权：自2026年3月以来，已陆续获得其他几款未来主流接口产品的授权[30]