特变电工2026年中报业绩交流会纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 公司: 特变电工[2] * 行业: 输变电（电力设备）、新能源（多晶硅、光伏、风电）、能源（煤炭、煤电）、新材料（铝电子新材料、黄金）[3][4][5][6][8] 二、 核心观点与论据 1. 宏观与行业环境 * 电力投资高景气: 十五五期间全国电力固定资产投资预计达5万亿元以上，较十四五同期增长超80%[3] * 特高压建设加速: 十五五期间将新增投产15回左右特高压直流输电通道[3] * 西电东送规模扩大: 西电东送规模将达4.2亿千瓦，建成6个以上区域电网互济工程，提高电力互济能力4000万千瓦[4] * 海外需求旺盛: 2026年上半年我国变压器出口金额51.5亿美元，同比增长31.3%[4] * 全球电力需求增长: 2026年至2030年全球电力需求年均增速将达3.6%[4] * 新能源行业承压: 多晶硅行业受供需失衡影响，2026年上半年中国多晶硅产量约53.8万吨，同比下降9.8%[5] * 多晶硅价格暴跌: N型复投料均价从1月初的5.92万元/吨下跌至6月底的3.28万元/吨，跌幅达44.59%[5] * 光伏风电装机下滑: 2026年上半年光伏发电新增装机0.72亿千瓦，同比下降66%；风力发电新增装机0.39亿千瓦，同比下降24.85%[5] * 行业竞争转向: 行业竞争正从拼价格转向拼质量，低效产能有望加速出清[6] * 煤电占比历史性下降: 2026年上半年我国煤电发电量占总发电量比重首次低于50%，为49.7%[7] * 新疆煤炭产量稳定: 2026年上半年新疆原煤产量2.6亿吨，同比略有下降[8] * 新材料产业升级: 铝电子新材料产业正迎来以人工智能算力爆发及新能源革命为核心驱动力的系统性产业升级[8] 2. 公司整体业绩 * 营收增长: 2026年上半年实现营业收入565.55亿元，同比增长16.97%[8] * 利润下滑: 利润总额39.61亿元，同比下降10.43%；归母净利润25.52亿元，同比下降19.84%；扣非净利润26.73亿元，同比下降4.9%[8] * 利润下滑原因: 主要受非经常性损益影响，即投资股票公允价值波动[9] 3. 输变电产业 * 收入增长: 2026年上半年输变电产业实现收入287.78亿元，同比增长22%[9] * 细分产品表现: * 电气设备产品收入149.68亿元，同比增长11.98%[9] * 电线电缆产品收入108.41亿元，同比增长38.23%，得益于市场开拓和新收购企业[9] * 输变电成套工程收入29.69亿元，同比增长27.4%，因国际项目进度加快[9] * 毛利率变化: 电气设备毛利率增加1.11个百分点，因产品结构调优；成套工程毛利率减少五个多百分点，因部分开工项目毛利率较低[9] * 国内签约强劲: 2026年上半年国内市场签约372.85亿元，同比增长36.41%[9] * 变压器、电抗器等电气设备签约215.37亿元，同比增长36%[9] * 线缆产业签约157.48亿元，同比增长36.61%[10] * 国际签约高速增长: 输变电市场国际签约13.74亿美元，同比增长49%[10] * 订单增长驱动因素: 特高压增速最快，电缆新加盟企业贡献，国际业务增速快[18] * 特高压未来展望: 十五五期间特高压交流工程量是前20年总和还要多，直流项目工程量翻一倍[21] * 海外区域分布: 增速最快的是中东地区（增长37%），其次是亚洲和欧洲，这三个地区占单机市场总量的70%[22] * 产能情况: 2026年变压器产量将突破6亿千伏安，特高压产能承压，正规划十五五期间针对特高压进行扩产[25] * 技术工人: 国内关键工序员工充足，不会影响履约[27] * 海外毛利率: 国际单机设备毛利率超过20%，且稳定高于国内[33] * 沙特订单: 去年中标24亿美元沙特变压器项目，履约周期7年，35%国内履约，65%在当地组装厂履约[38] * 海外业务结构: 国际业务出口中，变压器订单占比约80%，成套工程占比超10%[43][44] * AI数据中心订单: 2026年上半年数据中心相关合同总额15.1亿元，主要产品为线缆和变压器[65] * 固态变压器(SST): 已开发5种型号，一种正在进行TUV认证，其余4种计划四季度发布[66] 4. 新能源产业 * 收入增长: 2026年上半年新能源产品及工程收入95.45亿元，同比增长51.15%[10] * 毛利率大幅提升: 毛利率较上年同期增加53.29个百分点，因销售均价上涨及成本管控[10] * 多晶硅业务: 高纯多晶硅实现收入38.88亿元，同比有较大幅度增长[10] * 新能源工程: 实现收入36.86亿元，同比增长12%[11] * 行业展望: 随着反内卷政策及能耗指标出台，价格呈现明显上涨趋势，行业困局将得到改变[79][80] 5. 能源产业 * 煤炭业务: 2026年上半年实现营业收入79.02亿元，同比下降10.53%[11] * 煤炭毛利率下降: 毛利率较上年同期下降3.73个百分点，因销售均价下降[11] * 发电业务: 实现收入28.61亿元，同比下降17.39%[12] * 火电收入: 17.12亿元，因发电小时数和发电量下降[13] * 新能源发电收入: 11.49亿元[13] * 煤炭价格展望: 随着淘汰落后产能及合规治理，煤炭价格趋于稳定并有望回升[50][51] * 煤化工项目: 煤制气20亿立方米项目已获核准并开工建设，预计明年初安装完毕，进入调试和试生产阶段[60][61] * 新疆煤炭运力: 十五五期间铁路网建设将使新疆运力发生质的变化，包括北线、兰新线、南通道等[57][58] 6. 新材料与黄金业务 * 黄金业务: 2026年上半年黄金产量接近2吨，全年有望达到4吨[125] * 黄金毛利率: 约57%，受益于金价上涨和产量增长[123] * 黄金未来规划: 正在规划扩大后加工能力，以突破产能瓶颈[126] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 应收账款与减值: * 应收账款规模增加，一年内账龄占比70%，未到期款占比92.44%，逾期款占比7.56%[116] * 累计拨备19.88亿元，占应收账款比例6.76%，足以覆盖坏账风险[117] * 存货减值主要受多晶硅价格下跌影响，计提16亿元[117] * 随着反内卷政策实施，销售价格不得低于成本，未来减值因素将减少[119] * 营业税金及附加增长: 主要因增值税增长，与黄金业务销量增长及主业增长17%有关[123] * 新煤炭探矿权: 新获取的煤炭资源为富油煤，含油量12%-20%，适合煤化工，首采区可露天开采[104] * 中东局势影响: 美伊战争对运输有影响，如霍尔木兹海峡封锁导致改道，增加了海运成本和运输时间，但项目履约和资金支付未受影响[91][94] * 火电发电展望: 下半年火电发电情况预计与上半年持平或略有好转，因迎峰度夏和冬季供暖需求[69] * 弃风弃光问题: 新疆、甘肃、内蒙古等地区弃风弃光较严重，其他地区较好，国家政策推动绿色电力消纳[70][71]