中闽能源 2026年半年度电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司: 中闽能源 [2] * 行业: 绿色电力（绿电）行业，重点聚焦海上风电、抽水蓄能及光伏 [2][3] 二、 核心观点与论据 1. 2026年上半年业绩承压，但资产质量稳健 * 业绩表现: 2026年上半年，公司营业收入微降0.12% [2][4]；归母净利润为3.5亿元，同比下滑7.0% [2][4]；扣非归母净利润为2.9亿元，同比下滑3.8% [2][4] * 业绩承压原因: * 风光资源弱于2025年同期 [2][4] * 省外项目（黑龙江、新疆）存在限电压力 [2][4] * 市场化交易导致整体结算电价下降 [2][4] * 风电增值税即征即退政策调整，其他收益科目同比下降47.5% [4] * 资产质量: 尽管面临多重不利因素，扣非业绩仅录得小幅下滑，显示出公司资产质量的稳健性 [5] 2. 发电量与利润贡献结构 * 总发电量: 2026年上半年总上网电量约20.5亿度，同比增长2.8% [6] * 分业务发电量: * 福建省内海上风电: 12.44亿度，同比下降5.4% [6] * 抽水蓄能: 6.91亿度，同比增长11% [6] * 黑龙江风电: 0.81亿度，同比下降7% [6] * 生物质发电: 0.23亿度，同比增长11% [6] * 新疆光伏: 0.08亿度，同比下滑12% [6] * 利润贡献: * 核心海上风电子公司（中闽海电）净利润2.23亿元，为业绩主要来源 [2][6] * 抽水蓄能项目子公司（公司持股51%）净利润约1.3亿元，同比增长10%，有效对冲了海风发电量下滑的波动 [2][6] 3. 资产结构与成长性 * 装机容量: 截至2026年6月30日，总装机容量为220万千瓦 [2][6] * 风电约90万千瓦（海上风电30万千瓦，陆上风电65万千瓦） [6] * 光伏2万千瓦 [6] * 生物质3万千瓦 [6] * 抽水蓄能120万千瓦 [2][6] * 成长性看点: * 新项目开发: 积极推进长乐B区海风项目、长乐外海统一送出工程及福建省内海上光伏渔光互补项目 [7] 随着“十五五”规划开启，福建省海风开发有望提速，公司作为省内核心运营商有望获得更多优质资源 [7] * 集团资产注入: 集团承诺，待补贴合规性问题解决后，将立即启动新一轮存量海风资产注入 [2][7] 4. 海风资产的核心优势 * 稀缺性: 中闽能源是A股市场中以福建省海上风电为核心的稀缺标的 [3] * 成本优势: 海上风电度电成本与陆风持平甚至更具优势 [3] * 消纳优势: 海风项目多布局于负荷中心（如福建），从根本上解决了限电或消纳问题 [3] * 电价优势: 在绿电全面市场化背景下，风电上网电价相对更高，且风电指标稀缺性高于光伏 [3] 5. 2027年行业反转预期 * 电价回升: 预计2027年电价将出现整体性回升 [2][8] * 现金流改善: “十四五”资本开支周期预计放缓，将显著提升绿电公司的自由现金流 [2][8] * 投资逻辑: * 寻找具备优质成长性的公司（能持续获取高质量项目） [8] * 关注资产质量修复（资本开支边际下降带来的财务状况优化） [8] * 估值机会: 绿电是电力板块中唯一出现破净的细分领域，具备困境反转价值 [2][8] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 省外项目拖累: 黑龙江风电和新疆光伏项目均出现发电量下滑，分别同比下降7%和12%，显示出省外资产面临资源与限电的双重压力 [6] * 政策影响: 风电增值税即征即退政策的调整对当期业绩产生了显著影响，体现在其他收益科目同比下降47.5% [4] * 资产注入障碍: 集团资产注入的主要障碍在于补贴合规性问题，该问题解决前无法启动注入流程 [7]