赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）2026年投资者会议纪要关键要点 一、公司整体业绩与展望 * 2026年第二季度有机增长恢复至5%[2]，每股收益增长13%[2] * 2026年全年有机增长预期上调至约4%[2] * 公司预计2026-2027年有机增长率在3%-6%区间内[3]，且正逐步向区间高端迈进[3] * 2028年及以后目标实现7%+的有机增长[26][58] * 2026年上半年有机增长3%，下半年预期增长4%[54] * 订单增速持续超过收入增速，为未来增长奠定基础[54] 二、终端市场表现分析 2.1 制药服务与生物技术（占收入约60%） * 第二季度实现中个位数增长[4] * 连续多个季度呈现环比改善趋势[4] * 制药客户信心积极，正在扩充研发管线[4] * AI技术提升药物开发回报率，推动投资周期[4] * 生物技术融资持续改善，客户信心增强[5][7] * 临床研究、研究安全市场渠道、生物生产均表现强劲[5] * 融资到实际支出通常存在2-3个季度的滞后[7] * 资金流向顺序：临床研究→研究安全市场渠道→高技术试剂业务[8] 2.2 学术与政府市场 * 第二季度恢复低个位数增长[15] * 欧洲市场增长强劲[15] * 美国市场恢复正增长，但幅度较小[15] * 中国市场仍为拖累因素，学术支出受限[15][20] * 高分辨率色谱质谱业务表现优异[15] * 2025年因政策不确定性导致客户谨慎[15] * 2026年市场趋于稳定但仍显低迷[16] * 预计2027年恢复增长[16] * 市场焦虑情绪主要集中在美国市场[19] 2.3 工业与应用市场（约占收入15%） * 第二季度实现中个位数增长[22] * 电子显微镜业务表现强劲[22] * 化学分析业务恢复增长[22] * 研究安全市场渠道表现良好[22] * 化学分析增长驱动因素：安全与安保支出（辐射探测器、爆炸物探测器）[22]、高商品价格推动光谱仪器需求[22] * 电子显微镜业务受半导体行业强劲需求驱动[23] * 电子显微镜订单远超收入，属长周期业务[24] 三、关键业务板块分析 3.1 生物生产业务 * 长期保持市场份额增长[32] * 核心优势：细胞培养基和一次性技术领域领先地位[32] * DynaDrive一次性生物反应器技术获得广泛采用[32] * 纯化业务（树脂业务）快速增长，过去5-7年赢得的分子的收入正在兑现[33] * 从Solventum收购的过滤业务已满一周年[33] * 过滤业务技术优秀但商业覆盖不足，客户寻求可信赖合作伙伴[33] * 过滤业务预期保持中高个位数增长[33] * 长期增长目标：高个位数至低双位数[36] 3.2 制药服务业务 * 行业领导者地位[38] * 2026年上半年增长温和，下半年预期显著提升[38] * 业务具备较高可见性，客户生产计划可预见[38] * 三大核心业务：临床试验包装物流与分销（约40%实验药物经手）[39]、无菌灌装成品药[39]、原料药（一次性技术生物制剂生产）[39] * 无菌灌装产能持续扩张[39] * 受益于美国制造业回流趋势，已赢得多个大型合同[40] 3.3 临床研究业务 * 授权增长（新订单）远超收入增长[42] * 核心竞争力：加速药物开发能力，缩短上市时间[42] * 收购PPD五年来，与Patheon协同效应显著[42] * AI技术已积极部署，进一步缩短开发周期[43] * 2026年3月完成对Clario的90亿美元收购[43] * Clario是临床试验终点生成与管理的技术平台[44] * 在四大主要终点中的三个领域占据领先地位[44] * 公司拥有大型中央实验室（第四大终点）[44] * 目标成为行业标准技术平台，无论由谁执行临床试验[44] * 收购后前六个月表现优异[45] 四、区域市场分析 4.1 美国市场 * 制造业回流趋势明显，受政府政策激励[11] * 回流分三个阶段：签署CDMO合同（已获得多个大型合同）[12]、现有设施扩建（2027年时间框架）[13]、新建绿地设施（2027-2028年时间框架）[13] * 2026年3月特朗普总统访问辛辛那提CDMO工厂[12] * 回流本质是一次性收益，将随时间正常化[14] 4.2 中国市场 * 公司在中国经营超过40年[25] * 过去几年中国业务对行业增长构成拖累[25] * 第二季度恢复增长[25] * 2026年8月第二次访华后态度更为积极[26] * 中国创新生物技术公司正大力投资研发[26] * 寻求与西方公司合作以降低许可交易风险[27] * 公司品牌背书对客户具有价值[27] * 长期来看中国可恢复至公司平均增速或更高[27] * 学术与政府市场仍将面临挑战，直至政府财政支出政策改变[27] 五、资本配置与并购 * 2026年并购支出90亿美元[51] * 股票回购40亿美元[51] * 股息提高10%[51] * 2026年8月完成微生物业务剥离，将资本重新配置到更高价值领域[51] * 保持强劲投资级评级[51] * 行业高度分散，存在大量并购机会[51] * 并购管道持续活跃[52] 六、AI对行业的影响 * AI提升药物开发投资回报率，将推动行业增长[61] * 客户将利用AI改善的ROI来充实研发管线[61] * 临床研究将出现更多适应症并行推进[61] * 早期研究支出增加，出现大规模实验室实验以构建生物学模型[61] * 高通量实验室消耗大量试剂[62] * 作为行业领导者，公司拥有最多数据和客户关系，AI将加速其竞争地位[62] 七、长期增长驱动因素 * 人口老龄化推动医疗需求[57] * 科学突破持续涌现[57] * 神经科学领域取得缓慢但重要进展[50] * 肿瘤学仍是主要驱动力[50] * 新治疗模式（如个性化mRNA癌症疫苗）引发投资热潮[9] * 学术与政府市场稳定化[58] * 生物技术融资持续改善[58] * 中国可能成为上行催化剂[58] * 宏观经济风险是潜在下行因素[59]