电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * 行业：光纤产业链（含特种光纤、保偏光纤、光棒）、军工（特种领域）、AI通信、商业航天、激光器[1][2] * 公司：长盈通、特发信息、锐科激光[1] 二、核心观点与论据 光纤行业整体供需格局 * 光纤行业供需格局优化，AI与无人机需求持续拉动，光棒扩产受能评、环评限制，短期无过剩风险[1][2] * 供给端：光棒扩产周期和节奏不快，实际完成率待观察，部分项目面临能评、环评等资质要求，产能释放不会快速上量[2] * 需求端：AI需求持续加速增长，自2025年至2026年无人机相关需求带来较大拉动，海外地缘冲突持续将拉动消耗，即便冲突缓和也有战略补库需求[2] * 全球主要国家提高国防资本开支，低成本无人装备是未来补库重点方向，AI和无人机相关需求具备持续性[2] 光纤产业链投资重点环节 * 重点关注两个方向：保偏光纤和光棒环节[3][4] * 保偏光纤：竞争格局更优、技术壁垒更高，预计从2027年开始真正进入加速放量阶段，市场共识较强[3][4] * 光棒环节：光纤产业链的核心利润和瓶颈环节，掌握光棒产能优势的企业拥有更强话语权和利润增长确定性[4] 特发信息 * 光纤光缆业务占公司总收入接近80%，分为国内和海外两个市场[5] * 国内市场：运营商光纤光缆业务，过去因竞争激烈利润率较低，从2025年开始受AI和无人机需求间接带动，运营商集采价格上涨，存在利润修复空间[5] * 海外业务：高毛利板块，为谷歌等CSP大厂配套MPO跳线等高毛利产品，2024年开始每年翻倍增长，2025年收入达到20多亿元，预计2026年仍能实现翻倍以上增长[5] * 核心增长逻辑：解决上游光棒供应瓶颈，此前光棒从康宁等外部采购，光棒环节占产业链70%利润，压缩利润空间并限制接单能力[5] * 自2022年起规划光棒产能，预计2026年年底将有400吨自有光棒产能投产，自产光棒成本约每公斤200-300元，远低于约3,000元的外购价格，400吨产能预计贡献约8亿元利润[5] * 自有光棒投产后将显著提升2027年利润水平，增强获取海外光纤及MPO跳线订单能力[5] * MPO跳线业务：为海外客户配套，为Senko等厂商提供代工服务，主要利润点在插芯，当前以外采为主，未来布局自研插芯产品，利润空间将有较大提升[6] * 国防信息化业务（融合板块）：2018年收购两家军工公司，分别从事军工信息化和商业航天（为火箭提供测控通信产品、为无人机提供测控通信数据链硬件配套），目前处于亏损或盈亏平衡阶段[6] * 展望2027年，随着特种军工下游需求恢复和商业航天卫星、火箭发射量翻倍式增长，预计两个业务开始贡献正向利润[6] * 智慧服务业务（算力租赁）：侧重于承建数据中心，而非购买算力卡运营数据中心，主要帮助客户建设数据中心[7] * 三大业务板块未来景气度均持续上行：光纤光缆及MPU业务受益AI需求增长，融合板块与特种领域信息化、智能化发展同步（如与上海航天合作），算力智慧服务紧随国内数据中心建设步伐[7][8] * 深圳已有标杆项目完成验收，预计业务在全国推广后，从2027年开始对收入和报表产生明显贡献[8] * 历史包袱：经过约三年处理，至2025年底基本出清，2026年实现轻装上阵，经营改善已在2026年半年报中体现[8] * 业绩预期：2026年全年利润预计在4亿至5亿元之间，到2028年利润有较大把握接近10亿元[8] * 估值水平：即便参考2027年预期，估值也处于较低水平，大约在十几倍不到20倍[8] * 风险：市场对2027年供给和需求的担忧，公司目前业务仍以普纤为主，尚未涉及保偏光纤[8] 锐科激光 * 传统工业激光器业务出现改善迹象，行业价格战有所缓解，下游船舶、工业等领域需求加速释放，与民船大周期相匹配[8] * 特种光纤领域通过子公司瑞鑫开展业务，目前光棒仍以外部采购为主，尚未自建产能[8] * 特种领域与激光武器：为股东三江集团配套用于激光武器的激光器，自2025年“9·3”阅兵后，激光武器在舰载和地面反无人机等领域应用增多，2026年已进入小批量阶段，预计2027年将呈现爆发式增长，国内及海外军贸市场潜在订单非常旺盛[9][10] * 公司已针对上述需求进行提前产能扩建规划，一期建设主要面向特种领域需求[10] * 商业航天：开拓星间激光通信终端市场，随着国内对海外供应商国产替代需求增加，已向相关客户送样验证，预计从2027年开始，随着“新网”和“G60星链”等星座卫星订单量倍增，特种光纤需求将成为新增长点[11] * 光模块领域：2026年向国内头部光模块厂商进行产品送样验证，预计2026年第三季度末或第四季度获得认证结果，若能成功进入下游配套体系，AI领域需求将在2027年对业绩产生更大拉动作用[11] * 业绩预期：2026年第二季度业绩已超出市场预期，预计2026年全年业绩约为3亿元，主要依赖传统业务改善[11] * 展望2027年，随着主业持续改善和新领域需求爆发，业绩有望进一步加速，实现翻倍增长的可能性存在，预计从2027年开始进入新的加速增长阶段[11][12] 长盈通 * 以特种保偏光纤业务起家的民营企业，产业链布局较完整，覆盖裸纤、光纤环、绕环设备、拉丝设备到表面涂覆剂等环节，除最上游预制棒外基本全覆盖[12] * 核心技术优势源于军品领域深厚积累，保偏光纤产品最初主要应用于军品惯导设备中的光纤陀螺仪，用于精确计量角速度，对保偏性能和材料工艺有极高要求[12] * 产业链拓展：纵向从光纤、光纤环向上游拓展至绕环设备，向下游延伸至光纤陀螺仪等分系统环节；横向利用技术同源性，将应用场景从军用拓展至民用市场，包括工业激光器、商业航天测控系统及开发相变材料等[13] * 当前市场关注焦点：光模块领域应用潜力，随着光模块技术从可插拔方案向CPO/NPO等共封装光学方案演进，硅光方案成为主流选择[12] * 硅光材料本身不发光且无法锁定TE偏振态，需要外置光源并通过保偏光纤连接至光芯片，使保偏光纤成为硅光方案中的刚需[12] * 长盈通凭借特种行业积累的高精度、高可靠性技术和成熟产能储备，具备为下游客户供货的能力[12] * 未来发展核心驱动因素：军品和民品两条主线[14] * 军品方面：行业需求节奏变化可能导致短期业绩承压，但长期增长动力依然存在，可关注行业贝塔逐步复苏和公司持续拓展产品品类及配套领域[14] * 公司正在研发第三代光子芯片陀螺技术，有望显著降低配套产品成本，更好满足下游客户多样化配套需求[14] * 民品赛道：核心增长点在AI通信领域，随着光模块技术从800G、1.6T向更高速率演进，传统可插拔架构接近性能极限，CPO/NPO技术成为突破方向[14] * 在CPO/NPO技术路径下，硅光方案对保偏光纤需求成为刚需，长盈通凭借技术和产能优势有望受益于CPO/NPO方案逐步放量[14] * 商业航天领域，激光通信终端和传统测控系统也为保偏光纤提供应用场景[14] * 总结：短期表现可能受事件性催化影响，中长期需关注特种行业贝塔复苏及公司在其中“量”和“利”的双向优势，更要关注AI通信赛道中CPO/NPO技术带来的保偏光纤放量机会[14] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 军工板块目前存在底部配置机会，基于行业基本面改善信号和板块资金结构，内需、军贸订单持续出现催化和落地，资金配置仍处于低位，板块维持温和上涨趋势，未出现放量加速冲顶信号[2] * 特发信息历史包袱经过约三年处理至2025年底基本出清，2026年实现轻装上阵，经营改善已在2026年半年报中体现[8] * 锐科激光2026年第二季度业绩已超出市场预期[11] * 长盈通产业链布局除最上游预制棒外基本全覆盖，包括裸纤、光纤环、绕环设备、拉丝设备及表面涂覆剂[12] * 长盈通正在研发第三代光子芯片陀螺技术，有望降低配套产品成本[14]