财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后每股收益为0.89美元，高于第二季度的0.85美元 [6] - 公司第三季度末资产管理规模为959亿美元，低于上一季度的1000亿美元，主要由于负向市场变动抵消了强劲的资金流入 [6] - 公司第三季度平均资产管理规模增至1010亿美元 [6] - 公司第三季度净流入为16亿美元，为连续第五个季度实现有机增长，也是自2021年第四季度以来最强劲的资金流入期 [7] - 公司机构管道从上一季度的16亿美元增至19亿美元 [7] - 公司第三季度净收入为4650万美元，环比增长6%，同比增长11% [9] - 公司营业利润率扩大至37.2%，反映了更高收入和受控费用的益处 [9] - 公司收入环比增长3%至1.56亿美元，受平均资产管理规模上升驱动 [9] - 公司总运营费用环比增长2%至9800万美元，主要由于与收入增长相关的更高激励薪酬计提以及更低的G&A相关成本 [10] - 公司维持费用指引，预计薪酬和福利费用约占收入的40%，G&A费用相对2025年实现中个位数增长，备考有效税率为25%-26% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司财富渠道继续引领有机增长，本季度净流入13亿美元，增长在共同基金、主动ETF和SICAV之间保持平衡 [20] - 公司主动ETF采用加速，本季度增长22%至13亿美元 [21] - 公司优先证券策略连续第三个季度实现净流入，低久期优先证券表现突出，收益率接近6% [22] - 公司机构资金流本季度 modestly positive，为4900万美元，包括来自新咨询和子咨询授权的强劲净流入，抵消了日本子咨询客户在房地产领域的一次性投资组合重新配置 [23] - 公司机构战术房地产LP基金继续为已获和未融资管道做出贡献 [23] - 公司上市基础设施策略连续第七个季度实现净流入 [26] - 公司多策略实物资产解决方案年初至今流入近9亿美元 [27] - 公司开放式共同基金资产管理规模达到21亿美元，高于2020年的1.5亿美元 [29] - 公司非交易REIT（CNSREIT）自成立以来在同类产品中表现排名第一，总资产约9亿美元，股权价值约4亿美元 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司机构管道地域分布为北美56%、EMEA 22%、APAC 16% [25] - 公司SICAV业务在第三季度资金流表现第二好，紧随第二季度最佳表现，整体资产管理规模约21亿美元 [39] - 公司在英国、南非和亚洲看到良好活动，亚洲是全球增长最快的财富市场 [39] - 公司看到欧洲和南非等新市场的兴趣，亚洲包括韩国的兴趣也在增长 [27] - 公司子咨询业务在美国、加拿大、新西兰和澳大利亚近期势头良好，并关注其他国家机会 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略增长举措持续推进，长期投资表现稳定 [7] - 公司推出第七只主动ETF——Cohen & Steers Real Assets Active ETF（代码CSRA），为主动管理的多策略实物资产组合 [20] - 公司继续审查ETF战略下一阶段选项，可能包括更多核心策略推出、ETF作为现有基金的股份类别以及潜在的国际工具 [21] - 公司继续投资于分销，例如SICAV业务，并欢迎Erik Schneberger担任新任首席营销官 [25] - 公司认为上市基础设施正成为投资组合中的 dedicated strategic allocation，投资者认识到同时配置上市和私募基础设施的好处 [26] - 公司认为多策略实物资产组合是多元化的 compelling solution，提供类似股票的回报潜力，波动性低于单一资产类别，并具有有意义的通胀保护 [27] - 公司认为已进入稀缺时代，供应链和实物资产的大规模建设仍处于早期阶段 [28] - 公司认为其实物资产类别为投资者提供收入、通胀保护、多元化和流动性，同时减少对市场更集中和估值更高部分的敞口 [18] - 公司非交易REIT专注于露天购物中心、杂货锚定购物中心和电力中心，表现优异 [52] - 公司战术房地产基金为机构投资者提供更好的核心房地产配置解决方案，通过回报、多元化和流动性 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为更高的利率对实物资产类别造成压力，但并未改变其相对吸引力 [14] - 管理层认为利率上升中约一半反映 resilient economic growth，另一半反映与财政问题、债务供应和全球因素相关的更高期限溢价 [14] - 管理层认为更高的利率并不意味着实物资产回报差，REITs在过去五次美联储加息周期中有四次实现正回报 [14] - 管理层认为与2022-2023年不同，当前进入这一时期时基本面正在改善，上市房地产处于早期至中期周期复苏 [15] - 管理层预计全球上市基础设施EBITDA增长9%，高于历史平均6%-7%；自然资源股票盈利增长20%，高于历史平均6%-8% [15] - 管理层认为投资体制已从过去15年主导的体制转变，投资者日益寻求多元化工具 [16] - 管理层认为投资者现在在固定收益中有吸引人的机会，但也面临更大的通胀风险、更大的股市集中度和对多元化的迫切需求 [16] - 管理层认为REITs、上市基础设施和优先证券已从夏季高点回落，主要驱动因素是长期国债收益率 sharp rise，现已超过5% [13] - 管理层认为通胀预期变化很小，几乎全部10年期收益率约100个基点的上升来自实际收益率 [13] - 管理层认为上市基础设施仍处于牛市，将继续基于AI和电力相关的资本投资周期 [45] - 管理层认为房地产和基础设施是参与AI和计算需求的风险回报较好的方式 [49] - 管理层认为通胀已如此嵌入经济和心理，通胀敏感配置必须成为投资者组合的战略组成部分 [57] 其他重要信息 - 公司第三季度74%的资产管理规模表现优于基准，高于第二季度的40% [12] - 公司过去一年、三年和五年分别有57%、97%和98%的资产管理规模表现优于基准 [12] - 公司美国房地产资产管理规模86%本季度表现优于基准，高于上一季度的15% [12] - 公司全球房地产从2%表现优于基准转为67% [12] - 公司基础设施和优先证券团队继续表现优异，过去一年分别有100%和97%的资产管理规模表现优于基准 [12] - 公司已收到通知，约4亿美元的 partial account rebalancing outflows 来自两个机构客户，与投资表现无关 [24] - 公司已获和未融资管道在第三季度增至19亿美元，为历史第二高 [24] - 公司管道中房地产、上市基础设施、多策略实物资产各占20% [25] - 公司管道地域分布为北美56%、EMEA 22%、APAC 16% [25] - 公司预计2026年全球上市基础设施EBITDA增长9%，自然资源股票盈利增长20% [15] - 公司多策略实物资产指数自1998年以来在通胀期间年化回报11%，而全球股票为3.1%，TIPS为2.7% [28] - 标普500前10大股票集中度达40%，为现代历史最高 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 在利率可能走高的背景下，什么给公司信心认为房地产需求可以持续？财富渠道和机构投资者的对话有何不同？ - 公司未看到投资者对房地产机会的看法发生显著变化，投资者认可当前存在良好价值，问题在于复苏时机和形态，租金增长改善增强了投资者信心 [33] - 房地产内部的赢家和输家将与以往不同，不仅仅是贝塔敞口，非交易REIT表现强劲因为定位与同行不同 [34] - 机构配置决策通常需要约九个月时间，公司已获和未融资管道连续五个季度强劲，本季度达到历史第二高，且比历史上更加多元化 [35] - 财富渠道方面，公司越来越多与更成熟的配置者交流，他们遵循类似捐赠基金的模式，预计将看到更少与市场同步的资金流活动 [36] - 公司第三季度7月、8月、9月的平均每日资金流每月都在增加，宏观环境变化未对资金流活动产生实际影响 [37] 问题: 关于SICAV产品线，需求偏好在哪里？费用率有何差异？ - 公司离岸共同基金SICAV第三季度资金流表现第二好，紧随第二季度最佳表现，整体资产管理规模约21亿美元 [39] - 公司在英国、南非看到良好活动，亚洲活动也在增加，这些市场财富业务和咨询业务正在发展 [39] - 南非市场对自然资源等资产类别有 appreciation，公司在那里取得了一些成功 [40] - 亚洲是全球增长最快的财富市场，规模更大也更复杂，但公司看到类似的财富市场早期发展活动 [40] - 基于这些成功，公司将在该领域增加投资，包括销售人员和分析数据 [41] 问题: 关于基础设施，上市基础设施是否正在从私募基础设施吸引配置？是否考虑为财富渠道推出半流动基础设施产品？ - 上市基础设施日益增长的兴趣并非以牺牲私募基础设施为代价，私募基础设施的加速率正在趋于平稳 [44] - 投资者认识到将上市和私募基础设施结合可以带来更好的结果，包括行业配置、管理团队和回报周期错位带来的阿尔法 [44] - 基础设施仍处于牛市，将继续基于AI和电力相关的资本投资周期 [45] - 关于财富市场，公司有一个产品在实验室阶段，但尚未准备好讨论，公司非常专注于非交易REIT CNSREIT [45] 问题: 数据中心和AI需求对REIT和基础设施策略的近期表现和管道有多大依赖？如果AI资本支出放缓，资金流敞口如何？ - 美国房地产策略中数据中心约占投资组合10%，受益于显著需求，但大部分来自现有资产而非新开发，并非非常前沿或开发导向 [47] - 基础设施方面直接敞口较少，但间接敞口存在，约三分之一基础设施业务在公用事业领域，历史盈利增长约4%，现已提升至7%-8% [47] - 部分原因是发电投资需求，AI和数据中心是重要但非唯一部分 [47] - 未来三到五年，数据中心和发电是所谓的基础设施层，不存在计算能力过剩，即使某些股票因增长放缓担忧而下跌，也不会对基础设施层产生短期直接影响 [48] - 房地产和基础设施是参与AI和计算需求的风险回报较好的方式，其他投资方式可能回报更高但风险也更大 [49] 问题: 关于私募房地产，何时可能看到加速或有机增长？作为较新平台是否有优势？ - 公司非交易REIT CNSREIT继续在同类产品中表现最佳，自成立以来是表现第一的非交易REIT，投资团队在露天购物中心、杂货锚定购物中心和电力中心方面把握准确 [52] - 公司继续努力获得临界规模，投资组合总资产约9亿美元，股权价值约4亿美元，即将达到三年业绩记录，更有可能被大型分销商平台化 [52] - 公司一直专注于与捐赠基金型RIA公司合作，大部分资金来自该渠道，在wirehouses的入驻过程中，房地产相比基础设施和私募信贷仍不太受青睐 [53] - 需要进一步进入周期才能看到最大分销商更广泛的接受，但在RIA渠道，配置者理解投资逻辑并享受了回报 [53] - 大量资本流入公寓和工业等房地产领域，当前利率环境将对这些策略的回报周期造成压力，公司未受影响因为未配置这些领域，但两年后可能为私募团队提供良好投资机会 [54] 问题: 关于管道，从赢得授权到转换的时机？管道的构成如何？ - 从管道到资金的生命周期大约四个月，从开始到赢得授权可能很短也可能长达数年 [56] - 管道构成非常多元化，跨房地产（美国和全球）、基础设施、多策略实物资产，全球配置在房地产中更加普遍 [56] - 三年前投资者认为通胀是暂时的，未将实物资产视为战略配置，现在通胀已嵌入经济和心理，通胀敏感配置必须成为战略 [57] - 战术房地产基金是管道的一部分，机构投资者对拥有核心房地产基金（ODCE基金）的兴趣浓厚，该基金通过回报、多元化和流动性提供更好的核心房地产配置 [57] - 管道构成看起来非常好 [58]