财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收为14.8亿美元，同比增长3.5% [31] - 第二季度毛利率为60.5%，同比提升430个基点，其中包含约310个基点的IEEPA关税退款净收益，剔除该收益后毛利率提升120个基点，由有利的全价销售和产品组合驱动 [32] - 第二季度SG&A费用为5.06亿美元，同比增长6%，低于此前预期，反映成本管理措施 [32] - 第二季度营业利润率为26.3%，剔除IEEPA退款净收益后为23.2%，同比提升40个基点 [32] - 第二季度有效税率为22.4%，上年同期为21.7% [32] - 第二季度稀释每股收益为2.31美元，同比增长27%，其中包含0.28美元的IEEPA净关税退款收益，剔除后为2.03美元，同比增长11.5%，高于指引区间上限 [9][34][35] - 第二季度回购约2.99亿美元股票，均价93.65美元；上半财年累计回购6.37亿美元，约占流通股的5% [33] - 截至2026年9月30日，公司持有约12亿美元现金及等价物，库存同比增长3%至8.61亿美元，无未偿借款，股票回购授权剩余约44亿美元 [35][33] - 全年营收指引下调至57亿-57.25亿美元，HOKA预计高个位数增长，UGG预计低个位数增长 [36] - 全年毛利率指引上调至约58.5%，包含约8800万美元IEEPA关税退款收益（已收到金额的约90%），剔除后毛利率为57% [37][38] - 全年SG&A预计约占营收的35.5%，营业利润率指引上调至约23%，剔除IEEPA退款后仍略高于21.5% [37][38] - 全年有效税率预计约23%，稀释每股收益指引为7.80-7.95美元，假设全年回购10亿美元股票 [38] - 第三季度营收预计低个位数增长，UGG预计低个位数增长，HOKA预计低至中个位数增长；第三季度稀释每股收益预计为3.52-3.60美元，包含约0.24美元IEEPA净关税退款收益 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - HOKA全球第二季度营收同比增长7%至6.77亿美元，其中批发增长9%至4.44亿美元，DTC增长4%至2.34亿美元 [17] - HOKA国际DTC增长强劲，但美国DTC在高度促销的鞋类环境中承压，DTC表现各市场不一 [17] - HOKA核心系列表现良好，Bondi领先，Clifton Pro扩展款亦贡献增长；但2026日历年的部分系列更新（Transport、Kawana、Solimar）市场反馈不佳，Speedgoat 7、Arahi 9、Stinson 8表现优异 [18][84] - HOKA产品管线：Bondi 10将于1月上市，采用双密度超临界泡沫中底；Mach Pro将于4月上市，测试反馈优异、订单强劲；秋季将推出Mach 8重大更新；1月推出Fly Pace定价115美元，6月推出Bondi Ultra X定价325美元；生活方式端推进档案款现代化、Bondi/Clifton新配色新材料、以及Cielo 70新款式 [19][20][21][22] - UGG全球第二季度营收同比增长4%至7.86亿美元，批发增长7%至6.41亿美元，DTC下降8%至1.46亿美元 [24] - UGG第二季度为以批发为主的销售季度，美国及国际批发表现健康，为假日季奠定基础 [24] - UGG新品表现：Lowmel、Goldenstar、Evelina木屐、Zora、Quill等获得成功，抓绒服饰带动鞋服一体化需求；Sunburst、Classic Tall、Classic Mini Dipper Legwarmer早期需求超预期 [25][27] - 其他品牌部门第二季度营收同比下降54%，主要因Koolaburra品牌独立运营结束的最后一季度基数影响 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务持续为品牌优势区域，APAC录得最高百分比增长，是第二季度同比增量美元增长的重要贡献者 [11][12] - EMEA需求信号强劲，但第三方物流提供商在旺季发货期出现服务中断，影响部分发货时点，影响第二季度营收约2200万美元，公司已采取纠正措施恢复运营 [12][32] - 美国市场促销活动在整个季度加剧，尤其运动鞋类，公司维持全价纪律导致美国电商表现承压 [13] - 美国消费者行为出现两大转变：愈发寻求折扣、流量集中于促销活动；支出更有目的性、优先考虑即时相关性和实用性的产品 [13] - HOKA在美国120美元以上价格带持续获得份额，是 premium 价格带领先的性能跑鞋品牌；在120美元以下压缩价格带竞争更激烈，存在份额流失 [81][82] - HOKA美国批发分销仍远低于许多同业，跑步 specialty 渠道覆盖较充分，运动用品和运动 specialty 渠道有充足扩张空间，春季起将审慎扩展美国及欧洲批发分销 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大指导原则为消费者优先、品牌引领、创新驱动、全球驱动，旨在支持可持续品牌增长和长期股东价值 [14] - 战略重点包括：产品卓越（清晰系列细分、差异化、提升设计、有商业相关性的创新）；提升营销能力（品牌叙事、消费者信息、整合营销资源）；强化市场执行（聚焦消费者参与度高的渠道和平台、数字存在、忠诚度计划、销售点执行）；纪律性成本控制和资源配置 [15][16] - 公司明确优先保护利润率与长期价值，而非追逐可能稀释品牌的短期增量营收，不参与"逐底竞争"式的促销 [11][46] - HOKA品牌建设坚持性能传承，同时通过差异化产品和一致叙事建立生活方式相关性 [22] - UGG目标打造近50年历史中最大的季度，围绕"Gift the Feeling"假日活动，协调营销、增强数字体验、选择性管理促销以保护品牌长期健康 [29] - 行业竞争方面，运动鞋类促销加剧，部分竞争对手库存高企、促销激进，公司选择不跟进以维护品牌健康 [55][61][62] - 公司宣布董事会变动：Rati Sahi Levesque将于12月1日加入董事会，带来15年以上零售领导经验及数字创新专长；Lauri Shanahan将退休 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临日益增加的经济压力，公司更新后的财年展望反映未来两个季度更为审慎的增长态度 [11] - 公司维持健康的毛利率、实现全球增长并持续投资品牌长期实力，尽管面临部分营收压力 [9] - 公司认为当前环境下的正确做法是持续建设品牌、保持库存精简、聚焦全价销售，品牌健康、消费者参与度强、战略稳健、premium模式支持有吸引力的利润率 [47] - 管理层强调近期挑战不改变对品牌及其增长潜力的信心，增长并非直线，不会以品牌资产换取短期营收 [46] - 公司对HOKA和UGG的长期机会保持信心，资产负债表提供灵活性，运营模式允许果断行动而不牺牲品牌长期健康 [41] - 公司预计2027年夏季和秋季市场环境将改善，Bondi 9在1月Bondi 10推出时库存将较为干净，有利于持续推动全价业务 [54] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP指标包括固定汇率、自由现金流、以及剔除IEEPA关税退款及相关利息影响的指标 [7] - 自由现金流定义为经营活动提供的净现金加上同期资本支出 [8] - 公司未将尚未收到的IEEPA退款金额纳入前瞻指引 [37] - 第三季度毛利率预计同比净改善，由IEEPA退款驱动，部分被更高运费率和略增的促销假设抵消；剔除IEEPA后，第三季度毛利率较上年59.8%仍有净提升，其中IEEPA退款影响略超200个基点，运费及促销抵消约150个基点 [69][75] 问答环节所有提问和回答 问题: 下调两大品牌指引后，如何看5月提出的长期指引（HOKA至2030财年低双位数增长、UGG中个位数增长），明年能否回归该轨道 - 公司表示仅进入指引期六个月，近期挑战不改变对品牌增长潜力的信心，增长并非直线，当前环境下不愿以品牌资产换取短期营收，需在未来几个季度保持纪律并持续投资长期机会；纪律始于增长质量，并非所有增长都是健康、盈利或提升品牌的，公司将积极竞争但不参与逐底竞争 [46] - 公司强调品牌健康、参与度强、战略稳健、premium模式支持有吸引力利润率，长期愿景基本完好 [47] - 公司CFO补充称，指引下调更多反映当前环境，而非品牌未来走势，品牌状态健康，公司有能力控制市场、定价、利润率和盈利能力，鉴于市场竞争者促销加剧，这是保护品牌健康的正确举措，不应将一两个季度的表现外推至长期 [48][49] 问题: 第二季度毛利率超预期（即使批发增速远快于DTC）的驱动因素，以及市场竞争者促销何时回归理性、全价销售何时不再受冲击 - 剔除IEEPA后120个基点的毛利率提升大致平均来自全价销售和产品组合，高毛利产品销售更好且公司维持全价环境，未跟进竞争对手的激进促销，这虽拖累美国DTC表现，但换来了更好的利润率 [53] - 公司表示无法准确预测市场何时清理，但预计2027年夏季和秋季会更好；Clifton 10在推出Clifton 11时仍有少量库存积压，但Bondi 9在1月Bondi 10推出时库存将非常干净，有利于持续推动全价业务 [54] - 公司补充称正观察竞争对手行为，不愿进入逐底竞争，市场上有大量促销产品和库存积压（尤其运动鞋类），避开促销有利于长期品牌健康，当前季度已体现为更好的利润率 [55] 问题: 促销环境是否已从生活方式品类蔓延至性能品类，以及UGG是否因促销环境而保留部分批发订单、春夏订单簿情况 - UGG方面，"即买即穿"趋势真实存在，消费者购买更接近需求时点；公司360战略在品类、季节和穿着场景上见效，增长越来越多由运动鞋、平底鞋、木屐、服饰驱动，消费者对新品反应积极；公司对关键款式进行稀缺性配货以保障全价销售，Quill、Zora、Evelina木屐及Lowmel系列表现突出；当前销售节奏慢于期望，但公司相信消费者会回归，因品牌健康、参与度强 [59][60] - 性能与生活方式方面，当前环境中部分消费者将性能鞋作为生活方式穿着，性能品类的大幅促销会传导至这部分消费者，形成促销"乌云"；清仓类产品总会有促销，但公司不希望进入多系列大幅促销的环境（包括两大品牌），部分竞争对手促销激进，公司无需跟进，品牌健康且可通过聚焦全价销售维持更好状态 [61][62] 问题: 年初曾预计HOKA DTC增速快于批发、UGG两渠道均衡增长，修订指引后两大品牌渠道增长如何展望 - HOKA国际市场的DTC快于批发仍成立，但压力更多来自美国市场，该动态有所变化；美国消费者可能通过批发线上渠道找到更重促销的产品，公司不愿在电商渠道进入该促销环境，因此美国DTC增长承压，目前预计美国批发增长将快于DTC [65] 问题: 欧洲2200万美元发货延迟是转移还是损失销售，以及第三季度剔除IEEPA后毛利率同比方向 - 欧洲2200万美元并非全部转移至第三季度，部分可能推迟更久、部分可能取消，当前模型假设并非全部在后半年兑现，一部分将转移、一部分有取消风险 [68] - 第三季度毛利率同比净改善由IEEPA退款驱动，部分被更高运费率和略增的促销假设抵消 [69] - 公司进一步说明：上年第三季度毛利率为59.8%，当前季度隐含略高于60%，其中IEEPA关税退款影响略超200个基点，运费（为主）及少量促销抵消约150个基点，净影响即同比增幅 [75] 问题: Bondi 9向Bondi 10过渡时何时降价以确保1月Bondi 10上市时库存干净 - Bondi 9目前在全市场全价销售表现依然很好，库存已相当干净；降价节奏大约从Cyber时期开始，具体取决于库存水平和公司意愿 [77][78] 问题: HOKA美国批发市场是否因竞争者促销而流失销售，以及新开门店对批发总增长的可见度 - 分销方面，HOKA在运动用品和运动 specialty 渠道的分销远少于许多同业，跑步 specialty 覆盖较充分，扩张机会充足；随着产品线能够更有目的地细分市场，将能更有意义地区分客户，春季起美国及欧洲批发分销将审慎持续扩张 [81] - 公司继续在120美元以上价格带获得份额，是美国premium价格带领先的性能跑鞋品牌；可能在120美元以下压缩价格带流失部分份额，该区间竞争更激烈 [81][82] 问题: 部分新品更新不及预期，未来是否做重大调整，还是更多依赖Bondi 10等产品特性 - 公司确认Transport、Kawana、Solimar等产品未达计划，但Speedgoat 7、Arahi 9、Stinson 8表现很好；对2027春夏及秋季产品线（含Bondi、Clifton及Mach Pro、Mach 8、Cielo 70、Bondi/Clifton材质与配色扩展）充满信心，认为将推动美国市场恢复增长 [84][85] - 公司CFO补充称，2027年的产品更新幅度将大于2026年 [86] 问题: UGG进入假日季，批发表现优于DTC，12月季度低个位数增长指引中零售售罄和补货假设与当前趋势的比较 - 公司称第二季度末已看到消费者影响，消费者购买更接近穿着时点，促销活动驱动更高销售而非日常销售；UGG季刚开始，早期反应强劲但为时尚早，大量销售集中在11月底至12月；公司未假设与去年同等水平的补货，因去年天气助力下12月和1月补货非常强劲；公司认为品牌定位良好，若消费者回归，产品能够引起共鸣 [88][89] - 公司补充称消费者对新品反应极佳，Sunburst Tall、Disquette Heritage、Classic Mini Dipper Legwarmer等回归传承款式表现良好，增强了对消费者回归的信心 [90] 问题: 当前环境如何影响HOKA在运动 specialty、运动用品和跑步 specialty 渠道的多年度渗透机会 - 公司战略不变，将继续在有意义的地方缓慢扩张；产品线提供更多差异化机会，HOKA的战略和展望不变 [92]