预计阅读时长 8 mins EC -半收入靠一个季度：UGG 如何打破「冬季品 牌」的致命魔咒? UGG，在它的起源地澳大利亚，是羊皮靴这个鞋子类别的统称。它在 20 世纪 70 年代成为澳大利亚冲浪文化 的一个标志。NPR 的报道显示，澳洲冲浪的人在冰冷的海水里待了一两个小时之后，再回到沙滩，会马上穿 上这种靴子，里面的羊毛一边吸湿排潮，一边锁住温度，双脚很快就会变得干爽温暖。 1978 年，一位名叫布莱恩·史密斯（Brian Smith）的商人，从澳大利亚搬到了美国加利福尼亚。他发现，澳大 利亚人人手一双的羊皮靴，在美国却无人知晓。由于美国的人口是澳大利亚的 20 倍，他意识到这可能是一个 巨大的商机，由此创立了 UGG 品牌，并在美国注册商标，从澳大利亚进口羊皮靴进行售卖。布莱恩·史密斯先 后瞄准冲浪和滑雪爱好者，通过体育用品门店，赞助年轻运动员，以及在运动杂志上投放广告等方式，帮助 UGG 在美国西海岸市场建立知名度。随后，他又通过冰球运动打开美国中西部市场。1994 年的挪威 利勒哈默 尔冬奥会，美国队官方服装供应商 Champion 并不生产鞋子，UGG 随之被纳入美国队的装备体系中。 UGG 的 ...

财务表现：收入与利润（同比/环比） - 2025年第三季度（截至12月31日）净销售额为19.58亿美元，同比增长7.1%[19] - 2025年第三季度（截至12月31日）净利润为4.81亿美元，同比增长5.3%[19] - 2025财年前九个月（截至12月31日）净销售额为43.53亿美元，同比增长9.8%[19] - 2025财年前九个月（截至12月31日）净利润为8.89亿美元，同比增长9.1%[19] - 2025财年第三季度，公司总净销售额为19.57549亿美元，同比增长7.1%（2024年同期为18.27165亿美元）[80] - 公司净销售额同比增长7.1%，达到19.575亿美元[98] - 营业利润同比增长8.3%，达到6.144亿美元[98] - 公司九个月净销售额为43.529亿美元，同比增长9.8%[109] - 经营利润增长10.0%至11.062亿美元，经营利润率为25.4%[109][114] - 净利润为8.885亿美元，同比增长9.1%，摊薄后每股收益为6.04美元[109] - 前九个月（截至12月31日）净销售额为43.52927亿美元，同比增长9.8%（上年同期为39.63832亿美元）[43] - 九个月运营收入为11.062亿美元，同比增长10.0%[87] - 九个月摊薄后每股收益为6.04美元，同比增长13.3%[87] - 2025年第三季度基本每股收益为3.34美元，同比增长11.0%[19] 财务表现：盈利能力指标 - 2025年第三季度（截至12月31日）毛利率为59.8%，营业利润率为31.4%[19] - 2025财年第三季度，公司总毛利率为59.8%，同比下降0.5个百分点（2024年同期为60.3%）[80] - 2025财年第三季度，公司总营业利润率为41.4%，同比下降1.5个百分点（2024年同期为42.9%）[80] - 毛利率同比下降50个基点至59.8%，主要受美国商品关税增加及促销活动增多影响[101] - 公司九个月毛利率为57.7%，同比下降50个基点[87] - 毛利润率为57.7%，较去年同期58.2%下降0.5个百分点[109][112] - 销售、一般及行政费用占销售额比例降至32.3%，同比下降0.5个百分点[109] 业务线表现：品牌销售额 - 2025财年第三季度，HOKA品牌净销售额为6.28882亿美元，同比增长18.4%（2024年同期为5.30908亿美元）[80] - 2025财年第三季度，UGG品牌净销售额为13.05475亿美元，同比增长4.9%（2024年同期为12.44189亿美元）[80] - HOKA品牌销售额同比增长18.5%，达到6.289亿美元，是增长主要驱动力[99] - UGG品牌销售额同比增长4.9%，达到13.055亿美元[99] - HOKA品牌营业利润同比增长15.6%，达到2.161亿美元[102] - HOKA品牌净销售额为19.161亿美元，同比增长16.3%[87] - UGG品牌净销售额为23.302亿美元，同比增长8.0%[87] - 其他品牌净销售额为1.067亿美元，同比下降33.3%[87] - HOKA品牌销售额增长16.3%至19.161亿美元，其中批发渠道增长20.2%[109] - UGG品牌销售额增长8.0%至23.301亿美元，其中批发渠道增长13.4%[109] - 公司的报告运营分部包括HOKA、UGG品牌以及以Teva为主的“其他品牌”[32] - 公司已逐步停止AHNU和Koolaburra品牌的独立运营[33] 业务线表现：销售渠道 - 第三财季（截至12月31日）净销售额达19.575亿美元，其中批发渠道8.6457亿美元，直接面向消费者渠道10.92979亿美元[43] - 直接面向消费者渠道销售额同比增长8.1%，达到10.930亿美元[99] - 批发渠道净销售额为25.532亿美元，同比增长13.8%[87] - DTC渠道净销售额为17.998亿美元，同比增长4.7%[87] - 可比直接面向消费者渠道销售额增长3.5%[113] 地区表现 - 国际销售额在第三财季达7.5666亿美元，占该季度总销售额的38.6%（上年同期为6.57874亿美元）[43] - 前九个月国际销售额为18.1125亿美元，占该期间总销售额的41.6%（上年同期为14.24775亿美元）[43] - 国际销售额同比增长15.0%，达到7.567亿美元，增速显著高于国内[99] - 国际净销售额为18.113亿美元，同比增长27.1%[87] - 国际销售额增长27.1%至18.113亿美元，成为主要增长动力[110] 运营与销售数据 - 销售总量同比增长4.8%，从2490万件增至2610万件[103] - 总销量增长7.6%至63,400单位[113] - UGG品牌业务具有季节性，历史上第三财季（截至12月31日）净销售额占比最高[38] 成本与费用 - 实际所得税税率从21.8%上升至23.3%[105] - 2025年第三季度所得税费用为1.45768亿美元，有效税率为23.3%[52] - 2025年前九个月所得税费用为2.63835亿美元，有效税率为22.9%[52] 资产与负债变化 - 截至2025年12月31日，公司总资产为41.02亿美元，较2025年3月31日的35.70亿美元增长14.9%[18] - 截至2025年12月31日，库存为6.33亿美元，较2025年3月31日的4.95亿美元增长27.9%[18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为20.87亿美元，较2025年3月31日的18.89亿美元增长10.5%[18] - 销售退回资产从2025年3月31日的2112万美元增至2025年12月31日的3640万美元[45] - 销售退回负债从2025年3月31日的6346.2万美元增至2025年12月31日的1.19458亿美元[45] - 截至2025年12月31日，公司按公允价值计量的总资产为17.23792亿美元，其中一级公允价值计量资产为17.23212亿美元，二级为580万美元[50] - 截至2025年12月31日，公司按公允价值计量的总负债为3.8183亿美元，其中一级公允价值计量负债为3.239亿美元，二级为579.3万美元[50] - 截至2025年3月31日，公司按公允价值计量的总资产为15.0476亿美元，其中一级公允价值计量资产为15.02522亿美元，二级为223.8万美元[50] - 截至2025年3月31日，公司按公允价值计量的总负债为2.5202亿美元，其中一级公允价值计量负债为2.5138亿美元，二级为64万美元[51] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为2,086,746美元，较2025年3月31日的1,889,188美元有所增加[122] - 截至2025年12月31日，公司海外子公司持有的现金及现金等价物为562,748美元，而2025年3月31日为481,836美元[123] 现金流活动 - 截至2024年12月31日的九个月，公司净利润为8.1468亿美元[24] - 同期，经营活动产生的净现金为11.17515亿美元[24] - 公司同期用于股票回购的现金净额为3.01011亿美元[24] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为22.40923亿美元[24] - 截至2024年12月31日的九个月，库存增加导致现金流出1.05787亿美元[24] - 同期，应付账款增加带来2.06893亿美元的现金流入[24] - 截至2025年12月31日的九个月，经营活动产生的净现金为1,086,113美元，较上年同期的1,117,515美元下降2.8%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，投资活动使用的净现金为67,530美元，较上年同期的58,561美元增加15.3%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，融资活动使用的净现金为824,371美元，较上年同期的316,638美元大幅增加160.4%[132] - 截至2025年12月31日的九个月，现金及现金等价物净增加197,558美元，较上年同期的738,872美元下降73.3%[132] - 经营活动净现金减少主要由于营运资产和负债产生87,605美元的不利变化，部分被非现金调整后的净收入带来56,203美元的有利变化所抵消[133] - 融资活动净现金使用增加主要由于股票回购金额（含消费税）更高[134] 股东回报与股票回购 - 2025财年前九个月，公司通过股票回购返还股东约8.13亿美元（含消费税）[21] - 2025财年前九个月，公司以加权平均每股101.44美元的价格回购了8,019,067股普通股，总价值8.13488亿美元[73] - 2025年12月31日之后至2026年1月13日，公司以加权平均每股104.98美元的价格回购了381,039股，价值4000万美元[73] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划剩余授权金额为18.11214亿美元[72] - 2025年第四季度，公司总计回购了3,773,471股普通股，总价值3.485亿美元[153] - 2025年10月回购1,530,607股，加权平均股价93.76美元，价值约1.435亿美元[153] - 2025年11月回购1,145,685股，加权平均股价82.92美元，价值约0.9499亿美元[153] - 2025年12月回购1,097,179股，加权平均股价100.26美元，价值约1.0999亿美元[153] - 截至2025年12月31日，股票回购计划剩余授权额度为18.11214亿美元[153] - 2026年1月1日至13日，公司额外回购381,039股，加权平均股价104.98美元，价值0.4亿美元[153] - 2026年1月13日后，股票回购计划剩余授权额度降至17.71214亿美元[153] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划剩余授权总额为1,811,214美元[130] 其他财务数据与承诺 - 截至2024年12月31日，公司累计留存收益为24.24898亿美元[22] - 公司同期其他综合亏损总额为1168.6万美元[22] - 截至2025年12月31日，有一名客户占应收账款净额的12.0%（截至2025年3月31日为13.6%）[44] - 前九个月忠诚计划相关递延收入增加至8734.7万美元（上年同期为5636.3万美元）[48] - 前九个月客户现金支付产生的递延收入增加至7147.2万美元（上年同期为6942.2万美元）[48] - 2025年第三季度，公司因新签租赁获得非现金经营租赁资产1.825亿美元[56] - 2025年前九个月，公司因新签租赁获得非现金经营租赁资产1.1925亿美元[56] - 截至2025年12月31日，公司已签署但尚未开始的租赁合同未折现最低付款总额为8678.5万美元[56] - 公司签订了一份不可取消的第三方物流服务协议，最低承诺付款额约为9361.1万美元，支付期限至2029年3月31日[59] - 截至2025年12月31日，公司衍生品合约名义总值为3.2586亿美元，其中指定合约名义价值为3.1123亿美元，非指定合约为1463万美元[68] - 截至2025年12月31日，公司累计其他综合亏损（AOCL）中现金流套期保值未实现损失为398万美元[69][74] - 截至2029年3月31日，公司有一项不可取消的3PL服务协议最低承诺，金额约为93,611美元[126] - 2025年第四季度，公司董事或高管未采纳、修改或终止任何Rule 10b5-1或非Rule 10b5-1交易安排[156]

公司财务表现 - 2026财年第三季度（截至2025年12月31日），HOKA品牌实现净销售额6.289亿美元，同比增长18.5% [1][3] - HOKA是母公司Deckers本季度业绩超预期的核心原因，其高比例的全价销售为集团毛利率提升提供了重要支撑 [3] - HOKA贡献了Deckers总销售额的45%，几乎追平占比51%的UGG品牌体量 [6] 增长趋势与历史对比 - HOKA当前18.5%的增速较此前显著放缓，2025财年第三季度同比增长23.7%，2025财年全年增长23.6%，2024财年增长27.9% [1][4] - 更早时期增速更高，2023财年营收同比增长58.5%至14.1亿美元，2022财年同比增长56%至8.92亿美元，2021和2020财年增速均高于55% [4] - 增速放缓被归因于品牌销售体量与市场占有率达到一定规模后的常规表现，以及市场竞争加剧和品牌神秘感降低 [1][4] 市场与行业背景 - 中国跑步市场繁荣，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80% [7] - 跑步运动在抖音平台以33374万人群规模位居运动圈层榜首，搜索热度同比暴涨90.8%，单日平均搜索量达139.8万 [7] - 2024年中国举办公路跑步赛事749场，吸引712.6万跑者参赛 [7] - 大众消费升级、专业运动向大众延伸以及运动时尚化是推动此类品牌增长的核心原因 [6] 竞争格局 - 跑鞋市场竞争加剧，多个品牌实现高增长，例如阿迪达斯2025年第三季度跑步业务收入同比增长超30%，昂跑同期净销售额同比增长24.9%（按固定汇率增长34.5%） [3][8] - 国际巨头（耐克、阿迪达斯、亚瑟士）与国产品牌（安踏、李宁、特步）均在加速布局跑鞋市场，特步旗下索康尼2025年上半年零售销售同比增长超30%，2024年收入突破10亿元 [8] - 竞争焦点从专业跑者扩展到不断扩大的普通泛运动群体，该群体更注重产品的舒适性和时尚性 [9] 中国市场战略 - 中国市场已成为HOKA国际业务增长最核心的驱动力 [6] - HOKA自2017年进入中国，目前在中国已布局超230家门店，涵盖直营与合作渠道 [6] - 公司正加速布局中国市场，在华东、华北、西南、华南四大经济区域打造“四城齐飞”的战略支点 [9] 品牌发展历程 - HOKA由Nicolas Mermoud和Jean-Luc Diard于2009年创立，于2013年被Deckers Brands收购 [5] - 品牌凭借“丑，厚底，踩屎感”等特点在跑圈出圈，在中国市场一度跻身跑圈新贵与中产标配阵容 [5][6]

Deckers (HOKA母公司) 2026财年第三季度财务业绩核心观点 - HOKA品牌净销售额同比增长18.5%至6.289亿美元，是母公司Deckers业绩超预期的核心增长引擎，但增速较此前动辄超30%或50%的水平显著放缓 [1][3][4] - 增速放缓被归因于品牌销售体量增大后的自然规律以及跑鞋市场竞争加剧，后者正分食HOKA现有市场 [1][4] - 中国市场已成为HOKA国际业务增长最核心的驱动力，公司正通过加速在中国市场布局以应对增长放缓和竞争 [5][9] 财务表现与增长趋势 - **母公司整体业绩**：Deckers 2026财年三季度净销售额为19.58亿美元，同比增长7.1% [3] - **HOKA品牌销售额**：本季度净销售额达6.289亿美元，同比增长18.5%，贡献了母公司总销售额的超四成 [3][6] - **历史增速对比**：HOKA增速呈现持续放缓趋势，2026财年三季度18.5%的增速低于2025财年同期的23.7%（5.309亿美元）、2025财年全年的23.6%（22.33亿美元）、2024财年的27.9%（18.07亿美元），更远低于2023财年58.5%（14.1亿美元）及更早财年高于55%的增速 [4] - **毛利率支撑**：HOKA高比例的全价销售为集团毛利率提升提供了重要支撑 [3] 市场竞争格局 - **行业增速对比**：HOKA本季度18.5%的增速在跑鞋市场中属常见水平，同期阿迪达斯跑步业务收入同比增长超30%，昂跑净销售额同比增长24.9%（按固定汇率计增长34.5%） [3] - **主要竞争对手**：市场存在多个强劲竞争者，包括定位相似的昂跑（On），以及国际巨头耐克、阿迪达斯、亚瑟士，国产品牌如安踏、李宁、特步（旗下索康尼2025年上半年零售销售增长超30%）也在中高端市场发力 [8] - **新入局者**：竞争进一步加剧，甚至快时尚品牌如Zara也已推出越野跑鞋产品，布局泛运动市场 [8] 中国市场战略与机遇 - **市场地位**：中国市场是HOKA国际业务增长最核心的驱动力，财报多次提及中国市场是重要增长支撑 [5][6] - **门店扩张**：自2021年在上海开设首家直营店以来，HOKA在中国已布局超230家门店，涵盖直营与合作渠道 [5] - **重点城市布局**：公司打造“四城齐飞”概念，已在上海（全球首家品牌体验中心）、北京（HOKA MAFATE HOUSE全国首店）、成都（品牌定制概念店）、深圳（华南首家品牌概念店）四大经济区域的核心城市完成重点布局 [9] - **市场潜力基础**：中国跑步市场繁荣，2024年主流电商平台越野跑鞋销售额同比增长近80%，抖音跑步搜索热度同比暴涨90.8%，单日平均搜索量达139.8万，全年公路跑步赛事举办749场，吸引712.6万跑者参赛 [6] 行业增长驱动因素 - **消费升级**：大众消费者从几百元消费区间升级至千元价格带，为HOKA等品牌提供了增长机会 [7] - **专业运动大众化**：专业运动向大众市场延伸，扩大了消费群体基础 [7] - **运动时尚化**：运动服饰消费场景扩展，为消费者提供了更多购买理由 [7] - **泛运动市场潜力**：泛运动市场注重产品舒适性和时尚性，增长潜力大，能吸引新的消费群体 [9]

文章核心观点 - 所提供的文档内容不包含任何关于特定公司、行业或市场的实质性分析、新闻或数据 文档内容全部为分析师及平台的免责声明与披露信息 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 - 文档中未提供任何可分析的行业目录、公司目录或具体新闻内容 因此无法根据目录进行总结 [1][2][3]

分析师背景与研究方法 - 分析师拥有10年亚太股票买方分析经验 [1] - 采用自下而上的基本面分析方法 并辅以宏观经济视角 [1] - 主要覆盖金融、工业和可选消费行业 [1] - 专注于发掘能从全球大趋势中受益的股票 [1] 文章发布目的与关注领域 - 撰写文章旨在分享观点并关注在美国市场上市的亚洲股票 [1] - 认为亚洲（除中国外）股票在投资者的股票投资组合中常被忽视且配置不足 [1] - 希望其文章能帮助扩大读者的投资范围 [1]

技术分析 - 公司股价近期突破了20日简单移动平均线，显示出短期看涨趋势 [1] - 股价位于20日移动平均线之上通常被视为积极趋势信号 [2] - 公司股价在过去四周内已累计上涨11.8% [4] 市场表现与评级 - 公司目前获Zacks评级为3级（持有） [4] - 技术指标与评级相结合，暗示公司股价可能即将开启新一轮上涨 [4] 盈利预测 - 对本财年的盈利预测出现了5次向上修正，且没有向下修正 [4] - 盈利预测共识也随之上调 [4] - 盈利预测的上修结合积极的技术因素，可能预示着公司在近期将有更多上涨空间 [5]

技术分析 - 公司股价近期突破了50日简单移动平均线，这标志着短期看涨趋势的形成[1] - 50日移动平均线是交易员和分析师用来判断证券支撑或阻力位的关键指标之一，因其是趋势转向的首要标志而被视为尤为重要[1] - 过去四周内，公司股价已上涨11.8%[2] 基本面与市场预期 - 市场对公司当前财年的盈利预期呈现积极修正，共有5次上调，且没有下调[2] - 盈利预期的共识估值也因此上移[2] - 公司目前的Zacks评级为3级（持有）[2] 综合投资观点 - 技术面突破关键支撑位与盈利预期上调相结合，表明公司股价可能即将开启新一轮上涨[2] - 鉴于关键的技术位突破和积极的盈利预期修正，投资者可能希望在近期关注公司以获取更多收益[3]

核心财务表现 - 截至2025年12月31日的季度，公司按固定汇率计算的净销售额增长6.8% [1] - 摊薄后每股收益从3.00美元提升至3.33美元 [1] - 营业利润从5.673亿美元改善至6.144亿美元 [4] 品牌销售表现 - HOKA品牌收入增长18.5%，总额达6.289亿美元 [2] - 旗舰品牌UGG销售额增长4.9%，达到13.05亿美元 [2] - 其他品牌销售额大幅下降55.5%，至2320万美元，部分原因是逐步淘汰Koolaburra品牌的独立运营 [2] 渠道与地区销售 - 批发净销售额增长6%，达到8.646亿美元 [3] - 直接面向消费者净销售额增长8.1%，达到10.93亿美元，其中可比净销售额增长7.3% [3] - 国内市场销售额温和增长2.7%，总额达12亿美元 [3] - 国际市场销售额实现更大幅度增长15%，达到7.567亿美元 [3] 盈利能力与费用 - 毛利率从60.3%略微下降至59.8% [4] - 销售、一般及行政费用从5.353亿美元上升至5.57亿美元 [4] 资产负债表状况 - 截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物20.87亿美元 [4] - 库存金额为6.335亿美元，反映了增量关税的影响 [4] - 公司保持无未偿还借款的财务状况 [4] 资本配置与股份回购 - 第三财季，公司以平均每股92.36美元的价格回购约380万股普通股，总支出3.485亿美元 [5] - 2026财年前九个月，公司以平均每股101.44美元的价格累计回购约800万股，总金额8.135亿美元 [5] 未来业绩展望 - 对于截至2026年3月31日的完整财年，公司更新财务展望，预计净销售额在54亿至54.25亿美元之间 [6] - 预计HOKA品牌将实现中等双位数百分比增长，UGG品牌预计实现中等个位数增长 [6] 管理层评论与战略 - 首席执行官将积极业绩归因于战略举措和有效的市场管理，加强了HOKA和UGG品牌在美国及国际市场的表现 [7] - 战略市场管理推动了直接面向消费者和批发渠道的平衡增长，包括持续的国际势头以及美国市场各渠道的健康增长 [8] - UGG和HOKA均实现了高水平的全价销售，从而获得了强劲的毛利率 [8]

Deckers Outdoor shoes displayed by a coastal vista, underscoring DECK brand momentum and earnings outlook. Key Points Deckers' stock jumped after posting record revenue and EPS while raising full-year guidance above analyst expectations. HOKA’s high-teens growth and stronger-than-expected UGG sales highlight durable brand demand and pricing power. Even with a $110 million tariff headwind, resilient margins suggest potential upside if trade pressures ease. Interested in Deckers Outdoor Corporation? Her ...