某生猪养殖企业电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - 行业：生猪养殖行业（含供港生猪业务） - 公司：某生猪养殖企业（纪要中涉及东瑞股份相关背景）[1] 二、核心观点与论据 （一）出栏规划与产能调控 - 2026年前三季度生猪出栏量125万头，同比增长超过10%，其中肉猪约100万头[4] - 2026年全年出栏目标160-170万头，该目标包含供港部分[6] - 2027年出栏目标200万头，现有产能已超过200万头，核心工作是在现有产能基础上降本增效[4] - 2027年出栏增长通过PSY提升及代养模式实现，代养出栏量预计从2026年约20万头提升至40-50万头[2][6] - 公司育肥舍产能尚有缺口，约七八十万头的育肥能力未能与现有母猪产能完全匹配[6] - 能繁母猪存栏控制在9万头以内，截至2026年9月底为8.6万多头，预计10月底约8.7万头[2][4] - 政策指导主要针对能繁母猪数量（控制在9万头以内），未直接限制出栏量；该标准基于2025年底9.2万头存栏量设定[6][7] - 公司以每月5,000-6,000头速度进行母猪更新淘汰[4] （二）成本管控与降本路径 - 当前完全成本约13.8-13.9元/公斤，原计划第四季度降至13.5元/公斤的目标预计难以实现，部分原因是第三季度末起加快母猪淘汰对成本产生影响[4] - 前三季度完全成本12.6元/公斤，与11.7元/公斤均价存在约1元价差[5] - 自养模式成本约13.8元/公斤，代养模式累计成本约13.1元/公斤[7] - 2027年代养成本目标降至12.0-12.5元/公斤，驱动因素为降低代养费及仔猪成本下降[2][7] - 公司正在为2027年制定预算，对各猪场实施"一厂一策"降本方案[5] （三）种群优化与PSY提升 - 加速美系向托佩克体系替换，替换比例已超过50%，仍有3万多头美系母猪在产[2][12] - 除一个约1万头母猪的猪场更新速度稍慢外，其他场区已不再引进或培育美系种猪[12] - 预计2027年基本完成全部更新换代，换种高峰预计在明年5、6月份，以批次形式逐步操作[12] - 当前PSY已达26，预计2027年年底再提升一到两个点，达到27-28水平[4][12] - 公司近期与托佩克上海公司就种猪合作达成战略合作协议，正在商讨引种事宜[12] - 经过优化和杂交的托佩克体系能兼顾内地鲜肉市场和供港市场的品质与成本要求[4] （四）供港业务 - 2026年预计供港生猪27万头左右，完成26万头目标没有问题；第四季度为香港市场相对旺季，供港量有所增加，但价格低于往年同期[6] - 2027年供港目标30万头以上，通过"自有配额"与"合作配额"相结合方式实现[2][9] - 配额分配依据完成度，由农业农村部下达至各省商务厅再分配给出口企业，原则上谁先用完谁先申请；若全省总配额用尽，省里可向部里申请新增配额[9] - 国内猪价与香港猪价存在正相关性，国内价格大幅上涨时香港价格随之上涨且涨幅可能更快；价格下跌时两地价差反而缩小[9] （五）猪价判断 - 2026年第四季度全国均价按10.5-10.6元/公斤进行预算，公司自身销售均价在此基础上加价约1元多，预计在12元/公斤左右[13] - 9月份公司均价12.1元/公斤，10月份初步统计均价有所回落，比9月低五六毛钱[13] - 预计整个第四季度公司均价维持在12元/公斤左右没有问题[14] - 2027年第一季度国内均价预计在11-11.5元/公斤之间，公司自身销售均价可能在12-13元/公斤水平[3][14] - 2027年第一季度出栏量对应2026年五六月份母猪存栏，当时产仔数仍较多，预计明年一季度行情也不乐观[14] （六）行业去产能情况 - 行业去产能主体转向千头级中型场，供应量实质下降需待2027年第二季度[3] - 当前猪价已导致中小规模养殖企业出现倒闭和主动去产能，持续一年多亏损使许多养殖户难以为继[14] - 去产能主体主要集中在存栏几千头、拥有几百头母猪的中间规模养殖场；周边已有数个母猪存栏1,000头以内的养殖场选择不再养殖母猪，转而寻求与大型企业"公司+农户"模式合作[14] - 2026年第一、二季度产能去化不明显，从9月份开始母猪存栏有所减少，但多为政策驱动下的被动行为，表现为"减数不减量"，即通过淘汰低效母猪、提升高产母猪占比来维持产量[15] - 母猪数量下降并未有效传导至商品猪出栏量和猪肉供应量，真正体现为供应量下降可能需等到2027年第二季度[15] - 散户主动减产现象较为普遍，例如减少母猪养殖或不做二次育肥[11] - 粤东北地区疫情相对平稳，粤西及江西等地疫情听说相对严重一些，公司周边未听说大面积或集中爆发情况[10] （七）财务风险与融资安排 - 前三季度累计现金流亏损超过1亿元[2][5] - 前三季度累计计提资产减值1.68亿元，对损益实际影响约8,000多万元[5] - 2026年资本性开支计划投入2亿元，实际使用1.5亿元，主要用于猪场改造和生物性资产投入[5] - 货币资金余额约4亿多元，资产负债率55%[2][5] - 短期流动资金贷款规模约10亿元，2026年转贷工作已基本完成[8] - 2026年负债率提升主要源于亏损和授信额度增加，上升了两个多百分点；预计2027年负债率继续增加约两个百分点，达到57%-58%[2][8] - 第四季度计划增加授信额度以储备资金；除银行渠道外，计划启动国际融资租赁，利率约3.3%-4%以上，银行贷款利率约3.0%左右[2][8] - 每月现金流回流约一到两亿元，公司正在控制各项开支，原材料采购通过延长账期等方式缓解付款节奏[8] （八）大体重生猪与压栏情况 - 市场上大体重猪压力依然存在，目前市场偏好125公斤以上猪只，130公斤猪能卖出最高价，超过该体重对养殖企业可能不划算[16] - 公司所在区域以鲜肉消费为主，130公斤猪价格最好；125公斤以下价格偏低几毛钱，120公斤以下基本被视为非标猪按非标价格出售[16] - 目前市场生猪出栏体重普遍较高，达到130公斤，对猪价形成一定压力[15] （九）2027年重点工作规划 - 第一，应对并穿越当前猪周期[17] - 第二，持续推进成本下降，公司在成本控制方面仍有较大下降空间[17] - 第三，聚焦高品质和优质赛道，公司对自身质量赛道充满信心[17]