纪要涉及的行业和公司 行业：电动车产业、新能源运营商行业、集运行业、豪车经销商行业、铝土矿和氧化铝行业、电解铝行业 公司：理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、保时捷、龙源电力、华润电力、中铝、虹桥、南山、澳大利亚的Alcoa 纪要提到的核心观点和论据 电动车产业 - 关税挑战：美国将中国电动车进口关税提至100%，但中国出口美国电动车数量少，影响有限；欧洲可能加征20% - 30%关税，关键时间节点为6月5日、7月4日和11月2日，加征可能持续五年；中国计划将2.5升排量以上进口车关税提至25%，影响雷克萨斯、宝马等品牌，雷克萨斯和保时捷100%依赖进口[1][2][3] - 销量情况：最近一周理想汽车销量8600辆，环比回升但未达预期；蔚来汽车销量5400辆，受换电月费下降和ET7新改款推动恢复较好；小鹏汽车销量约2000辆，较低，未来Mona平台新车型或提升销量；整体市场销量表现一般未达预期[1][4] 保时捷经销商抗议事件 - 原因：需求下降致库存积压，新车毛利率为负，自去年二季度市场需求大幅下降，今年一季度减量后终端需求仍疲软[5] - 诉求：减量、亏损车型补贴、更换保时捷中国CEO[5] - 后续：预计今年经销商获补贴概率大，但为暂时性措施，长期市场竞争和价格战持续[1][5] 新能源运营商行业 - 市场前景：全球对可再生能源需求增加，市场前景广阔，但政策不确定和市场竞争加剧带来挑战，需在技术创新、成本控制和市场拓展方面努力[1][6] - 电力市场化改革影响：以龙源电力为例，2023年市场化电量比例42%，预计2026年提升至70%；风电上网标杆电价和光伏电价预计逐年下降，但考虑老旧风机替换等因素，整体回报率仍有提升空间[17] 集运行业 - 市场现状：经历疫情波动后逐渐恢复稳定，主要航线运力和运价回升，但面临供应链瓶颈和港口拥堵问题[1][6] - 运价变化：自3月底起，SCFI指数上涨56%，欧线和地中海线分别上涨71%和41%，美线美东线和美西线分别上涨近50%，主要受红海危机影响[14] - 供需情况：红海危机致结构性运力短缺，一季度欧线有效运力低于去年，新船交付无法满足缺口，环保新规和港口拥堵消耗运力；需求端欧线货主提前备货，美线进口数据强劲，新兴市场贸易量增加；短期内供给短缺持续，运价上涨或超预期[14] - 未来压力：未来两年新船交付高峰期，运力每年增长8% - 9%，疫情后港口拥堵缓解释放约10%运力，需求端增速保持在5% - 6%可能性低，红海危机消退后行业将回归下行周期[15] 龙源电力 - 评级调整：从“卖出”上调至“买入”，原因是老旧风机替换潜力、绿电交易比例增加和限电情况改善[1][7][9] - 老旧风机替换：有12吉瓦风电场可替换，2023年完成350兆瓦替换，提升利用小时数和扩容量，成本降低，测算替换后项目内部收益率可提升至11.5%[7] - 绿电交易：2023年绿电交易占市场化交易比例为6%，2024年第一季度提升至10%，价格高于当地火电标杆电价，抵消市场化交易对电价的压力[8] - 限电情况：2024年第一季度限电比例同比增加不到一个百分点，从3点多提升至4点多，仍在5%以下，优于市场预期[8] - 未来发展驱动力：老旧风机替换提升利用效率、绿电交易增加提高电价水平、限电情况改善增强新能源消纳能力[1][9] - 基本面和盈利预期：2023年核心利润约80亿元，预计2024年也在80亿元上下，预计今年有几吉瓦项目替换，考虑减值净资产收益率仍在10% - 11%之间[11][12] - 估值：市净率在0.7 - 0.8倍之间，华润电力为1.1 - 1.2倍，龙源电力早期风电资产质量优，估值有较大上升空间[13] 铝土矿和氧化铝行业 - 供应情况：中国国产铝土矿自去年下半年供应受扰动，今年产量下降20%，全年预计至少下降8%；全球非中国地区氧化铝产能下降10%，市场趋紧[15][16] - 应对措施：中国加大铝土矿和氧化铝进口力度，今年前四个月铝土矿进口量增加6%，4月单月增加19%，氧化铝进口量增长75%[16] - 市场影响：中国国内氧化铝市场持续紧张，价格维持高位[16] 电解铝行业 - 盈利情况：氧化铝吨毛利达900元，电解铝每吨利润超2000元，相关公司去杠杆、提高分红，中铝计划并购扩展产能[17] - 受益公司：中铝、虹桥、南山、澳大利亚的Alcoa受益，对氧化铝价格变动敏感[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年一季度新能源限电比例控制在5%以下，预计二、三、四季度也能控制在此水平，电网消纳能力优于市场预期，不必过于担心弃风限电问题[10] - 豪车经销商行业出现重要事件，仍在发酵中，具体细节和后续发展将及时沟通[6]