纪要涉及的行业或者公司 涉及欧洲、美国、中国等地区的宏观经济和股票市场，以及欧洲的食品饮料、制药、银行、资本货物等行业 纪要提到的核心观点和论据 欧洲股市观点 - 下调欧洲相对于全球股票评级：预计欧洲股市将因增长疲软和实际利率下降而表现不佳，宏观预测显示到明年初欧洲股市将跑输近10%，因此将欧洲相对于全球股票的评级从标配下调至低配；论据是美国通胀与供应链压力指标重新挂钩，当前供应商交货时间指向持续通缩，且美国宏观经济放缓将持续，这不仅会使实际债券收益率面临下行压力，还会对欧洲周期性股票市场造成更大影响 [1][7][13] - 看空欧洲股市：预计到明年初斯托克600指数将跌至450点，较当前水平下跌约15%；论据是欧元区PMI势头减弱将导致欧洲股市下跌，且美国高收益信用利差扩大与欧洲股市下跌相关 [7][14][15] - 行业配置建议：看好食品饮料和制药行业，看空银行和资本货物行业；论据是宏观预测显示银行相对市场将跑输17%，建筑材料和资本货物将跑输12%，而食品饮料、公用事业和个人及家庭用品有望跑赢市场 [10][12] 美国经济观点 - 经济增长放缓：美国经济增长可能放缓，信贷逆风持续且顺风因素消退；论据包括高级贷款官员调查显示信贷条件收紧，财政刺激效果减弱，货币政策收紧的滞后影响显现，消费者信贷冲动可能减弱，个人税收可能增加，制造业势头面临逆风，消费者收入预期下降，储蓄率可能上升，消费增长可能放缓，订单积压对GDP增长的支撑减弱，库存周期短期内仍将拖累GDP增长等 [17][18][19][20][21][22][25][26][27] - 通胀风险降低：美国通胀上行风险降低，近期通胀已与供应链压力指标重新挂钩；论据是美国供应商交货时间与核心PCE通胀的关系显示，去年下半年通胀低于供应链压力指标暗示的水平，但今年已有所回升 [33] 欧元区经济观点 - 经济增长疲软：欧元区经济增长可能再次疲软，信贷条件收紧；论据是欧元区信贷条件虽近期有所缓解，但预计今年将因货币政策收紧的滞后影响而再次收紧，天然气价格上涨可能削弱对PMI的支撑，库存周期对增长的支撑减弱，财政刺激力度降低 [28][29] 中国经济观点 - 信贷周期改善但面临外部挑战：中国信贷周期有望改善，但面临外部增长逆风；论据是中国隔夜回购利率动态显示信贷周期将变得更具支撑性，美元走势也指向信贷周期改善，但美国和欧元区货币政策收紧的滞后影响将导致外部需求恶化，人民币汇率变动也将带来短期逆风 [30][31] 全球经济观点 - 全球PMI下降：预计到年底全球PMI将降至49；论据是对美国、欧元区和中国PMI的预测显示全球PMI将从当前的51.7降至48.5 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资策略方法论：欧洲股票策略产品基于资产价格与其宏观驱动因素之间的稳健长期关系，对欧洲股票指数和行业相对表现进行预测，使用的宏观驱动因素假设尽可能与宏观分析框架一致，但可能与美银美林的整体预测不同 [9] - 风险提示：交易想法和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者，美银证券与研究报告涵盖的发行人有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将本报告仅作为投资决策的一个因素 [1][3]