一、涉及公司 Microchip Technology Inc. (MCHP)[2][21][23] 二、核心观点与论据 （一）新举措 1. 公司的Simoncic先生将大量时间投入到公司的AI项目中[4]。 2. 具体聚焦于通过利用AI提高公司生产力、增加基于GPU的AI服务器的销售额以及确定潜在的补强收购以改善整体投资组合[4]。 （二）整体系统解决方案战略 1. 管理层表示Total System Solution (TSS)战略取得成功[4]。 2. 通过整合过去并购中获得的各种软硬件资产，公司能够更好地满足客户需求，进而提高市场份额[4]。 （三）PSP回顾 1. 虽然PSP在近期周期性回升初期有很多优势且运行良好，但也存在一些不足[4]。 2. 公司若未来决定推出NCNR项目，会考虑进行各种调整，如缩短持续时间、仅向特定客户群体提供等[7]。 （四）FPGA业务 1. 原本在航空航天与国防（A&D）终端市场占比过高，但Microchip成功地在其他应用（如工业领域）利用了Microsemi的优势（例如比传统FPGA功耗低约60%）[7]。 2. 随着客户持续关注环境、社会和公司治理（ESG）要求并远离其他FPGA解决方案，Simonci先生相信公司可以进一步扩大份额[7]。 3. 公司的FPGA业务在2024财年同比增长22%，而在此期间其他公司因客户库存大幅调整而处境艰难[7]。 （五）定价 1. 管理层预计从中长期来看，定价将回归到更接近历史模式（即每年持平至略微下降）[1][8]。 2. 鉴于整个行业折旧成本上升以及总体通胀环境加剧，短期内绝对定价不会恢复到疫情前水平[1][8]。 （六）毛利率 1. 虽然目前毛利率因周期性因素而受压，但管理层对67.5 - 68.5%的长期目标仍保持乐观[8]。 2. 期望通过更高的收入、更高的利用率和产品组合的改善来推动未来毛利率的提高[8]。 （七）估值与风险 1. 12个月的目标股价为88美元，基于20倍的正常化每股收益（EPS）估计值4.40美元[9]。 2. 投资论点和目标价格的主要上行/下行风险包括强于/弱于预期的周期性和宏观经济背景、微控制器（MCU）和/或模拟市场中市场份额趋势的增强/减弱，以及任何对增长、利润率和/或回报率有增值/稀释作用的并购[9]。 三、其他重要内容 1. 公司市值为525亿美元，企业价值为570亿美元，3个月平均日交易量（ADTV）为4.946亿美元[10]。 2. 给出了公司不同时间（3/24、3/25E、3/26E、3/27E等）的营收、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、息税前利润（EBIT）、每股收益（EPS）、市盈率（P/E）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）、自由现金流收益率（FCF yield）、股息收益率（Dividend yield）、净债务/息税折旧摊销前利润（Net debt/EBITDA）等数据[10]。 3. 公司的并购排名（M&A Rank）为3，表示成为收购目标的概率低（0% - 15%），该排名被视为不重要，因此不纳入目标价格计算，可能在研究中被讨论也可能不被讨论[15]。 4. 高盛（Goldman Sachs）期望在未来3个月因投资银行服务从Microchip Technology Inc.获得或寻求报酬，过去12个月有投资银行服务客户关系，并且在该公司证券或其衍生品方面做市[18]。 5. 介绍了高盛的因子概况（GS Factor Profile），包括增长（Growth）、财务回报（Financial Returns）、倍数（Multiple）和综合（Integrated）四个关键属性的计算方式[14]。 6. 阐述了高盛的评级分配（Distribution of ratings）情况，如买入（Buy）、持有（Hold）、卖出（Sell）的比例，以及投资银行关系（Investment Banking Relationships）在不同评级类别中的占比[20]。 7. 包含了各种监管披露（Regulatory disclosures），如美国法律要求的披露、其他司法管辖区（澳大利亚、巴西、加拿大、香港等）要求的额外披露，涉及公司特定的监管披露、分析师薪酬、所有权和重大利益冲突等方面[24][25]。 8. 解释了评级（Buy、Neutral、Sell等）、覆盖范围（Coverage Universe）以及相关定义，如总回报潜力（Total return potential）、价格目标（Price target）等概念[28]。 9. 说明了高盛全球投资研究（Goldman Sachs Global Investment Research）的全球产品分发实体（Global product; distributing entities），包括在澳大利亚、巴西、加拿大、香港等不同地区的分发实体[29]。 10. 作出了一般性披露（General disclosures），如研究基于当前可靠的公开信息但不保证准确完整、高盛与所研究公司存在多种业务关系、研究不构成个人投资建议等[32]。