半导体行业研究纪要 行业概况 - 半导体行业自2023年以来持续复苏,上市公司业绩自年初以来营收降幅逐渐收窄,并在第四季度同比转正,增速持续提升。预计2024年第二、三季度有望继续保持同比加速增长的趋势。[3][4] - 半导体行业正在经历量恢复、价格稳定的状态,预计明年量价齐升。[4] 细分板块表现 - 半导体设备板块表现较好,主要受益于国产化进程带来的订单增长。其他板块自2023年第四季度开始逐步改善,IC设计板块率先出现反转迹象。[5] - 功率器件:中低压功率器件价格在2023年初开始下跌,并在2023年下半年有所回调,至2024年初价格基本触底。中高压功率器件价格回落较晚,至2024年初仍有压力。IGBT单管价格调整幅度和时间节奏较晚,目前趋势偏弱。[7] - 模拟器件:消费类模拟器件价格已基本触底,无进一步下跌趋势。工规和车规模拟器件复苏节点较晚,预计在2024年下半年触底企稳。[7] - 存储器:存储板块是目前唯一明显涨价的部分。大宗存储从2023年第四季度开始涨价,NAND Flash价格反弹显著,从去年到现在涨幅约100%。利基存储(如DRAM)从2023年第四季度开始涨价,今年上半年逐步坠涨,预计全年持续涨价。[7] 存储市场供需 - 供给端:近年来新增利基存储产能不多,因为利基存储使用40-55纳米制程,相对先进,国内晶圆厂能生产的数量有限。[7] - 需求端:需求增量逻辑包括家电、TV、机顶盒等消费类应用恢复,以及AI终端带动规格提升。[7] - 综合来看,由于历史调整幅度深,加上供给有限和需求增长,今年下半年利基存储持续涨价是大概率事件。[7] 数字SOC公司表现 - 2024年第一季度整体营收表现不错,部分公司环比降幅不大。第一季度毛利率普遍提升,反映出数字公司价格战可能比模拟公司更早结束。[8] - 下半年龙头数字SOC公司环比改善明显,第三季度预期更好。建议关注金城乐鑫等龙头企业以及估值较低的中国蓝讯。[8] 模拟板块现状 - 自2022年第一季度开始走下行趋势,但在2024年第一季度已扭头向上,反映出模拟公司的降价竞争接近尾声。[9] - 消费类模拟器件处理节奏较早,从第一季度已看到毛利率和补格触底迹象。工业模拟预计第二季度仍有降价压力,下半年稳定。车规模拟预计下半年触底回暖。[9] 功率半导体市场 - 低压MOSFET在2023年底已经开始改善,中高压MOSFET预计在2024年三四月份有所改善,IGBT预计会在2024年下半年见到改善迹象。[10][11] - 价格方面,从低压MOSFET开始逐步传导处理,今年整体价格调整幅度不大,后续需关注下游库存去化后的恢复情况。[11] 晶圆代工厂 - 2023年第一季度晶圆代工厂稼动率环比表现良好,预计第二季度将继续提升至接近满产状态。[12] - 晶圆代工价格自2023年至2024年第一季度逐步下降,但预计今年上半年这一趋势将扭转,从第二、三季度开始ASP有望上升。[12] 封测行业 - 2023年第一季度国内龙头封测厂稼动率不到70%,第二季度预计小幅提升至约70%。下半年预期稼动率将继续提升,有望达到75-80%,年底接近80%。[13] - 封测行业资本开支将大幅增长,对封测设备市场持乐观态度。长电科技是值得关注的标的。[13] 设备板块 - 存储厂扩产确定性较高,预期整个行业扩展增速约为20%。看好低估值龙头如北方华创、华海清科等公司。[14] - 新需求如先进封装带来的设备增长也是重要机会,鑫源威在先进封装湿法设备领域处于国内龙头地位。[14]