在鼓励机构提升人工智能开发应用能力的同时，《意见》还对数据安全、个人信息保护等划定了清晰的"红 线"，明确要求姓名、身份证号、手机号、银行卡号等个人信息和隐私数据不得用于生成式人工智能模型训练 和优化，有效防止客户隐私泄露。 需指定专门委员会管理AI开发应用 6月18日，金融监管总局发布《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，对银行业保 险业金融机构（下称"金融机构"）开发应用人工智能作出专项规范。明确界定了金融机构应用生成 式人工智能的高风险应用场景，涉及资金交易、资产评估、信贷审批、承保理赔、风险管理等方 面。 当前，金融行业正加快人工智能应用场景落地，形成了一些应用实践基础。从近期在上海开幕的2026中国国际 金融展即可管窥一二——无论国有大行、股份行还是区域城商行，均展示了全行层面的人工智能顶层规划与落 地实践，人工智能业已成为驱动业务升级的核心主线。 "（制定《意见》）目的是规范金融机构对人工智能的开发应用，有效防控人工智能技术应用可能带来的风 险，推动数字金融高质量发展，有序推进人工智能科技创新与金融业务深度融合，引导金融领域人工智能应用 朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。"金融监 ...

交易行为分析 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于6月16日减持中国电信股份937.6万股[1] - 本次减持每股作价为4.7847港元，涉及总金额约为4486.13万港元[1] - 减持后，中国平安对中国电信的最新持股数量约为6.85亿股，持股比例降至4.93%[1]

2026年6月19日；共30篇 报告目录： 1. 自免药物行业深度研究报告：从大分子时代迈向精准与口服新阶段 2. 光通信行业2026年中期策略：Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链… 3. 校准FA行业偏好：买入评级谐波驱动系统与SMC，持有评级欧姆龙 4. 2026年中期展望：证券化研究 5. 光伏项目决策：质量、性能和经济价值 6. 中国车企扩张至欧洲：欧洲OEM盈利面临进一步下行风险 7. 中国2026年下半年展望：寻求量价上行空间 8. 电动车6月月报：需求延续高景气，涨价逐步落地，继续强推 9. 能源金属行业深度报告：全球锂资源供应全面盘点 10. 大排量出海与全地形车双击，看好龙头α成长 11. 美欧中PPI数据对多行业的启示 12. 行业研究的基本框架 13. 化工行业报告：27年制冷剂配额总体维稳，硫磺、磷酸一铵、甲醇、焦煤价格涨幅… 14. 低利率平台期保险行业的基本面趋势研究之一：欧洲寿险业经验 15. 家电行业2026年5月月报及6月投资策略：经营筑底，拐点临近 16. IT支出调查：AI势头持续，更广泛前景略显平淡 17. 行业景气观察（0617） 18. 引领 ...

| 中际旭创 | R # # # | | | 6.42 1357.99 81.88 1.51万亿 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国海海 | R $ | -2.23 | 30.70 | -0.70 | 1.46万亿 | | 中芯国际 | R # | 5.12 | 141.60 | 6.90 | 1.13万亿 | | 寒武纪 | R # | | 14.92 1516.99 196.99 | | 9531 亿 | | 中国人寿 | R $ | -5.86 | 33.71 | -2.10 | 9528 Z | | 招商银行 | R $ | -2.35 | 37.33 | -0.90 | 9415亿 | | 中国神华 | R $ | -1.05 | 41.42 | -0.44 | 8984亿 | | 中国平安 | R $ | -6.31 | 49.43 | -3.33 | 8951亿 | | 新易盛 | E + 4.74 | | 584.30 | 26.42 | 8147 亿 | | 比亚迪 | R $ | 1.01 | 88.35 | 0.88 | 8055 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 报告核心观点 * 内含价值（EV）是寿险公司核心的价值评估指标，它穿透了会计利润的短期波动，反映了存量业务未来股东利益的现值，P/EV是寿险业务的核心估值指标[21][22] * 寿险公司价值由存量价值（内含价值EV）和增量价值（新业务价值NBV）共同构成，完整的评估价值（AV）还需考虑反映未来新业务能力的公司架构价值[28][34] * 对主要上市险企2025年数据的分析显示，内含价值主要由调整后净资产（ANW）构成，新业务贡献和预期回报是EV增长的主要来源，但各公司在价值构成、核心假设、敏感性及新业务盈利能力上存在显著差异[38][40][53][55][56] 根据目录分别总结 一、内含价值的定义与发展历程 * 内含价值（EV）是指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务及其对应资产产生的现金流中股东利益的现值，是寿险公司当前价值最客观的可量化反映[10][11] * 内含价值由三部分构成：EV = 自由盈余 + 要求资本 + 扣除要求资本成本后的有效业务价值（VIF），其中前两者常合并为“调整净资产”[14][15] * 内含价值的发展历程是从各公司自定假设，逐步走向统一披露、反映资本约束、体现市场风险并与国际会计准则（IFRS 17）相互补充的过程[18][19] * 由于寿险利润释放的长期性和跨期特征，传统PE/PB指标存在局限性，P/EV成为更能反映其长期现金流现值的核心估值指标[21][24][25][26] 二、保险公司内含价值的构成拆解 * 寿险公司估值框架包含存量价值（EV）和增量价值（NBV），EV = 调整后净资产（ANW） + 扣除要求资本成本后的有效业务价值（VIF）[28] * 调整后净资产（ANW）是在会计净资产基础上，按内含价值评估口径进行一系列调整（如准备金调整为偿二口径、资产调整为市值等）后得到的经济价值口径净资产[31][32] * 完整的公司评估价值（AV）需在内含价值（EV）基础上，加上反映未来新业务创造能力的公司架构价值（通常由一年新业务价值乘以新业务乘数估算）[34][35] * 一年新业务价值（过去12个月）与当期新业务价值（年初至今）口径不同，前者更适合用于估算公司架构价值[36] 三、上市险企价值分析 * **价值构成**：2025年，主要上市险企的内含价值中，调整后净资产（ANW）是主要组成部分，除中国太保（占比47.39%）外，其他公司ANW占比均超过50%，中国人寿和中国平安的EV体量领先[39][40] * **核心假设**：各险企投资收益率假设基本锚定4%，风险贴现率假设对于传统险，除中国人寿为8.00%外，其余均为8.50%[42] * **敏感性分析**：投资回报率变动对EV的影响最为显著，风险贴现率次之，费用率等影响相对较小；各险企敏感性差异显著，例如中国人保税后利润基本来源于利差，而中国平安有较厚的死差[45][46] * **有效业务价值**：上市险企的合同服务边际（CSM）普遍明显高于内含价值报告中的有效业务价值（VIF），主要原因是计算所使用的折现率不同（CSM使用折现率曲线，VIF使用单一风险贴现率）[47][48][50] * **内含价值变动**：2025年五大上市险企内含价值全部实现正增长，新业务贡献与预期回报是主要的正向贡献来源；投资回报差异方面，中国人寿（正贡献673亿元）和中国平安（正贡献298亿元）表现超预期，而中国太保（负26亿元）和中国人保（负29亿元）为负；市场价值调整对中国人寿（负962亿元）、中国平安（负104亿元）和中国太保（负45亿元）产生较大负面影响[53][54][55] * **新业务价值**：2025年，中国人寿的新业务价值（457.52亿元）和价值率（35.00%）均位于同业领先水平；中国平安、中国太保、新华保险的新业务价值率分别为23.40%、19.80%、16.16%[56][57]

交易事件 - 中国平安保险（集团）股份有限公司于6月16日减持中国电信股份937.6万股 [1] - 本次减持每股作价4.7847港元，总金额约为4486.13万港元 [1] 持股变动 - 减持后，中国平安持有中国电信的最新股份数目约为6.85亿股 [1] - 此次减持后，中国平安的持股比例降至4.93% [1]

公司股权变动 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于6月16日减持中国电信(00728)937.6万股[1] - 减持平均每股作价为4.7847港元，总金额约为4486.13万港元[1] - 减持后，中国平安对中国电信的最新持股数目约为6.85亿股，持股比例降至4.93%[1]

国内政策与宏观动态 - 工信部强调加快培育新动能，深入实施“人工智能+制造”专项行动，推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长相统一 [2] - 工信部公示《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等两项强制性国家标准（报批稿），适用于装备L3和/或L4级驾驶自动化系统的M类和N类车辆 [2][4] - 国家能源局要求进一步加大新能源并网消纳工作力度，全面提升电网接入、调节、调度、预测、跨区互济五大能力 [2][5] - 宁夏回族自治区计划统筹构建新能源重卡充换电网络，作为提升货运仓储效能的一部分 [3][14] 国内汽车产业与市场 - 北京市2026年1-5月市场总消费额同比增长1.5%，其中服务性消费额增长4.5% [6][7] - 北京市2026年1-5月社会消费品零售总额为5469亿元，同比下降2.5%，其中新能源汽车类商品零售额增长4.1%，智能手表等可穿戴智能设备类、高能效等级家用电器和音像器材类商品零售额均增长5成以上，汽车类商品零售额下降17.3% [7] - 中国一汽奔腾公司与埃及纳斯尔汽车制造公司签署战略合作协议，将共同生产“纳斯尔”品牌汽车 [2][8] - 北汽集团与中国人保签署战略合作协议，将针对新能源商用车提供专项政策支持，并为网约车定制营运险专属方案 [2][8][9] - 比亚迪累计建成6682座闪充站，覆盖全国321座城市，计划年底建成2万座，其闪充桩单枪充电功率可达1500KW [2][9] - 文远知行计划与Uber合作，于2026年内在瑞士苏黎世推出商业化Robotaxi服务，未来将推动服务向纯无人商业化运营延伸 [2][10] - 一汽解放J6V Pro正式上市，定位中高端宽体载货车市场 [3][15] 国际汽车产业与市场 - 2026年5月，欧洲17国纯电动汽车注册量达212,387辆，同比大涨34.4%，市场份额升至23.6%，创历史新高 [10] - 日产汽车在日本上市全新小型SUV Kicks，旨在重振本土市场份额 [2][11][12] - Stellantis、Wayve与Uber三方签署合作备忘录，将联合探索L4级全自动驾驶无人出租车的全球开发与部署，计划覆盖欧洲、北美等市场 [2][12][13] - 荷兰已有4万辆特斯拉车辆启用FSD辅助驾驶软件，累计行驶里程达2400万公里，未发生重大安全事故 [2][14] 商用车领域动态 - 潍柴WP15NG重卡批量交付巴西客户，被视为中国重卡动力品牌在巴西市场的重要里程碑 [3][16] - 俄罗斯乌拉尔汽车厂计划于2028年推出新一代平头卡车，将搭载自主设计的驾驶室及雅罗斯拉夫尔发动机厂生产的YaMZ-770直列六缸涡轮增压柴油发动机 [3][17][18]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 "从全球治理合作的维度来看，需要构建标准互通、服务多元、协同联动的可持续金融生态。气候变化 是一个全球性的挑战，因此必须深化国际合作。"李可东认为，保险业可以在三方面做出努力：一是以 规则创新促进标准共建，可以发挥保险业在底层数据、精算模型、场景验证等方面的优势，积极对接全 球可持续金融规则，推动风险定价、信息披露、资产认定等标准互认，降低跨境绿色合作的成本。 二是以产品创新提升服务能力，围绕绿色低碳转型需求，针对不同经济体、不同产业的痛点丰富差异 化、可持续的金融产品供给，创新风险减量服务，优化风险分担方案，提升全球绿色发展的韧性。 三是以开放合作凝聚共赢合力，发挥保险市场国际化的优势，加强全球同业在风险数据分析、保险产品 开发、长期资金运用等领域的协作，深化与政府、企业、资本市场的多方联动，为全球可持续金融合作 注入更多的动能。 李可东进一步表示，从全球风险管理的维度看，气候变化推动了绿色保险加快创新发展，弥补保障的缺 口。从2020年以来，全球极端天气变化造成的损失以及为这些损失提供的风险保障来看，平均每年大概 只有1/3的风险得到保险保障。平均每年还有 ...

美联储货币政策框架转变 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变 [8] - 点阵图显示鹰派转变，一半委员预计2024年至少加息一次，部分委员预计加息50或75个基点 [8] - 美联储主席沃什未参与点阵图投票，意图削弱点阵图作为市场承诺的预期管理作用 [9][10] - 美联储政策沟通模式发生根本转变，从伯南克时代的前瞻指引和透明化，转向减少承诺和相机抉择 [11][12][13] - 美联储反复强调实现2%的通胀目标，但拒绝提供达到该目标的时间表 [8][11] 全球及区域市场表现 - 美联储会议后，美股尾盘普遍下跌，但纳斯达克指数期货在盘后完全收复跌幅 [4][15] - 日本和韩国股市持续创历史新高 [4] - A股创业板指数创新高，但市场分化严重 [5] - 港股市场（恒生指数、恒生科技指数）受流动性担忧影响持续下跌并创出新低 [5][15] - 除“硅基”相关领域外，多个行业板块表现疲软：A股保险板块下跌超过6%，新能源、工程机械、航空、白酒板块均下跌；港股互联网板块持续下跌 [5] 硅基（半导体/科技）产业链分析 - “硅基上游”成为市场强劲的避风港，在美联储会议后逆势走强并带动纳斯达克指数反弹 [4][15] - 硅基产业逻辑强劲，资金持续流向产业链上游，大型科技公司（如谷歌）使用经营现金流并融资以投入上游半导体领域 [16] - 硅基上游板块尽管涨幅较大，但前瞻市盈率估值仍被认为便宜，在强劲基本面、低估值和市场情绪推动下持续上涨 [16] - 在极强的产业逻辑面前，宏观层面的利空（如美联储鹰派信号）可能被市场视为机会 [17] 投资环境与策略启示 - 美联储政策沟通模式转变，可能意味着过去市场依赖的“美联储看跌期权”（Fed Put）的可靠性或触发条件变得不确定 [16] - 政策不确定性的增加可能需要更长时间被市场完全定价，可能导致美股市场后续出现波动 [16] - 当前投资环境复杂，无论在中国还是美国，做好投资都不容易，紧密跟踪硅基产业链变化被视为关键 [17]