证 券 研 究 报 告 负债端亮眼，市场波动影响下利润表现分化 保险行业2026年一季报综述 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001 2026.5.9 核心观点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 上市险企1Q26利润表现分化。资本市场波动影响下，1Q26 A股上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，yoy-17.0%； 细分公司来看，1Q26归母净利润表现新华保险（yoy+10.5%）、中国太保（yoy+4.3%）、中国平安（yoy-7.4%）、中国 人保（yoy-31.4%）、中国人寿（yoy-32.3%），受投资表现、业绩基数、所得税新规及VFA模型计量等因素影响，表现较 为分化。 ◼ 负债端亮眼，部分机构NBVM逆势提升，财险COR持续优化。1）人身险：受益于需求持续强劲，1Q26上市险企NBV增速 亮眼。细分公司来看，NBV同比表现中国人寿（yoy+75.5%）、新华保险（yoy+24.7%）、人保寿险（yoy+21.0%）、中 国平安（yoy+20.8%）、中国太保（yoy+9.6%）。规模方面，1Q26 A股险企业新 ...

证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2026 年第 6 期（4 月 20 日-4 月 30 日） 节前理财新发收敛，基金集中放量，保险 IRR 结构化分层延续 银行理财产品： 据普益标准监测数据，2026 年 4 月 20 日至 4 月 30 日双周内，银行理财市场 新发产品数量合计 1188 只，较上一统计周期（2026 年 4 月 6 日至 4 月 19 日） 的 1270 只下降了 6.46%，主要受季末冲量后资金回流带来的滞后影响，叠加 五一假期压缩实际发行工作日，阶段性制约产品发行进度，市场整体上新节奏 边际放缓。 新发市场结构特征进一步强化，固定收益类主导、中期限占优、理财公司主导 发行、普惠化格局延续，各主导类型集中度较上期小幅上升，发行结构边际趋 于集中。 基金产品： 保险产品： 根据中国保险业协会数据，2026 年 4 月 20 日-4 月 30 日全市场新发 23 款保险 产品，与上一统计周期（2026 年 4 月 6 日-4 月 19 日）的 23 款持平，供给总 量在经历上期回落后趋于稳定。从产品类别看，人寿保险本期新发 10 款，较 上期 13 款环比下降 23.08%；年金险 ...

险资一季度A股持仓总览 - 截至一季度末，险资作为上市公司前十大流通股东，合计重仓A股标的达523只，较2025年末的510只增加13只，持股总量累计达到1004亿股 [1] - 以一季度末股价计算，险资重仓股总市值达到1.5万亿元，其中银行股持仓市值占比达到23.3%，是险资配置的“中坚力量” [1] 银行股：核心配置与估值基石 - 银行板块是险资一季度的仓底，在险资持仓市值排名前十的个股中，银行股占据六席，分别是平安银行、兴业银行、浦发银行、招商银行、农业银行、华夏银行 [2][3] - 险资一季度加大银行股配置，新进成为多家银行前十大股东，例如中国人寿新进杭州银行、上海银行、江苏银行；新华保险新进邮储银行、中国银行，分别持股1.1亿股和1.67亿股；太平人寿新进中国银行11.39亿股 [3] - 银行板块受青睐因其高股息回报稳定、盈利稳健，A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，市净率普遍处于0.6倍以下，估值优势凸显 [3] - 险资对持仓标的锁仓意愿强、比例高，这种长期持有策略与增量资金形成合力，共同构筑银行股的估值底部 [3] 其他核心与卫星资产配置 - 在“核心”资产中，险资加大了对交通运输、公用事业等板块的布局，如上海机场、大秦铁路、国投电力等，呈现出“高股息+稳健成长”并重的配置思路 [4] - “卫星”资产方面，险资一季度重点布局高科技、高弹性行业，硬件设备、电气设备、化工等行业均有超20家上市公司迎来险资新进，突出个股包括鹏鼎控股、东方电缆（获太平人寿和中国人寿共同新进） [4] - 平安人寿新进万凯新材、洁美科技、宏盛股份等前十大流通股东；瑞众人寿新进五粮液、三一重工等消费、制造领域标的 [4] - 一季度险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为：银行（3521.1亿元）、公用事业（652.8亿元）、交通运输（406.4亿元）、电力设备（233.5亿元）和电子（227.7亿元） [4] 险资配置背景与资金面 - 险资运用余额自2022年二季度末以来持续扩张，由不到25万亿元逐步升至2025年末的超过38万亿元，其中人身险公司资金运用余额2025年末超30万亿元，为资产配置提供了持续扩大的资金基础 [6] - 10年期国债收益率长期徘徊在较低水平，传统固收类资产收益率承压，倒逼险资加大权益类资产配置力度 [6] - 在利率中枢下移环境下，保险资金亟需通过提升权益资产配置效率缓解长期投资回报压力，高股息、低波动、容量较大的红利资产天然契合其配置诉求 [8] 一季度业绩压力与市场影响 - 一季度资本市场震荡给保险企业带来经营压力，五家A股上市险企一季度合计实现归母净利润698.83亿元，同比下滑16.98% [6] - 净利润下滑主因是股市波动影响投资收益，五家险企一季度投资收益总计同比增加585亿元，但公允价值变动损益同比大幅减少1203.68亿元，两者相抵后对利润总额造成约618亿元的阶段性压制 [6] - 新会计准则（FVTPL）实施放大了市场波动影响，一季度保险资金权益投资组合收益率约为-2.7%，远低于上年同期4.2%的水平 [7] - 上市险企投资收益率普遍承压，中国平安、中国太保一季度未年化净投资收益率分别为0.8%、0.7%，均较上年同期下降0.1个百分点 [7] 后市展望与策略方向 - 部分公司判断4月以来资本市场已呈现企稳回升态势，预计后续投资收益将得到明显改善 [7] - 4月市场显著回暖，截至4月末，沪深300、万得全A、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%，随着市场回暖，各险企投资收益有望逐步修复 [7] - 险资在当前周期下，将“双低”利率时期主动转化为低成本负债积累期，向高股息红利资产进行系统性迁移，是优化资产负债匹配、实现长期稳健发展的理性选择 [8]

公司业绩表现 - 公司首季新业务价值按固定汇率计算同比增长13%至17.57亿美元，高于市场预期的9% [1] - 业绩增长主要受中国内地及香港市场带动 [1] 股东回报计划 - 公司启动17亿美元股份回购计划 [1] - 截至4月29日，公司已回购5700万股，总代价约6.14亿美元 [1] - 预计股份回购将于6月下旬完成 [1] - 预计2026年股东总回报率约为4% [1] 机构观点与估值 - 瑞银维持对公司“买入”评级 [1] - 基于分类加总估值法，瑞银给出的目标价为104港元 [1]

总体持仓趋势 - 2026年第一季度，海外前二十大资管机构持有的中资股总市值为3369.7亿美元，占其总持股规模的1.42%，环比小幅回落[3][16] - 海外头部机构对中资股的低配程度从2025年第四季度的-1.7%改善至-1.5%，自2025年9月以来持续修复[3][16] - 港股仍是海外资金配置中资股的核心载体，占比78.2%；A股配置权重边际抬升至15.9%，而中资ADR配置比例降至5.9%[3][19] 行业配置变化 - 从超低配角度看，中资股内部，公用事业、房地产、日常消费板块的超低配提升幅度居前，分别提升1.00、0.51、0.37个百分点[30] - A股方面，海外机构加仓公用事业、工业及材料板块，其中公用事业超配读数升至2018年以来历史最高分位[4][32] - 港股方面，海外机构加仓金融、公用事业及材料板块，但金融内部出现分化，保险超低配提升1.01个百分点，而银行下降0.86个百分点[5][32][42] 个股持仓动向 - 腾讯、阿里巴巴、拼多多、小米、美团等互联网及消费股，以及友邦保险、建设银行等大金融股仍是海外机构的核心重仓股[6][43] - 2026年第一季度，紫金矿业、携程集团、宁德时代等获得外资增配，而腾讯、建设银行、拼多多等被低配[6][45] - 头部个股排名整体稳定，但紫金矿业、中国石油股份等资源及高股息品种排名边际抬升[43] 未来配置线索与风险 - 报告建议关注三条中期线索：低波动高股息的红利及核心资产、稳增长预期下的低估值顺周期方向、外资长期偏好的互联网科技及消费龙头等全球稀缺性资产[2][6] - 风险提示包括数据测算可能存在偏差，以及前二十大机构样本的代表性可能出现偏差[7][47]

AI/科技行业融资与估值动态 - DeepSeek拟进行最高500亿元人民币的融资，这将成为中国人工智能公司有史以来最大的一轮融资 [2][3] - Anthropic正考虑在今年夏天筹集数百亿美元资金，投前估值约为9000亿美元，融资规模最高可达500亿美元，此举可能使其估值升至近1万亿美元 [14] - 国产大模型公司“阶跃星辰”将完成近25亿美元融资，并已拆除红筹架构加速赴港IPO准备 [25] - 预测市场平台Kalshi完成10亿美元的F轮融资，估值达到220亿美元，机构交易量在过去六个月激增了800% [25] - AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A+轮融资，传音参投并达成战略合作，将共同打造下一代AI Agent硬件 [26] AI/科技公司战略与合作 - 英伟达CEO黄仁勋表示，下一代AI基础设施将需要大量的光学连接，铜线已无法满足需求，并赞扬了与康宁公司的新合作项目 [13] - 软银集团开始与英伟达和鸿海磋商，考虑开发“日本制造”的人工智能服务器，最早下周一公布计划 [16] - 索尼半导体解决方案公司与台积电签署协议，将共同开发和制造下一代图像传感器，并成立一家由索尼控股的合资企业 [15] - 商汤发布日日新SenseNova Token Plan，并同步开启限时免费活动，全面支持其SenseNova系列模型 [17] - 飞算JavaAI正式上线智能体模式，以多专家级Agent协作重构Java开发全流程，并集成十大垂直领域专家Agent [18] 半导体与硬件产业 - 苹果公司已将2026年MacBook Neo笔记本电脑产量目标由最初的500万至600万台大幅上调至1000万台 [12] - 台积电4月销售额为4107.3亿元新台币，同比增长17.5%，1-4月累计销售额15448.3亿元新台币，同比增长29.9% [23] - 知名爆料人称，苹果首款内置摄像头的AI视觉TWS设备（AirPods）已进入开发后期阶段（DVT阶段） [28] - 千问AI眼镜S1升级主动服务能力，可主动提醒用户并即将上线打车、闪购等生活AI能力 [27] 汽车与出行行业 - 小米汽车进行人事调整，汽车部副总裁于立国兼任海外业务筹备组组长，汽车部副总裁宋钢分管生产制造等业务 [11] - 极氪法务部发布声明，否认存在非官方渠道低价购车，强调严格执行统一售价的官方销售政策 [11] - 钱江摩托发布声明，否认网络流传的“国内摩托车大厂从供应链、经销商层面围剿张雪机车”等不实言论 [10] - 30条中日航线在4月取消全部航班，当月中国大陆赴日本共有1543个航班取消，取消率为37.7% [12] 消费电子与家电 - 任天堂将Switch 2在日本的售价定为59,980日元，并预计新财年Switch 2销量为1650万台 [8] - 三星家电在中国市场销售端收缩，有门店工作人员称产品“被国产压得太厉害”，预计月底或下月中旬不再销售，但相关产线仍在中国并面向海外市场 [16] - OPPO就母亲节宣传文案引发争议一事致歉，并表示已下架全部相关物料，将全面审查内容审核机制 [5] 互联网与社交媒体 - 微信iOS客户端正在灰度上线“快速浏览未读聊天”功能，未读的语音消息在该功能下会显示为灰色 [6] - 法国网络犯罪监管部门已将针对埃隆・马斯克及其旗下社交平台X的调查升级为刑事立案侦查 [14] - OpenAI推出“可信联系人”安全功能，当系统检测到用户可能讨论自残行为时，可通知其预设联系人 [16] 能源与大宗商品 - 5月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调320元和310元，92号汽油每升上调0.25元，加满一箱50升92号汽油将多花12.5元 [9] - 壳牌一季度利润达到69亿美元，创两年新高并超出市场预期，该公司将股息提高5% [25] - 欧盟交通运输专员警告航空公司，因燃油价格上涨而取消航班必须对乘客进行赔偿 [15] 金融市场与监管 - 上交所对351起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对*ST正平等退市风险警示股票、国晟科技等波动较大股票及全球芯片LOF等溢价较高基金进行重点监控 [10] - 美股纳指涨1.71%，本周累涨4.51%；标普500指数涨0.84%，本周累涨2.33%；纳指和标普500指数连续第六周上涨 [11] - 费城半导体指数涨5.51%，本周累涨11.14%，多只存储芯片股大涨并创新高 [11] - 华尔街传奇投资人保罗•都铎•琼斯认为，由AI驱动的牛市有望再持续一两年，并已加码投资 [16] 企业财报与业绩 - 丰田汽车第四财季销售净额12.60万亿日元，同比增长1.9%；净利润8,172.1亿日元，同比增长23% [22] - 丰田预计全年销售净额51.00万亿日元，低于市场预估的53.25万亿日元；预计全年净利润3.00万亿日元，低于市场预估的4.04万亿日元 [22] - 爱彼迎第一季度营收达到27亿美元，同比增长18%；录得净利润1.6亿美元，调整后的税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）达5.19亿美元，同比增长24% [22] - 正虹科技4月销售生猪1.51万头，环比增长769.38%；销售收入1373.48万元，环比增长606.03% [24] 企业资本运作与上市动态 - 昆仑芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，同时仍在正常推动港股上市进程 [20] - 广东天农集团股份有限公司向港交所提交上市申请书 [21] - 贝特利创业板IPO获上市委会议通过 [19] - 鸣鸣很忙关联公司注册资本由2亿人民币增至约2.2亿人民币 [9] 体育与媒体版权 - 中国香港地区已获得2026年世界杯转播权，电讯盈科旗下Now TV与Viu TV获得独家转播权，花费约2500万美元（约1.7亿元人民币） [6] - FIFA向央视开出的单届世界杯转播权初始报价高达2.5亿至3亿美元（约合18亿至21亿元人民币），与中方转播商的心理预期存在巨大差距 [6] 其他行业事件 - 泰康人寿青岛分公司个人代理人任某某（任晓敏）被公安机关立案侦查，涉嫌诈骗罪，涉案本金规模约3亿至4亿元 [3][5] - 娃哈哈旗下合肥娃哈哈饮料有限公司更名为合肥恒枫食品制造有限公司，浙江娃哈哈昌盛饮料集团有限公司更名为浙江宏胜恒枫饮料有限公司 [7] - SpaceX计划与特斯拉联合打造的太拉晶圆芯片产业园，预估资本投入至少需要550亿美元 [13] - SK海力士员工因公司业绩创新高及绩效薪酬水涨船高，在韩国婚恋相亲市场的社会择偶认可度已与医生、律师等传统高薪精英职业平起平坐 [12]

Wind Alice 产品功能与价值 - 该工具旨在将原始、复杂的13F持仓报告数据快速转化为可直接用于投研工作的结构化信息和核心判断[6][8][20] - 其核心价值在于将“找数据 → 对历史 → 算变化 → 提主线 → 写结论”的完整分析链路一次性自动化完成，为用户节省大量时间[35][39][40] - 产品交付的不是原始数据，而是能直接放入研究笔记、晨会纪要、周报和路演材料中的“Smart Money Brief”[8][14] 对伯克希尔·哈撒韦持仓的分析示例 - **Top 10 重仓股及变化**：根据示例数据，伯克希尔2024年第一季度末前三大持仓为苹果（市值751亿美元，占比27.4%，减持4%）、美国运通（市值425亿美元，占比15.5%，持平）、美国银行（市值280亿美元，占比10.2%，减持9%）[17] - **行业配置趋势**：过去8个季度，伯克希尔持仓呈现从信息技术和金融业向能源和现金转移的趋势，信息技术持仓占比从26%降至14%，金融业从35%降至26.5%，能源业从10%增至15%，现金及等价物占比从15%大幅升至28%[25][27] - **核心投研判断生成**：工具可将持仓变化提炼为核心投研判断，包括判断、证据、逻辑和含义，例如判断组合是否转向防御，证据是减持高估值科技股、增持防御性资产及提高现金比例[27][31][33] 关键市场参与者与跟踪方法 - 文章指出市场会重点关注几位重要投资者的13F报告，包括前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner（All-in AI）、Bill Ackman、Berkshire Hathaway（后巴菲特时代动向）以及David Tepper（被视为美股风险偏好风向标）[2] - 对于这些“聪明钱”的研究，工具可快速提供其背景、投资框架及最新押注方向，帮助用户理解其行为背后的逻辑[9][14] - 13F报告是普通投资者、投研人员等追踪“聪明钱”动向的重要公开窗口，及时解读具有信息优势[41][42] 用户使用场景与建议 - 在13F报告披露日，市场反应迅速，工具能帮助用户抢在他人之前完成初步分析，避免因手动处理原始数据而落后[36][38][42] - 建议用户预先准备好三类关键查询语句，以便在报告披露后立即使用：分析特定基金最新持仓及变化、分析其过去多个季度的持仓趋势、将最新报告压缩成数条核心投研判断[42][43][44] - 通过直接输入自然语言指令，用户可快速获得所需分析结果，改变了以往查阅13F报告繁琐费时的状况[6][48][49][51]

中国人民保险集团股份有限公司是一家主要提供保险产品的控股公司。该公司及其子公司主要从事财产 保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险、养老保险及经营保险业务。财产保险业务主要包括为 公司及个人提供财产保险产品，包括机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险。健康保险业务主要 包括健康和医疗保险产品。人寿保险业务主要包括人寿保险产品，包括分红、两全、年金及万能人寿保 险产品等。香港保险业务包括在中国香港的财产保险业务。养老保险业务包括企业年金和职业年金等业 务。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 证券之星消息，5月8日南向资金增持400.9万股中国人民保险集团（01339.HK）。近5个交易日中，获南 向资金增持的有3天，累计净增持4948.42万股。近20个交易日中，获南向资金增持的有10天，累计净增 持5997.9万股。截至目前，南向资金持有中国人民保险集团（01339.HK）24.56亿股，占公司已发行普 通股的28.13%。 ...

Essent Group (NYSE:ESNT) Q1 2026 Earnings call May 08, 2026 10:00 AM ET Company Participants David Weinstock - CFO Mark Casale - Chairman and CEO Philip Stefano - VP of Investor Relations Conference Call Participants Bose George - Analyst Geoffrey Dunn - Analyst Mihir Bhatia - Analyst Terry Ma - Analyst Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by. My name is Abby, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Essent Group Limited First Quart ...

Essent Group (NYSE:ESNT) Q1 2026 Earnings call May 08, 2026 10:00 AM ET Thanks, Phil, and good morning everyone. Earlier today, we released our first quarter 2026 financial results, which continue to benefit from favorable credit performance and the impact of interest rates on both persistency and investment income. Our core MI business continues to generate strong cash flow, supporting a balanced approach to capital allocation that funds growth opportunities across our franchise and returns capital to shar ...