核心观点 - OpenAI作为大模型时代的全球领航者，经过十年发展，持续引领产业风向，其发展历程、产品布局和未来愿景为理解AI大模型行业趋势提供了重要参考 [1] 复盘：AI新物种，大模型时代的全球领航者 - **概况**：公司自2015年以非营利机构形式成立，经过十年发展，持续引领全球大模型产业 [2][11] - **团队**：公司保持扁平化架构，2025年4月员工人数已超过5000人，薪酬中位数达63万美元，领先全美，并通过PPU激励机制吸引大量AI学术和实践领军人物 [2][11] - **收入**：公司预计2025全年营收达130亿美元，同比增长2.5倍，并预计2028年营收超过千亿美元，收入结构从ChatGPT向API、Agents等领域多元发展 [2] - **估值**：公司历经10余轮融资，截至2025年底估值升至7500亿美元，微软、软银、英伟达等巨头持续注资 [2][11] 展望：模型为基，多模态、AI应用全面发力 - **大模型**：公司保持年度迭代、季度更新的高频模型发布节奏，GPT-5系列在数学推理、编程等领域领跑同行，推动产品从“工具型助手”向“生产力伙伴”跨越 [3][11] - **多模态**：Sora 2性能实现跨阶质变，物理模拟精度和生成一致性显著提升，迪士尼作为首个内容授权伙伴，与公司达成10亿美元股权投资合作，200余个版权角色将提升用户活跃度与留存率 [3][11] - **AI搜索**：ChatGPT多端月活已超12亿，用户规模长期居行业榜首，周活用户付费率约5%，优于行业水平，考虑到生产力属性提升，后续付费转化空间较大 [3][11] - **AI应用**：公司以模型为基础拓宽产品线，完成多元应用布局，Atlas AI浏览器重塑交互模式，Codex代码工具性能先进，API覆盖文本、视频、图像等多场景，AI硬件已进入规划阶段 [3][11] 愿景：强强联合，共赴AGI造福人类新时代 - **平台**：公司以实现“让AGI惠及全人类”为核心使命，2025年10月重组后形成Foundation（26%控股）与PBC的双轨架构，由非营利主体掌控核心决策，确保商业发展与使命对齐 [4][11] - **生态**：公司依托技术先发优势和8亿周活的用户规模，构建差异化竞争壁垒 [4] - **算力**：与微软、英伟达、甲骨文、亚马逊AWS等达成巨额合作，启动“星际之门”项目打造AI基建网络，同时携手博通自研定制AI加速器，实现软硬件垂直整合 [4] - **应用**：2025年12月推出ChatGPT应用商店，集成Photoshop、Apple Music等多款应用，获得链接第三方应用的能力，推动ChatGPT向类操作系统转型 [4] - **B端市场**：截至2025年11月，全球企业客户突破百万，ChatGPT for Work的商业用户席位数量已突破700万 [4]

核心观点 - 长期维度建议以兑现为盾，以创新为矛，积极把握计算机的结构性机会，2026年重点配置AI、国产化、前沿科技[1] - 短期维度建议持续加仓，积极布局计算机板块春季行情，并关注后续产业催化[2] 行业回顾与展望 - 2025年申万计算机指数年涨幅为18.24%，在31个行业中位列第14，在TMT板块内部排名靠后，跑输万得全A指数9.41个百分点[1] - 2025年计算机行业表现相对落后的主要原因是业绩改善力度相对温和，且AI革命存在硬件投入先行的特点[1] - 展望2026年，国产AI算力的业绩兑现有望全面提速，AI应用的商业化能力将持续提升，信创节奏加快[1] - 以商业航天、数字人民币、脑机接口、量子科技等为代表的前沿创新领域突破在望[1] 短期投资逻辑 - 计算机行业自2025年9月以来调整较为充分，叠加业绩企稳带来估值切换，投资价值凸显[2] - 由于政策及产业红利影响，计算机行业在Q1往往具有较好的赚钱效应，尤其是2月份[2] - 当前科技行业整体持仓水平处于高位，但计算机行业的持仓水平处于低位，为板块春季行情带来上行潜能[2] - 建议持续加大对计算机板块核心方向的配置比例[2] AI领域动态与机会 - Meta收购Agent明星公司Manus，代表巨头对AI应用侧深度布局的决心及高战略定位[3] - Deepseek发布模型新框架mHC，极大提升大模型训练稳定性，在低开销背景下效率显著提升[3] - 火山引擎将成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将配合上线多种互动玩法[3] - 随着AI模型不断迭代及算力投入，AI应用商业化进入深水区[3] - 建议把握C端及B端的AI应用龙头的投资机会[3]

核心观点 - 建议加大计算机板块布局力度 播种春季躁动行情 计算机板块每年2月份具备极高胜率 属于春季躁动行情中可重点关注的方向[1] - 建议积极关注商业航天赛道 商业航天作为国内外共振的新景气赛道 产业变化显著 成长空间大[2] 周观点总结 - 加大板块布局力度 播种春季躁动行情 2025年全年收官在即 申万计算机板块2025年以来涨幅16.89% 排名16/31 在TMT板块中排名靠后[1] - 结构上 涨幅排名靠前的标的呈现主营业务具备重大变化或卡位高景气赛道的特点[1] - 展望2026年 建议可逐步加大板块仓位 优选景气赛道高性价比龙头 同时考虑1月份业绩预告逐步披露 建议底部布局绩优品种[1] - 商业航天落地加速 积极关注景气赛道变化 本周商业航天迎多项重要产业变化[2] - 长征十二号甲成功发射 并尝试一级火箭回收试验[2] - 民营火箭企业蓝箭航天IPO辅导验收完成 上市发行确定性提升[2] - 前期 美国推出新的太空政策 谷歌宣布构建太空数据中心 SpaceX逐步推进IPO计划[2]

核心观点 - 建议持续加大计算机板块的左侧布局力度 自9月以来板块调整已相对充分 市场关注点转向2025年业绩及2026年景气方向 [1] - 布局应沿着三个方向展开：产业潜力大、催化足、存在海内外共振逻辑的细分领域 内循环驱动下政策红利足的细分领域 以及估值较低且具持续成长能力的绩优品种 [1] 周观点：左侧布局方向 - **方向一：产业潜力大、催化足的领域** 重点关注AI、商业航天、（组合）辅助驾驶等领域 这些领域存在海内外共振逻辑 [1] - **方向二：政策红利足的领域** 在内循环驱动下 重点关注国产化、数字人民币等细分领域 [1] - **方向三：低估值绩优品种** 关注估值水平较低且具有持续成长能力的公司 [1] 行业动态与资本化进程 - **国产AI产业资本化提速** AI芯片公司摩尔线程、上海沐曦于本月登陆科创板 壁仞科技已正式通过港交所上市聆讯 AI大模型公司智谱华章亦通过港交所上市聆讯 [2] - **资本化反哺产业** 随着资本化加速 国产AI领军企业融资能力显著提升 有望助推产业更快速发展 [2] - **巨头产品迭代活跃** 字节发布豆包大模型1.8、Seedance1.5 pro 蚂蚁集团将其AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福” 月活用户快速提升 [2] - **行业高景气度** 在资本化反哺及巨头鲶鱼效应带动下 国产AI产业链将持续高景气 [2] 专题跟踪：火山原动力大会 - 本文第二章对本周举办的字节火山引擎原动力大会进行了专题跟踪 旨在分析AI投资机会 [2][6]

核心观点 - 建议持续逢低布局计算机板块，以时间换空间，并关注字节产业链相关机会 [1] - AI产业持续高景气，应用潜力较大，近期再迎催化事件 [1][2] - Robotaxi行业进入商业化落地加速阶段 [1] 周观点：持续逢低布局，关注字节链 - 中央经济工作会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，科技产业政策红利有望持续释放 [1] - 从中期维度看，板块业绩企稳回暖，建议逢低布局核心龙头及边际变化明显的细分赛道领军企业 [1] - AI产业迭代加速，继谷歌发布Gemini 3之后，OpenAI于12月11日推出了GPT-5.2 [2] - 下周将有两场重要AI会议：光合组织人工智能创新大会（12月17日）预计海光信息展示万卡超节点智算集群；火山引擎原动力大会（12月18日）聚焦“Agentic AI重塑产业”，有望展示AI Agent、大模型及生态合作进展 [2] - 考虑到字节跳动在国内大模型产业的重要影响，建议重点关注字节产业链核心标的 [2] 深度跟踪：Robotaxi - Robotaxi行业进入商业化落地加速阶段 [1]

2026年计算机行业投资展望 - 核心驱动在于产业创新、政策发力、业绩改善三者共振 未来趋势取决于AI创新兑现能力、业绩改善持续性及力度、政策深化空间 投资核心是寻找结构性机会 [1] - 板块业绩前三季度呈现企稳回暖趋势 未来一年业绩趋势将由需求端决定 [1] - 机构持仓已连续8个季度处于低配区间 未来业绩改善力度及持续性将是影响超配比例的关键 [1] - 投资风格预计将从过去一年的偏困境反转型中小市值风格趋于更为均衡 [1] - 展望十五五 围绕科技自立自强、新质生产力等关键词 建议守正出奇 重点关注AI与国产化的兑现、前沿创新的突破 [1] AI应用 - 模型端 Scaling Law持续驱动性能提升 大语言模型竞争白热化 国产模型快速追赶 Nano Banana Pro带来多模态奇点时刻 关注科大讯飞 [2] - 企业级AI是AI应用商业化首发阵地 2026年将从1到N 工业、商业、特种行业、电力行业正加速落地 关注中控技术、广联达、慧辰股份、能科科技、国网信通、科远智慧 [2] - 通用级AI大厂积极逐鹿 办公、营销、编程、财税、证券、智驾等场景渗透率正加速提升 关注金山办公、合合信息、福昕软件、汉得信息、新大陆、用友网络、税友股份、同花顺、恒生电子、中科创达、萤石网络 [2] 国产化 - 国产算力 全球算力需求持续扩张 国内大厂资本开支上行 国产厂商份额提升 核心芯片企业资本化加速 关注海光信息、中科曙光、神州数码、浪潮信息、紫光股份、摩尔线程、龙芯中科、慧博云通、智微智能 [3] - 国产软件 全栈生态加速突围 国产化不断扩圈 在EDA、操作系统、数据库等领域强势崛起 关注概伦电子、中国软件、达梦数据、太极股份、顶点软件 [3] - 网络安全 网安法修正草案即将正式实施 AI安全政策新规落地 密码安全在抗量子密码等新兴领域均实现突破 关注深信服、三未信安、天融信 [3] 前沿科技创新 - 量子科技 政策扶持 中国具有一定的领先优势 量子计算、量子通信、量子测量应用提速 关注国盾量子、神州信息 [3] - 脑机接口 进入3.0时代 在临床应用上取得突破 前景可期 关注科大讯飞 [3] - 空天信息化 商业航天破局 在轨卫星数量大幅增加 “太空算力”成为AI产业新热点 关注中科星图、航天智装、超图软件 [3] 投资建议与核心标的 - 建议重点关注AI、国产化、前沿科技创新 [4] - 重点推荐海光信息、同花顺、金山办公、科大讯飞、神州数码、合合信息、新大陆、广联达、汉得信息、能科科技 [4]

核心观点 - 以中期视角持续加大对计算机行业的配置比例 [1] - 豆包AI手机是AI时代新超级入口的先行者，其推出拉开了AI时代大变局的序章 [1][2] 周观点：行业配置策略 - 当前处于年末，市场后续会加大对年报业绩预期的关注，并对跨年机会及中期维度的春季攻势机会进行提前布局 [1] - 建议适当规避预期较高但后续兑现存在不确定性的高估值品种 [1] - 建议加大配置两类公司：1）预期处于相对低位，有望受益于政策红利释放的前沿科技领军企业；2）估值有支撑，且有边际变化的龙头公司 [1] 深度跟踪：豆包AI手机 - 字节跳动联合中兴通讯发布了豆包手机助手技术预览版 [2] - 该产品通过与硬件的深度绑定，重塑了AI时代人机交互的方式 [2] - 产品因其超级入口属性，正对移动互联网格局产生深远影响 [2] - 字节跳动将于12月18日举办2025年原动力大会，有望发布一系列产品更新 [2] - 随着AI大模型迭代的不断驱动，AI对IT产业的颠覆正进入深水区，产业大变局呼之欲出，有望随之产生重大投资机会 [2]

公司概况与业绩表现 - 公司是行业领先的AI及大数据企业，依托智能文字识别核心技术（OCR技术）[1] - 公司C端主打扫描全能王、名片全能王、启信宝等核心APP，B端围绕客户需求提供智能识别解决方案，目前C端业务为主要收入来源[1] - 2022至2024年，公司实现营业总收入9.88亿元、11.87亿元、14.38亿元，分别同比增长22.67%、20.04%、21.21%[1] - 2022至2024年，公司实现归母净利润2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元，分别同比增长96.37%、13.91%、23.93%[1] C端业务分析 - 截至2025年上半年，公司C端全球用户月活1.81亿，累计付费用户852.55万[1] - C端产品中，扫描全能王为营收主要来源，份额全球领先；名片全能王知名度高；启信宝助力公司发力商业大数据[1] - C端业务具备技术持续领先，卡位场景入口等优势[1] - 长期角度，公司产品在海外具备高份额、强影响力，目前海外收入占比较低，未来具备极大成长空间[1] B端业务分析 - 公司B端业务主要涵盖智能文字识别及商业大数据两方面[2] - 智能文字识别方面，公司打造一站式智能文档平台TextIn，提供通用文字识别、卡证类识别、文字识别训练平台等核心产品，可供开发者按次调用各种识别功能[2] - 商业大数据方面，公司提供企业数据API、企业数据库、启信慧眼等产品[2] - 重点产品启信慧眼定位商业数据驱动智能决策的企业级AI产品线，凭借对客户场景理解提供标准化产品，助力公司打开商业大数据企业市场[2]

本周观点聚焦 - 关注两大类跨年品种，AI应用正迎加速落地 [1] 周观点 - 计算机板块在2025年呈现困境反转型投资属性，2026年建议关注两大方向：市场预期较充分的赛道中能持续强兑现的龙头公司（如AI、国产化），以及预期尚不充分、后续产业催化较足的前沿科技赛道（如量子科技、脑机接口、稳定币、商业航天） [1] - 即将进入12月，市场对跨年品种关注度有望提升，当前可提高对年报高增长公司的重视 [1] AI应用加速落地 - 千问APP上线公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [2] - 火山引擎冬季FORCE原动力大会将于12月中旬召开，字节产业链有望迎重磅催化 [2] - 基础大模型快速迭代背景下，具备优质用户体验和创新落地场景的AI应用有望加速推进 [2] - 当前AI应用整体股价处于底部位置，建议重点关注AI应用投资机会 [2]

本周核心观点 - 市场风险偏好下降，建议在震荡中加仓确定性方向和龙头，方向优选AI、国产化及金融科技 [1] - 当前计算机行业整体配置比例处于低位，从左侧布局春季躁动角度考虑，具备一定比较优势 [1] - 估值、业绩增长、产业景气变化是核心考虑因素 [1] AI行业动态 - 谷歌于11月19日、20日分别发布Gemini 3和Nano Banana Pro模型，性能全面反超，再次验证Scaling Law依然有效 [2] - xAI本周上线大模型Grok 4.1，性能明显提升 [2] - 国内方面，千问APP上线公测，蚂蚁集团发布“灵光”AI助手 [2] - 随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环 [2]