重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩 不预示未来表现。投资须谨慎。 6月底以来，A股震荡下行，主要指数接连创下年内新低，市场情绪已明显转向谨慎。回头看，本轮调 整大致分两步： 第一步，估值修正。前期科技股被给予的乐观预期太满，市场在自我校准。第二步，流动性冲击。资金 被动减仓与恐慌情绪相互叠加，下跌随之加速。 第一步跌的是"贵"，第二步跌的是"慌"。流动性冲击之下，还有哪些线索值得关注？ 01 调整是否充分： 看幅度，也看换手 判断一轮调整是否到位， 不仅要看跌幅，也要看换手：跌幅反映的是价格调整是否充分， 换手反映的 是交易筹码的结构优化。 从幅度看，科技与非科技资产均经历了较为充分的调整。 科技方向，我们选取主动公募基金重仓的前50只科技股（电子、通信、计算机）作为代表，简称"科技 50"。6月底以来，科技50的最大回撤已达46%，超过了以往几轮抱团行情的回撤幅度。 | 各轮50指数 | 回撤至低点区间 | 主动公募重仓50选股标准 | 最大回撤 | | --- | --- | --- | --- | | 杠杆牛50 | 201 ...