文章核心观点 - 在商品牛市共识加强且投资难度加大的背景下，矿山配套相关产业链是当前存在预期差、确定性强且性价比较高的投资环节，其中后周期环节尤其值得关注，中国企业正迎来新的发展机遇 [1][13][19] 周期拐点：三重动力驱动行业扩张 - 资源民族主义持续升温，成为推动全球矿产资源扩产的驱动力：一方面资源输出国通过税收、国有化等手段强化资源主权，另一方面主要消费国如中美正通过扩大本土勘探、资本收购等方式竞相扩大对关键矿产的控制与开发规模 [4][5][6] - 矿业资本开支有望重启上行周期：2020-2023年全球矿业资本开支累计大幅提升50%，随后增速放缓，当前在资源品牛市及新一轮降息周期下，资本开支有望重启增长，全球矿机龙头卡特彼勒预测到2030年矿业资本开支累计仍将提升50% [9][10][12] - 新增需求与替换需求形成共振：除资本开支扩张带来的新增需求外，存量设备老化催生刚性替换需求，例如矿山核心运输装备矿卡的平均服役年限已接近十年 [12] 后周期投资更值得关注 - 矿山开发的后周期环节（采掘、运输、筛选、精炼）比前周期环节（勘探、矿山基建）更值得关注，这由本轮矿业开发的结构性变化决定 [13][14] - 全球新矿开发呈现萎缩趋势，而老矿增产相关的资本开支不断提升：对1998-2024年间全球58个国家、16种矿产、366个棕地矿山项目的分析显示，铜、金、镍等有色金属的新矿数量基本在2010-2015年达到峰值 [14][18] - “新矿减少、老矿增产”的结构变化，直接决定了矿业配套后周期环节更具投资关注价值 [14] 矿山后周期环节：中国企业迎来新机遇 - 矿山后周期环节具备设备需求体量大、技术壁垒高的特征，成长性企业多出现于此，但中国品牌曾长期难以突破国际垄断，尤其在价值量最高的刚性大吨位矿卡领域 [19][20] - 中国企业过去难以突破有两大壁垒：一是技术壁垒，产品难以满足大型矿山高强度作业要求；二是生态壁垒，全球主流矿企与设备商深度绑定，更换品牌磨合成本高，且矿企对设备稳定性和出勤率敏感度高，对价格敏感度低 [20] - 当前全球矿业格局变革为中国企业打开破局窗口：一方面，中国矿企的全球化布局为中国矿卡企业提供了“协同出海”契机，依托国内供应链体系降低采购运维成本并获得高效服务支持 [22] - 另一方面，中国企业依托电动化和无人化技术重塑产品力：在矿业绿色转型趋势下，电动矿卡凭借节能环保、运维成本低优势开始替代燃油矿卡；同时，中国企业在无人驾驶、智能调度等无人化技术领域布局领先，与国际巨头站在同一起跑线 [22] - 中国企业的机遇也存在于矿山后周期的其他环节，如矿挖、破碎筛分运输等，相关企业已完成相对成熟的产品线储备，依托技术、制造与应用积累，在全球获取份额的阶段或许才刚刚开始 [23]

公司官方声明与澄清 - **核心观点：公司发布声明，澄清有不法分子冒用其名义进行非法活动，并提醒投资者注意甄别和保护自身权益** [1][4][5] - **公司全称与资质：公司全称为“淡水泉（北京）投资管理有限公司”，是已在中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人，登记编码为P1000294** [4] - **业务范围与授权：公司所有产品及服务仅面向合格投资者，从未面向公众开展证券投资、咨询、培训等活动，也从未授权任何第三方以公司名义开展前述活动** [4] - **官方信息渠道：公司唯一官方网站为 https://www.springs-capital.com/，官方微信公众号为“淡水泉投资”，在其他平台（如新浪微博、雪球等）的官方账号均以平台加V认证为准，未广泛在其他互联网平台设立官方账号** [4] 不法分子冒用行为描述 - **冒用形式：不法分子冒用公司及员工名义，在互联网平台或线下开展非法荐股、非法集资、项目投资等违法证券活动** [1] - **诈骗手段：不法分子涉嫌骗取投资者钱财，甚至冒充监管部门，谎称“受金融监督管理部门委托，开展兑换减损处置工作”，虚构所谓的“非法集资减损平台”持续行骗** [1] 对投资者的提示与建议 - **提高警惕：提醒广大投资者提高警惕，加强防范，注意甄别不规范的证券活动** [4][5] - **维权指引：如遭遇损失或发现疑似诈骗行为，应及时收集并保存证据（如聊天记录、通话录音、转账凭证、投资平台截图等），并向住所地公安机关报案** [5] - **信息核实：如有疑问，可通过公司官方网站或拨打客服热线400-8187776了解公司信息** [5] 公司的立场与行动 - **谴责与追责：公司强烈谴责冒用其名义从事非法活动的行为，并保留追究不法分子法律责任的权利** [4] - **目的声明：发布声明的目的是提醒投资者保护合法权益，并维护公司声誉** [4]

公司官方声明与澄清 - 公司全称为“淡水泉（北京）投资管理有限公司”，是已在中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人，登记编码为P1000294 [4] - 公司所有产品及服务仅面向合格投资者，从未面向公众开展证券投资、咨询、培训等活动，也从未授权任何第三方以公司名义开展此类活动 [4] - 公司官方信息渠道包括唯一官方网站（https://www.springs-capital.com/）和官方微信公众号“淡水泉投资”，在其他平台（如新浪微博、雪球等）的官方账号以平台加V认证为准，未广泛在其他互联网平台设立官方账号 [4] 市场存在的非法活动 - 有不法分子冒用公司及公司员工名义，在互联网平台或线下开展非法荐股、非法集资、项目投资等违法证券活动，涉嫌骗取投资者钱财 [1] - 另有不法分子冒充监管部门，谎称“受金融监督管理部门委托，开展兑换减损处置工作”，虚构所谓的“非法集资减损平台”持续行骗 [1] 对投资者的建议与公司行动 - 公司强烈谴责冒用其名义从事非法活动的行为，并保留追究其法律责任的权利 [4] - 建议投资者提高警惕，通过法定渠道依法理性维权，如遭遇损失或发现疑似诈骗，应及时保存证据并向住所地公安机关报案 [5] - 投资者如有疑问，可通过公司官方网站或拨打客服热线400-8187776了解公司信息，以保护自身合法权益 [5]

公司声明核心观点 - 有不法分子冒用公司及员工名义 在线上线下开展非法荐股 非法集资 项目投资等违法证券活动 涉嫌骗取投资者钱财 [1] 公司身份与业务规范 - 公司全称为淡水泉（北京）投资管理有限公司 是于中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人 登记编码为P1000294 [1] - 公司所有产品及服务仅面向合格投资者 从未面向公众开展证券投资 咨询 培训等活动 也从未授权任何第三方以公司名义开展前述活动 [1] 官方信息渠道与风险防范 - 公司唯一官方网站为 www.springs-capital.com 官方微信公众号为“淡水泉投资” [1] - 公司在新浪微博 雪球 东方财富网 知乎等平台的官方账号以平台加V认证为准 未广泛在其他互联网平台设立官方账号 [1] - 投资者可通过公司官网或客服热线400-8187776了解公司信息以保护自身权益 [3] - 公司强烈谴责冒用名义的违法行为 并保留追究其法律责任的权利 [3]

月度观点发布 - 淡水泉于2026年1月发布了月度观点 [1]

公司声明核心 - 有不法分子冒用公司及员工名义 在互联网或线下开展非法荐股 非法集资 项目投资等违法证券活动 涉嫌骗取投资者钱财 [1] 公司身份与业务规范 - 公司全称为淡水泉（北京）投资管理有限公司 是于中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人 登记编码为P1000294 [1] - 公司所有产品及服务仅面向合格投资者 从未面向公众开展证券投资 咨询 培训等活动 也从未授权任何第三方以公司名义开展前述活动 [1] 官方渠道信息 - 公司唯一官方网站为 www.springs-capital.com 官方微信公众号为“淡水泉投资” [1] - 公司在新浪微博 雪球 东方财富网 知乎等平台设有官方账号 均以平台加V认证为准 未广泛在其他互联网平台设立官方账号 [1] - 投资者如有疑问 可通过公司官网或拨打客服热线400-8187776了解信息 [3] 公司立场与行动 - 公司强烈谴责不法分子冒用其名义从事非法活动的行为 并保留追究其法律责任的权利 [3] - 公司提醒投资者提高警惕 加强防范 注意甄别行为主体与活动性质 保护自身合法权益 [1][3]

AI成为全球资本市场核心投资主线 - 自2022年底ChatGPT发布以来，人工智能成为全球资本市场最具共振效应的投资主线，相关股票在美股、A股及港股均呈现较大涨幅 [1] - 自2022年底以来，美股AI相关股票对指数收益的贡献度超过一半；自2025年初DeepSeek问世起，A股AI相关股票对指数的贡献度也超过一半，港股M7的收益贡献达到40% [1] - AI已从最初的单一科技产业演变为全球经济与市场的核心驱动力量，中美两国是这一进程的领头羊 [3] 中美AI发展路径差异 - **目标定位**：美国基于强大的基础算力，AI发展在于不断探索突破能力上限；中国基于复杂地缘政治环境及国产芯片现状，采取模型开源、普惠战略，追求资源约束下的优化 [5][6] - **技术路线**：美国以闭源策略为主，聚焦极致性能突破，依靠扩大参数规模与资源投入；中国积极拥抱开源生态，着力构建轻型高效、低成本的技术体系，并在有限资源下实现可比性能 [7][8] - **开源生态影响力**：截至2025年8月，中国开源模型累计下载量已超越美国；到2025年12月，全球62%的模型衍生品基于中国模型开发，远超美国的32% [10] - **商业模式**：美国市场付费软件生态成熟，企业端有较强付费意愿，AI产业由科技巨头与独立第三方共同推动；中国市场更侧重于流量变现，AI多与互联网平台结合，通过赋能现有业务、争夺新流量入口实现价值，C端直接软件付费习惯较弱 [14] AI投资逻辑从“总量”转向“结构” - 全球AI产业迅猛发展，北美头部云厂商大规模的资本开支引发关于泡沫的争议，AI资本开支的走势是需要关注的关键变量 [15] - 在此背景下，AI投资更可能形成共识的方向是从总量投资逻辑转向结构逻辑，关注由AI需求激增引发的细分产品紧缺，以及算力结构性持续创新带来的机遇 [15] 全球AI产业的结构性机会 - **供需错配下的产业机遇**：推理应用与超长上下文处理需求激增推动了存储价格上涨；AI智能体普及导致CPU逻辑芯片及传统数据中心算力需求紧张；高端AI算力需求导致产能向先进制程和先进封装倾斜，挤占了成熟制程的晶圆代工产能，这种制造环节的供需紧张有望驱动半导体行业进入新一轮景气扩张周期，并使半导体设备受益 [16][17] - **技术创新带来的价值提升**：算力创新的根本目标是降低单位token生成成本，提升效率，当前机会主要聚焦于存储、互联、能源三大瓶颈环节 [17] - **存储**：AI推理所需的长上下文、长程记忆等能力，驱动存储带宽与容量同步升级，并催生存算架构等创新 [17] - **互联**：高速数据传输背景下，新一代PCB材料、铜互连技术快速演进以降低损耗；CPC、NPO、CPO等新型方案已进入产品定型期，带来新的细分龙头投资机会 [17] - **能源**：AI集群功率密度急剧攀升，对供电能力、稳定性、低损耗提出高要求，高压直流架构、电源芯片共封装、片上电源等高集成、高效率方案成为重点突破方向 [17] 中国AI的投资机遇 - **国产算力**：过去国内AI投资滞后于海外，但从2026年起，国产算力有望加速追赶，产品设计端以昇腾、寒武纪为代表的国产GPU正加速迭代，制造端先进制程的产能与良率持续爬升，国产供应能力提升叠加海外GPU供应恢复，有望激发国内AI投资与建设需求，全面带动相关产业链增长 [19] - **端侧智能硬件**：端侧AI硬件已出现代表性产品，但成熟度仍受制于应用生态与工程化能力，场景与产品创新是国内厂商的核心优势，首款真正好用的AI手机极有可能在中国市场诞生，智能眼镜在光学显示等领域的技术变革也成为新一轮供应链机遇 [19] - **AI应用与云计算**：应用层是国内AI产业的强项，互联网大厂强力推广已推动用户与流量显著增长，2026年C端AI应用的商业模式突破是核心看点，应关注在模型、生态、场景上具备全局优势的平台型公司；在B端，核心在于关注AI赋能为公有云厂商带来的增量市场规模与份额变化 [19]

文章核心观点 - 2026年开年资本市场表现强劲，市场放量上涨源于资产荒与低利率环境下，各类资金通过多元渠道持续流入股票市场，流动性预计是当年对市场相对确定的友好因素 [1] 险资股票及基金配置 - 保险资金作为长期机构投资者，其股票及基金配置比例已从2022年的12%提升至2025年三季度末的约15% [2][3] - 展望2026年，预计全年险资新增投入A股的资金规模介于3000亿至7000亿元之间 [3] 居民定存到期红利 - 2026年3年期定期存款将有接近28万亿元到期，同比增长约5万亿元，其中一半以上集中于一季度 [6][7] - 3年期定存利率从2.6%降至1.25%，存款收益难以满足部分资金需求，资金有望从低收益定存转向“固收+”类产品，间接为A股注入流动性，且储蓄转化资金效应或呈现前置特征 [7] 股市赚钱效应牵引增量 - 2025年主动偏股公募基金与股票型ETF的年度收益中位数大幅提升，超过25%的年度收益率成为普遍现象 [9] - 居民对股票、基金及信托的投资意愿比重已多季度回升 [11] - 随着多数基金净值接近或超越2021年高点，主动权益基金具备了“轻装上阵”的条件，历史数据表明赚钱效应后往往对份额募集产生滞后带动作用，意味着后续仍有增量空间 [13] 高净值人群配置需求开启 - 2025年私募证券投资基金管理规模从5.21万亿元攀升至7.04万亿元，增幅超35% [16][17] - 月度备案规模仅次于2021年以来高点，标志着高净值人群对权益市场的配置需求正式启动 [17] - 2026年初，主动私募基金情绪指标重拾升势，为股票市场重新注入增量资金 [19] 杠杆资金流动性补充 - 当前融资余额已达2.71万亿元，创历史新高 [22][23] - 当前A股流通市值约为2015年的2倍，但融资盘占比仅为当时一半，融资成交占比稳定在8%-10%，未出现异常放大，本轮杠杆资金增长更多是为市场提供流动性支持，而非放大波动 [23] 外资增配潜力可期 - 随着美联储降息开启，全球型基金正在流出美国股市并大幅流入欧元区和新兴市场 [26] - 外资对中国股市存在结构性估值下调风险的担忧正不断减轻，亚太区域认为存在相关风险的投资者比例已降至38%的新低 [26][29] - 配置较为灵活的外资对冲基金对中国资产的配置自年初以来已有所提升，但相较于历史配置水平依然较低，若后续“反内卷”等政策持续显效叠加人民币升值趋势增强，将增强中国资产对外资吸引力 [28]

年度展望活动信息 - 公司计划发布2026年市场投资展望 由公司创始人、首席投资官赵军与公司香港总裁、经济学家陶冬博士进行对话 [2] - 该对话将聚焦于2026年市场关心的投资议题并分享相关思考 [2] - 活动形式为视频观看 需通过扫描二维码或咨询理财经理获取访问权限 [2] - 该交流活动仅面向公司产品持有人、合作机构及合格投资者 [6]

公司品牌与理念 - 公司名称为淡水泉投资 [1] - 公司的品牌口号为“用热爱传遍美好” [1] 公司动态 - 公司向客户致以新年祝福 [3]