行业核心趋势 - 海外客户普遍要求将付款账期从传统的45-60天拉长至90-120天 [1][2][3] - 要求拉长账期的客户占比达到约20%，且从个别案例变为普遍现象 [2][6] - 此现象导致外贸行业面临严峻的资金周转压力和更高的收款安全性风险 [2][4] 海外客户要求拉长账期的原因 - 宏观经济波动导致当地居民消费意愿与能力下滑，产品销售周期变长 [1][3][6] - 美联储缓慢降息，部分客户不愿承担高息融资，期望未来融资成本降低 [7] - 美元指数回升导致新兴市场货币贬值，当地金融监管部门收紧外汇兑换，客户难以获取美元支付尾款 [7][8] 对外贸企业的具体影响 - 单笔订单恶意欠款可能吞噬企业一整年的业务利润 [4] - 利润率约5%的订单在扣除拉长账期衍生的垫资成本后几乎无利可图 [8] - 企业被迫动用自有积蓄垫付上游供货商的原材料采购费用，资金周转压力加大 [11][14] 外贸企业的应对策略 - 对新客户提出90-120天账期要求果断拒绝合作 [11] - 向老客户提议给予尾款9折至95折优惠，以换取60天内全额付款 [11] - 要求客户增加20%的订单预付款，以降低收款风险 [11] - 有意识地控制单笔外贸订单金额，以规避极端损失 [12] 融资与风险对冲困境 - 银行因担忧海外客户恶意拖欠风险而提高贸易融资贷款准入门槛，婉拒企业申请 [14][15] - 出口信用保险因许多海外客户缺乏信用评级或保费过高而难以采购 [15][16] - 银行建议企业增加外贸合同中的分期付款、高额违约金、滞纳金等条款以捍卫权益 [15] 产业链传导风险 - 海外客户付款账期拉长影响外贸企业与上游供货商的资金结算，可能拖累整个产业链陷入资金结算违约的漩涡 [4][16] - 外贸企业开始与上游供货商磋商拉长付款周期，形成潜在的履约风险传导链 [16]

公司近期负面事件 - 美国子公司需补缴1932.87万美元关税，相当于其上半年净利润的90% [2] - 重要合作伙伴奥地利KTM公司自6月起在欧洲五国停止代销春风车型 [1][2] - 近几个月公司控股股东及多位高管大幅减持股份，股价从高点304.8元下跌约20%至245.81元 [2][15] 公司业务与市场依赖 - 全地形车是公司第一大收入来源，2024年销量16.91万辆，销售收入72.1亿元，占总营收48% [5] - 公司对美国市场依赖度高，但目前美国业务占比已降至30%以内 [8] - 2024年前10年，公司出口业务占比总体在65%-75% [5] 国际贸易政策冲击与应对 - 2025年4月美国对中国商品加征关税，综合税率从2.4%升至36.4% [7] - 公司通过泰国工厂（年产能4万辆）和墨西哥工厂（规划年产能10万台）进行全球化布局以对冲风险 [7][8] - 2025年第三季度公司营收50.41亿元，环比下降10.1%，归母净利润4.13亿元，环比下降约30% [8] 战略转型与国内市场开拓 - 公司拟发行21.78亿元公司债，用于建设300万台电动车、摩托车产能，并重点建设极核品牌营销网络 [2][11] - 公司将投资35亿元在浙江建设年产300万辆生产基地，其中电动摩托车110万台、电动自行车170万台 [11] - 2024年公司收购欧洲品牌GOES，欧洲收入占比提升至26.7% [10] 两轮车市场竞争格局 - 公司旗下极核品牌在三季度电动摩托车销量10万辆，同比增长318%，但销量不到雅迪的七分之一 [13] - 极核品牌目前仅有约2000家门店，远少于雅迪（约4万家）和爱玛（约3.3万家） [13] - 在高端电摩市场，九号电动为头部品牌，极核处于第二梯队 [14] 历史发展与行业背景 - 公司成立于2003年，从发动机零部件生产起步，2005年发布首款全地形车并走向国际 [4] - 2013年公司与KTM合作，成为其中国独家代理和CKD制造商，2017年成立合资公司 [4] - 2018年至2021年，中国全地形车出口量从10.25万辆增长至44.53万辆，年复合增长率超60% [5]

三明医改的核心经验与模式 - 三明医改始于2012年，是在医保基金面临“穿底”风险、医患矛盾突出的背景下启动的，其核心特点是强调政府办医责任、政府参与药品耗材议价、坚持医药医保医疗联动（即“三医联动”）[2][3] - 改革具体内容包括成立医保局、实施药品耗材集中采购、政府承担办医责任、推行医生收入年薪制等，这些措施使其成为全国深化医改的标杆[2][3] - 三明医改的成功经验得到党中央、国务院的充分肯定，国家卫健委提出在“十五五”期间将以地市为单位全面推广三明医改经验[2][8] 改革的关键成功因素 - 改革成功的关键在于实行“三医联动”，三明设置的医改领导小组不仅是决策机构，也是执行机构，能够打破部门壁垒，在詹积富担任组长期间统一分管医疗、医保、医药、人社等部门[5][11] - 坚持党的领导、坚持公益性、坚持人民立场的改革理念，以及事不避难、锐意进取的改革作风是重要经验[8] - 书记、市长等一把手的认识到位和改革勇气至关重要，如果他们不支持就无法推动改革[5][11] 改革面临的挑战与阻力 - 各地学习三明医改的进展不一，主要难点包括统一思想认识难、打破既得利益难、医保政策执行难、实现部门协作难以及调整医疗服务价格难[13][14][15] - 改革遭遇了巨大阻力，詹积富本人曾受到威胁，传闻有人出2000万砍他，这反映了既得利益群体的反扑力度[18][19] - 部分地区和人员存在不敢改革、不想改革的问题，一部分人本身就是既得利益者[6][9][14] 薪酬制度与医务人员激励 - 三明医改实行医生年薪制，目前县级以上公立医院主任医师基本年薪为30万元，副主任医师为25万元，村医为10万元（2024年三明城镇非私营单位就业人员年平均工资为10.2万元）[31] - 约80%以上的三明医务人员对收入表示满意，在福建省卫健委委托的第三方满意度测评中，三明市医务职工满意度连续5年保持全省第一、第二位[31] - 薪酬制度改革旨在彻底扭转“病人越多、创收越多、收入越多”的反向激励机制，使医生的核心职责回归到让老百姓健康，而非利益最大化[28][30] 医保基金使用与医院管理机制 - 三明将医保基金结余真金白银地兑现给医院，医保基金结余的10%、医疗纯收入的10%、医院总结余的10%共同组成医院的绩效工资总额，实现“让院长不愁没钱花，也让院长有钱不能乱花”[36] - 通过医保基金按人头年度打包、结余留用的方式，促使医院行为从“花你的钱”转变为“花自己的钱”，激励医院努力保老百姓健康，这是实现以健康为中心的关键[37][38] - 三明医院收入结构优化为“532”模式，即每100元收入中，医疗服务收入占50元以上，药品耗材费用降至30元左右，检查化验控制在20元左右，消除了大量医疗资源浪费[43] 紧密型医共体建设与编制问题 - 三明从2016年起探索成立紧密型医共体（现称健共体），实行县乡村一体化管理，乡镇卫生院的法人由总医院院长兼任，目标是做到“一家人，一本账，一条心”[40] - 编制问题是基层改革的难点，乡镇卫生院（公益一类事业单位，财政全额拨款）与县医院（公益二类事业单位，差额拨款）因性质不同难以完全打通人员流动[42] - 三明目前的做法是有限度的改革，人员流动需经过审批，詹积富曾建议为公立医疗机构单独设置一类特殊的编制，以从根本上解决健共体改革的编制难题[42] 药品耗材领域的问题与整治 - 改革前存在严重的药品耗材灰色利益链条，例如某种药出厂价仅5.75元，招标价却达80多元；另一种“神药”一盒五支药店卖14元，招标敢招96元，依靠回扣促销[21][22] - 詹积富认为，国家药监局无需修改《药品管理法》，只需出台规范性文件，对存在回扣促销行为的企业吊销生产许可证和经营许可证，即可有效整治回扣问题[12] - 三明医改通过斩断药品耗材灰色利益链条，为医疗服务价格调整创造了空间，并促使医疗行为回归正轨[21][43]

长三角地区市场监管执法新规 - 江浙沪皖三省一市市场监管部门联合发布全国首个针对“远洋捕捞”式执法的区域协同机制《严格规范长三角地区市场监管异地执法行为八项举措》[2] - 《八项举措》明确了异地执法的概念，规范了案件协查程序，实行同级协查，要求提前告知和陪同执法，并对依法获取的证据互认法律效力[3] - 文件要求慎用行政强制措施，统一行政处罚裁量，建立案件会商制度以解决管辖争议，并强化异地执法监督，旨在防止“过罚不当”和趋利性执法[3] “远洋捕捞”式执法的危害与成因 - “远洋捕捞”式执法被视作损害民营经济、破坏营商环境、侵蚀法治根基的顽疾，其表现为权力机关跨省抓捕民营企业家，查封、冻结或划转外地企业及企业家个人财产[2] - 违规与趋利性执法的成因与部分地区，尤其是中西部等欠发达地区面临的财政压力密切相关，财政压力越大的地区，罚没收入增长往往越快[4] - 趋利执法暴露出公权力的异化，当执法者沦为地方财政的创收工具，权力就脱离了法治约束，丧失了正当性，体现出与市场经济格格不入的“攫取型”执法思维[4][5] 中央层面的政策背景与法律支持 - 2024年9月26日的中共中央政治局会议明确提出要“进一步规范涉企执法、监督行为”，2024年10月国家发展改革委相关负责人强调应规范异地执法行为[2] - 最高人民法院、最高人民检察院和公安部已陆续出台文件，从审判监督、案件督办和管辖规范等多方面对跨区域执法提出明确要求[2] - 今年5月20日开始施行的《民营经济促进法》强调保护民营企业和企业家合法权益，禁止利用行政或刑事手段违法干预经济纠纷，并明确规范异地执法行为[3] 民营经济信心与营商环境建设 - 促进民营经济发展、提升营商环境的目标面临挑战，重建民营经济的信心绝非易事，信心贵过黄金[1][5] - 唯有严守权力边界、筑牢产权保护底线，才能守住市场经济的发展成果[1][5] - 地方财政压力应通过科学治理手段予以化解，不能以牺牲市场公平和公民权利为代价，否则将损害市场经济的健康发展[4][5]

公司业绩表现 - 2026财年第一季度母公司泰佩思琦实现营收17亿美元，同比增长13%（按固定汇率计算增长12%）[2] - 中国区业绩为2.691亿美元，同比增长20%（按固定汇率增长19%）[2] - COACH品牌营收达14.3亿美元，同比增长22%，新增全球客户超220万名，其中Z世代消费者占比达35%[2] - 产品平均单价实现中双位数增长，最高单价产品已达15000元[2][3] - 对比2020财年营收曾跌至35.3亿美元的历史低点，目前业绩显著回升[2] 品牌战略转型 - 通过深入消费者调研，系统性砍掉被标记为"不要"的元素：过度促销、过度打折与产品线混乱[1][5] - 品牌定位从"轻奢"转变为"真我新奢"，聚焦能引发情感共鸣的经典产品与品牌叙事[3][4] - 不再每周向消费者发送20多封促销邮件，重点布局核心与经典产品，使品牌形象更清晰聚焦[5] - 将主力价格带稳固在3000元-5000元，有意识地控制打折，提升品牌价值感[3][10] 产品与营销创新 - 重新设计经典款Tabby，推出机车风、多巴胺配色等超50款衍生品，并借助樱桃挂饰等小物引爆社交话题[3] - 广告叙事发生根本变化，从突出"促销"转变为讲述产品承载的故事和梦想，与消费者建立情感共鸣[10] - 采用差异化叙事策略，针对不同生活状态的消费者（如压力大或轻松）推荐相应的产品和广告内容[9] - 全球时尚搜索引擎Lyst显示，COACH在2024年第四季度热门品牌榜单中首次挤进前5，排名跃升10位[2] 市场与渠道拓展 - 加速深度布局中国市场，在武汉开出三层旗舰店，并进入宝鸡等下沉市场[3] - 计划于今年年底完成"百店目标"，进一步扩大中国市场覆盖[3] - 门店员工转型为捕捉并点燃消费者对产品的渴望，而非单纯低价销售，提升购物体验[11] 消费者洞察方法论 - 成立消费者洞察部门，通过家访（2-3小时）、陪同购物等方式深入理解消费者真实生活场景和决策过程[7] - 核心洞察团队约10名成员，但全球CEO、市场部等所有接触消费者的环节所获洞见均纳入体系[8] - 关键发现包括消费者"所言"与"所购"可能存在不一致，以及其决策模式常为"我不要什么"的排除法[5][7] - 该方法论正被应用于集团旗下kate spade品牌的重振，寻找其独特DNA并与消费者建立深度连接[11]

进博会平台价值与吸引力 - 第八届进博会吸引155个国家和地区的4108家企业参展，创历史新高[4] - 123个“一带一路”共建国家企业参展，同比增长23.1%[4] - 290家世界500强及行业龙头企业参展，创历史新高[4] - 前七届进博会累计意向成交额超5000亿美元[8] 跨国企业投资与合作动态 - 嘉吉公司前七届进博会累计签署超300亿美元合作意向，本届计划签约超30亿美元[8] - 上海振华重工在进博会首日与11家供应商签约，总额达3.9亿美元[8] - 克劳斯玛菲通过进博会实现跨界“拓圈”，从橡塑装备成功涉足智能卫浴领域[7] - 必胜饮料集团从仅展示瓶装水扩展到覆盖气泡水、咖啡及小食品等多品类[13] 中国市场本土化战略 - 贝克休斯在天津新投资制造工厂，实现航空航天检测设备本土化生产[11] - 贝克休斯X射线系统在中国累计产出超1000套，其中三分之二供应中国市场[11] - 三菱电机将技术与中国产业实力结合，提升国际竞争力[12] - 赢创计划到2030年使亚太市场份额与欧洲、美洲持平，目前在华销售额突破14亿欧元[17] 双边贸易与市场机遇 - 2024年中国与马来西亚双边贸易额达2120.4亿美元，同比增长11.4%[3] - 中国已连续16年成为马来西亚最大贸易伙伴[3] - 中国开放指数从1990年0.5891升至2024年0.7634，提高29.6%[16] - 中国消费者对多元化、营养健康和环境友好型食物需求不断提升[14]

银行房产直售业务模式 - 银行直售的房产主要为企业或个人贷款的抵押物 因借款人无法偿还贷款而形成不良债权 银行将债权剥离后形成产权清晰的房产并通过出售实现债权回收 [2] - 相比传统不良债权处置方式如打包折价出售债权或司法拍卖 银行直售抵押房产可以最大限度地实现债权回收率 银行根据自身财务状况和抵押物价值灵活选择处置方式 [7][8] - 从贷款违约到法院强制执行再到过户出售 整个过程通常需要一到三年甚至更长时间 在当前市场形势下直售房产可提升回收率 尽管以往银行不愿采用此模式 [11] 各类型银行直售规模对比 - 城商行 农商行 农信社等机构的房产直售规模较大 而大型银行和股份制银行直售房产的数量相对较少 [2] - 兰州农商行在京东资产平台挂牌近200个房产标的 涵盖住宅 商业及办公房产 起拍价从几万元到几亿元不等 [2][5] - 农信系统直售规模显著 例如广东农信系统挂牌房产标的12386个 四川农信系统达24821个 辽宁农信系统有11369个 [7] - 部分城商行2025年直售活跃 兰州银行挂牌1779个 吉林银行挂牌2099个 天津银行有1227个 [5][6] 具体房产标的案例 - 兰州农商行起拍价过亿的标的有9个 价格最高的是位于天水市的471套商业用房 起拍价达5.5亿元 [5] - 兰州农商行在辽宁沈抚新区育才壹品小区有156个标的 起拍价均在20万元以内 最低约8万元 该行为清水房 平均售价2300元/平方米 [5] - 农业银行2025年以来挂牌直售房产标的649个 例如大连市中山区一套两居室起拍价61万元 [6] - 兰州农商行在海南澄迈景园悦海湾有140多套住宅和180多套商铺 [5] 市场接受度与成交特征 - 银行直售房产成交率相对较低 但有几类资产较受欢迎 包括闹市区商业用房 独立办公用房和稀缺住宅 [12] - 例如兰州城区一处火锅店用房竞价超200轮 兰州市区两处办公物业竞价均超50轮 海南澄迈景园悦海湾小区因稀缺度假资源成交10多套 [12] - 住宅类资产成交情况一般 沈抚新区育才壹品累计挂牌250多套未成交一套 尽管其为优质学区房 [12][14] - 在房地产市场较好的城市 抵债房容易处理 别墅等高端住宅也较受欢迎 例如三线城市别墅很快成交 [15] 价格竞争力与市场认知 - 银行直售房产价格普遍低于市场价 例如育才壹品小区二手房挂牌价3.3万元/平方米至4.6万元/平方米 银行直售单价仅2300元/平方米 [14] - 若首次挂牌流拍 后续挂牌会下调价格 例如农业银行大连华乐小区一套房起拍价从超1万元/平方米降至7000元/平方米左右 [14] - 银行直售房性价比高但市场认识不足 存在信息鸿沟 低能级城市的有效客户难以接触到挂牌信息 银行与中介合作导流客户面临障碍 [16] - 相比法拍房 银行直售房购买风险较小 一般不存在民间借贷 长租约或产权纠纷 因银行风控体系已过滤大部分风险且交易对手为银行 [15]

上市概况 - 大明电子于11月6日在上海证券交易所主板成功挂牌交易[1] - 公司深耕汽车车身电子电器控制系统领域超过三十年[1] 战略配售与市场地位 - IPO战略配售吸引多家产业资本入驻，包括南方工业资产管理、上汽集团金控、广东广祺玖号股权投资、北京安鹏科创汽车产业投资基金等[3] - 产业资本注入带来资金和关键产业链资源，助力技术协同与市场拓展[3] - 公司主驾车窗控制总成市场占有率达到16.29%，在细分领域具有领先优势[3] - 产品覆盖组合控制总成、方向盘控制总成、前顶灯总成等多个细分领域[3] 财务表现 - 营业收入从2022年17.13亿元增长至2024年27.27亿元[4] - 归母净利润从2022年1.51亿元提升至2024年2.82亿元[4] - 2025年上半年营业收入12.97亿元，归母净利润1.14亿元，保持稳健增长[4] - 订单规模快速扩张使现有生产体系面临压力，产能扩充需求迫切[4] 募投项目与产能规划 - IPO募资约4亿元，主要用于重庆新建厂区项目（二期）及补充流动资金[6][7] - 厂区项目建设投资总额约3亿元，将新建生产车间及配套设施[7] - 购置高速注塑机、SMT贴片机、CNC加工中心、镜面火花机等先进设备[7] - 项目建成后将形成年产1,263.70万套车身电子电器控制系统的能力[7] - 募投项目实施将优化资产负债结构，扩大产品市场份额，保持技术优势[7] 发展战略 - 公司将抓住中国汽车工业持续发展机遇，优化产能布局[8] - 提升生产技术工艺和模具研发能力，战略布局产业链上游[8] - 发挥规模化经营效应，提升综合实力，实现产品升级和市场份额增长[8] - 目标成为行业领先、具有世界一流竞争力的汽车车身电子电器控制系统综合解决方案供应商[8]

通过"降低高考难度"来推进减负，只是听上去很美。降低高考 难度，甚至连有限的减负效果都难以达到，反而有可能加剧题 海训练的程度。 作者： 熊丙奇 封图：图虫创意 中国科学院院士、无机化学家李亚栋，近日在接受采访时的表态引发关注。他直言，"教育要解放人，要整体降低高考难度，尤其是降低数学与物理的 难度。"不少家长期待这一呼吁能落地，减轻学生的学业压力。 但通过"降低高考难度"来推进减负，只是听上去很美。降低高考难度，甚至连有限的减负效果都难以达到，反而有可能加剧题海训练的程度。 很多家长把学生学业负担重的原因，直接归为中高考考试太难。还有一些家长抱怨："学的是一粒沙，考的是撒哈拉。"他们认为学校平时教学难度与考 试难度脱节，校外不得不给孩子报培训班"上难度"。 但问题在于，高考降低难度，学生考分高了，名次却没有提高，照样无法进入更好的高校。我国高校录取是根据学生的高考排名，再结合志愿进行投 档。如果两名考生高考总分相同，则要根据语数外科目分数、选考科目分数等进一步区分出不同的名次。大学录取实行"名次评价"的方式，这使得降低 高考难度带来的减负作用十分有限。 当前的高考，降低难度的空间也不大。虽然每年高考结束，都 ...

进口消费趋势升级 - 进口消费展现出强劲增长，双11开卖两周内927个进口品牌成交额同比翻倍，9个品牌成交额突破亿元，44个单品成交额突破千万元[2] - 消费行为从“折扣囤货”转向“尝新式”购物，消费者更愿意为小众品牌和专业功效买单，品质、成分与体验成为核心决策因素[4][5] - 57%的消费者愿意为情绪价值付费，市场逻辑从实用性向情绪价值、从大众化向差异化体验、从跟风向专业信任转移[16] 细分赛道表现 - 健康保健赛道中，口服抗衰类产品成交增速高达353%，麦角硫因等细分类目增长超过500%，抗衰理念向20多岁的年轻群体渗透[5] - 美妆个护领域，头皮护理品类增速达98%，以色列护发品牌Gotukola增速超400%，意大利品牌MY ORGANIC实现翻倍增长[6] - 进口葡萄酒整体品类增长44%，威士忌市场中18-29岁消费者人数同比增长翻倍，苏格兰威士忌品牌麦卡伦和百富成交额分别增长325%和423%[9] - 宠物细分市场科学营养需求上升，比利时品牌凡赛尔的鹦鹉奶粉在双11期间销售排名第一[9] 新品上市与供应链优化 - 进博会与双11联动，超过100款全球新品在进博会后无时差上线双11，实现“进博即上新”[12] - 平台通过智能供应链、海外仓与保税仓协同缩短物流时间，例如凡赛尔通过浙江保税仓发货比传统海运配送时间缩短近6天[13] - 平台为新品牌提供从选品到成长的全生命周期扶持，包括入驻提速、成本减免、渠道赋能和资源倾斜，澳洲奶粉品牌美可卓成交额突破1000万元[13] 行业转型核心驱动 - 消费者专业度显著提升，能够分辨NAD、PQQ、麦角硫因等抗衰成分功效，并关注品牌人体实测数据，推动平台和品牌以更科学方式进行内容教育[5][6] - 进口美妆消费呈现“安心消费”深化、场景极致细分、科技深度赋能、情绪价值凸显四大趋势，消费者关注成分安全与可持续性等精细需求[16] - 中国市场不仅规模巨大，且能将创新产品迅速转化为国民爆品，为全球品牌提供增长速度与深度[16][17]