投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和其他（线上会议） [3] - 活动时间为2025年4月12日至2025年4月14日，地点为线上调研 [3] - 参会单位众多，包括诚旸投资、中信保诚基金等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书鞠成峰、证券专员孔如意 [4] 公司一季度经营情况 - 2025年一季度延续去年四季度满产满销态势，子公司亏损拖累基本消除，海外市场全面恢复，欧洲市场增速超40%，原材料价格波动不大，销售端价格平稳，销售结构优化，综合毛利率提升 [4] - 国内外收入占比与去年基本持平，海外收入占比接近30%，一季度海外市场增速略高于国内市场 [7] 利润与毛利率增长原因 - 成本端，原材料价格维持低位平稳运行，降本增效项目落地，产线满开摊薄固定成本 [5] - 销售端，市场增量集中于中高端变压器和航空蜂窝芯材领域，产品附加值和毛利较高 [5] 海外市场情况 - 海外市场增长具有持续性，受海外电网改造、风电建设和数据中心建设驱动，且公司持续替代国外竞争对手产品，增速高于行业需求增速 [6] 产能情况 - 当前产能处于满产状态，必要时优化生产节奏，优先保供高附加值产品 [8] - 募投1500吨产线计划6月投产，预计全年产能较去年提升30%左右 [8] 新产品进展 - RO膜基材与湿法无纺布产业化建设已启动，预计明年一季度投产 [9] - 闪蒸无纺布设备和工艺持续优化，防水建材领域产品试用和推广中，产业化进度稳步推进 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1收入符合预期、利润超预期，高端领域加速替代国际竞争对手，具备高竞争壁垒，前瞻布局新产品打造第二增长曲线，看好长期业绩持续增长，上调2025 - 2027E盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日收盘价37.56元，一年内最高/最低40.38/11.00元，市净率7.4，股息率0.53%，流通A股市值18.01亿元，上证指数/深证成指3238.23/9834.44 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.11元，资产负债率22.71%，总股本/流通A股1.46亿/4800万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|408|115|587|737|893| |同比增长率（%）|19.8|27.4|43.9|25.5|21.2| |归母净利润（百万元）|101|31|144|178|223| |同比增长率（%）|23.1|49.9|43.5|23.5|25.2| |每股收益（元/股）|0.69|0.21|0.99|1.22|1.52| |毛利率（%）|37.5|39.7|38.2|37.9|38.9| |ROE（%）|14.0|4.1|17.4|18.2|19.0| |市盈率|55|/|38|31|25| [6] 事件分析 - 2025年Q1单季，公司实现营收1.15亿元，同比+27.4%，环比 - 8.6%，归母净利润3055万元，同比+49.9%，环比+2.6%，扣非归母净利润2984万元，同比+75.3%，环比+2.5%，收入符合预期，利润超预期 [7] 业务分析 - 2025Q1延续2024Q4满负荷生产状态，仅受春节假期影响收入环比下滑8.6%；电气绝缘方面欧洲市场订单快速增长，航空蜂窝方面国内军用需求稳定增长、国内外民航布局项目稳步推进 [7] 财务分析 - 2025Q1单季毛利率39.7%，同比+3.3pcts，环比+2.3pcts，净利率26.5%，同比+4.0pcts，环比+2.9pcts；销售费用率、管理费用率分别为2.1%、2.6%，同比分别 - 0.3pcts、 - 1.7pcts，环比分别 - 0.7pcts、 - 1.7pcts；经营性现金流2829万元，同比+18.2%，环比+15.1% [7] 行业动态 - 2025年4月4日市场监管总局对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，公司主业产品芳纶纸、储备产品闪蒸无纺布为国产替代杜邦的产品，若调查影响杜邦产品在我国销售，公司芳纶纸有替代空间，储备产品推广更受益 [7] 项目进展 - 2025年3月公司公告募投项目延期，主要产线预计2025年中投产，产能释放不受不利影响；产能充足可分线生产，减少产线切换次数，提高利润率 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|340|408|587|737|893| |营业成本|225|255|363|457|545| |税金及附加|2|2|3|4|5| |主营业务利润|113|151|221|276|343| |销售费用|12|12|14|17|20| |管理费用|16|14|17|21|26| |研发费用|20|27|31|39|47| |财务费用|-5|-4|-3|-3|-4| |经营性利润|70|102|162|202|254| |信用减值损失|-1|-1|-1|-1|-1| |资产减值损失|-1|-2|0|0|0| |投资收益及其他|18|11|7|7|7| |营业利润|89|110|168|207|259| |营业外净收入|5|0|0|0|0| |利润总额|94|110|168|207|259| |所得税|13|14|21|26|33| |净利润|81|96|147|181|226| |少数股东损益|-1|-5|2|3|4| |归属于母公司所有者的净利润|82|101|144|178|223| [9]

证券代码：833394 证券简称：民士达 公告编号：2025-035 烟台民士达特种纸业股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2025 年 4 月 10 日 2.会议召开地点：烟台经济技术开发区太原路 3 号民士达会议室 3.会议召开方式：现场投票和网络投票相结合的方式 4.会议召集人：董事会 5.会议主持人：董事长宋西全先生 6.召开情况合法、合规、合章程性说明： 本次会议的召集、召开、议案审议程序均符合有关法律、行政法规、部门规 章、规范性文件和《公司章程》的规定。 （二）会议出席情况 出席和授权出席本次股东大会的股东共 6 人，持有表决权的股份总数 98,354,023 股，占公司有表决权股份总数的 67.25%。 其中通过网络投票参与本次股东大会的股东共 1 人，持有表决权的股份总数 10,574 股，占公司有表决权股份总数的 0.01%。 （三）公司董事、监事、高级管理人员出 ...

证券代码：833394 证券简称：民士达 公告编号：2025-037 烟台民士达特种纸业股份有限公司 第六届监事会第六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 3.会议召开方式：现场方式 5.会议主持人：监事会主席田原女士 1.会议召开时间：2025 年 4 月 10 日 2.会议召开地点：烟台经济技术开发区太原路 3 号民士达会议室 4.发出监事会会议通知的时间和方式：2025 年 4 月 7 日 以邮件方式发出 6.召开情况合法、合规、合章程性说明： 本次会议的召集、召开、议案审查表决程序符合法律、法规和《公司章程》 的规定。 本议案不涉及回避表决。 本议案无需提交股东大会审议。 三、备查文件目录 《烟台民士达特种纸业股份有限公司第六届监事会第六次会议决议》 （二）会议出席情况 会议应出席监事 3 人，出席和授权出席监事 3 人。 二、议案审议情况 （一）审议通过《关于审议 2025 年第一季度报告》议案 1.议案内容： 公司根据北京 ...

（一）会议召开情况 证券代码：833394 证券简称：民士达 公告编号：2025-036 烟台民士达特种纸业股份有限公司 第六届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 1.会议召开时间：2025 年 4 月 10 日 2.会议召开地点：烟台经济技术开发区太原路 3 号民士达会议室 3.会议召开方式：现场方式 4.发出董事会会议通知的时间和方式：2025 年 4 月 7 日以邮件方式发出 5.会议主持人：董事长宋西全先生 6.会议列席人员：公司监事及其他高级管理人员 7.召开情况合法、合规、合章程性说明： 本次会议的召集、召开、议案审查表决程序符合法律、法规和《公司章程》 的规定。 （二）会议出席情况 会议应出席董事 9 人，出席和授权出席董事 9 人。 本议案无需提交股东大会审议。 二、议案审议情况 （一）审议通过《关于审议 2025 年第一季度报告》议案 1.议案内容： 公司根据北京证券交易所的《北京证券交易所上市公司业务办理指南第 6 号 — ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年3月31日资产总计990,753,584.46元，较上年期末增长1.08%；归属于上市公司股东的净资产746,925,191.69元，较上年期末增长4.30%[9] - 2025年1 - 3月营业收入115,085,499.96元，同比增长27.43%；归属于上市公司股东的净利润30,550,526.07元，同比增长49.92%[9] - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润29,837,167.86元，同比增长75.30%[9] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额28,289,433.74元，同比增长18.22%[9] - 公司资产总计从980,153,040.30元增长至990,753,584.46元，增幅约1.08%[30] - 公司负债合计从244,961,857.94元降至225,049,433.71元，降幅约8.13%[31] - 公司所有者权益合计从735,191,182.36元增长至765,704,150.75元，增幅约4.15%[31] - 2025年1 - 3月合并营业总收入115,085,499.96元，2024年同期为90,316,261.10元[35] - 2025年1 - 3月合并营业总成本79,341,084.53元，2024年同期为69,302,630.39元[35] - 2025年1 - 3月合并营业利润35,341,370.74元，2024年同期为22,527,633.06元[36] - 2025年1 - 3月合并净利润30,258,724.63元，2024年同期为18,998,534.03元[36] - 2025年1 - 3月合并基本每股收益和稀释每股收益均为0.21元/股，2024年同期均为0.14元/股[37] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流入小计71,930,116.21元，较2024年同期49,365,063.92元增长约45.71%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流出小计43,640,682.47元，较2024年同期25,434,974.51元增长约71.58%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动产生的现金流量净额28,289,433.74元，较2024年同期23,930,089.41元增长约18.22%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流入小计8,010,082.19元，较2024年同期50,122,125.57元下降约84.02%[42] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流出小计66,657,951.75元，较2024年同期55,147,048.73元增长约20.87%[42] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动产生的现金流量净额 - 58,647,869.56元，较2024年同期 - 5,024,923.16元亏损扩大[42] 母公司财务数据关键指标变化 - 母公司资产总计从953,988,758.73元增长至963,106,429.35元，增幅约0.96%[33] - 母公司负债合计从231,708,313.44元降至209,718,913.11元，降幅约9.49%[33] - 母公司所有者权益合计从722,280,445.29元增长至753,387,516.24元，增幅约4.31%[34] - 母公司应收账款从35,176,692.17元增长至66,645,346.31元，增幅约89.46%[32] - 母公司固定资产从251,201,889.03元降至245,923,362.41元，降幅约2.10%[33] - 2025年1 - 3月母公司营业收入114,595,487.60元，2024年同期为91,731,629.69元[39] - 2025年1 - 3月母公司营业成本67,948,306.85元，2024年同期为58,301,483.40元[39] - 2025年1 - 3月母公司营业利润36,115,125.08元，2024年同期为25,617,843.75元[39] - 2025年1 - 3月母公司净利润30,877,892.19元，2024年同期为22,098,990.90元[39] - 2025年1 - 3月母公司基本每股收益和稀释每股收益均为0.21元/股，2024年同期均为0.15元/股[40] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流入小计70,796,698.66元，较2024年同期49,271,828.22元增长约43.68%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流出小计37,213,741.08元，较2024年同期19,237,375.01元增长约93.44%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动产生的现金流量净额33,582,957.58元，较2024年同期30,034,453.21元增长约11.82%[44] - 2025年1 - 3月母公司报表投资活动产生的现金流量净额 - 51,528,985.75元，较2024年同期 - 4,296,589.55元亏损扩大[44] 资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日应收票据41,134,279.45元，较期初下降31.48%；应收账款62,012,536.02元，较期初增长73.08%[10] - 2025年3月31日流动资产合计572,204,936.71元，2024年12月31日为560,670,501.07元[29] - 2025年3月31日货币资金为269,587,832.46元，2024年12月31日为292,574,019.91元[29] - 2025年3月31日应收账款为62,012,536.02元，2024年12月31日为35,828,812.21元[29] - 2025年3月31日固定资产为257,137,991.59元，2024年12月31日为261,546,084.55元[29] - 2025年3月31日在建工程为83,657,838.22元，2024年12月31日为80,174,357.59元[29] 负债项目关键指标变化 - 2025年3月31日应付票据56,737,165.06元，较期初增长53.57%；应付账款64,879,126.43元，较期初下降23.00%[11] - 公司应付票据从36,945,703.84元增长至56,737,165.06元，增幅约53.57%[30] - 公司应付账款从84,254,544.27元降至64,879,126.43元，降幅约22.99%[30] 现金流量关键指标变化 - 2025年1 - 3月销售商品、提供劳务收到的现金70,227,275.06元，同比增长56.20%；购买商品、接受劳务支付的现金18,090,224.11元，同比增长131.68%[11] - 2025年1 - 3月支付的各项税费11,272,892.60元，同比增长153.76%；收回投资收到的现金8,000,000.00元，同比下降84.00%[11] 非经常性损益关键指标 - 2025年1 - 3月非经常性损益合计1,103,700.53元，非经常性损益净额713,358.21元[14] 股权结构关键指标 - 报告期末无限售股份总数47,953,750股，占比32.79%；有限售股份总数98,296,250股，占比67.21%[16] - 公司总股本为146,250,000股，普通股股东人数为4,907人[17] - 董事、监事、高管持股1,436,250股，占比0.98%[17] - 持股5%以上或前十名股东期末合计持股106,770,315股，占比73.01%，其中泰和新材集团股份有限公司持股96,860,000股，占比66.23%[19] 日常性关联交易关键指标 - 2025年度日常性关联交易中，购买原材料等预计金额400,000,000元，1 - 3月发生45,953,739.62元；销售产品等预计金额37,000,000元，1 - 3月发生2,022,162.95元[23] 货币资金冻结情况 - 货币资金因银行承兑汇票保证等被冻结36,206,110.50元，占总资产的3.65%[25]

| 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.2100 | 0.1400 | 50 | 0.1600 | | 每股净资产（元） | 5.11 | 4.54 | 12.56 | 3.1 | | 每股公积金(元) | 1.95 | 1.94 | 0.52 | 0.69 | | 每股未分配利润(元) | 1.87 | 1.38 | 35.51 | 1.19 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 1.15 | 0.9 | 27.78 | 0.86 | | 净利润(亿元) | 0.31 | 0.2 | 55 | 0.17 | | 净资产收益率(%) | 4.18 | 3.12 | 33.97 | 5.28 | 一、主要会计数据和财务指标 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 三、分红送配方案情况 本次公司不分配不转赠。 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 847.4万股，累计占流通股 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司高端品类持续放量带动收入增长，产品结构优化带动盈利能力提升，新能源、低空经济和航空航天三大领域推动芳纶纸需求增长，闪蒸无纺布、RO膜基材等业务打造第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润为1.34、1.62和1.99亿元，同比增速为33.3%、20.6%和23.1%，对应目前股价PE为30x、25x、20x，看好长期业绩持续性增长，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.4625亿股，A股股本1.4625亿股，A股流通比例32.79%，12个月最高/最低股价为31.88/11.00元，第一大股东为泰和新材集团股份有限公司，持股比例66.23% [2] 股价表现 - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为16.77%、23.71%、28.83%，绝对收益分别为14.44%、46.70%、78.10%（相对收益与北证50相比）[4] 相关研究报告 - 2024年公司收入4.08亿元，同比增长19.82%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.14%；2024Q4收入1.26亿元，同比增长53.6%，归母净利润2978万元，同比增长68.2%；发布2024年度权益分派预案，每10股派发现金红利2元（含税），共计派发现金股利2925万元[5] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|340.47|407.95|525.39|643.71|775.39| |增长率（%）|20.70%|19.82%|28.79%|22.52%|20.46%| |归母净利润（百万元）|81.63|100.52|134.01|161.65|198.92| |增长率（%）|28.74%|23.14%|33.32%|20.62%|23.06%| |ROE（%）|12.10%|13.03%|15.22%|15.46%|15.92%| |EPS最新摊薄（元/股）|0.56|0.69|0.92|1.11|1.36| |P/E（倍）|49.45|40.16|30.12|24.97|20.29| |P/B（倍）|6.28|5.64|4.75|3.99|3.33|[7] 公司业务分析 - 2024年芳纶纸收入3.97亿元，同比增长16.7%；蜂窝芯材领域同比增长超50%，占芳纶纸销售比重超20%；新能源汽车领域同比增长约26%，收入占比10% +；境外收入1.02亿元，同比下降13.6%，主要因亚太地区下滑，目前问题基本解决；欧洲市场同比增长超40% [8] - 2024年毛利率37.5%，同比提升3.5pcts，销售费用率、管理费用率分别为2.8%、3.5%，同比下降0.8pcts、1.1pcts，研发费用率6.62%，同比提升0.73pcts，归属于母公司净利率24.6%，同比提升0.7pcts [8] - 精准锚定新能源、低空经济和航空航天三大赛道，推进大飞机项目，拓展低空飞行器等领域；布局闪蒸无纺布，处于产业化方式论证阶段；RO膜基材项目计划2026年上半年建成投产 [8] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [10]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[5] 报告的核心观点 - 公司基本盘业务加速国产替代，前瞻布局闪蒸无纺布、RO 膜基材、湿法多功能材料等第二增长曲线，持续加大研发投入，打牢芳纶纸领域行业地位，新产品将扩充高性能材料产品矩阵，有望实现“全球高性能功能纸基材料领导者”愿景 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.30/1.69/2.09 亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.16/1.43 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 31.0/23.9/19.4 倍，看好公司长期业绩持续增长，上调至“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司收盘价 27.60 元，年内最高/最低为 31.88/11.00 元，总市值 40.365 亿元，流通市值 13.2352 亿元，总股本 1.4625 亿股，资产负债率 24.99%，每股净资产 4.90 元/股 [3] 事件 - 2024 年年报显示，全年营收 4.08 亿元（yoy + 20%），归母净利润 1 亿元（yoy + 23%），扣非归母净利润 0.92 亿元（yoy + 50%），经营活动现金流量净额 0.42 亿元（yoy + 21%）；2024Q4 营收 1.26 亿元（yoy + 54%/qoq + 31%），归母净利润 0.30 亿元（yoy + 68%/qoq + 13%），扣非归母净利润 0.29 亿元（yoy + 144%/qoq + 22%），单季度达历史新高 [7] - 2024 年权益分派预案为每 10 股派发 2.00 元（含税），预计派发现金红利 2925 万元 [7] 芳纶纸业务情况 - 公司芳纶纸市占率全国第一、全球第二，产品广泛应用于航空航天、轨道交通、新能源汽车等领域 [7] - 2024 年蜂窝芯材领域同比增长 50% +，新能源汽车领域同比增长约 26%，电气绝缘用芳纶纸销量显著提升，芳纶纸业务收入 3.97 亿元（yoy + 17%），毛利率提升 4.93pcts 至 39% [7] - 境内收入同比增长 37%达 3.06 亿元，境外销售同比下滑 14%达 1.02 亿元，下半年海外市场恢复，欧洲市场全年同比增长超 40% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|340|408|519|654|800| |同比增长率（%）|20.70%|19.82%|27.30%|25.96%|22.32%| |归母净利润（百万元）|82|101|130|169|209| |同比增长率（%）|28.74%|23.14%|29.56%|29.81%|23.42%| |每股收益（元/股）|0.56|0.69|0.89|1.16|1.43| |ROE（%）|12.70%|14.04%|15.68%|17.26%|17.93%| |市盈率（P/E）|49.45|40.16|30.99|23.88|19.35|[8] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027E 进行预测，如 2025E 营业收入 519 百万元，归母净利润 130 百万元等 [9] - 给出成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率预测，如 2025E 营收增长率 27.30%，毛利率 38.08%，P/E 30.99 等 [9]