行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

监管处罚决定 - 重庆证监局对康普化学采取责令改正的行政监管措施 [1][5] - 重庆证监局对公司董事长邹潜、董事会秘书张渝采取出具警示函的行政监管措施 [2][7] - 相关情况均被记入证券期货市场诚信档案 [1][2][7] 公司信息披露违规行为 - 募投项目延期未提交董事会审议并披露 [1][4] - 未及时披露募投项目进入试生产及延期试生产信息 [1][4] - 未充分披露募投项目存在技术障碍导致延期及完工当年盈利预测与实际情况存在较大偏差 [1][4] - 2023年上半年存在未及时确认收入情形，导致半年度财务报表数据不准确 [1][5][7] 公司上市及募资情况 - 公司于2022年12月21日在北京证券交易所上市，发行价格为14.77元/股 [2] - 本次发行募集资金总额为2.2155亿元 [2] - 扣除发行费用后，募集资金净额为2.0176亿元 [2] - 原计划募集资金2.3亿元，用于年产2万吨特种表面活性剂建设项目及康普化学技术研究院 [3] 发行相关费用 - 本次发行费用总额为1978.63万元（超额配售选择权行使前）或2169.90万元（若全额行使超额配售选择权） [3] - 保荐机构招商证券股份有限公司获得保荐及承销费用1274.96万元（超额配售选择权行使前）或1466.20万元（若全额行使超额配售选择权） [3]

监管处罚决定 - 重庆证监局对重庆康普化学工业股份有限公司采取责令改正的行政监管措施 [1][3] - 公司董事长邹潜和董事会秘书张渝因未勤勉尽责被采取出具警示函的行政监管措施 [1][3] - 相关违规情况被记入证券期货市场诚信档案 [3] 具体违规行为 - 公司募投项目延期未提交董事会审议并披露，且未及时披露项目进入试生产及延期试生产信息 [3] - 未充分披露募投项目存在技术障碍导致延期以及完工当年业绩与盈利预测存在较大偏差的情况 [3] - 公司2023年上半年存在未及时确认收入情形，导致2023年半年度财务报表数据不准确 [3] 公司基本状况 - 重庆康普化学工业股份有限公司于2022年在北京证券交易所上市 [4] - 公司主要从事金属萃取剂产品的研发、生产和销售 [4] - 董事长邹潜为公司实际控制人，持股比例为38.62% [4] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.75亿元，同比减少38.57% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3717.20万元，同比减少53.10% [4] 市场反应 - 二级市场上，康普化学股价在11月18日收跌3.43%，报收18.3元/股 [4]

业绩总结 - 2025年上半年受客户新开产线及库存周期影响，订单量有一定下滑[5] 其他 - 公司前五大客户集中度未发生显著变化[4] 会议信息 - 2025年9月25日采用网络远程方式召开业绩说明会[3]

说明会信息 - 公司将参加2025年重庆辖区投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会[3] - 说明会于2025年9月25日15:00 - 17:00举行[4] - 采用网络远程方式，投资者可登录全景网路演中心参与[4] 交流人员 - 董事会秘书兼财务负责人张渝将与投资者“一对多”在线交流[5] 联系方式 - 联系人张渝，电话023 - 40716564，邮箱zhang.yu@kopperchem.com[8]

业绩总结 - 2025年1 - 6月公司实现营业收入9,528.01万元，净利润1,905.23万元[21] - 2025年1 - 6月营业收入同比下滑51.45%，净利润同比下滑68.15%[21] - 2025年上半年业绩下滑因客户采购量大减致订单减少，研究院投入使固定成本上升[21] 风险提示 - 报告期末公司主要客户相对集中，存在核心客户依赖情形[8] - 公司主营业务成本中直接材料比重高，原材料价格波动影响毛利率[9] - 公司出口占比大，面临美元兑人民币汇率波动风险[10] - 公司综合毛利率呈波动态势，未来存在下滑风险[12] - 公司面临核心技术人员流失风险，或影响盈利能力[14] - 公司存在技术保密风险，可能削弱技术和产品优势[15] - 化工企业有生产安全风险，或影响正常生产经营[17] - 业务规模扩张有管理和内控风险，或致内控有效性不足[18] - 市场竞争加剧或使公司市场占有率下滑，竞争风险加大[19] 其他 - 2025年1 - 6月控股股东、实际控制人、董事、高管所持股份无质押、冻结情况[20] - 公司及股东关于股份锁定等六项承诺均已履行[6][7] - 2025年1 - 6月保荐机构未发现康普化学在信息披露等多方面的重大问题[5] - 保荐人将督促公司做好信息披露，提醒关注行业和市场投资风险[22]

市场整体表现 - 上证综指收盘3870.60点，处于半年线之上，单日跌幅0.12% [1] - A股总成交额达25483.12亿元 [1] - 当日共50只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 上海建工（600170）乖离率9.89%，涨幅9.96%，换手率6.20%，最新价2.65元突破半年线2.41元 [1] - 易华录（300212）乖离率9.08%，涨幅10.90%，换手率12.71%，最新价24.31元突破半年线22.29元 [1] - 润建股份（002929）乖离率9.07%，涨幅9.99%，换手率10.76%，最新价52.40元突破半年线48.04元 [1] - 太原重工（600169）乖离率7.82%，涨幅10.08%，换手率4.60%，最新价2.62元突破半年线2.43元 [1] - 华孚时尚（002042）乖离率7.70%，涨幅10.06%，换手率6.88%，最新价5.58元突破半年线5.18元 [1] 中等乖离率个股表现 - 福莱新材（605488）乖离率6.93%，涨幅10.01%，换手率9.13%，最新价34.30元突破半年线32.08元 [1] - 华夏幸福（600340）乖离率6.58%，涨幅9.95%，换手率9.57%，最新价2.43元突破半年线2.28元 [1] - 宏达电子（300726）乖离率4.56%，涨幅4.62%，换手率6.81%，最新价37.15元突破半年线35.53元 [1] - 中旗股份（300575）乖离率3.77%，涨幅4.50%，换手率8.39%，最新价6.74元突破半年线6.50元 [1] 低乖离率个股表现 - 华荣股份（603855）乖离率2.86%，涨幅5.23%，换手率6.38%，最新价21.32元突破半年线20.73元 [1] - 莱斯信息（688631）乖离率2.66%，涨幅5.84%，换手率8.44%，最新价87.68元突破半年线85.41元 [1] - 峰岹科技（688279）乖离率2.29%，涨幅4.44%，换手率4.88%，最新价211.39元突破半年线206.65元 [1] - *ST沐邦（603398）乖离率1.97%，涨幅4.96%，换手率8.70%，最新价6.98元突破半年线6.84元 [1] 微幅突破个股表现 - 康普化学（834033）乖离率1.77%，涨幅1.89%，换手率1.55%，最新价20.50元突破半年线20.14元 [2] - 安徽建工（600502）乖离率1.73%，涨幅1.94%，换手率1.91%，最新价4.73元突破半年线4.65元 [2] - 威领股份（002667）乖离率1.62%，涨幅6.18%，换手率11.46%，最新价12.71元突破半年线12.51元 [2] - 科兴制药（688136）乖离率1.36%，涨幅4.01%，换手率3.36%，最新价42.51元突破半年线41.94元 [2] - 中环海陆（301040）乖离率1.09%，涨幅1.91%，换手率13.88%，最新价23.95元突破半年线23.69元 [2]

业绩情况 - 2025年半年报业绩下滑，客户采购量减少、研发等固定成本上升[4] - 2024 - 2025年上半年产品平均售价小幅下降，未来市场售价将小幅波动[5] 业务进展 - 2025年7月取得募投项目安全生产许可证，具备矿物浮选剂等产品合规生产资质[6] - 2025年上半年取得个别型号矿物浮选剂在手订单[6] 新动态 - 百吨级新能源金属绿色综合利用装置稳定运行[7] - 成立重庆鑫丰泰环保科技有限公司从事资源循环利用业务[7]

募集资金情况 - 2022年12月9日首次公开发行股票募集资金净额20176.37万元，发行价14.77元/股，发行1500万股[3] - 2023年1月20日行使超额配售选择权募集资金净额3131.99万元，发行价14.77元/股，新增225万股[4][5] - 公司共募集资金25478.25万元，扣除费用后净额23308.36万元，超募2478.25万元[13] 资金使用情况 - 2023年以2481.12万元募集资金置换自筹资金及发行费用[10][11][23] - 截至2025年6月30日募投项目实际使用0万元，结余-0.72万元[6][7] - 2024年12月31日将“康普化学技术研究院”136.21万元节余资金永久补充流动资金[14][24] 项目调整情况 - “年产2万吨特种表面活性剂建设项目”投资增至18000万元，2000万元由研究院项目补充[16] - 改变用途的募集资金2000万元，占比8.58%[21] - 2023 - 2024年多次延项目预定可使用状态日期[22] 项目进度情况 - “年产2万吨特种表面活性剂建设项目”投入进度102.61%[21] - “康普化学技术研究院”投入进度99.16%[21] 资金理财情况 - 2023年可使用不超1亿闲置资金买理财，2025年半年度未使用[23] - 报告期末闲置资金买理财余额为0[24]

会议信息 - 会议于2025年8月22日召开，以现场与通讯方式进行[2] - 发出通知时间为2025年8月12日，方式为通讯[2] - 主持人是董事长邹潜先生，列席为其他高管[2] 议案表决 - 《2025年半年度报告及其摘要》等两议案均全票通过[4][5] 报告披露 - 2025年半年度报告及相关专项报告于8月22日在北交所披露[4][5]