公司投资评级 - 无评级 [12] 报告的核心观点 - 公司致力于高分子复合材料、自粘信息记录材料等新材料的科技创新与研发，掌握了热熔胶、热敏纸、PE膜、特种不干胶信息记录材料等前端工序的核心生产工艺和数十种技术配方，成为行业内少数自主生产热熔胶等新材料的高新技术企业。主要产品包括不干胶材料、可变信息标签、背胶袋等。2024年上半年，邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比增长20.5%。其中，快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，带动了快递运单标签、快递袋、背胶袋等快递物流包装产品使用量的增长。截至2024年12月17日收盘价计算，公司市值为20.27亿元，PE(TTM)为45.19倍 [6] 市场数据 - 日期：2024/12/17 - 收盘价：15.75元 - 总股本：128.72百万股 - 流通股本：61.38百万股 - 净资产：451.89百万元 - 总资产：831.91百万元 - 每股净资产：3.51元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2020年为297.44百万元，2021年为362.62百万元，2022年为384.19百万元，2023年为499.83百万元 - 同比增长：2020年为23.13%，2021年为21.91%，2022年为5.95%，2023年为30.10% - 归母净利润：2020年为47.08百万元，2021年为36.31百万元，2022年为40.79百万元，2023年为39.37百万元 - 同比增长：2020年为64.48%，2021年为-22.88%，2022年为12.37%，2023年为-3.49% - 毛利率：2020年为28.32%，2021年为21.03%，2022年为18.48%，2023年为18.75% - ROE：2020年为15.47%，2021年为9.67%，2022年为10.27%，2023年为9.11% - 每股收益：2020年为0.37元，2021年为0.28元，2022年为0.32元，2023年为0.31元 - 市盈率：2020年为18.28，2021年为28.25，2022年为16.52，2023年为30.08 [2] 2024年7-9月财务数据 - 实现收入：180.57百万元，同比+54.15% - 实现归母净利润：9.48百万元，同比+5.34% - 实现扣非归母净利润：9.39百万元，同比-5.53% [3] 2024年1-9月财务数据 - 实现收入：510.34百万元，同比+43.66% - 实现归母净利润：35.96百万元，同比+18.01% - 实现扣非归母净利润：36.12百万元，同比+10.56% - 毛利率：16.36%，同比-1.69pp - 净利率：7.31%，同比-1.26pp - 销售费用率：2.48%，同比+0.19pp - 管理费用率：1.64%，同比-0.30pp - 研发费用率：3.13%，同比-0.18pp - 财务费用率：-0.14% [8] 2024年7-9月费用率 - 毛利率：15.16%，同比-3.47pp - 净利率：5.20%，同比-2.48pp - 销售费用率：2.67%，同比+0.43pp - 管理费用率：1.64%，同比-0.37pp - 研发费用率：3.60%，同比-0.56pp - 财务费用率：0.96% [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司实现营收5.10亿元（YoY+43.7%），归母净利润3596万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润3612万元（YoY+10.6%）；3Q2024单季，公司实现营收1.81亿元（YoY+54.2%、QoQ -3.3%），归母净利润948万元（YoY+5.3%、QoQ -26.3%），扣非归母净利润939万元（YoY -5.5%、QoQ -27.8%）业绩略低于预期，主要系不干胶材料收入大幅增长所致，且二期产能处于爬坡初期 [3][4] - 不干胶材料放量致利润率、现金流承压，2024前三季度，公司实现毛利率16.4%（YoY -1.7pcts），净利率7.0%（YoY -1.5pcts），经营性净现金流1735万元，较去年同期减少2614万元，费用控制稳定 [5] - 2024年公司二期项目首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升，第4条生产线开始在预留机位进行安装，预计2025年投入试生产，公司将以不干胶产能为推广重点，境外扩大全球市占率，境内淘汰落后产能，开拓华南及华东区域市场 [6] - 结合24Q3单季情况，公司二期产能爬坡速度不及预期，下调24 - 26E盈利预测，预计分别实现归母净利润0.54/0.73/0.95亿元（前值分别为0.70/0.99/1.17亿元），对应当前PE分别为44/33/25倍，可比公司2024E PE均值为48倍，仍有7.8%的上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价为18.40元，一年内最高/最低为25.30/5.48元，市净率5.2，股息率1.36%，流通A股市值1129百万元，上证指数/深证成指为3,470.07/11,388.57 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产3.51元，资产负债率45.41%，总股本/流通A股为129/61百万股，无流通B股/H股 [2] 业绩数据 - 2024年前三季度，营业总收入510百万元（YoY+43.7%），归母净利润36百万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润36.12百万元（YoY+10.6%）；2024E/2025E/2026E预计营业总收入分别为726/1,062/1,445百万元，同比增长率分别为45.2%/46.2%/36.1%，归母净利润分别为54/73/95百万元，同比增长率分别为36.2%/35.6%/30.6%，每股收益分别为0.42/0.56/0.74元/股，毛利率分别为15.7%/13.6%/12.6%，ROE分别为11.0%/13.9%/16.5%，市盈率分别为44/33/25 [3][7][9]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 方大新材三季报实现营收+43.66%、归母净利润+18.01% [3] - 公司目前处于产能扩张阶段,短期内预计带来销售费用、研发费用等方面的小幅上升 [3] - 公司正在筹建北美合资加工厂,以贴近市场、更便捷地服务北美客户 [4] 公司经营情况 - 首批3条自动化生产线成功试运行投产,第4条生产线正在进行安装,预计2025年投入试生产 [4] - 公司产品在下游市场中形成了良好的口碑效应,品质通过了欧盟REACH认证 [5] - 公司产品的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等,经过客户试用后,产品的性价比有一定优势 [5] 财务数据 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为0.56/0.78/0.91亿元,EPS为0.44/0.61/0.71元 [3] - 2022-2026年公司营业收入分别为3.84/5.00/8.33/9.71/10.88亿元,同比增长5.9%/30.1%/66.7%/16.6%/12.0% [6] - 2022-2026年公司归母净利润分别为0.41/0.39/0.56/0.78/0.91亿元,同比增长12.4%/-3.5%/42.7%/39.5%/15.8% [6] - 2022-2026年公司毛利率分别为18.5%/18.7%/13.8%/14.2%/14.0%,净利率分别为10.6%/7.9%/6.7%/8.1%/8.3% [6] - 2022-2026年公司ROE分别为9.8%/8.8%/11.9%/14.7%/14.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司进入产能释放周期,有望推动业绩放量 [2] - 可变信息标签生产建设项目属于业内"首创",大幅提高公司产品质量及精度水平 [2] - 公司加大营销力度,销售费用同比增加,带动营收增长 [2] - 邮政快递行业发展带动物流包装需求增长,公司加强与快递公司合作 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为0.63/0.84/1.05亿元,对应EPS为0.49/0.65/0.82元/股 [3] - 2024-2026年公司PE分别为45/34/27倍 [3] - 2023-2026年营业收入分别为499.84/825.43/995.67/1,326.88百万元,同比增长30.10%/65.14%/20.62%/33.27% [9] - 2023-2026年归母净利润分别为39.37/62.98/83.97/105.17百万元,同比增长-3.49%/59.97%/33.32%/25.25% [9] - 2023-2026年毛利率分别为18.75%/17.12%/17.97%/17.82% [9] - 2023-2026年ROE分别为8.82%/12.32%/14.11%/15.02% [10]

资产负债情况 - 公司资产总计为83,190.86万元，较上年期末增加12.61%[3] - 公司资产负债率(合并)为45.41%，较上年期末上升5.84个百分点[3] - 公司存货余额为18,830.65万元，较上年期末增加58.94%[4] - 公司固定资产余额为38,030.29万元，较上年期末增加175.67%[4] - 公司合同负债余额为769.28万元，较上年期末增加73.75%[4] - 公司应交税费余额为430.27万元，较上年期末增加1,825.16%[4] 经营业绩 - 公司营业收入为51,034.36万元，同比增长43.66%[3] - 公司归属于上市公司股东的净利润为3,595.57万元，同比增长18.01%[3] - 公司基本每股收益为0.28元，同比增长16.67%[3] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为1,734.67万元，同比下降60.11%[3] - 投资活动产生的现金流量净额下降56.59%，主要为可变信息标签生产线项目已投产，报告期内在项目上支付的现金较去年同期减少[5] 费用情况 - 研发费用增加35.79%，主要为上年研发项目延期及本年新产品、新工艺研发项目增多所致[5] - 财务费用增加41.99%，主要为项目贷款利息增加所致[5] - 信用减值损失增加245.53%，主要为计提坏账准备金增加所致[5] 股权激励 - 公司于2022年10月27日召开董事会和股东大会,审议通过2022年股权激励计划,拟向76名激励对象授予256.00万股限制性股票[9][10] - 公司于2022年11月15日完成首次授予,实际授予236.80万股限制性股票给64名激励对象[10] - 公司于2023年10月24日和11月10日分别审议通过并完成了2022年股权激励计划的预留授予,授予64.00万股限制性股票给15名激励对象[10] - 公司于2024年5月20日审议通过2022年股权激励计划首次授予限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就,58名激励对象符合解除限售条件[10] - 公司于2024年6月21日审议通过回购注销部分限制性股票,共计292,840股[10] 资产抵押情况 - 公司存在部分资产被抵押的情况,包括24,522,405.79元的土地使用权和74,052,433.43元的房产,合计占总资产的11.85%,主要用于项目贷款[11][12] 财务数据 - 公司2024年9月30日的流动资产为361,970,554.17元，较2023年12月31日的305,440,583.67元增加18.5%[13] - 公司2024年9月30日的非流动资产为469,938,007.15元，较2023年12月31日的433,324,029.79元增加8.4%[13,14] - 公司2024年9月30日的总资产为831,908,561.32元，较2023年12月31日的738,764,613.46元增加12.6%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的流动负债为176,528,493.77元，较2023年12月31日的139,671,427.97元增加26.4%[13,14] - 公司2024年9月30日的非流动负债为201,273,477.21元，较2023年12月31日的152,639,068.91元增加31.9%[13,14] - 公司2024年9月30日的总负债为377,801,970.98元，较2023年12月31日的292,310,496.88元增加29.2%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为451,885,324.81元，较2023年12月31日的446,454,116.58元增加1.2%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为454,106,590.34元，较2023年12月31日的446,454,116.58元增加1.7%[13,14,15] - 公司2024年9月30日的应收账款为99,737,074.00元，较2023年12月31日的84,163,992.23元增加18.4%[13] - 公司2024年9月30日的存货为188,306,469.87元，较2023年12月31日的118,472,880.12元增加58.9%[13] 业绩数据 - 公司2024年营业总收入为510,343,582.24元[19] - 公司2024年营业总成本为463,939,242.41元[19] - 公司2024年净利润为37,317,745.03元[20] - 公司2023年1-9月营业总收入为355,232,491.59元[19] - 公司2023年1-9月营业总成本为317,492,089.10元[19] - 公司2023年1-9月净利润为30,468,640.90元[20] - 公司2024年1-9月营业收入为480,217,048.16元，同比增长35.1%[21] - 公司2024年1-9月净利润为35,801,826.27元，同比增长17.5%[21] - 公司2024年1-9月研发费用为15,999,014.56元，同比增长35.8%[21] - 公司2024年1-9月销售费用为10,901,173.58元，同比增长34.0%[21] - 公司2024年1-9月管理费用为7,412,025.72元，同比增长7.7%[21] - 公司2024年1-9月资产减值损失为-1,666,510.93元[21] - 公司2024年1-9月信用减值损失为95,101.84元[21] 现金流数据 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为17,346,707.75元[23] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-63,271,801.84元[23,24] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为5,729,931.74元[24] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为99,800.00元[26] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为62,425,547.49元[26] - 投资支付的现金为3,708,270.00元[26] - 取得借款收到的现金为181,583,000.00元[26] - 偿还债务支付的现金为146,431,831.30元[26] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为36,514,048.12元[26] - 期末现金及现金等价物余额为38,555,534.30元[26] - 期初现金及现金等价物余额为89,337,203.92元[26] - 现金及现金等价物净增加额为-50,781,669.62元[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为3,272,620.38元[26] 股权结构 - 控股股东、实际控制人杨志持股63.44%[6][7] - 前十大股东中存在关联关系[7]

公司概况 - 方大新材是一家专注于新材料生产制造的上市公司，积极践行生产制造的数字化转型 [2][3] - 公司二期项目首批3条自动化生产线已于2024年上半年成功投产，产能正在按计划逐步爬升 [3] - 第4条生产线正在进行安装，预计2025年投入试生产 [3] - 为服务北美客户，公司于2024年上半年筹建了加拿大和美国的合资加工厂 [3] 经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入32,976.93万元，较上年同期增长38.51% [5] - 2024年上半年公司境外销售收入为21,758.17万元，较上年同期增长36.37% [4] - 公司产品主要出口到欧洲、美洲的发达国家，在国际市场有着更强的竞争优势和盈利能力 [4] 未来规划 - 公司将继续坚持国际化战略，以市场需求为导向，提高销售规模，在全球市场竞争过程中不断成长 [4] - 将不干胶材料的推广作为工作重点，国内重点开拓华南及华东区域市场 [5]

公司概况 - 方大新材是一家专注于新材料生产制造的上市公司，证券代码为838163 [1] - 公司积极践行生产制造的数字化转型，项目充分利用"信息化、智能化"等新技术，生产效率达到行业领先水平 [3] - 公司入选河北省工信厅2023年工业互联网创新发展试点项目 [3] 产能扩张 - 方大二期项目的首批3条自动化生产线已于2024年上半年成功试运行投产，产能正在按计划逐步爬升 [3] - 第4条生产线正在进行安装，预计2025年投入试生产 [3] - 公司在加拿大和美国设立了合资加工厂，以更便捷地服务北美客户 [3] 业务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入32,976.93万元，较上年同期增长38.51% [5] - 2024年上半年公司境外销售收入为21,758.17万元，较上年同期增长36.37% [4] - 公司产品主要出口到欧洲、美洲的发达国家，在国际市场有着更强的竞争优势和盈利能力 [4] 未来展望 - 公司将继续坚持国际化战略，以市场需求为导向，提高销售规模，在全球市场竞争过程中不断成长 [4] - 公司将不干胶材料的推广作为工作重点，国内重点开拓华南及华东区域市场 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年营业收入同比增长38.51%,归属于上市公司股东的净利润同比增长23.32%。产能的释放和强有效的市场推广助力业绩增长。[5][6] 2) 公司产品广泛应用于全行业,下游需求增长促进公司产品放量。[7] 3) 公司产能释放在即,将打开发展天花板。2024年进入产能释放周期,有望推动业绩放量。[8] 4) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.70/0.88/1.05亿元,对应EPS分别为0.54/0.68/0.82元/股。[9] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为885.21百万元,同比增长77.10%。[3] 2) 2024年归母净利润预计为70.01百万元,同比增长77.81%。[3] 3) 2024年EPS预计为0.54元/股,对应PE为27.56倍。[3] 4) 2024年毛利率预计为17.43%,归母净利率预计为7.91%。[15] 5) 2024年ROIC为10.68%,ROE为13.51%。[16] 6) 2024年资产负债率为47.54%。[16]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1 方大新材实现营业收入32,976.93万元,同比增长38.51%,其中不干胶材料收入11,769.39万元,同比增长248.40%,实现净利润2,792.67万元,同比增长30.07% [4] - 首批3条自动化生产线成功试运行投产,产能逐步爬升,同时方大新材在既有产品稳定增长的基础上,将不干胶材料的推广作为工作重点,国内重点开拓华南及华东区域市场,筹建了加拿大和美国的合资加工厂,深耕北美市场 [5] - 不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业,方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先,在下游市场中形成了良好的口碑效应 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计方大新材实现归母净利润0.62/0.79/0.91亿元,对应EPS0.48/0.61/0.71元,当前股价对应PE为31.3/24.6/21.2X [4] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标呈现稳步增长态势 [7] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标良好,资产周转效率持续提升 [13]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [11] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H2024公司实现营收3.30亿元(YoY+38.5%)，归母净利润2648万元(YoY+23.3%)，扣非归母净利润2674万元(YoY+17.6%) [7] - 2Q2024单季公司实现营收1.87亿元(YoY+56.0%、QoQ+30.5%)，归母净利润1286万元(YoY+19.7%、QoQ-5.6%)，扣非归母净利润1300万元(YoY+7.1%、QoQ-5.4%)，业绩符合预期 [7] 产品表现 - 不干胶材料产能逐步释放,实现营收1.18亿元(YoY+248.4%)，毛利率10.2% [8] - 电子面单等可变信息标签实现营收1.23亿元(YoY+3.7%)，毛利率13.1% [8] - 外销、内销分别实现营收2.18、1.12亿元，占比分别为66.0%、34.0%,保持稳定 [8] 盈利能力 - 1H2024公司实现毛利率17.0%(YoY-0.7pcts)，净利率8.0%(YoY-1.0pcts),主要系毛利率较低的不干胶材料销量大幅增长所致 [9] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4%、1.6%、-0.8%(YoY分别+0.1、-0.3、-0.1pcts) [9] - 现金流改善显著,实现经营性净现金流2332万元,同比增加3165万元,主要系收回货款增加所致 [9] 未来展望 - 二期项目首批3条自动化生产线成功试运行投产,产能逐步爬升,第4条生产线开始安装 [10] - 不干胶产能逐步释放,将其作为推广重点,境外继续扩大全球市占率,境内淘汰落后产能 [10] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年实现归母净利润0.70/0.99/1.17亿元,对应当前PE分别为27/19/16倍 [11] - 预计2024-2026年营业总收入985/1,320/1,604百万元,同比增长97.1%/34.0%/21.5% [12] - 预计2024-2026年毛利率15.2%/13.8%/12.9%,ROE分别为14.0%/17.8%/19.1% [12]