公司评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 高铁信息化业务带动业绩快速增长 三季度单季公司实现营收 9415 万元 同比+16 10% 三季度单季毛利率 24 47% 同比-1 16pct 环比+0 99pct 主要因高铁信息化业务收入同比增长明显 且毛利率较高 同时 5G 新基建业务收入亦同比增加 截至 2024 年 9 月末 公司高铁信息化业务占营收比重为 27 54% 较 2023 年末有显著提升 三季度单季扣非后归母净利润 925 万元 同比+36 91% 截至 2024 年 9 月末 公司在手订单金额共计 9 93 亿元 较上年末增长了 47 88% [1] - 切入算力赛道 后续发力值得关注 公司算力服务业务发展势头良好 截至 2024 年 9 月末 公司已获取杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目 InfiniBand 高速网络设备及集成项目 西湖大学 GPU 服务器增补项目 广州联通算力服务项目 并且已中标 2024 年浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目 第四季度以来亦有获取算力服务相关业务 公司在算力业务领域的布局已初见成效 后续将不断提升在算力服务方面的优势 在算力服务赛道持续发展 [2] - 2024 年前三季度 公司实现营业收入 2 67 亿元 同比+19 10% 归属于上市公司股东的净利润 2305 万元 同比+35 39% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2139 万元 同比+30 97% [13] - 贷款增加推升财务费用 坏账准备大幅改善 2024 年前三季度 公司销售费用 384 万元 同比-17 2% 管理费用 1980 万元 同比+4 9% 财务费用 568 万元 同比+81 6% 主要为推进西湖大学等算力相关项目的实施 增加了银行贷款 利息费用增加 以及募投项目建设持续推进 银行专项贷款增加导致利息费用增加所致 研发费用 810 万元 同比+1 4% 其他收益 171 万元 主要系报告期内收到 2023 年度省 市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业等奖励所致 信用减值损失 285 万元 较去年同期-57 万元大幅改善 主要因前期应收账款收回 计提的坏账准备转回所致 [14] 财务数据 - 2020 年至 2023 年营业总收入分别为 333 百万元 378 百万元 342 百万元 421 百万元 同比增长分别为 64% 14% -10% 23% 归母净利润分别为 30 百万元 31 百万元 15 百万元 25 百万元 同比增长分别为 149% 2% -52% 70% 毛利率分别为 27 1% 33 2% 22 8% 20 6% ROE 分别为 22 0% 15 2% 5 9% 9 5% 每股收益分别为 0 44 元 0 37 元 0 18 元 0 30 元 市盈率分别为 20 33 32 39 [3] - 2024 年 12 月 27 日收盘价为 16 09 元 总市值为 17 31 亿元 总股本为 1 08 亿股 [11]

公司概况 - 广脉科技股份有限公司于2024年12月4日举行投资者关系活动，接待了多家投资机构和个人投资者 [2] - 公司接待人员包括董事、董事会秘书王欢女士和副总经理李之璁先生 [2] 高铁业务 - 公司在高铁细分业务中具有显著竞争优势，特别是在新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆和营业线设备代维四个领域 [3] - 公司自主研发的高铁智能视频控制箱产品已通过认证并在沪苏湖铁路、杭衢铁路得到应用，产生相应订单 [3] - 公司开发的铁路视频监控系统智能运维平台已获取相应订单 [3] - 公司在全国范围内拓展高铁业务，竞争对手以区域型企业为主，公司力争成为高铁公网覆盖全国龙头企业 [5] ICT行业应用业务 - 公司所有业务围绕运营商开展，是运营商全业务链的生态合作伙伴 [8] - 公司ICT行业应用业务主要与运营商合作，向政企最终用户提供一站式解决方案 [8] - 公司具有领先的技术方案能力、丰富的行业经验和业绩、优秀的ICT研发能力及深度理解的交付团队 [8] 其他业务 - 公司与华为组成联合体，成功中标杭州第十九届亚运会重大赛事通信保障专项服务项目 [6] - 公司在ICT行业应用业务中涉及华为相关数通及能源设备的集成，并在5G新基建业务中承担华为5G及5G-A主设备的安装、测试与优化工作 [6] - 公司目前业务尚未涉足人形机器人领域 [6] - 公司在车路云一体化和低空经济领域有所布局，涉及5G-A相关技术和项目 [7] - 公司在铁路相关产品领域有所突破，铁路视频监控系统智能运维平台已在上海铁路局取得相应订单，铁路智能视频控制箱在沪苏湖铁路、杭衢铁路中得到应用 [9]

高铁业务 - 公司在高铁细分业务中具有较强的竞争优势，自2015年涉足高铁公网覆盖业务以来，已通过各方认证，打通行业壁垒 [3] - 公司在高铁公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆和营业线设备代维四个细分领域全面发展，致力于成为行业龙头 [3] - 公司自主研发的高铁智能视频控制箱产品已通过各方入围认证，在沪苏湖铁路、杭衢铁路得到应用，并产生相应订单 [3] - 公司的高铁公网业务包括高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维四项细分业务 [4] - 随着国家东数西算和算力布局，光缆资源紧缺，公司高铁干线光缆业务迎来重大发展机遇 [4] - 公司在全国范围内拓展高铁业务，竞争对手基本以本地区域型企业为主，对手较为分散且规模较小，公司有很强的竞争优势 [5] 与华为合作 - 公司与华为携手组成联合体，成功中标杭州第十九届亚运会重大赛事通信保障专项服务项目 [6] - 在ICT行业应用业务方面，公司涉及华为相关数通及能源设备的集成，为行业客户提供高效、可靠的解决方案 [6] - 在5G新基建业务中，公司承担华为5G以及5G-A主设备的安装、测试与优化等工作 [6] 车路云一体化 - 车路云一体化依赖于先进通信技术和网络技术，特别是5G通信技术和蜂窝车联网技术 [7] - 车路云一体化的实现依赖于高精度地图、传感器、云计算等新一代信息通信技术，这些技术的运用和处理都需要强大的算力支持 [7] - 公司在通信网络技术、算力服务及建设、系统集成等方面均有涉及，并正在研究集边缘计算与储能的综合算力柜，拟应用于车路云一体化 [7] ICT行业应用业务 - 公司的ICT行业应用业务主要与运营商进行合作，向政企最终用户提供一站式解决方案 [8] - 公司拥有领先的技术方案能力、多年的行业经验和业绩、优秀的ICT研发能力以及对ICT深度理解的交付团队 [8] - 公司的ICT行业应用业务正在从以集成为主的智慧城市、未来社区等业务向以技术服务为主的网络安全服务、信创、算力服务业务不断推进 [8] 铁路相关产品 - 公司的铁路视频监控系统智能运维平台已在上海铁路局取得相应订单 [9] - 铁路智能视频控制箱通过客户试用并实现订单突破，在沪苏湖铁路、杭衢铁路中得到应用，后续会向更多铁路线进行推广 [9] - 铁路智能视频控制箱系统通过集成先进的运维管理平台与智能监控箱设备，提供了一系列智能化功能，极大提升了高铁红线内视频设备运维管理效率 [9]

公司概况 - 公司主营业务包括5G新基建、ICT行业应用、高铁信息化和资产运营服务等[1][2][3][4][5][6][7] - 公司在5G新基建、ICT行业应用、高铁信息化等领域拥有大量自主研发的核心技术，已获得31项专利授权，另有29项专利正在申请中[3][5] - 公司业务覆盖全国15个省份，主要包括华东、华南、西北等区域[4][5] 业务发展 - 公司已获取杭州西湖大学GPU集群计算系统项目、InfiniBand高速网络设备及集成项目、西湖大学GPU服务器后续二期增补项目、广州联通算力服务项目等算力相关业务[3][6][14][24] - 公司承建的杭州火车西站、火车东站、亚运会场馆、上海南站等项目已部署5G-A网络，并为5G-A相关业务形成一定规模[19] - 公司在5G新基建领域开发了基站新风节能系统、硬关断节能系统、反向干扰系统等创新产品[12] - 公司与华为联合体中标杭州第十九届亚运会重大赛事通信保障专项服务项目，并在ICT行业应用业务中包含华为相关设备的集成[15][16] 财务表现 - 2024年前三季度实现营业收入2.67亿元，同比增长19.10%；归母净利润2,305万元，同比增长35.39%[8] - 截至2024年9月末，公司在手订单金额共计9.93亿元，较上年末增长47.88%[20][35] - 公司收入存在一定季节性波动特点，下半年收入大于上半年，第四季度通常占全年收入比例最高[15] 发展规划 - 公司在内延式发展基础上,也在积极寻找资本市场机会,实现外延式扩张,如有合适标的,实现兼并收购,实现公司快速增长[13][14] - 公司将加快布局国产算力服务能力建设,抓住国产替代趋势带来的新市场机遇[14][22] - 公司将继续推进技术创新,加大研发力度,推出创新性产品,实现服务加产品双轮驱动[10][18] - 公司将不断完善治理、优化结构,提升市场竞争力及研发水平,提高自身经营业绩,回报投资者[13][30]

报告公司投资评级 - 广脉科技（838924.BJ）投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告看好广脉科技算力与高铁信息化业务发展前景，尽管下调2024 - 2026年盈利预测，但仍维持增持评级[2] 根据相关目录分别进行总结 一、公司业绩情况 - 2024年前三季度营收2.67亿元（+19.10%），归母净利润2305万元（+35.39%）；第三季度营收9415万元（+16.10%），归母净利润931万元（+37.95%）[2] - 截至9月末，公司在手订单9.93亿元，较2023年末增长47.88%[2] - 报告下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元（原值为0.53/0.76/0.91亿元），当前股价对应PE分别为36.1/26.7/22.9倍[2] 二、公司业务发展 （一）算力服务业务 - 算力服务发展势头良好，截至2024年9月末，已获取多个项目，如杭州西湖大学GPU集群计算系统项目等，并中标2024年浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目[3] - 2024年9月与广州联通签订《算力服务采购合同》，提供96个节点的高性能算力服务，服务期36个月，对公司在算力基础设施建设及算力租赁领域的战略部署有积极影响[3] （二）其他业务 - 业务结构持续改善，ICT业务从以集成为主向以技术服务为主推进，高铁业务向“服务+产品”一体化战略目标迈进，高铁信息化业务将受益于“信号升格”专项行动，5G新基建中部分业务为5G - A相关已形成一定数量，正在研究集边缘计算与储能的综合算力柜拟应用于车路云一体化[4] 三、公司财务预测 - 《算力服务领域持续开拓，2024H1中》给出指标预测，2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为342/421/553/738/857，YOY(%)分别为-9.6/23.3/31.3/33.4/16.1；归母净利润（百万元）分别为15/25/47/63/74，YOY(%)分别为-51.5/69.5/85.2/35.0/16.7；毛利率(%)分别为22.8/20.6/22.5/23.7/23.5；净利率(%)分别为4.4/6.0/8.5/8.6/8.6；ROE(%)分别为5.7/9.1/14.6/16.7/16.6；EPS(摊薄/元)分别为0.14/0.24/0.44/0.59/0.69；P/E(倍)分别为113.4/66.9/36.1/26.7/22.9；P/B(倍)分别为6.7/6.1/5.3/4.5/3.8[4] - 附财务预测摘要中的资产负债表和利润表数据，展示了2022A - 2026E流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目的数值[6] - 给出2022A - 2026E的主要财务比率，包括成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润的%）、获利能力（毛利率、净利率等）、偿债能力（资产负债率、净负债比率等）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA等）[7]

算力服务业务 - 公司在算力服务领域主要与服务器厂商进行合作,主要采用国外的算力卡[2] - 公司与华为在其他领域有业务合作,如杭州亚运会通信保障、ICT行业应用、5G新基建等,未来希望在算力服务领域与华为进行生态合作[2] - 公司算力服务业务发展势头良好,已获取多个算力服务相关项目,第四季度以来也有新增业务[3] 高铁信息化业务 - 公司高铁信息化业务包括高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维等[4][5] - 未来高铁建设和5G改造将为公司带来持续增长机会[4][5] - 公司还在向铁路专网、铁路信息化及产品方向拓展,如铁路视频监控系统智能运维平台、铁路智能视频控制箱等[5] 财务情况 - 截至9月末,公司在手订单金额共计9.93亿元,较上年末增长47.88%[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩增长符合预期 - 2024年前三季度公司营业收入为2.67亿元,同比增长19.10%;归母净利润0.23亿元,同比增长35.39% [2] - 单季度来看,2024年第三季度公司营业收入0.94亿元,同比增长16.10%;净利润931.1万元,同比增长37.95% [2] 高铁信息化业务增长明显 - 2024年前三季度公司营业利润为0.26亿元,同比增长33.34%,主要是高铁信息化业务收入同比增长明显,且毛利率较高 [2] 算力板块稳健发展,在手订单充足 - 我国算力规模高速增长,2023年底总规模超过230EFLOPS,位居全球第二 [3] - 公司2024年3月中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目1.78亿元,算力中心建设具有复制潜力 [3] - 2024年9月与广州联通签订算力服务采购合同,有利于公司在算力基础设施建设及算力租赁市场的战略部署 [3] 改善业务结构,各项业务稳定发展 - 高铁信息化业务已成为全年业绩重要组成部分 [3] - 公司向技术服务为主的网络安全服务、信创、算力服务等业务不断推进 [3] - 5G新基建业务保持稳定持续发展,争取入围更多区域,提高市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.59/7.37/8.55亿元,归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元,EPS分别为0.44/0.59/0.69元 [4] - 按2024年10月29日收盘价计算,2024-2026年PE分别为36.58/27.46/23.45倍,估值仍有待提升 [4]

资产负债情况 - 公司资产总计为918,910,820.71元，较上年期末增加44.41%[4] - 公司货币资金为33,145,827.55元，较上年期末下降30.05%[5] - 公司存货为230,249,138.13元，较上年期末增加438.73%[5] - 公司短期借款为143,831,038.60元，较上年期末增加11,873.89%[6] - 公司合同负债为138,827,430.87元，较上年期末增加1,371.19%[6] - 公司长期借款为72,658,769.82元，较上年期末增加154.18%[6] - 公司2024年9月30日的总资产为918,910,820.71元，较2023年12月31日增加44.4%[20] - 公司2024年9月30日的流动资产为571,756,591.27元，较2023年12月31日增加47.8%[20] - 公司2024年9月30日的非流动资产为347,154,229.44元，较2023年12月31日增加39.1%[20,21] - 公司2024年9月30日的总负债为620,781,463.68元，较2023年12月31日增加73.8%[20,21,22] - 公司2024年9月30日的流动负债为477,520,146.99元，较2023年12月31日增加83.8%[20,21,22] - 公司2024年9月30日的非流动负债为143,261,316.69元，较2023年12月31日增加46.8%[20,21,22] - 公司2024年9月30日的所有者权益为298,129,357.03元，较2023年12月31日增加6.9%[20,21,22] - 公司2024年9月30日的货币资金为33,145,827.55元，较2023年12月31日下降30.1%[20] - 公司2024年9月30日的应收账款为269,150,479.59元，较2023年12月31日下降0.7%[20] - 公司2024年9月30日的存货为230,249,138.13元，较2023年12月31日增加438.1%[20] 经营业绩 - 公司归属于上市公司股东的净利润为23,045,865.67元，较上年同期增加35.39%[4] - 公司营业收入为267,337,331.36元，较上年同期增加19.10%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-77,077,719.90元，较上年同期下降107.72%[4] - 公司营业利润同比增长33.34%，主要系高铁信息化业务收入和5G新基建业务收入同比增加，以及应收账款回款增加导致信用减值损失转回[7] - 公司2024年1-9月营业收入为2,673.37百万元[26] - 公司2024年1-9月净利润为230.46百万元[27] - 公司2024年1-9月毛利率为22.3%[26] - 公司2024年1-9月研发费用为81.03百万元[26] - 公司2024年1-9月资产总额为9,275.13百万元，负债总额为6,270.48百万元[24,25] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-[未提供] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-[未提供] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-[未提供] - 公司2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为-[未提供] - 公司2024年1-9月研发投入占营业收入的比重为3.03%[26] - 2024年营业收入为26.56亿元[28] - 2024年净利润为2.21亿元[28] - 2023年1-9月营业收入为22.18亿元[28] - 2023年1-9月净利润为1.65亿元[28] - 2024年经营活动产生的现金流量为47.58亿元[31] - 2023年1-9月经营活动产生的现金流量为23.19亿元[31] - 2024年基本每股收益为0.22元[28] - 2023年1-9月基本每股收益为0.21元[28] - 2024年研发费用为8.10亿元[28] - 2023年1-9月研发费用为7.99亿元[28] - 2024年1-9月经营活动现金流出552,896,722.54元[32] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-77,077,719.90元[32] - 2024年1-9月投资活动现金流入小计166,420,650.70元[32] - 2024年1-9月投资活动现金流出小计259,534,078.14元[32] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-93,113,427.44元[32] - 2024年1-9月筹资活动现金流入小计381,795,046.43元[32] - 2024年1-9月筹资活动现金流出小计222,594,204.71元[32] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为159,200,841.72元[32] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为33,011,319.35元[32] - 2023年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-37,106,673.67元[32] 非经常性损益 - 公司非经常性损益净额为166.01万元[9] - 公司非流动性资产处置损失为1.03万元，计入当期损益的政府补助为169.15万元[9] - 公司除同正常经营相关的套期保值业务外，金融资产和负债产生的公允价值变动损益为27.24万元[9] 股东情况 - 公司前十大股东中，控股股东赵国民持股39.94%，为公司第一大股东[11] - 公司核心员工持股比例为3.14%，较期初下降0.76个百分点[11] - 公司不存在持股5%以上股东或前十名股东之间的关联关系[12] - 公司控股股东、实际控制人赵国民及其配偶徐煜无偿为公司及子公司提供借款担保、票据担保及保函担保，总计担保金额为447,271,584.61元[15] 股权激励 - 公司于2022年9月30日、2022年10月18日、2022年10月26日、2023年7月6日、2023年10月26日、2024年5月22日、2024年8月20日先后召开会议审议通过2022年股权激励计划相关事项[16][17] - 公司于2024年9月29日召开会议审议通过2024年股权激励计划[17] 其他 - 公司将部分土地使用权和房屋建筑物进行抵押担保用于募投项目"信息通信服务运营基地建设项目"的专项贷款,占总资产的15.16%[18] - 公司与中国联合网络通信有限公司广州市分公司签订了8,812.80万元的算力服务采购合同[19] - 公司收到2023年度省、市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业等奖励，其他收益同比增长158.64%[7] - 公司信用减值损失同比下降599.27%，主要系前期应收账款收回，之前计提的坏账准备转回[7] - 公司为推进算力相关项目实施，申请银行贷款导致筹资活动产生的现金流量净额同比增长658.55%[8]

市场规模与增长 - 2022年中国铁路信息化行业市场规模达到7,221亿元，2023年增长至8,098亿元 [4] - 随着5G技术的普及，行业正逐步实现智能化和信息化建设 [4] 订单与业务发展 - 公司高铁信息化业务上半年营业收入同比增长73.13% [6] - 新开发的铁路智能视频控制箱产品通过客户试用并突破订单 [6] - 公司高铁信息化业务包含高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务 [6][9] 战略规划与未来发展方向 - 公司计划向高铁公网新建线覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务全面拓展 [8] - 公司将持续加大高铁业务相关产品的研发，形成"服务+产品"一体化战略目标 [8] - 公司力争成为高铁公网细分行业龙头企业，并向高铁专网、信息化集成方向辐射 [8][9] 政策与机遇 - 工信部等十一部门联合印发《关于开展"信号升格"专项行动的通知》，为公司高铁营业线5G改造业务带来机遇 [8] - 工信部等十四部门联合印发《关于进一步深化电信基础设施共建共享，促进"双千兆"网络高质量发展的实施意见》，为公司高铁干线光缆业务带来发展机遇 [8] 其他信息 - 公司主要客户为运营商及中国通号、中国中铁等铁路建设总承包单位，招投标无明显的季节性特征 [5] - 公司目前不实施中期分红计划，以满足日常经营需要和业务拓展 [7]

市场规模与增长 - 2022年中国铁路信息化行业市场规模达到7,221亿元，2023年增长至8,098亿元 [4] - 随着5G技术的普及，行业正逐步实现智能化和信息化建设 [4] 业务发展与订单情况 - 公司高铁信息化业务上半年营业收入同比增长73.13% [6] - 新开发的铁路智能视频控制箱产品通过客户试用并突破订单 [6] - 公司高铁信息化业务包含高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务 [6][9] 未来战略与规划 - 公司计划向高铁公网新建线覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务全面拓展 [8] - 公司将持续加大高铁业务相关产品的研发，形成"服务+产品"一体化战略目标 [8] - 公司力争成为高铁公网细分行业龙头企业，并向高铁专网、信息化集成方向辐射 [8][9] 政策与机遇 - 工信部等十一部门联合印发《关于开展"信号升格"专项行动的通知》，为公司高铁营业线5G改造业务带来机遇 [8] - 工信部等十四部门联合印发《关于进一步深化电信基础设施共建共享，促进"双千兆"网络高质量发展的实施意见》，为公司高铁干线光缆业务带来发展机遇 [8] 招投标与分红 - 公司招投标无明显的季节性特征，通常在每年的不同时间段进行 [5] - 公司目前不实施中期分红计划，以满足日常经营和业务拓展需求 [7]