投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”并维持该评级 [3][5] - 核心观点：公司电磁线产品深度契合电力供需与清洁能源升级趋势，看好其业绩增长能力及持续加大的研发投入 [5] 公司财务与经营表现 - 2025年公司实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%，归母净利润为10,636.73万元，同比增长5.00% [5] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为134/165/197百万元，对应EPS分别为1.05/1.30/1.54元/股 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测PE分别为27.3/22.1/18.6倍 [5] - 公司高度重视研发，2025年新增授权专利9项，截至2025年末共拥有有效专利87项 [6] - 公司已形成一支凝聚力强的人才队伍，为业绩增长提供人才储备 [6] 行业背景与增长动力 - 电力供需刚性增长，2014-2025年我国全口径发电量由56,496亿千瓦时增长至105,753亿千瓦时，年均复合增长率约5.9% [7] - 电网工程投资持续优化，2025年投资6,395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设 [7] - 清洁能源是核心增长动力，国家规划到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [7] - 新能源汽车市场驱动电磁线需求增长，2025年我国新能源汽车保有量达4,397万辆，产销量突破1,600万辆，当年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38% [7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为3,403/4,130/5,035百万元，同比增长率分别为25.9%/21.3%/21.9% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为7.3%/7.6%/7.8%，净利率预计稳定在3.9%-4.0%之间 [8] - 预计2026-2028年ROE分别为12.3%/13.2%/13.7% [8] - 预计2026-2028年每股净资产分别为8.59/9.82/11.27元 [10]

证券代码 : 920018 1 宏远股份 沈阳宏远电磁线股份有限公司 2026 年第一季度报告 第一节 重要提示 公司董事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并 对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士 均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 | 事项 | | 是或否 | | --- | --- | --- | | 是否存在公司董事、高级管理人员对季度报告内容存在异议或无法保证其真实、 | □是 | √否 | | 准确、完整 | | | | 是否存在未出席董事会审议季度报告的董事 | □是 | √否 | | 是否存在未按要求披露的事项 | □是 | √否 | | 是否审计 | □是 | √否 | | 是否被出具非标准审计意见 | □是 | √否 | 公司负责人杨绪清、主管会计工作负责人熊伟才及会计机构负责人（会计主管人员）尚士梅保 证季度报告中财务报告的真实、准确、完整。 2 第二节 公司基本情况 一、 主要财务数据 ...

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：宏远股份在铜材涨价背景下实现产品量价齐升，其中东等海外市场布局成效显现，定制化产品升级叠加AI等带来的电力需求增长有望驱动公司未来业绩增量[5] 公司财务与市场表现 - 截至2026年4月23日，公司收盘价为28.92元，总市值为3,682.37百万元，流通市值为1,278.95百万元，资产负债率为56.74%，每股净资产为7.54元[3] - 2025年公司实现营业收入27.03亿元（yoy+30.41%），归母净利润1.06亿元（yoy+5.00%），扣非归母净利润9323万元（yoy+2.21%），毛利率为7.15%，净利率为3.98%[7] - 根据盈利预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为34.70亿元、41.42亿元、48.72亿元，同比增长率分别为28.39%、19.38%、17.62%[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.30亿元、1.60亿元、1.98亿元，同比增长率分别为22.21%、22.89%、23.71%[6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.25元、1.55元，对应市盈率（P/E）分别为28.33倍、23.05倍、18.63倍[6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.10%、13.14%、14.22%[6] 业务发展与驱动因素 - 2025年公司主要产品换位导线和纸包线营业收入同比显著增长，原因包括销量增长及原材料铜价格上涨推高产品价格[7] - 国内市场方面，2025年特变电工、中国电气装备集团仍为第一、第二大客户，销售额占比分别为36%、14%[7] - 海外市场拓展成效显著，2025年国外销售额同比增长61.71%，毛利率同比增加0.82个百分点[7] - 公司在中东布局成果显现，针对沙特高温环境的研发项目已结项，土耳其ASTOR已成为第三大客户（2025年销售额占比6%）[7] - 公司在印尼的研发项目已结项，并针对巴西气候特点开发新型导线，有望推动多地域市场开拓[7] - 公司通过研发推动原材料工艺升级与产品迭代，包括研制新型漆膜材料、超高扁平换位导线、热稳定高屈服强度铜导线等[7] - 公司针对500kV高电压场景（如车坊、内蒙鸿盛项目）及核电主换流变对安全性的要求，开发或改进相应产品[7] 行业前景与下游需求 - 下游电力及储能需求有望持续增长，2025年我国电网工程投资达6,395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设[7] - 预计到2027年，我国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，将带动该领域投资持续增长[7] - 在“双碳”战略与算力扩张驱动下，风电、光伏等可再生能源规模化扩容，新型储能与电网协同加强，特高压工程与城乡电网改造提速[7] - AI与算力中心的刚性用电需求，推动电力系统向高效化、智能化、多元化转型，为下游变压器行业带来持续发展动能，有望为公司电磁线业务提供持续需求[7]

保荐相关 - 国联民生承销保荐为宏远股份2025年度持续督导机构并出具报告[2] - 保荐机构开展多项持续督导工作[3] - 2026年4月保荐机构对公司开展现场检查[3] 公司情况 - 本报告期内宏远股份不存在需要整改事项[5] - 宏远股份及相关方公开发行上市阶段承诺均正常履行[6][7] - 公司2025年年度报告已披露风险因素且本年度未重大变化[8]

会议信息 - 公司拟召开2025年年度报告业绩说明会[2] - 会议于2026年4月24日15:00至16:30举行[3] - 采用网络远程方式，在“价值在线”举行[3] 参与人员 - 董事长、总经理杨绪清等参加[4] 投资者互动 - 可会前通过指定方式提问，会中参与交流[5] 联系方式 - 联系人为何润，电话024 - 25555200[6] - 联系地址为辽宁省沈阳市经济技术开发区沈西三东路12号[6] - 电子邮箱为hydcx688@hydcx.com[6]

投资评级与核心观点 - 报告对宏远股份维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：公司作为特高压变压器用电磁线龙头，凭借技术、客户优势及海外业务拓展，有望紧握全球电网投资周期，实现海内外业务“两开花” [1][5] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%；归母净利润1.06亿元，同比增长5.00% [4] - 2025年第四季度单季营收7.51亿元，同比增长28.99%，环比增长6.38%；归母净利润0.33亿元，同比增长5.16%，环比增长24.65% [4] - 2025年毛利率为7.15%，同比下降0.82个百分点，但较前三季度提升0.55个百分点；归母净利率为3.94%，同比下降0.95个百分点，但较前三季度提升0.16个百分点 [4] - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税），并以资本公积每10股转增3股，合计派发现金红利1273万元 [4] 业务分项表现 - **海外业务**：2025年实现收入8.07亿元，同比增长61.71%，占总收入比重达29.87%，同比提升5.80个百分点；海外业务毛利率为7.90%，高于国内业务的6.83% [4] - **国内业务**：2025年实现收入18.96亿元，同比增长20.75%；公司深度绑定下游头部客户，前两大客户（特变电工及中国电气装备集团）合计销售占比超过50% [4] 行业背景与公司战略 - 下游需求旺盛：全球电力设备需求旺盛，带动公司产品销量及售价提升 [4] - 国内电网投资加速：2026年一季度，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，“十五五”电网建设有望加速 [4] - 全球化产能布局：公司董事会已通过议案，拟在沙特设立全资子公司“宏盛沙特电气材料有限公司”建设工厂，并于2026年3月26日追加投资至不超过3600万美元 [4] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营收分别为38.65亿元、46.12亿元、59.24亿元，同比增速分别为43.02%、19.32%、28.44% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.60亿元、2.02亿元、2.59亿元，同比增速分别为50.55%、26.09%、28.43% [5][6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.26元、1.59元、2.04元 [5][6] - **估值水平**：以2026年4月16日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.52倍、17.86倍、13.91倍；市净率（P/B）分别为3.30倍、2.83倍、2.40倍 [5][6][12] 关键财务比率预测 - **盈利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为6.83%、7.00%、7.01%；净利率分别为4.18%、4.42%、4.42%；ROE分别为14.64%、15.85%、17.22% [11][12] - **偿债能力**：预计2026-2028年资产负债率分别为60.32%、60.40%、61.87%；流动比率分别为1.49、1.46、1.45 [11][12] - **营运能力**：预计2026-2028年总资产周转率分别为1.55、1.53、1.64；存货周转率分别为6.29、5.59、13.21 [11][12]

人员数据 - 2025年末中汇所合伙人117人，注册会计师688人，签过证券服务审计报告的278人[1] 业绩数据 - 2024年中汇所收入101434万元，审计业务89948万元，证券业务45625万元[1][2] - 2024年中汇所上市公司审计客户205家[2] 决策事项 - 2025年3月24日公司会议通过续聘中汇所2025年审计机构议案[2] - 2026年4月15日公司审计委员会通过2025年年度报告等议案并提交董事会[5] 审计相关 - 中汇所对公司2025年度财务报告审计并出具标准无保留意见报告[3] - 董事会审计委员会核查中汇所资质，认为其具备审计能力[4] - 审计委员会与注册会计师审前沟通[4] - 审计委员会认为中汇所2025年审计公允、规范[6]

会议基本信息 - 2025年年度股东会，召集人为董事会[1] - 现场会议于2026年5月7日14:30召开，网络投票从5月6日15:00至5月7日15:00[5] - 会议地点为公司会议室[9] 股权与议案 - 股权登记日为2026年4月27日，登记在册普通股股东有权出席[7] - 会议审议7项议案，议案7.00直接提交股东会[11] - 议案3.00对中小投资者单独计票，议案7.00关联股东需回避表决[11] 登记与联系 - 登记时间为2026年4月28日9:00 - 11:00，地点为公司会议室，不受理电话登记[12] - 会议联系方式为何润，电话024 - 25555200，股东食宿、交通费用自理[14] 其他 - 备查文件为《第三届董事会第十三次会议决议》[15] - 附件为授权委托书，明确委托相关事项[17]

会议情况 - 董事会会议于2026年4月15日召开，4月4日发通知[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] 议案表决 - 《2025年度总经理工作报告》等8项议案表决全票通过[5][6][8][10][11][12][13][14] - 《关于<董事会审计委员会2025年度履职情况报告>》等6项议案表决全票通过[16][17][18][19][21][22] - 《关于2026年度高级管理人员薪酬方案的议案》5票同意通过[24] 权益分派 - 2025年年度权益分派以127,329,564股为基数，每10股派1元，转增3股[9] 融资授信 - 公司及子公司2026年度拟向银行申请融资额度不超42亿元[20] 后续安排 - 《2025年度董事会工作报告》等3项议案需提交股东会审议[6][8][15] - 《2025年度总经理工作报告》等4项议案无需提交股东会审议[5][11][13] - 2026年5月7日拟召开2025年年度股东会[26]

业绩数据 - 截至2025年12月31日，合并报表未分配利润364,374,815.66元，母公司332,808,727.15元[2] - 母公司资本公积387,873,965.31元，含股票溢价381,491,020.79元等[2] 利润分配 - 总股本127,329,564股，每10股派现1元，预计派发12,732,956.40元[3] - 每10股转增3股，共转增38,198,869股[3] - 权益分派预案经2026年4月15日董事会通过，待股东会审议[4] 政策规定 - 分配税后利润提10%入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提[5] - 不同发展阶段现金分红最低比例有规定[7] - 近三年现金累计分配不少于年均可分配利润30%[8] 备查文件 - 含第三届董事会相关会议决议等[12] 日期信息 - 董事会日期为2026年4月16日[13]