核心观点 - 报告核心观点：当前正值北证50和北证专精特新指数2026年6月定期调整前夕，市场处于年报季报密集披露期，板块估值经历回调后，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比提升，建议关注指数成分调整带来的机会及具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 北交所双指数2026年6月定期调整预测 - **调整时间**：2026年6月15日，北证50指数将进行2026年第二次调整，北证专精特新指数将进行2026年首次调整 [2][12] - **北证50指数调整预测**： - **潜在调入**：按照日均总市值排序，符合调入规则的公司或为锦华新材（区间日均总市值66.99亿元）、三协电机（45.90亿元）、科力股份（40.40亿元），备选公司包括利通科技、灵鸽科技等 [2][14][15] - **潜在调出**：按照日均总市值排序，可能调出的公司或为天马新材（区间日均总市值32.25亿元）、丰光精密（31.85亿元）、华信永道（31.29亿元） [2][15][16] - **北证专精特新指数调整预测**： - **潜在调入**：符合调入规则的公司或为天工股份（区间日均总市值129.65亿元）、广信科技（78.37亿元）、锦华新材（66.99亿元）等9家公司 [2][17][18] - **潜在调出**：可能调出的公司或为佳先股份（区间日均总市值24.04亿元）、广脉科技（23.76亿元）、晟楠科技（23.74亿元）等9家企业 [2][18][19] - **指数基金动态**：2026年4月24日，10家基金公司公告将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于引入中长期资金并完善产品矩阵 [12] 北交所市场近期表现与估值分析 - **指数表现**：截至2026年4月24日当周，北证50指数报1,370.22点，周跌幅-2.46%，PETTM为55.10X；北证专精特新指数报2,283.92点，周跌幅-2.39%，PETTM为72.63X [3][31][35] - **整体估值**：本周北证A股整体PE估值由45.09X下跌至43.65X，而科创板PE由81.60X微涨至81.82X，创业板PE由46.67X微跌至46.59X，北交所与科创板、创业板的估值折价分别为-38.17X和-2.94X [20][21][23] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.60X、信息技术94.22X、化工新材43.19X、消费服务40.84X、医药生物32.77X [3][38][43] - **估值结构**：截至2026年4月24日，北交所PETTM超过45X的公司有129家，占比41.75%，较2025年9月8日高点减少28家；PETTM在0-30X的公司有70家，占比22.65%，较前期增加15家，显示过高估值企业数量减少 [44][47] - **流动性**： - **市场整体**：本周北证A股日均成交额201.43亿元，较上周增长23.52%，日均换手率4.29%，较上周增长0.58个百分点 [25][26] - **指数层面**：北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.57%和3.67%，分别较上周增长0.43和0.99个百分点 [27][30] - **年度均值**：2026年初至4月24日，北交所日均成交额均值为211.06亿元，日均换手率均值为4.33% [30][33] 投资建议与关注股票池 - **策略建议**：建议两手准备，一方面可布局因指数调整可能被调入的成分股；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股、国家级专精特新“小巨人”细分龙头及新质生产力相关企业 [3][45] - **推荐股票池**：报告列出了涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大产业链的股票池，包括锦波生物、万源通、广信科技、开发科技、海菲曼等公司 [3][46][48][49] 北交所新股上市与审核动态 - **新股表现**：2025年1月1日至2026年4月24日，北交所共有48家企业上市，发行市盈率均值13.58X，首日涨幅均值267.96%，首日涨幅中值185.78% [3][52][55] - **近期新股**：本周（2026.4.20-2026.4.24）上市的新股瑞尔竞达和鸿仕达首日涨幅分别为93.00%和201.87% [52][58] - **上市节奏**：2025年全年发行新股26家，截至2026年4月24日，2026年已上市企业22家，发行审核频率有所提升 [59][63] - **审核进展**：本周新睿电子、金戈新材更新状态至“已注册”；凯达重工、益坤电气更新至“已过会”；下周将审议图特股份、康美特等企业 [3][82][83] 新三板市场概况与培育功能 - **市场现状**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26,109.54亿元，对应市盈率17.88倍，成交额和定增募资规模处于历史较低水平 [61][62][66][69] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [70][73] - **培育成果**：长期以来，新三板共培育出880家在沪深北及港交所上市的企业，其中北交所308家，创业板247家，科创板133家，这些企业上市后总市值合计达56,203亿元 [3][73][74] - **代表企业**：在各板块市值排名前列的培育企业包括：北交所的贝特瑞（市值366亿元）、创业板安克创新（652亿元）、科创板大全能源（491亿元）、港交所泡泡玛特（2099亿元）等 [77][80]

投资评级与核心观点 - 报告对天工股份（920068.BJ）维持“增持”投资评级 [1] - 核心观点：消费电子需求阶段性调整不改底色，公司作为消费电子钛材龙头，高端钛材业务蓄势待发，下游需求恢复进度好于预期，公司正稳步推进高端化战略 [1][2][3] 公司财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营收6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收1.84亿元，同比下降8.37%，环比增长125.56%；归母净利润7512万元，同比增长143.06%，环比增长8826.79% [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.04亿元；对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.46元 [1] - **当前估值**：以当前股价20.00元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为61.3倍、48.7倍、43.2倍 [1] - **财务比率预测**：预计毛利率将从2025年的25.7%恢复并提升至2026-2028年的30.5%、33.3%、33.5%；净利率预计从2025年的22.2%提升至2028年的24.6% [5][8] 业务与市场分析 - **消费电子业务**：公司是消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，产品被多家主导品牌应用于高端机型，钛合金材料可实现对传统材料的上位替代 [2] - **需求恢复**：2025年受消费电子领域客户需求阶段性减少影响，业绩下滑，但2025Q4业绩同环比大幅增长，表明下游需求正在加速恢复 [1][2] - **产品结构优化**：高毛利的线材产品收入占比有望进一步提升 [2] 公司战略与业务进展 - **高端化战略**：公司坚定践行“聚焦高端、布局未来”战略，持续深耕增材制造（3D打印）、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域 [3] - **资质与认证**：2025年先后通过航空航天、医疗器械等领域的质量体系认证；通过GE等北美客户的审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商 [3] - **产品突破**：首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代 [3] - **产能与技术布局**： - 二号EB炉项目热试成功，实现生产废料的全面再利用 [3] - 依托等离子束雾化制粉技术，布局规划总体3000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，旨在填补高端钛合金粉末材料的国内空白 [3] 相关财务与市场数据 - **股价与市值**：当前股价20.00元，一年股价区间为16.46元至26.52元；总市值131.12亿元，流通市值12.54亿元 [1] - **股本与交易**：总股本6.56亿股，流通股本0.63亿股；近3个月换手率为510.08% [1] - **营收与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9.52亿元、11.55亿元、12.35亿元，同比增长率分别为50.9%、21.3%、6.9% [5] - **股东回报指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.7%、14.1% [5]

业绩情况 - 2025年消费电子业务收入减少，Q4触底反弹规模恢复[4] 产能建设 - 联营公司天工钛晶有年产200吨“第一代等离子雾化制粉产线”[5] - 天工钛晶规划年产3000吨“第二代产线”，一期1000吨产线2026年开建[5] 业务布局 - 2025年开始布局扩展高端增材制造用钛及钛合金粉末材料产能[6] 企业优势 - 公司是领先的同时拥有粉材与母材生产能力的企业[8]

投资评级 - 报告对天工股份的投资评级为“增持”，且为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年因消费电子需求阶段性减少导致业绩短期承压，但消费电子钛合金丝材需求有望回升，同时公司募投项目及天工钛晶的新产能有望陆续释放，并在航空航天、医疗健康等高端领域实现关键布局，未来增长可期 [5][8] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年3月31日，公司收盘价为20.63元，一年内股价最高/最低为26.52元/16.46元，总市值为13,525.03百万元，流通市值为1,293.59百万元，资产负债率为14.99%，每股净资产为2.13元 [3] - 2025年公司实现营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为1.40亿元，同比减少18.83% [7][8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为8.50亿元、11.33亿元、13.15亿元，同比增长率分别为34.78%、33.20%、16.08% [7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.96亿元、2.97亿元、3.64亿元，同比增长率分别为39.79%、51.82%、22.63% [7] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为0.30元、0.45元、0.56元，对应市盈率分别为69.14倍、45.54倍、37.14倍 [7] 业务与行业分析 - 2025年公司钛及钛合金产品营业收入同比减少21.52%，毛利率承压，主要因下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少 [8] - 消费电子领域，据行业信息，iPhone 18 Fold可能重新采用钛合金材质，在行业头部厂商带动下，公司消费电子钛合金丝材用量有望重新持续提升 [8] - 产能方面，公司募投项目稳步推进，二号EB炉项目热试成功，实现10吨钛锭生产；天工钛晶已规划第二代等离子束雾化制粉产线，总产能3,000吨/年，并已启动第一期1,000吨/年产能建设 [8] 战略布局与市场突破 - 航空航天领域：公司2025年通过EN9100D及GJB9001C质量体系认证，实现ISO、AS、GJB三标融合；通过GE等北美客户审核，成为其航空航天用钛合金粉末母材合格供应商；首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单已交付，实现进口替代 [8] - 医疗健康领域：公司已完成ISO13485医疗器械质量体系认证，具备生产医用级精度棒丝材的能力，并重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金 [8] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年毛利率将逐年提升，分别为30.34%、34.70%、36.35%；净利率分别为22.96%、26.06%、27.50% [9] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率分别为12.98%、16.90%、17.64% [7][9]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司经营业绩在经历了2025年的短暂下滑后，有望迎来消费电子、航天等领域的高端需求催化，获得恢复性增长，报告长期看好公司发展[8] 2025年业绩与财务表现总结 - **营收与利润**：2025年实现营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比减少18.83%[1][8] - **业绩承诺**：归母净利润完成率达101.47%，略超额兑现业绩承诺[8] - **现金流**：经营活动现金流量净额3.33亿元，同比增长10.34%[8] - **资产与负债**：2025年公司资产总额16.0亿元，同比增长31.47%；归属于上市公司股东的净资产13.42亿元，同比增长30.74%；资产负债率仅为14.99%，财务结构稳健[8] - **分红**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为6556万元[1] 行业与市场机遇总结 - **消费电子驱动**：自2023年起，头部手机厂商开始积极推动钛合金在高端机型中应用，钛合金铰链成为折叠机型的关键部件，是核心增量市场[8] - **市场数据**：2025年全球折叠屏智能手机出货量预测达到2060万台，同比增长10%[8]；2024年我国钛加工材产量17.2万吨，同比增长8.1%，其中消费电子用钛量突破1.1万吨[8] - **行业趋势**：行业高端产品毛利率远超中低端产品，公司聚焦消费电子、航空航天等高端领域，处于盈利能力更好的赛道[8] 公司研发、技术与产能总结 - **研发投入**：2025年公司研发投入2388万元，占营收3.78%[8] - **技术成果**：累计拥有专利50项，其中发明专利16项，同比增加2项；攻克铝/氢/氧元素控制技术，实现高纯钛合金稳定量产；完成ISO、AS、GJB三标融合认证，并通过GE等客户审核[8] - **订单突破**：首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付，实现进口替代[8] - **产能建设**： - 年产3000吨高端钛材棒丝材募投项目进度达38%[8] - 二号EB炉热试成功，可回收废料降低成本[8] - 合资公司天工钛晶启动1000吨/年高端钛合金粉末产线建设（规划总产能3000吨/年），并通过ISO13485医疗器械认证[8] 盈利预测与估值总结 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为9.76亿元、12.73亿元、14.64亿元，同比增速分别为54.60%、30.50%、15.00%[1][9] - **归母净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.18亿元、2.84亿元、3.32亿元，同比增速分别为55.90%、30.00%、17.00%[1][8][9] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.33元、0.43元、0.51元[1][9] - **估值水平**：基于现价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为61.84倍、47.57倍、40.66倍[1][9] - **其他财务指标预测**： - 毛利率预计从2025年的25.71%提升至2028年的31.00%[9] - 归母净利率预计维持在22%以上[9] - ROE（摊薄）预计从2025年的10.43%提升至2028年的19.81%[9]

会议信息 - 2025年年度股东会由董事会召集，2026年3月30日决议召集[2][3] - 2026年4月20日14:00现场会议召开，网络投票4月19日15:00 - 4月20日15:00[7] - 股权登记日为2026年4月13日，登记在册普通股股东有权出席[9] 议案情况 - 审议7项议案，包括2025年度董事会工作报告等，已通过董事会审议[11] - 议案（4）对中小投资者单独计票，议案（5）（6）（7）有关联股东回避表决[12][13] 登记相关 - 登记方式分四种，时间为4月20日13:30 - 14:00，地点为公司会议室[14] 其他 - 会议联系人梁巍浩，电话0511 - 80300729，费用自理[14]

议案表决 - 《关于公司2025年度董事会工作报告的议案》等多项议案表决同意9票、反对0票、弃权0票，部分需提交股东会审议[6][8][10][11][13][14][15][16][19][20][21][22][23][26][28][31] - 预计2026年日常性关联交易议案表决同意4票、反对0票、弃权0票，需提交股东会审议[25] 财务安排 - 2026年拟向金融机构申请不超过4亿元综合授信额度[26] - 拟使用不超过4亿元闲置自有资金购买理财产品[28] 其他事项 - 拟定于2026年4月20日召开2025年年度股东会[31] - 2026年度董事、高级管理人员薪酬方案及修订《董事及高级管理人员薪酬与考核管理制度》议案直接提交股东会审议[29][30]

业绩数据 - 截至2025年12月31日，合并报表未分配利润438,466,981.78元，母公司417,980,933.92元[3] - 总股本655,600,015.00股，每10股派现1元，预计派现65,560,001.50元[3] 分红政策 - 现金分红条件：当年盈利等，审计报告无保留意见[6] - 每年现金分配利润不少于当年可分配利润20%[8] - 不同发展阶段现金分红比例最低分别为80%、40%、20%[9] - 重大资金支出指未来十二个月内拟对外投资等累计支出达或超公司最近一期经审计净资产的30%[11] - 控股股东承诺推动公司每年现金分红不少于当年可分配利润的20%[14] 权益分派 - 本次权益分派预案2026年3月30日经董事会审议通过，尚需提交2025年年度股东会审议[4]

上市与募资 - 2025年3月31日获证监会同意公开发行股票注册批复，5月13日在北交所上市[13] - 公开发行6900万股，每股3.94元，募集2.7186亿元，净额2.3901亿元[14] 资金使用 - 截至2025年12月31日，未使用募集资金专户余额1.4760321168亿元[15] - 2025年6月26日同意置换预先投入募投项目及发行费用自筹资金[18] - 2025年12月29日同意用银行承兑汇票支付募投项目资金并等额置换[18] - 截至2025年12月31日，累计置换预先投入9746.699613万元[18] 资金管理 - 拟用不超2亿元闲置募集资金现金管理[19] - 2025年度未买理财产品，余额0元[19] 项目进度 - 年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目投入进度38%，预计2027年6月30日达可使用状态[28]

审计情况 - 毕马威审计2025年度财报，2026年3月30日签发无保留意见审计报告[2] - 毕马威对汇总表实施程序，未发现重大不一致[3] 资金数据 - 2025年度有512.85、583.23等相关资金数据[9] - 2025年度占用相关金额有118等[9] - 商业相关金额有458.49、48.85等[9] - 企业往来相关金额有54.36、434.38等[9]