证券代码：920839 证券简称：万通液压 公告编号：2025-116 山东万通液压股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 √其他 （投资者线上交流会） 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 10 月 27 日至 2025 年 10 月 28 日 活动地点：线上会议调研 参会单位：汇添富基金、创金合信基金、平安基金、中信建投基金、指南基 金、上汽金控、国联基金、华夏基金、安信基金、大湾区发展基金、中欧基金、 广发基金、兴银基金、中信证券、第一创业证券、开源证券、长江证券、红塔证 券、民生证券、兴业证券、国投证券、东北证券、华源证券、国信证券、东方证 券、方正证券、浙商证券、华鑫证券、、阳光资产、上海鹏山资产、上海弘尚投 资、杭州锐稳投资、上海益和源资产、上海森锦投资、华宝信托、肇万资产、中 银理财、联储证券、Tiger pacif ...

债券发行 - 公司2025年度向特定对象发行可转换公司债券总量为150万张[2] - 债券简称万通定转，代码810013[2] - 限售债券数量为0张，无限售债券数量为150万张[2] 挂牌转让 - 本次定向发行可转换公司债券于2025年11月3日起在北京证券交易所挂牌转让[2]

投资评级与核心观点 - 报告对万通液压的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] - 报告核心观点认为公司油气弹簧产品正快速放量，且通过与盘古智能的战略合作，有望开启风电领域的第二增长曲线 [1][3][5] 财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%，实现归母净利润9529万元，同比增长26.13% [3] - 报告预测公司2025至2027年归母净利润分别为1.45亿元、1.86亿元、2.01亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.23元、1.57元、1.70元 [3] - 当前股价对应2025至2027年的预测市盈率（PE）分别为37.9倍、29.6倍、27.3倍 [3] - 公司毛利率从2023年的21.7%提升至2024年的27.9%，预计2025年将维持在26.8% [6][10] 核心业务发展 - 油气弹簧产品是公司增长亮点，2022年至2024年收入复合增长率高达116.46%，2025年上半年实现收入6348.31万元，同比增长21.40% [4] - 公司油气弹簧产品应用领域广泛，已覆盖非公路宽体矿用车、多桥重型运输车、AGV、井下运人车/服务车、除雪车、4*4特种车、武警车等多种车型 [4] - 2025年上半年公司境外收入同比增长41.24%，三大产品出口收入均实现增长，油气弹簧产品在国际市场取得突破 [4] 战略合作与新业务拓展 - 公司计划与盘古智能展开战略合作，共同研发风电液压变桨系统和偏航系统，盘古智能拟以现金方式认购公司发行的可转换债券，金额不低于1.2亿元 [5] - 此次合作基于技术互补与产业协同逻辑，旨在结合盘古智能在集中润滑系统及流体控制领域的优势与公司在高端液压油缸设计研发制造领域的经验 [5] - 该定向增发合作事项已于2025年9月获得证监会同意注册的批复 [5]

固定收益市场观点 - 10月份信用债收益率进入下行通道，以5YAAA信用债活跃券"25工行二级资本债02BC"为例，其收益率由月初的2.19%下行至2.11%，月内下行幅度达近8BP [2][10] - 报告建议信用策略采用短端下沉打底仓，并增配中长久期信用债并通过债券质押式回购嵌入杠杆，以增厚组合收益，10月份拉长久期做多信用收益丰厚 [2][10] - 预判年底10年期国债收益率或重回1.65%左右，2025年第四季度做多信用仍有逻辑支撑，债市进攻首选10年期国开债、30年期国债及5年期资本债 [2][10][16] - "十五五"规划审议通过，核心目标包括到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，核心任务涵盖建设现代化产业体系、促进区域协调发展等七大战略领域 [2][13] 传媒互联网行业观点 - AI漫剧产业呈现供需高增态势，近半年周均在投漫剧剧目数超过110部，累计上线3000部，环比增长603%，4-7月间剧目供给量以83%的复合增长率持续扩容 [19] - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续，建议重点关注大DAU产品及PC游戏、小游戏的结构性增长机会 [18][20] - 团播新业态推动传统产业模式升级，其核心受众为女性，通过专业化运营将观众从"被动观看"转化为"主动参与"，有望提升付费宽度和水位 [21][22] - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中海外收益同比增长365%-370%，在美洲地区收益同比增长高达1265%-1270% [25][28] 医药行业观点 - 本周医药指数上涨0.58%，但相对沪深300指数超额收益为-2.67%，创新药表现持续疲弱，但创新药作为明确的产业趋势，下半场投资行情值得期待 [30] - 海外基因检测技术取得突破性进展，Grail的PATHFINDER2试验和Natera参与的IMvigor011试验结果积极，多癌早筛及MRD（微小残留病）检测市场空间广阔 [31][32] - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换，创新药显著打开增长新曲线，出海能力加速提升，建议关注创新药、出口类CXO及业绩稳健的低估值资产 [30][33] 大能源行业观点 - 2025年9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量增速为+5.7%，持续修复，但环比、同比分别下降0.5、4.0个百分点，增速下滑主要与气温有关 [36] - 9月全国原煤产量为41150.5万吨，同比-1.8%，但秦港5500大卡动力煤价格从9月30日的699元/吨上涨至10月23日的770元/吨，供需缺口格局已定，冬季煤价预计仍将强势 [39] - 9月我国煤及褐煤进口量为4600万吨，同比-3.3%，跌幅较8月缩窄3.4个百分点，但进口量仍低于2023、2024年同期水平 [40] 有色金属行业观点 - 铜价等待中美谈判催化，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+2.61%/+3.95%/+2.40%，铜矿供给端扰动频发，全球铜矿预计2026年处于短缺格局 [42] - 铝价上行，本周沪铝涨1.14%至2.12万元/吨，电解铝毛利5359元/吨，环比上涨4.05%，国内现货库存61.7万吨，环比下降1.4% [43] - 锂价底部回升，本周碳酸锂价格上涨2.79%至7.54万元/吨，旺季需求下锂盐进入去库周期，SMM周度库存13.04万吨，环比减少1.7% [44] - 刚果（金）实施钴出口配额制，2024年其钴产量22万吨，但出口配额仅9.66万吨，占比44%，钴价有望延续上行，本周MB钴上涨7.75%至22.60美元/磅 [45] 公司运营与业绩 - 李宁品牌2025年第三季度零售流水录得中单位数下降，线下渠道录得高单位数下降，但线上渠道零售流水录得高单位数增长，截至2025年9月30日，线下门店总数环比净新增33个 [47][48] - 国泰集团2025年前三季度实现收入16.01亿元，同比下降6.01%，归母净利润1.9亿元，同比下降13.06%，成本下行驱动民爆主业业绩维持增长，但非民爆业务及政府补助减少形成拖累 [52][53][54] - 万通液压2025年前三季度实现营收5.06亿元（同比增长14%）、归母净利润9529万元（同比增长26%），公司聚焦油气弹簧、无人驾驶系统、人形机器人丝杠等前沿项目，并向盘古智能、上汽金控等发行可转债补充现金流 [57][58][59] - 明阳科技2025年前三季度实现营收2.69亿元（同比增长28%），公司逐步推进调节机构总成件产品开发，并聚焦不含氟复合材料、PEEK涂层衬套等材料创新 [61][62]

板块整体表现 - 工程机械板块在10月27日整体下跌0.75%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内部分化明显，呈现涨跌互现格局，领涨股为诺力股份（上涨6.56%），领跌股为万通液压（下跌8.05%） [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括诺力股份（收盘价25.81元，上涨6.56%）、安徽合力（收盘价21.76元，上涨6.41%）和铁拓机械（收盘价25.40元，上涨5.44%） [1] - 跌幅居前的个股包括万通液压（收盘价46.47元，下跌8.05%）、徐工机械（收盘价10.66元，下跌6.24%）和三一重工（收盘价22.53元，下跌1.66%） [2] 市场交易情况 - 部分个股成交活跃，徐工机械成交量最大，为351.58万手，成交额38.52亿元；三一重工成交102.75万手，成交额23.45亿元 [2] - 山河智能成交98.92万手，成交额13.49亿元；柳工成交104.58万手，成交额12.31亿元 [1][2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出状态，当日主力资金净流出8.26亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入状态，游资资金净流入1.6亿元，散户资金净流入6.66亿元 [2] 个股资金流向 - 厦工股份获得主力资金净流入4011.52万元，主力净占比达9.19%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 恒立液压主力资金净流入3939.86万元，主力净占比5.51% [3] - 诺力股份主力资金净流入2912.69万元，主力净占比6.38% [3] - 安徽合力和山河智能分别获得主力资金净流入2087.37万元和1613.34万元 [3]

公司股价表现 - 10月27日公司股价收报46.47元，跌幅8.05% [1] - 公司总市值为54.93亿元 [1] 公司财务与运营 - 2025年前三季度公司扣非业绩同比增长36% [1] - 公司成功发行定向可转债以增强竞争力 [1] 分析师观点 - 东吴证券研究员维持对公司"买入"评级 [1]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司基本盘稳固增长，同时肯定其在油气弹簧产品应用的持续开拓，以及在无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域的布局 [6] - 公司境内、境外业务并重的战略方针，通过聚焦油气弹簧、无人驾驶系统、人形机器人丝杠等前沿项目，有望持续缔造增长动力源 [6] - 公司发行定向可转债补充现金流，有助于现金流改善，利好长期经营和业务发展 [6] 公司基本数据 - 截至报告日收盘价为50.54元，总市值为5,974.33百万元，流通市值为3,287.82百万元 [3] - 公司总股本为118.21百万股，资产负债率为23.53%，每股净资产为4.99元/股 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.06亿元，同比增长14%，归母净利润9529万元，同比增长26% [6] - 2025年第三季度公司实现营收1.62亿元，同比增长17%，归母净利润2797万元，同比增长1% [6] 业务亮点与发展前景 - 智能驾驶与技术应用潜力：公司无人驾驶领域实现突破，油气悬挂系统已应用于全球首个5G-A无人电动矿卡项目，电动缸和丝杠产品在军工领域取得进展，并探索工业自动化及人形机器人应用 [6] - 油气弹簧产品竞争优势与市场拓展：该产品2022-2024年收入复合增长率达116.46%，2025年上半年收入同比增长21.40%，应用领域正从矿用车向越野车、新能源乘用车延伸 [6] - 新市场与国际业务增长：公司通过战略合作开拓新市场，液压油缸应用于风电变桨和偏航系统，单风机价值占比35%-45%，2025年上半年境外业务收入同比增长41.24% [6] 融资活动 - 2025年10月22日，公司向特定对象发行可转换公司债券，实际募集资金净额为人民币148,219,339.63元，将全部用于补充流动资金，发行对象包括盘古智能、上汽金控等 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、1.85亿元、2.20亿元，同比增长率分别为29.57%、31.68%、18.83% [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为779百万元、931百万元、1,102百万元，同比增长率分别为23.87%、19.62%、18.35% [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为42.4倍、32.2倍、27.1倍 [5][6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为21.56%、24.89%、25.80% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对北交所市场整体持乐观态度 认为当前时点投资性价比已凸显 投资者或可找寻相关投资机会 [2][13] - 报告核心观点认为 北交所二级市场量能持续萎缩带来较大调整压力 但量能可能处于底部区域 且北证50指数走势与相似风格的中证2000指数 万得微盘指数形成背离 [2][13] 市场动态与公司业绩 - 截至2025年10月24日 北交所共有22家公司发布2025年三季报 其中73%的公司前三季度收入实现正增长 59%的公司扣非归母净利润实现正增长 [2][9] - 广信科技 雅葆轩 荣亿精密 民士达和驰诚股份5家公司收入和扣非归母净利润同时达到同比增长20%+ [2][9] - 社保基金进入广信科技前十名无限售条件股东名册 这是继投资锦波生物后再次加码北交所公司投资 [2][9] 估值与流动性表现 - 本周北证A股整体PE由48.34X回升到49.59X 创业板PE由42.78X回升到44.76X 科创板PE由73.42X回升到78.23X [2][14] - 北证A股本周日均成交额为180亿元 较上周下跌4% 日均换手率为4.22% 较上周上升0.13个百分点 [2][15][18] - 北证50指数报1,472.08点 周度上涨2.74% 其PETTM为69X [16][19][20] 重点融资与战略合作案例 - 万通液压顺利完成向特定对象发行可转债融资 融资总额1.5亿元 此为北交所注册制改革后首单提前确定发行对象的案例 [2][5] - 发行吸引了盘古智能 上汽金控 首创证券 中信证券 盈怀基金 诺德基金六家战略协同投资者认购 [2][7][8] - 此次发行采用阶梯式票面利率 第一年利率0.20% 之后每年固定增加0.20% 第六年利率为1.20% [5][6] 投资主线建议 - 建议关注长周期业绩稳定持续增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的 如民士达 广信科技等 [13] - 建议关注三季报披露时期 前期调整较深且披露日期靠前或业绩超预期/改善的公司 [13] - 建议在全球市场动荡下 加大对自主可控或国产化领域的关注 如光刻机 半导体 科学仪器等产业链公司 [13] - 建议注重促内需扩消费 关注内需消费相关标的 如康农种业 锦波生物等 [13] 新股发行与审核动态 - 2024年1月1日至2025年10月24日 北交所共有40家企业新发上市 发行市盈率均值为13.98X 首日涨跌幅均值为262% [21][22][24][25][28] - 本周大鹏工业1家公司更新审核状态至注册 爱舍伦1家公司更新至上市委会议通过 另有15家公司更新至已问询 2家公司更新至已受理 [2][29][30] - 下周北交所将审议江天科技1家公司的IPO申请 [2][29]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度扣非归母净利润同比增长36.08%，业绩表现强劲[7] - 公司成功发行定向可转债募集资金1.5亿元，战略性引入产业合作方，增强长期竞争力[7] - 油气弹簧产品渗透率提高及海外市场拓展推动收入增长和利润率提升[7] - 基于前三季度非经常性损益减少，小幅下调2025-2027年盈利预测，但维持积极增长展望[7] 财务业绩总结 - 2025年Q1-3实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%；归母净利润0.95亿元，同比增长26.13%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长36.08%[7] - 2025年Q3单季度实现营业收入1.62亿元，同比增长16.51%，环比下降9.15%；归母净利润0.28亿元，同比增长1.44%，环比下降16.50%[7] - 2025年Q1-3销售毛利率为30.36%，同比提升3.24个百分点；净利率为18.83%，同比提升1.78个百分点[7] - 2025年Q1-3期间费用率保持稳定，研发费用率同比微增0.11个百分点至4.22%[7] - 截至2025年9月30日，货币资金为1.27亿元，同比增长50.67%；经营活动现金流量净额为1.04亿元，同比增长12.09%[7] 业务发展与企业行动 - 业绩增长主要驱动因素包括：油气弹簧产品渗透率提高并在新领域新车型应用、高毛利率的境外市场加速开拓、工程机械行业稳步复苏[7] - 公司于2025年10月22日完成定向可转债发行，募集资金总额1.5亿元，初始转股价格52.12元/股[7] - 引入产业投资方盘古智能（获配1.2亿元）和上汽金控（获配2500万元），有望开拓风电市场增量并与整车业务协同合作[7] - 可转债转股期自发行结束满6个月后起，转股所获股票锁定期18个月，体现产业投资者与公司长期绑定意向[7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为7.40亿元、9.13亿元、11.63亿元，同比增长17.76%、23.39%、27.37%[1] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为1.44亿元、1.85亿元、2.42亿元，同比增长32.52%、28.38%、30.93%[1][7] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为1.22元、1.56元、2.05元[1] - 对应市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为41.47倍、32.30倍、24.67倍[1] - 预测毛利率2025E/2026E/2027E分别为30.70%、31.72%、33.26%；预测归母净利率分别为19.47%、20.25%、20.82%[8] 市场数据与基础数据 - 当前收盘价50.54元，总市值59.74亿元，流通市值36.57亿元[5] - 市净率（P/B）为9.67倍，每股净资产（LF）为5.22元[5][6] - 总股本1.18亿股，流通A股0.72亿股；资产负债率（LF）为24.24%[6]

会议基本信息 - 2025年第三次临时股东会，召集人为董事会[3] - 采用现场与网络投票结合，重复投票以首次为准[4] 时间地点 - 现场会议2025年11月11日14:50召开[5] - 网络投票2025年11月10 - 11日15:00进行[5] - 股权登记日为2025年11月6日[7] - 会议在山东省日照市五莲县公司办公楼二楼[8] 审议议案 - 审议《关于提名第四届董事会独立董事候选人的议案》[10] - 议案1.00对中小投资者单独计票[11] 其他信息 - 登记时间2025年11月11日8:00 - 14:50 [13] - 联系地址、联系人及电话[14] - 出席会议食宿、交通费自理[14]