股份数据 - 截至2026年1月上月底和本月底，已发行股份总数均为1,561,138,689[2] - 本月底库存股份数目为0[2] 公众持股 - 公司截至本月底已符合适用的公众持股量要求[3] - 有关股份类别最低公众持股量要求为已发行股份总数(不含库存股份)的25%[3] 呈交信息 - 呈交者为梁钧，职衔是执行董事兼行政总裁[6]

2025年12月证券社交媒体指数核心观点 - 年末券商社交媒体运营竞争白热化，头部机构排名变动显著，内容呈现“辞旧迎新”特征，需兼顾总结性、前瞻性与实用性[1][25] 券商社交媒体总榜排名 - 12月券商SMI总榜前三名分别为东方财富、中信证券、招商证券[1] - 与11月相比，东方财富、中信证券稳居前二，招商证券从第六位跃升至第三，申万宏源从第17位跃升至第四[1] - 德邦证券、财信证券、中信建投新上榜，华安证券、开源证券、华福证券等掉出榜单[1] 抖音平台内容表现 - 抖音高赞内容主要分为三类：投资认知类、政策解读类和品牌服务类[11] - 投资认知类：东方财富“知名游资也亏惨”获4897点赞，国金证券“量化机构设备被清理”获4357点赞[11][13] - 政策解读类：财经社牛养成记“民间投资13条”获4123点赞[11][13] - 品牌服务类：中信证券TALK推出“信100”财富管理体系获2515点赞，渤海证券品牌焕新获2068点赞[11][13] 视频号平台内容表现 - 视频号高赞内容聚焦两大主题：年终展望和投资者教育[15] - 年终展望类：东方财富“G2026股市列车”获3645点赞，德邦证券“2025大牛股回顾”及开源证券年终盘点受关注[15][18][19] - 投资者教育类：中信证券“让人生更坦然”获2097点赞，申万宏源“赋能国民财商”公益活动获832点赞，平安证券“白银LOF套利”内容受青睐[15][18] - 红塔证券、国泰海通君弘等机构关于新能源、全球投资的前瞻性话题也受到用户欢迎[15][18] 公众号平台内容表现 - 公众号高阅读量内容可分为四类：实用工具类、政策解读类、热点资讯类和风险提示类[20] - 实用工具类：中信证券“2026年投资日历”获得10万+阅读[20][22] - 政策解读类：中金点睛对中央经济工作会议的深度分析获得7.5万阅读，方正证券解读财政部政策[20][22][23] - 热点资讯类：东方财富证券“周末突发大事件”获得10万+阅读[20][22] - 风险提示类：国信证券“12月，你需要警惕这些个股!”及国投证券“警惕! 12月退市风险股”受市场关注[20][23] 各平台指数榜单领先者 - 视频号指数榜前三名：东方财富(81.06)、中信证券(77.83)、申万宏源投教基地(76.80)[7] - 公众号指数榜前三名：东方财富证券(85.63)、中金点睛(84.28)、中信证券(83.58)[10]

文章核心观点 - 开源证券继续看好券商板块配置价值，认为其业绩增长持续性和资金端压制影响存在预期差，板块滞涨明显[1] - 资本市场制度优化完善，证券公司功能性持续体现，看好券商大财富管理、投行和机构业务的高质量增长[1] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，加强衍生品市场规范化管理，对行业长期发展构成利好[2][3] - 政策加强监管透明度与规范化，支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能，并可实施逆周期调节管理[3] - 衍生品业务高度集中于头部券商，具有一级交易商资质的券商更受益，政策有望驱动其业务收入提升[4][5] - 衍生品工具有助于平抑市场波动、促进资金稳定入市，有望成为稳市机制之一，看好券商配置价值[5] 政策事件与监管动向 - 1月16日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[2] - 政策明确证监会对衍生品业务的监管范围，强调加强市场监控与跨市场监管，明确合约开发条件、基本交易规则、履约保障制度及交易限制要求[3] - 加强衍生品经营机构、交易场所、结算机构、交易报告库等市场基础设施监管，要求建立完善市场体系，提升透明度，确保交易公平高效[3] - 监管对衍生品功能定位正向，支持市场稳步发展，鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机[3] - 证监会遵循审慎监管原则，健全市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理[3] 对券商行业及业务的影响 - 政策加强了衍生品监管透明度，为券商和投资者提供更稳定的操作框架，利好衍生品业务长期发展[4] - 衍生品业务高度集中，截至2023年11月末，收益互换业务与场外期权存量规模CR5分别为66%和59%[4] - 截至2023年8月，一级交易商共8家，包括中信证券、国泰海通（原国泰君安）、中金公司、华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源[4] - 一级交易商可直接开展个股对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易[4] - 政策完善了资本市场衍生品监管规则，系统性规范市场，统一监管尺度和强度，有助于衍生品业务高质量发展[5] - 当前券商衍生品业务市场需求旺盛，随着监管政策完善以及逆周期调节管理需求，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商衍生品业务收入提升[5] 投资建议与看好的业务主线 - 推荐三条投资主线[5] - 主线一：国际业务优秀且低估值的头部券商，包括华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券[5] - 主线二：大财富管理优势突出的券商，包括广发证券、东方证券H[5] - 主线三：零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[5] - 受益标的包括同花顺[5]

公司信息 - 申万宏源（香港）有限公司股份代号为00218[3] 业务变动 - 2026年1月9日起公司股份过户登记处改为卓佳证券登记有限公司[4] - 2026年1月9日起有关公司股份过户及登记手续由卓佳证券登记有限公司办理[5] - 2026年1月8日下午4时30分后未领取的股票，2026年1月9日起从卓佳证券登记有限公司领取[5] 公司架构 - 公告日期公司董事局由9位董事组成[5]

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1.38%至26710.45点，恒生科技指数上涨1.46%至5825.26点，国企指数上涨1.05%至9244.24点，红筹指数上涨1.33%至4140.89点 [1] - 券商板块领涨，招商证券涨幅超过12%，国泰君安国际涨幅超过11%，中金公司涨幅超过8%，中国银河、国泰海通、申万宏源香港均涨幅超过7% [1] - 有色金属板块上涨，中国大冶有色金属涨幅超过8%，招金矿业涨幅超过7% [1] - 大型科技股表现分化，阿里巴巴-W下跌1.31%，腾讯控股上涨1.28%，京东集团-SW上涨1.58%，小米集团-W下跌1.47%，网易-S上涨2.96%，美团-W上涨0.66%，快手-W上涨2.58%，哔哩哔哩-W上涨2.19% [1] 澳门博彩业 - 高盛预计澳门博彩股第四季度业绩稳健，澳门上月博彩毛收入同比增长15%至209亿澳门元，为市场预期下限，部分受贵宾厅赢率在最后一至两周低于正常水平影响 [2] - 澳门全年博彩毛收入同比升幅略高于9%，对比市场预期的7%至8% [2] - 澳门受益于中日关系紧张下内地旅客从日本分流，去年11月入境旅客同比增长重新加速至18%（10月增11%），主要由内地旅客同比上升22%带动 [2] 人工智能板块 - 银河证券看好AI应用底部反弹，建议重视左侧布局机会，认为12月人工智能板块维持震荡走势，小幅微跌，成交量萎缩 [3] - 市场目前对日本央行加息、美联储降息预期已经充分演绎，当前仍处于政策、业绩披露空窗期，资金相对集中在业绩有望持续兑现的AI硬件如光模块、PCB等领域，科技板块内部呈现分化结构 [3] - 部分AI应用公司三季报业绩出现边际好转，建议左侧布局人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司 [3] 固态电池产业 - 华福证券认为发展固态电池已成为行业共识和全球竞争赛点，固态电池体系是全球公认的能实现高比能、高安全性的颠覆性技术 [4] - 减少液态电解质含量，提升固态电解质占比，逐步实现固态化是行业发展共识，这将带来对材料体系、装备体系的颠覆，迫使全球企业及研究团队展开新一轮创新竞争 [4] - 2027年实现小批量生产、工艺定型，基本上是国内外企业一致预期的重要时间节点 [4]

公司信息 - 公司为申万宏源(香港)有限公司[1] - 普通股证券代号00218，于香港联交所上市[2] 股份数据 - 2025年12月底已发行股份总数为1,561,138,689，无库存股[2] - 本月已发行股份和库存股份数目增减均为0[2] 文件信息 - 证券变动月报表截至2025年12月31日，2026年1月2日呈交[1] - 呈交者为梁钧，职衔为执行董事兼行政总裁[5]

提名委员会成立 - 公司董事局议决成立提名委员会[4] 委员会构成 - 成员由董事局委任，多数为独立非执行董事[5] - 主席由董事局委任，由主席或独立非执行董事担任[6] - 公司应为委员会委任至少一名不同性别的董事[7] 会议规定 - 法定人数为两位委员会成员[8] - 会议每年至少举行一次[9] 委员会职责 - 获董事局授权制定提名董事政策并提建议[10] - 检讨董事局架构等多项内容[14] 信息传达 - 会议记录向各委员传阅[11] - 向董事局汇报决定或建议，除非受限[12]

文章核心观点 2025年是中国证券业功能定位全面深化、迈向高质量发展的关键一年，行业在并购整合、国际化、科技赋能、业务转型等多维度经历深度变革，旨在打造一流投行并更好地服务国家战略与实体经济[1][2] 券业并购纵深推进 - 行业进入并购重组关键落地年，头部券商强强联合与中小机构整合同步推进[3][4] - 标志性案例包括：国泰君安与海通证券合并为“国泰海通证券”并完成业务整合；国联证券与民生证券合并后投行业务整合完成；中金公司宣布拟同时吸收合并信达证券与东兴证券，探索“三合一”路径，若完成预计总资产规模超万亿元[4] - 并购显著改变竞争格局：上半年归母净利润榜首易主为国泰海通；国联民生证券合并后归母净利润排名从约40名跃升至前20名[4] - 整合逻辑主要有二：一是同一实际控制人下的资源整合以响应国家战略；二是市场化外延并购以增强全国影响力[5] - 分析师认为，资源整合是券商快速提升规模与综合实力的最重要方式，建设国际一流投行是政策导向与行业转型必然趋势[5] 分类评价“指挥棒”转向 - 2025年券商分类评价迎来关键修订，旨在引导行业走向高质量发展，是对行业价值取向的深刻调整[6] - 新规首次将引导证券公司更好发挥功能作用、服务国家战略写入总则，并取消“营业收入”加分项，提升净资产收益率加分力度，引导从规模扩张转向经营效率和专业能力提升[6] - 主要业务指标加分覆盖面从行业前20名扩大至前30名，引导中小机构探索差异化发展[7] - 增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金销售保有规模等专项指标，鼓励引入中长期资金和服务居民财富管理[7] - 新规更加强调券商服务实体经济和资本市场的能力，鼓励差异化经营和错位竞争[7] 两融赛道“激战” - A股市场升温带动杠杆需求，两融市场成为券商重点角逐的核心战场[8][9] - 截至12月24日融资融券余额达2.54万亿元，较年初大幅增长36.6%，刷新历史纪录；9月新开两融账户数达20.54万户，同比激增288%；截至11月末全市场两融账户总数突破1552万户[9] - 至少9家券商年内上调两融业务规模上限或授信总规模[9] - 利率“价格战”激烈，少数券商融资利率已跌破4%，头部券商因资金成本低持续刷新利率下限[9] - 竞争焦点从价格延伸到差异化服务，如推出数字化工具、构建一体化服务体系，推动行业从渠道驱动向服务驱动转型[10] 投行迎战“硬科技”时代 - 资本市场改革旨在发挥枢纽功能推动科技创新，为券商带来更考验专业深度的时代[11][12] - 改革为硬科技企业提供更具包容性融资路径：科创板重启并扩大未盈利企业第五套上市标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济；试点IPO预先审阅机制；创业板启用第三套标准支持未盈利创新企业上市；大力发展科创债及相关产品[12] - 深度服务科技型企业成为在新经济版图中占据先机的关键，倒逼券商加速能力建设与业务转型[12] - 券商展开系统性布局：成立产业研究院聚焦战略新兴产业、通过校企联合挖掘早期项目、构建“投资+投行+投研”联动服务体系、加大人才培训[13] “All in AI” - 以DeepSeek为代表的大模型技术突破点燃证券行业应用热情，AI应用渗透至业务全链条[14][15] - 在财富管理业务中全面铺开，推动竞争从“人海战术”转向“人机协同”，投顾服务响应效率提升80%；部分券商开启以智能体为核心的“AI原生”超级助手建设[15] - 在投研、投行、风控、自营等核心业务加速落地，如AI应用于投行业务后文档审核效率提升96%[15] - 行业数字化进程从“数据驱动效率提升”的1.0阶段推向“AI重构业务生态”的2.0时代[15] - AI能力建设成为影响行业竞争格局的关键变量，头部及部分中小券商布局靠前[15] 从业务出海到使命出海 - 中资券商国际化进程深化，进入以锻造综合服务能力为核心、深度参与全球市场竞争的新阶段[16][17] - 出海步伐加快：地域上以香港为枢纽向全球延伸；业务上向跨境财富管理、衍生品交易、资产管理等全链条拓展；主体上更多券商加入出海行列[17] - 新一轮出海源于市场与战略“双重驱动”：中资企业出海及国际投资者配置中国资产需求增长；国际化能力成为衡量券商综合实力与长期竞争力的核心指标[17] - 券商国际化承载重要功能使命，成为展示中国金融市场开放的“形象窗口”和“专业纽带”，通过跨境服务讲好中国经济故事[18] 券商资管公募化“降温” - 2025年券商资管公募化进程走向“转折点”，行业重新审视其在大资管格局中的定位[19][20] - 参公大集合产品改造进入冲刺期，绝大多数产品已按规推进改造，“清盘”及“变更管理人”为主要处置方式，产品移交路径出现跨机构案例[20] - 公募牌照申请“刹车”，2025年所有排队审核的券商资管先后撤回申请材料，标志着“申牌热”实质性退潮，全国仅14家券商资管子公司持有公募资格[20] - 公募牌照并非唯一出路，券商资管应立足自身“根据地”，走特色化、差异化发展道路[21] 公募费改倒逼转型 - 公募基金费率改革深化，推动证券公司研究业务与财富管理业务“回归本源”[22][23] - 2025年上半年券商分仓佣金总收入同比大幅下滑超过30%，倒逼研究所提升投研实力、拓宽研究广度深度、开拓非公募客户以实现收入多元化[23] - 财富管理业务面临模式转型，需加快向买方投顾模式转变：从“基于销量”到“基于资产与服务”、从“产品销售”到“提供配置和解决方案”、从“交易关系”到“专业服务及陪伴”[23] - 具体转型举措包括重点发展基金投顾业务、打造ETF生态圈、券结业务等[23] 优化资本空间 - 2025年末监管释放积极信号，鼓励强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制以提升资本运用效率[24][25] - 政策有明确边界，将对优质头部机构开展符合国家战略的业务适当优化杠杆率要求，行业总体杠杆区间保持在合理范围[25] - 分析师认为，“提升杠杆率+提升资本使用效率”有助于提高券商ROE；截至三季度末上市券商平均杠杆率为3.45倍，近十年行业ROE中枢约5.5%，均低于海外同业[25] - 通过放大资金使用效率驱动两融、衍生品、自营投资等重资本业务增长，推动国内券商从“通道型”向高附加值的“资本型”转型[25] “更名潮”折射新变局 - 2025年多家证券公司更换新名称，反映券商战略定位与资源格局发生外在变化[26][27] - “更名潮”主要源于两类动因：一是券业并购重组后的整合结果；二是地方国资或国企央企“入主”带来的战略赋能[27] - 具体案例包括：国联证券与民生证券合并后更名为“国联民生”；国泰君安与海通证券合并后更名为“国泰海通”；宏信证券由蜀道集团入主后更名为“天府证券”；瑞信证券由北京国资接手后更名为“北京证券”；恒泰证券被金融街集团控股后更名为“金融街证券”[27][28] - 更名代表了股权变更或资源整合的完成，但真正的价值创造才刚刚开始[27]

公司股价异动 - 中天服务股价于12月22日盘中跌停，上演“天地板”行情，截至发稿时股价跌幅为9.1%，报收6.79元，当日成交额为6.75亿元 [1] - 该股在本次跌停前的三个交易日曾连续涨停，股价短期波动剧烈 [1]

宏观增长与价格修复 - 核心共识是2026年中国经济将走出低通胀泥潭，进入“通胀回归、盈利改善”新阶段，名义GDP增速将明显回升 [1][5][21] - 价格修复是关键驱动力，主要推动因素包括“反内卷”政策限制供给、猪周期触底以及PPI转正 [1][5] - 招商证券预测CPI同比中枢上涨至0.5%，PPI在三季度转正后年底达到0.5% [5][6] - 平安证券预计CPI中枢有望回升至0.6%，PPI跌幅明显收窄 [16] - 国联民生预计PPI增速回升至-1.7%，并强调环比持续改善趋势更具观测价值 [13] - 东吴证券预测CPI同比增长0.5%，PPI降幅从-2.5%收窄至-0.9% [34] - 申万宏源预计PPI同比有望三季度转正至-0.5%，CPI温和回升至0.6% [49] 结构转型与新旧动能切换 - 2026年被普遍视为“新老接力”的关键节点，房地产投资进入“L型”筑底或降幅收窄的扫尾阶段 [1][23] - 招商证券预测房地产投资降幅收窄至-8%，接近出清尾声 [5] - 东北证券预测房地产投资降幅收窄至-10%左右，目标是“完成筑底” [45] - “新质生产力”成为实质性增长引擎，包括AI、数据中心能耗需求、高端制造等 [1][23] - 东吴证券指出，以“三新经济”为代表的新动能占GDP比重已升至18.8%，预计将首次超过地产和基建拉动的传统经济 [30] - AI带来实物需求，到2030年中国数据中心耗电量预计将增加175太瓦时，较2024年增幅达170% [30] - 东北证券强调AI算力需求的指数级增长必然转化为电力的海量需求，为能源投资开启确定性新周期 [45] - 国海证券指出中国AI领域持续突破，人工智能专利数量占全球60% [42] 需求侧驱动力 - 机构观点存在分歧：民生与东北证券坚持“外需优于内需”，而西部与申万宏源则认为将转向“内需主导” [1] - 国联民生核心判断为“出口进、消费稳、投资缓”，并指出2024年以来实际出口增长对GDP增长的贡献可能在40%-50%之间 [11] - 招商证券预测出口增长5%，进口增速2.5% [10] - 平安证券预计出口增速维持4-5%区间 [16] - 东北证券判断外需修复先于内需，中国出口将保持7%左右增长 [45] - 申万宏源预计出口增速为4% [49] - 消费方面，服务消费成为普遍认可的亮点和增长新引擎 [10][16][45] - 招商证券预计社零增速修复至4.2% [10] - 平安证券预计社零增速在4%左右，GDP支出法口径的最终消费支出增速有望达到5%以上 [16] - 国联民生测算显示，2026年居民消费与政府消费有望推动最终消费率提升2-3个百分点 [11] - 东吴证券关注“以旧换新”政策2.0版本，预计补贴总量维持3000亿元，并可能扩大至服务消费 [32] 投资展望 - 制造业投资普遍被看好，受“两新”政策、高技术产业利润及产能周期积极信号驱动 [5][18][45] - 招商证券预测制造业投资增长5% [5] - 东北证券预测制造业投资将实现6%左右增长 [45] - 基建投资预计温和增长，体现“化债”与“发展”的平衡 [5][18][26] - 招商证券预测基建投资温和增长3% [5] - 东吴证券预计2026年基建投资迎来资金和项目“双改善” [26] - 东北证券预计基建投资增速约4% [45] - 固定资产投资整体增速预计温和，东北证券预测增长3%，申万宏源预测回升至3% [44][49] 宏观政策预期 - 财政政策预计维持积极，但更侧重“提效”和可持续性 [13][20][25] - 多家机构预计一般预算赤字率维持在4%左右 [20][23][25][37] - 平安证券预计狭义赤字率将提升至4-4.3% [20] - 政府融资工具规模预计扩大，东吴证券测算专项债、超长期特别国债合计规模较2025年增加约6800亿元 [25] - 平安证券预计超长期特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿 [20] - 国海证券指出2024年末中国政府负债率68.7%，远低于G20平均的118.2%，财政空间充足 [42] - 货币政策预计适度宽松，但降息空间有限，更强调“以我为主”和跨周期调节 [13][20][23] - 平安证券预计降息空间在10-20bp，降准空间为1次(25-50bp)，时点最可能在一季度 [20] 资产配置与市场风格 - 观点分化激烈，海通国际最为乐观，基于“价值重估”逻辑预计上证综指涨幅40% [2][50] - 海通国际预计上证综指有望上行至5600点，恒生指数至34000点（涨幅30%） [51][52] - 国海与申万宏源相对温和，看好A股“慢牛”走势 [2][41] - 市场风格切换备受关注，招商证券认为将从“政策博弈”转向“盈利驱动” [2][5] - 中信建投预判随着下半年通胀回升，市场将发生从成长向周期的剧烈切换 [2][35] - 西部证券主张风格将更为均衡，同时关注景气成长和顺周期反转机会 [2][23] - 企业盈利改善成为支撑权益市场的关键，价格因子修复推动名义GDP回升 [1][21][23] 汇率与黄金展望 - 国联民生预计人民币对美元汇率有望破7，但不会远离7，呈现“对美元升，一篮子稳” [15] - 黄金受到关注，全球央行购金热潮持续，2022-2024年均超1000吨 [43] - 国海证券指出黄金供需缺口扩大，2025年前三季度产量2677吨但需求达3640吨，对冲地缘政治风险的价值凸显 [43] 改革与长期主题 - 申万宏源强调2026年是改革全面提速期，“向改革要红利”成为投资主线 [46] - 改革重点领域包括统一大市场建设中的“反内卷”举措、服务业制度型开放、民生保障改革等 [47] - 科技自立自强将采取“超常规措施”，“人工智能+”行动全面实施 [47] - 海通国际从大国博弈视角分析，认为中国硬实力（制造业占全球比重31.6%）与软实力（人民币跨境支付占比升至52%）提升支撑估值重估 [51][52]