南向资金持股变动 - 2月6日南向资金增持阿里健康423.8万股 [1] - 近5个交易日中，有2天获南向资金减持，累计净减持2695.9万股 [1] - 近20个交易日中，有13天获南向资金增持，累计净增持1.81亿股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.45亿股，占公司已发行普通股的12.02% [1] 公司业务概况 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司是一家为医疗医药行业提供产业互联网解决方案的投资控股公司 [1] - 主营业务包括发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]

报告行业投资评级 * 报告对覆盖的绝大多数中国医疗健康公司给予“优于大市”评级，包括百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、荣昌生物、金斯瑞生物科技、和黄医药、再鼎医药等[1] 报告核心观点 * 宏观与产业环境方面，随着政策不确定性落地、重磅临床数据释放及全球并购回暖，2025年第四季度美股生物科技与制药板块走强，投资者对2026年创新药投资情绪明显改善，中国创新药资产在全球交易中的占比与能级同步提升[4][11] * 肿瘤领域，PD-1/VEGF双抗已进入“临床与产业共振”阶段，多个全球III期试验在高价值适应症中推进，年内审批与数据读出是核心催化；Pan-RAS精准治疗进入实质性兑现期，关键III期数据预计于2026年读出[5][17] * 减重代谢领域，在美国保险覆盖受限背景下，自费市场正成为GLP-1市场扩容的重要来源；小核酸药物与GLP-1联用有望推动减重治疗范式由“单一激素驱动”向“多通路调控”升级[6][25] * 自身免疫领域，跨国药企对少数重磅单品依赖度高，收入集中风险显现；新一代抗体平台将在2026年迎来密集的概念验证数据读出，可能催生新一轮授权合作与资产重估；口服化趋势清晰，多种技术路线值得关注[7][33] * 中枢神经系统领域，投资主线聚焦于Aβ单抗治疗向临床前阿尔茨海默症人群前移，礼来Donanemab的III期数据有望成为关键催化；以罗氏Trontinemab为代表的跨血脑屏障疗法有望进一步抬升治疗天花板；皮下给药小核酸为中枢神经系统疾病治疗打开新窗口[9][39][44] 宏观与产业环境总结 * 政策方面，药品定价风险落地，影响范围有限且药企获得3年关税豁免；FDA监管改革鼓励创新，已发出18张国家优先审评券，将标准审评/优先审评时间从10/6个月大幅缩短至1-2个月，其中包括科伦博泰的Sac-TMT[12] * 并购交易方面，2025年生物制药领域并购交易总额创历史第三高记录，超过2200亿美元，代表性交易包括强生以146亿美元收购Intra-cellular、诺华以120亿美元收购Avidity等[13] * 交易活跃度方面，摩根大通医疗健康大会前后两周，跨国药企共完成12笔交易，其中7笔涉及中国资产，中国创新药在中枢神经系统、核药及人工智能制药等前沿方向的全球吸引力加速显现[14][16] 肿瘤领域总结 * PD-1/VEGF双抗确定性强化，百时美施贵宝/ BioNTech、Summit、辉瑞围绕非小细胞肺癌、小细胞肺癌、结直肠癌、三阴性乳腺癌等适应症同步开展合计11项全球III期试验[17][19] * 艾伯维通过以6.5亿美元首付款引进荣昌生物的RC148切入该赛道，产业认可度升级[16][17] * 催化剂方面，Summit和康方生物合作的依沃西单抗有望在年底获FDA批准上市，成为首个PD-1/VEGF双抗；其HARMONi-3研究有望在年底读出首个一线非小细胞肺癌的全球III期数据[17] * 研发策略上，各公司积极探索与抗体药物偶联物的联合疗法，百时美施贵宝/BioNTech最为领先，预计2026年将有5项联合抗体药物偶联物的数据读出[18][20] * 肿瘤精准治疗方面，Revolution Medicines围绕Pan-RAS分子RMC-6236系统推进临床开发，其首个III期研究RASolute-302（二线胰腺癌）的关键数据预计在2026年上半年读出[22][23] 减重代谢领域总结 * 美国传统支付体系对GLP-1类药物的肥胖适应症覆盖有限，商业保险覆盖率不足60%，且自付额高（有的高达每年5000美元），这催生了自费市场的商业化机会[25] * 礼来和诺和诺德采取了不同的直销策略：礼来以LillyDirect为核心构建封闭式自营体系，最新自费价格（以高剂量计）为每月449美元；诺和诺德通过NovoCare Pharmacy等多渠道快速扩大可及性，并将Ozempic和Wegovy的自费价格统一下调至每月349美元[26][27][31] * 小核酸药物数据显示其与GLP-1联用具有竞争力：ARO-INHBE联用替尔泊肽相较单用替尔泊肽，体重降低幅度约为2倍（9.4% vs 4.8%），总脂肪/内脏脂肪/肝脏脂肪减少幅度约为3倍，并能保留肌肉；ARO-INHBE单药24周可降低内脏脂肪13.5%[30][32] 自身免疫领域总结 * 跨国药企自免业务收入集中风险高，例如艾伯维核心自免产品2025年前三季度营收合计超200亿美元，占其总营收近50%；赛诺菲的度普利尤单抗前三季度销售额占比接近36%[33][34] * B细胞耗竭疗法与非T细胞衔接器双抗有望迭代一代单抗产品，2026年将进入密集的概念验证数据读出阶段，重点关注赛诺菲的IL13/TSLP双抗与辉瑞的两款三抗在特应性皮炎上的数据[34][35] * 国内企业中，康诺亚在自免二代双抗领域管线进度领先，其CD3/BCMA双抗有望在2026年下半年递交新药上市申请；荃信生物的非T细胞衔接器自免双抗平台已获罗氏授权背书[34][35] * 口服类药物在提升患者依从性方面具差异化优势，技术路径包括BTK抑制剂、口服蛋白降解靶向嵌合体、TYK2/JAK抑制剂等；国内企业如益方生物、诺诚健华、海思科等在此领域有布局[37][38] 中枢神经系统领域总结 * 礼来的Aβ单抗Donanemab治疗临床前阿尔茨海默症的III期试验数据有望在2026年读出，可能打开巨大的早期干预市场；此前数据显示，在中低tau亚组人群中疗效更明显，且理论上淀粉样蛋白相关影像异常风险更低[39][40] * 罗氏的Aβ/TfR1双抗Trontinemab采用跨血脑屏障机制，在更低剂量（3.6mg/kg）、更短疗程（28周）下，实现了比已上市单抗更好的淀粉样斑块清除效果（-99 Centiloid），且淀粉样蛋白相关影像异常水肿/出血发生率远低于竞品[42][43] * 小核酸治疗出现实质性进展，Arrowhead的靶向Tau的皮下给药RNAi药物ARO-MAPT预计2026年下半年读出I/II期数据，若成功可能为阿尔茨海默症等疾病打开全新的治疗窗口[44]

港股科网股市场表现 - 港股市场明星科网股出现连日下跌行情 [1] - 哔哩哔哩、腾讯音乐、快手三只个股跌幅均超过2% [1] - 阿里巴巴、腾讯控股、BOSS直聘、阿里健康、网易等个股跟随下跌 [1]

政策破冰与试点详情 - 北京于2月1日落地互联网医疗首诊试点政策，北京儿童医院、首都儿童医学中心正式开放儿童生长发育、营养、皮肤三个专业的线上首诊 [1] - 该政策打破了“互联网医疗只能复诊、不能首诊”的刚性约束，是政策审慎权衡后的关键突破，允许患者在无线下就诊记录的情况下直接线上完成首次问诊 [3] - 试点范围极窄，仅限北京两家顶级儿科医院的三个亚专业，试点期一年，遵循“小范围试错、逐步推广”路径 [4] - 线上首诊医生门槛高，需具备3年以上临床经验、主治医师以上职称及1年互联网复诊经验，并通过考核进入“白名单” [4] 政策推出的背景与考量 - 政策放开基于“时机成熟、风险可控”原则，得益于高清视频、电子病历共享、AI辅助诊断等技术成熟，以及医保预设了首诊价格项目等配套完善 [4] - 选择儿科三个专业（生长发育、营养、皮肤）是因为这些病种往往不急不重，诊断依赖“听”和“看”，适合通过高质量视频问诊获取信息 [4] - 有分析认为，此次首诊主要集中在不需要线下检查的少数病种，对市场意义有限，未来即使全部放开，优势也主要限于部分不需要检查的专科 [5] 对行业各参与方的影响 - 对患者而言，显著缓解“看病难、看病远”痛点，为异地求医家庭节省时间与额外成本，实现“足不出户看权威专家” [1][6] - 对试点医院而言，线上首诊能分流非紧急就医需求，缓解核心医院接诊压力，有助于形成更合理的就诊格局 [6] - 对互联网医疗平台（如阿里健康、京东健康）而言，首诊解禁打破了长期发展天花板，使其能切入规模巨大的初诊市场，从“线上药房+复诊工具”向全流程、全场景的医疗服务平台转型 [6][7] - 头部平台已提前布局，例如京东健康、美团推出“居家快检”服务，可与线上首诊衔接，形成“线上首诊-上门检验-线上复诊-药品配送”的完整闭环 [7] - 阿里健康展现出全场景布局优势，截至2025年9月30日，平台签约的在线健康咨询服务专业人士合计超25万人，并依托多个终端构建了覆盖问诊、挂号、购药、健康管理的服务体系 [7] - 政策将带动医疗科技、药企、保险联动，推动“医检诊药”一体化，为产业开拓新增长空间 [7] 未来机遇与挑战 - 未来机遇主要体现在三个方向：地域与病种范围有望扩大（如感冒、流感、糖尿病等常见病慢性病有望纳入）、医保报销范围与比例将提高、技术迭代（如高清视频问诊、AI辅助诊断）将加速 [9][10] - 若北京试点在2026年底考核顺利，成熟经验有望向全国更多城市和医院推广 [8] - 核心挑战在于医疗安全，急重症、复杂病仍需首选线下，线上线下需遵循同一质量标准并构建一体化质控体系 [11] - 行业规范存在短板，如“咨询”与“诊疗”界限模糊、部分机构变相开展首诊、电子处方流转不畅等问题待解 [11] - 行业格局差距可能拉大，首诊服务对医师资源和技术投入要求高，缺乏差异化优势的中小平台可能面临淘汰 [11]

股本与股份 - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为2亿港元，法定/注册股份数目为20亿股，面值为0.01港元[1] - 2026年1月，已发行股份（不包括库存股份）数目增加532,250股，月底结存为16,175,300,215股[2] 公众持股量 - 适用公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%，截至月底公司已符合要求[3] 股份奖励计划 - 2014年11月24日采纳的股份奖励计划，上月底结存股份期权数目为20,084,774，本月内变动 -532,250，月底结存19,552,524，本月内因此发行新股数532,250[5] - 2024年8月30日采纳的股份奖励计划，上月底结存股份期权数目为1,701,000，本月无变动，月底结存仍为1,701,000[5] 资金与授权 - 本月内因行使期权所得资金总额为265.291万港元[5] - 2021 - 2024年不同时间授出的股份奖励特别授权，月底因此可能发行或自库存转让的股份数目分别为69,643、38,750、12,745,101、42,835,045[6] 股份变动 - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为532,250普通股，增加已发行股份（不包括库存股份）为0普通股，减少库存股份为0普通股，合共增加/减少库存股份总额为0普通股[7][9]

公司与产品动态 - 阿里健康旗下医学AI产品“氢离子”与人民卫生出版社达成内容合作，获得其核心医学出版资源的系统性授权 [1] - 合作依托AI技术，将人卫社的临床诊疗全场景知识库、药品知识库转化为可计算、可调用的智能化知识体系 [1] - 人卫社的药品知识库由数千种教材、指南与专著中的知识构建 [1] - “氢离子”旨在推动医学内容从“静态阅读”走向“动态服务”，支持医生通过自然语言提问获取精准、可溯源的临床诊疗建议和药品信息 [1] 产品功能与技术应用 - “氢离子”依托知识图谱、自然语言检索、动态证据定位等AI技术，实现医学专业问答的权威知识精准溯源 [1] - 产品支持医生在提问时直接定位到具体内容的出处，保障问答的精准、权威、实用 [1] - 例如，针对“儿童社区获得性肺炎阿奇霉素剂量如何调整”或“急性心衰合并低血压能否使用利尿剂”等问题，“氢离子”可智能化总结生成答案并标注信息来源版本与定位 [2] - 该功能为医生在临床决策或科研场景提供可循证的、高质量的专业证据支撑，避免模糊引用 [2] 行业背景与市场需求 - 人民卫生出版社是我国医学出版领域的权威机构，其作品被全国医学院校、住院医师规范化培训基地和各级医疗机构广泛采用，是医生学习与执业的重要依据 [1] - 然而，传统医学内容多以纸质或静态电子书形式存在，面临检索效率低、跨学科关联弱、更新滞后等现实问题 [1] - 在门诊、急诊或基层医疗等高频交互场景下，医生难以快速定位与整合所需信息 [1] 战略意义与未来规划 - “氢离子”作为阿里健康专为医生打造的医学AI助手，自上线以来持续聚焦临床、科研与教学的真实需求 [2] - 全面接入人民卫生出版社的核心知识库，进一步夯实了其在临床诊疗全场景（医、药、检、护）中的循证能力 [2] - 未来，“氢离子”将继续深化与国家级医学出版或学术机构的合作，推动权威医学知识从“可读”迈向“可用、可验、可依” [2] - 长期目标是使“氢离子”真正成为帮助医生解决一切医学问题的AI工具 [2]

港股市场互联网及新经济板块股价表现 - 2月3日港股市场互联网巨头集体下挫，其中快手跌超6%，百度集团、哔哩哔哩、腾讯跌超5%，阿里跌超3%，美团跌超2% [1] - 当日跌幅居前的公司包括：快手-W下跌6.49%，百度集团-SW下跌5.79%，哔哩哔哩-W下跌5.39%，腾讯控股下跌5.18%，阿里巴巴-W下跌3.61%，美团-W下跌2.42% [2] 主要公司当日及年初至今表现 - 快手-W当日下跌6.49%，年初至今累计上涨12.59%，总市值为3133.7亿港元 [2] - 百度集团-SW当日下跌5.79%，年初至今累计上涨5.10%，总市值为3800.73亿港元 [2] - 哔哩哔哩-W当日下跌5.39%，年初至今累计上涨27.32%，总市值为1018.55亿港元 [2] - 腾讯控股当日下跌5.18%，年初至今累计下跌5.26%，总市值为5.18万亿港元 [2] - 阿里巴巴-W当日下跌3.61%，年初至今累计上涨10.22%，总市值为3.01万亿港元 [2] - 美团-W当日下跌2.42%，年初至今累计下跌10.41%，总市值为5656.35亿港元 [2] 其他相关新经济公司表现 - 零跑汽车当日下跌3.58%，年初至今累计下跌20.32%，总市值为550.81亿港元 [2] - 小鹏汽车-W当日下跌3.07%，年初至今累计下跌18.40%，总市值为1236.57亿港元 [2] - 蔚来-SW当日下跌2.77%，年初至今累计下跌12.45%，总市值为883.65亿港元 [2] - 京东健康当日下跌3.04%，年初至今累计上涨6.49%，总市值为1896.68亿港元 [2] - 阿里健康当日下跌2.56%，年初至今累计上涨20.59%，总市值为985.04亿港元 [2] - 金山软件当日下跌3.32%，年初至今累计上涨0.21%，总市值为399.12亿港元 [2]

港股科技互联网板块市场表现 - 2月2日，港股明星科网股出现震荡走低的市场行情 [1] 个股表现 - 哔哩哔哩、百度、阿里健康等多只个股跌幅超过5% [1] - 网易、阿里巴巴、腾讯控股、京东等其他主要科技互联网公司股价也跟随下跌 [1]

报告行业投资评级 - 报告未对行业或具体公司给出明确的“优于大市”、“中性”或“弱于大市”的评级 [1][2] 报告核心观点 - 北京市开展儿童专科互联网诊疗首诊试点具有全国性标志意义 政策旨在疏解北京非首都功能并满足外地患者需求 试点经验将为全国提供参考 [1][2][6] - 若互联网首诊范围进一步放开 将推动线上医疗流量增长并加速处方外流 皮肤、心理、营养等适合线上问诊的专科需求将快速增长 [2][7] - 互联网首诊政策将促进“医检诊药”一体化服务模式发展 未来可能实现AI分诊、线上首诊、上门送检、快速复诊及送药的完整线上闭环 [2][8] - 随着互联网首诊从试点走向区域铺开 龙头公司阿里健康和京东健康有望成为长期受益者 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2026年1月31日 国家卫健委批准北京市在首都医科大学附属北京儿童医院和首都儿童医学中心开展为期一年的互联网诊疗首诊试点 试点专业为儿童生长发育、儿童营养及儿童皮肤疾病 [1][5] - 国家卫健委要求及时总结试点经验并定期报告进展 并将适时进行评估 [1][5] 点评 - 此次试点源于2025年4月北京市九部门发布的创新医药发展措施 该措施首次提出开展互联网首诊试点 [2][6] - 政策有助于疏解北京线下诊疗压力 并将优质儿科医疗资源通过线上渠道辐射全国 [2][6] - 当前线上问诊及处方仅限于复诊 首诊放开将直接扩大线上医疗服务范围与市场 [2][7] - 部分互联网医疗平台已开展上门送检服务 为“医检诊药”闭环奠定了基础 [2][8]

AI产业动态与公司进展 - 开源项目ClawdBot在Mac mini上运行，兼具本地AI智能体和聊天网关功能，已获超3万GitHub星标，开发者称其几乎是100%用AI开发，并认为国产大模型MiniMax 2.1是目前最“Agentic”的大模型 [7][8] - OpenAI计划在第四季度进行IPO，并已聘请新高管筹备；同时，软银据悉拟向OpenAI追加投资高达300亿美元，而英伟达、微软和亚马逊正在商讨向OpenAI投资至多600亿美元，作为其总额最高1000亿美元融资轮的一部分 [10][20][28] - 苹果公司完成对以色列AI初创公司Q.ai的收购，斥资近20亿美元，这是苹果自2014年收购Beats以来第二大收购案，对Q.ai的估值约为16亿美元 [14] - 字节跳动已于2025年底开启豆包手机助手正式版项目，新机预计将于2026年Q2中晚期发布，由中兴负责硬件，豆包负责AI [10] - 宇树科技创始人认为，谁能做出机器人用的大模型，谁就是全世界最厉害的AI和机器人公司；宇树科技将联名宸境科技发布两款搭载地瓜旭日5芯片方案的机器人，预计2026年二季度出货 [10][14] - 360集团创始人周鸿祎预测，2026年全世界至少会出现100亿个智能体，百亿级公司在AI领域都算小公司 [17] - 阿里千问APP宣布将在春节期间向用户发送上亿级金额的红包福利，加入春节档红包大战 [14] - 特斯拉据悉计划从2月开始在奥斯汀工厂收集数据，以训练其人形机器人擎天柱 [37] - 国内首例因“AI幻觉”引发侵权案宣判，法院判决AI自行生成的“赔偿承诺”不构成服务提供者的意思表示，不具有法律效力 [28][29][30] - OpenAI推出由GPT-5.2驱动的科研工具Prism，可供研究者撰写论文和协作研究，初期对ChatGPT个人用户免费 [18] - ChatGPT广告投放价格曝光，为每1000次观看约60美元，是Meta平台广告价格的三倍；OpenAI内部预测其广告业务收入到2027年将突破100亿美元 [30] - Anthropic已完成最新一轮融资，估值达3.5万亿美元，融资金额在100亿至150亿美元之间，可能因微软和英伟达的参与而进一步增加 [28] - Waymo目标在2026年第四季度于伦敦推出完全无人驾驶的叫车服务 [26] - Figure AI发布新一代人形机器人Helix 02，首次实现单一神经网络对机器人全身的自主控制，在4分钟自主任务中完成61个动作 [26] - 文远知行发布自研通用仿真模型WeRide GENESIS，旨在贯通现实物理世界与虚拟仿真世界，加速自动驾驶研发 [20] 技术研发与产品更新 - 月之暗面推出新一代开源模型Kimi K2.5，全面升级多模态能力，在多项agent评测中取得全球开源模型最佳成绩 [31] - 阿里千问正式开源Qwen3-ASR系列语音识别模型，包括1.7B与0.6B参数版本，支持52个语种与方言 [25] - 蚂蚁灵波科技开源具身世界模型LingBot-VA和高精度空间感知模型LingBot-Depth，后者在室内场景相对误差降低超70% [25][31] - DeepSeek发布并开源DeepSeek-OCR 2模型，采用创新的DeepEncoder V2方法，使AI能根据图像含义动态重排图像部分 [31] - 百度文心APP扩大“多人、多Agent”群聊功能内测，支持在同一群聊中调动多个AI角色，为国内首个推出该功能的AI应用 [30] - 腾讯旗下AI助手“元宝”低调内测新社交场景“元宝派”，探索包括“问元宝”、“共享屏幕”等社交玩法 [32] - 阿里健康旗下医学AI应用“氢离子上线“动态证据定位”功能，可精准定位原文中支撑观点的具体语句并校验其可信度 [22][23] - 小米与蚂蚁集团合作，基于GPASS技术在小米智能眼镜上推出停车缴费与AI健康管理服务 [17] - 麻省理工学院工程团队开发出“可确认吞服”的智能胶囊，内部带有可降解射频天线，可让医生确认患者是否按时服药 [23] - 千问回应AI打电话订餐厅功能被质疑为真人操作，称背后有实时情绪与意图识别引擎，能在100毫秒内识别超50种复杂情绪 [34] - OpenAI的科研工具Prism由GPT-5.2驱动 [18] - 宇树科技与宸境科技联名发布的机器人前装搭载宸境科技Insight空间智能模组，集成拥有10TOPS AI算力的地瓜机器人旭日5芯片 [14] 财务与商业表现 - Meta第四季度营收598.9亿美元，同比增长24%，其中广告收入581.4亿美元，同比增长24%；每股收益8.88美元；预计第一季度销售额将达535亿美元至565亿美元 [25] - OpenAI内部预测，到2027年，广告业务收入将突破100亿美元，到2030年，从非付费用户群体中获取的广告及交易分成收入目标高达1100亿美元 [30] - 根据睿兽分析监测数据，本周期（1.14-1.30）全球披露人工智能融资事件23起，总融资规模为146.1亿元人民币，平均融资金额为7.69亿元人民币 [38] - 本周国内人工智能领域已披露融资总额为63.09亿元人民币，融资额最高的为AI大模型技术研发商阶跃星辰，完成55亿元人民币B+轮融资 [45] - 本周海外人工智能领域已披露融资总额为83.01亿元人民币，融资额最高的为AI实验室提供商Ricursive Intelligence，完成3亿美元A轮融资 [53] - 从地区分布看，本周国内获投AI企业主要集中在广东（4起）、江苏（3起）、上海（3起）、浙江（2起）、北京（2起） [41] - 从阶段分布看，本周全球已披露获投AI企业中，早期（种子/天使/A轮）有15个，成长期（B/C轮）有7个，后期（D轮及之后）有1个 [42] 行业观点与教育 - 马云在乡村公益活动中表示，AI时代不要再犹豫用不用AI，而是怎么教孩子用好AI；认为AI时代的教育鸿沟是好奇心、想象力、创造力、判断力和协同能力的鸿沟 [12] - 长江证券表示，随着AI应用商业化加速，参考美国AI演绎，资本开支领先于商业化一年左右，预判AI应用也即将在2026年迎来商业化拐点 [8] - 周鸿祎认为，大模型只有升级成智能体，才能真正在各行各业落地 [17]