2026年前两个月，我国商用车市场经历一增一降，2月过后累计销量超过60万辆，累计增幅达到4%。 3月份的销售旺季，商用车市场表现会不会更好一些？一季度走完，商用车行业格局会不会有什么新变化？ 请看第一商用车网的分析报道。 2026年 3月 商用车批发销量 IIIS | 企业 | 销量 | 同比增长 月度份额 | | | --- | --- | --- | --- | | 福田汽车 | 8.62万辆 | 20% | 17.7% | | 东风公司 | 5.27万辆 | 15% | 10.8% | | 中国重汽 | 5.02万辆 | 10% | 10.3% | | 长安汽车 | 4.01万辆 | -4% | 8.2% | | 一汽解放 | 3.54万辆 | 30% | 7.3% | | 上汽通用五菱 | 3.33万辆 | 42% | 6.8% | | 陕汽集团 | 2.31万辆 | 13% | 4.7% | | 江铃汽车 | 2.31万辆 | -11% | 4.7% | | 上汽大通 | 2.28万辆 | 35% | 4.7% | | 长城汽车 | 2.05万辆 | 0% | 4.2% | | | | 商用车网 ...

股本情况 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为1亿港元，股份100亿股，每股面值0.01港元，本月无变动[1] 股份发行 - 截至2026年3月底，公司已发行股份（不含库存）9.0768亿股，库存股份为0，本月无变动[2] 公众持股 - 截至2026年3月底，公司符合公众持股量要求，最低要求为已发行股份（不含库存）的25%[3]

业绩总结 - 2025年第4季营业收入为20,325仟美元[8] - 2025年下半年营业收入为40,405仟美元[8] - 2025年全年营业收入为87,007仟美元[8] - 2025年第4季税前净利为8,230仟美元[8] - 2025年下半年税前净利为6,824仟美元[8] - 2025年全年税前净利为6,926仟美元[8] - 2025年第4季本期净利为6,056仟美元[8] - 2025年下半年本期净利为4,604仟美元[8] - 2025年全年本期净利为4,647仟美元[8]

公司信息 - 公司为越南制造加工出口(控股)有限公司[2] - 股份代号为422[2] 股利情况 - 2025年度不分派股利[5] - 拟议不分派股利日期为2026年3月12日[5] 董事会构成 - 董事会有三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事[4]

人事变动 - 李谢佩珊女士自2026年3月12日起辞任公司秘书等职[3] - 区泳娴女士自2026年3月12日起获委任为公司秘书等职[3] 人员信息 - 区女士为方圆企业服务集团助理经理，有逾十年企业秘书服务经验[4] 董事会构成 - 公告日期董事会包括3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事[6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 收入为87，007，270美元，同比增长5，868，840美元，增幅约7.2%[3][4] - 公司2025年总收入为8700.727万美元，较2024年的8113.843万美元增长7.2%[16] - 2025财年收入为8700万美元，同比增长590万美元或7.3%[49] - 税后利润为4，646，719美元，相比去年亏损3，844，473美元，扭亏为盈，增加8，491，192美元[3][4] - 公司2025年税前利润为692.5971万美元，相比2024年税前亏损352.4562万美元实现扭亏为盈[20][21] - 2025财年净利润为460万美元，较2024财年净亏损380万美元改善840万美元[48] - 公司2025年權益持有人應佔利潤為4，646，614美元，實現扭虧為盈（2024年為虧損3，844，473美元）[29] - 每股盈利为0.0051美元，相比去年每股亏损0.0042美元，改善0.0093美元[3][5] - 2025年每股基本盈利為0.0051美元（2024年為每股基本虧損0.0042美元）[29] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年存貨成本（即銷售成本）為79，003，119美元，較2024年的72，183，483美元增長約9.5%[25] - 销售成本从2024财年的7390万美元增加7.6%至2025财年的7950万美元，销售成本率稳定在约91.3%[50] - 2025年損益表確認的存貨相關開支（已售存貨帳面金額加撇減撥備）為79，456，656美元，較2024年的73，851，650美元增長約7.6%[34] - 2025年員工成本總計9，486，005美元，較2024年的10，499，759美元下降約9.7%[25] - 2025年度总薪资及相关成本约为9.5百万美元，较2024年的10.5百万美元下降9.5%[62] - 2025年研發開支為1，513，987美元，較2024年的1，722，989美元下降約12.1%[25] - 行政及其他营运开支从2024财年的660万美元减少4.5%至630万美元[54] - 公司2025年除稅前利潤計入融資開支淨額1，064，212美元，較2024年的130，161美元大幅增加[25] - 2025年實際稅項開支為2，279，252美元，較2024年的319，911美元激增約612.5%[26] 财务数据关键指标变化：毛利与其他收入 - 毛利为7，550，614美元，同比增长263，834美元，增幅约3.6%[3][4] - 2025财年毛利率为8.7%，与去年（9.0%）大致持平[51] - 其他收入大幅增至11，267，639美元，相比去年663，745美元，增长约1597.5%[4] - 其他收入因转让土地使用权增加至1130万美元，其中包含约1030万美元的转让收益[52] - 公司2025年出售土地使用权获得一次性收益1029.2054万美元，是利润扭亏的关键因素[20][24] 财务数据关键指标变化：经营业绩 - 经营所得业绩为8，282，113美元，相比去年经营亏损2，843，652美元，实现扭亏[4] - 2025财年经营利润为830万美元，相比2024财年经营亏损280万美元实现扭亏为盈[55] 各条业务线表现 - 摩托车制造与销售业务2025年收入为7667.1423万美元，占集团总收入的88.1%[16][20] - 备用零件及引擎业务2025年对外客户收入为1033.5847万美元，但包含内部销售后分部总收入达2682.7905万美元[16][20] - 摩托车业务分部2025年经调整息税前亏损为74.5821万美元，而2024年亏损为18.4985万美元[20][21] - 备用零件及引擎业务分部2025年经调整息税前利润为21.2282万美元，相比2024年亏损67.1584万美元显著改善[20][21] 各地区表现 - 越南市场2025年收入为3204.9995万美元，占总收入的36.8%，但较2024年下降21.4%[23] - 马来西亚市场2025年收入为2855.284万美元，较2024年增长41.1%，成为第二大市场[23] - 越南内销收入占比从2024财年的50.3%下降至2025财年的36.8%，收入额同比下降21.6%至3200万美元[49] - 出口销售收入从2024财年的4030万美元增长36.5%至2025财年的5500万美元[49] - 2025年公司在越南市场总销售数量约38.1千辆，较去年同期减少26.3%[45] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年越南经济将维持稳健增长，电动摩托车渗透率将逐步提升[63] - 2025年越南GDP增长率约为8.02%[43] - 公司摩托车年产能达20万辆[42] - 公司交易主要货币为越南盾及美元，未使用任何金融工具对冲外汇风险[61] 资产与负债状况 - 现金及现金等价物为29，277，040美元，相比去年14，278，204美元，增长约105.0%[6] - 截至2025年12月31日，公司现金及银行存款总额为58.9百万美元，较2024年末的54.4百万美元增长8.3%[60] - 现金构成中，48.3百万美元为越南盾等值，10.0百万美元为美元，0.6百万美元为新台币[60] - 三个月以上期限定期存款为29，638，666美元，相比去年40，113，263美元，减少约26.1%[6] - 银行贷款为37，177，513美元，相比去年33，823，923美元，增加约9.9%[6] - 于2025年12月31日，流动净资产为4500万美元，杠杆比率为76.7%[59] - 资产净值为48，505，670美元，相比去年44，982，521美元，增长约7.8%[6][7] - 公司为银行融资抵押了15，040，074美元的银行定期存款[72] 营运资本与相关项目 - 2025年末機車製造存貨總額為25，042，820美元，較2024年末的23，494，553美元增長約6.6%[34] - 存货撇减拨备年末余额为3，948，053美元，较年初增加0.4%（13，847美元）[36] - 贸易应收款项年末余额为7，812，874美元，较去年下降15.4%（1，421，774美元）[37] - 贸易应收款项账龄在三个月内的部分为9，619，174美元，占总贸易应收款项（含关联方）的94.8%[38] - 贸易及其他应付款项年末总额为15，248，009美元，较去年下降31.4%（6，972，437美元）[39] - 贸易应付款项账龄在三个月内的部分为9，438，678美元，占总贸易应付款项（含关联方）的91.5%[40] 其他重要事项与披露 - 越南合资物业投资终止，公司有权收取总额72，500，000，000越南盾（约2，761，800美元），本年度确认收益133，328美元[35] - 2025年機車業務現金產生單位確認其他物業、廠房及設備減值虧損342，623美元，較2024年的481，192美元下降約28.8%[31] - 2025年末雇员总数为933名，较2024年的1，014名减少8.0%[62] - 2007年首次公开发售所得款项净额约为76.7百万美元，截至2025年末未动用余额为16.8百万美元[66] - 2025年度仅动用了0.3百万美元的公开发售所得款项，用于生产场地的开发及搬迁[66] - 未动用的土地开发款项为15.1百万美元，预计在2030年使用完毕[66][67] 客户与市场集中度 - 2025年来自最大客户（客户A）的收入为2744.5322万美元，占总收入的31.5%[16] 公司治理与股东事务 - 董事会不建议派付截至2025年12月31日止年度的末期股息[41] - 不派发截至2025年12月31日止年度的末期股息[81] - 2026年股东周年大会定于6月29日举行[80] - 为确定股东周年大会有权出席者，股东名册将于2026年6月24日至6月29日暂停办理过户登记[80] - 股份过户文件须于2026年6月23日下午4:30前提交以符合出席股东周年大会资格[80] - 董事会包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事[85] - 公司一直保持上市规则所要求的充足公众持股量[82] 信息披露 - 年度业绩公告已在港交所披露易网站及公司网站发布[83] - 2025年年度报告将于适当时候在公司及港交所网站发布[83]

中国汽车产业“十五五”开局发展全景 - 2026年作为“十五五”开局之年，是中国汽车产业由大到强、实现质变跃升的历史性时刻 [6] - 2025年，中国新能源汽车年产量突破1600万辆，全国电动汽车充电设施突破2000万个 [3] - “十四五”期间，中国汽车年产销突破3400万辆，出口连续三年全球第一，新能源产销规模和渗透率不断创下新高 [3] - 产业发展逻辑清晰：向上是自动驾驶、人工智能等技术突破；向下是激活农村市场消费挖潜；向外是应对贸易壁垒全球化合规破局；向内是补能体系建设 [6] “新质生产力”框架下的产业发展方向 - 政府工作报告将“新质生产力”置于核心位置，要求打造集成电路、低空经济等新兴支柱产业 [3] - 深化“人工智能+”行动，为智能汽车的下半场竞争积蓄势能 [3] - 建设“全国统一大市场”部署中，提出将综合运用产能调控与标准引领，深入整治恶性价格战 [4] - 民生领域2500亿元超长期特别国债再次将“汽车以旧换新”提上日程 [5] - 绿色发展领域明确了培育氢能、绿色燃料等新增长点的方向 [6] 智能驾驶：完善法规与推动规模化应用 - 智能驾驶是2026年两会汽车产业建议的“头号议题”，核心是加快完善法律法规，推动高级别自动驾驶从测试走向规模化应用 [10] - 2025年L2级辅助驾驶渗透率突破60%，L3级进入试点落地，L4级从封闭场景走向开放道路，产业进入规模化商用关键窗口期 [10] - 多位代表委员指出，法规体系滞后、权责界定模糊、标准不统一是制约行业从“能用”向“好用、敢用、通用”跨越的核心瓶颈 [10][11] - 建议完善立法与标准体系，明确不同等级车辆责权划分，完善保险制度，统一无人物流车法规 [13] - 建议建立政府、车企、媒体协同的科普机制，并将自动驾驶使用规范纳入全国统一驾考体系 [13] - 建议政策从L2直接向L4跨越，简化L3中间环节，明确L4车辆注册与通行规则，支持全国合规上路，并赋予特定低风险场景L4无人驾驶C端试点权 [15] - 产业政策重心应从“管技术”转向育生态、拓场景、给空间，以包容审慎监管护航创新 [16] “人工智能+”赋能产业深度融合 - 2025年人工智能核心产业规模超1.2万亿元，企业数量超6200家 [18] - 2025年规上制造业企业AI应用普及率超30%，国内企业发布人形机器人超300款，占全球半数 [21] - 2026年将大力推动人工智能与制造业双向奔赴：优化AI终端、智能家居产品供给，攻关脑机接口、自动驾驶、人形机器人；深化“人工智能+制造”行业应用，挖掘高价值场景 [22] - 统筹发展和安全，坚持人工智能为人所用、所控，推动国际合作开放共享 [22] - 产业链企业加大AI研发投入，并将技术、标准推广到全世界 [23] - 2026年将迈入“百亿智能体时代”，“电力—算力—智力—人力—生产力”的转化路径日益清晰 [24] - 汽车产业作为AI最大应用载体之一，正处于这场技术变革的风暴中心 [26] 能源体系多元化与补能网络建设 - 能源技术路线多元化与补能体系高效化是智能化下半场的核心赛点 [28] - 行业迫切需要建立一套多元化、标准化、智能化的能源补给网络 [30] - 针对换电模式，建议构建全国统一换电标准，加强运营补贴与要素保障，统筹全域换电网络，健全车电分离制度 [30] - 针对氢能，建议加快完善70MPa加氢标准与法规体系，以提升燃料电池汽车续航里程 [31] - 建议强化全国氢能高速示范顶层设计，统筹规划示范路线与氢能供应，出台燃料电池汽车免收高速通行费等专项政策 [34] - 建议推广甲醇电动货车，以优化交通运输动力源结构，落实“双碳”目标、保障能源安全 [35] 具身智能、低空经济与固态电池 - 政府工作报告强调培育壮大低空经济等新兴支柱产业，培育发展具身智能等未来产业 [37] - 中国低空经济核心产业市场规模已突破6000亿元，但整体仍处于起步阶段 [41] - 建议从强化规划统筹、健全法规标准、完善监管机制、拓展应用场景四个方面推动低空经济高质量发展 [41] - 建议优化低空空域管理权限，推进权限下放，并实施飞行汽车阶段性税收减免，以激活低空经济 [41] - 人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，我国在技术领域已形成先发优势 [42] - 人形机器人大规模工程化应用存在工艺稳定性差、单体硬件成本高、车间工位数量少等突出问题 [46] - 建议设立国家级研发基金，出台税收政策，鼓励端侧大模型等技术研发，并参照自动驾驶建立人形机器人智能等级与标准体系 [47] - 固态电池被视为下一代动力电池核心技术方向，2025年半固态电池已实现规模化装车 [48] - 固态电池产业存在标准体系短板、核心技术工程化瓶颈未突破、产业链协同不足、成本制约等问题 [50] - 建议加快推进车用固态电池系列国家标准制定与落地，优化政策支持方向，重点支持电解质材料等关键环节技术突破，并开展应用示范工程 [50] 汽车出海：从规模扩张到质量跃升 - 2025年中国汽车出口量达到709.8万辆，同比增长21.1%，连续三年全球第一，首次突破700万辆大关 [52] - 行业面临贸易壁垒高筑、合规风险加剧、售后服务滞后等隐忧，官方正推动产业由“数量导向”转向“质量导向” [52] - 全球汽车标准体系各异抬高了企业合规成本，中国自主标准国际话语权较弱，国内企业标准不够统一易导致内部同质化竞争 [55] - 建议整合海外市场法规资源，为出海企业提供全流程合规服务 [56] - 加快汽车产业全链条标准的国际化布局，中国已牵头制定11项新能源汽车领域国际标准，推动组建7个国际标准工作组 [56] - 建议由工信部牵头构建海外汽车市场基础共性数据库，整合各国法规政策、市场需求等核心信息，并搭建风险预警体系 [57] - 倡导“抱团出海”理念，加强技术、渠道、供应链等方面的协同合作，与国际大企业展开多样化合作 [58] 产业链安全与人才培养 - 车规级芯片国产化替代进入深水区，2025年底部分重点车型芯片国产化率提升至20%以上，但核心领域“卡脖子”问题仍未根治 [60] - 建议组建以汽车央企为“链长”的创新联合体，集中力量攻关车规级大算力芯片、核心IP及高端EDA工具 [60] - 建议推动车规芯片与人工智能深度融合，加快研发训推一体的智能算力芯片，打造“芯-软-系统”一体化解决方案 [63] - 智能网联新能源汽车领域复合型人才缺口已达百万，传统学科体系导致人才培养与产业需求严重脱节 [64] - 建议在《研究生教育学科专业目录》中设立“智能电动车辆”一级交叉学科，以解决学科体系结构性难题 [65] - 建议推行高校与企业“双导师”与“实战化”培养模式，深化产教融合 [65] - 建议围绕高端产业开发高端技术技能岗位，破除学历要求障碍，以能力论英雄，畅通职业本科人才就业通道 [65] 社会民生与出行生态 - 建议完善农村补能网络建设，推动售后网点下沉，并通过消费券、下乡补贴等形式降低购车门槛，激发乡村消费新动能 [68] - 截至2024年，中国65岁及以上老龄人口占比已达15.6%，进入快速老龄化阶段 [69] - 建议构建“银发友好型”出行生态，对车机数字应用进行适老化改造，简化操作界面，并推进无障碍设施与交通工具升级 [69] - 建议制定全国统一的无障碍出租车技术标准与服务规范，将其纳入城市基本公共服务清单，并设立专项基金鼓励多元投入 [73] - 皮卡呈现乘用化、高端化、新能源化趋势，但受15年强制报废、一年一检等政策制约，形成“产品乘用化、政策货车化”错配 [73] - 建议统一取消非营运皮卡15年强制报废年限，调整年检政策与乘用车接轨，全国适度放宽进城路权，并将其纳入消费补贴和以旧换新范围 [75] - 建议改革车辆年检“一刀切”模式，对无重大事故及无非法改装记录的非营运私家车取消年审，并建立全国统一的“车辆电子健康档案”系统 [75]

股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为1亿港元[1] - 2月底法定/注册股份数目为100亿股，面值0.01港元，本月无增减[1] - 上月底及本月底已发行股份总数均为9.0768亿股，库存股份数目为0[2] 公众持股量 - 公司确认截至本月底已符合适用的公众持股量要求[3] - 有关股份类别的最低公众持股量要求为已发行股份总数（不含库存股）的25%[3]

董事会会议安排 - 公司将于2026年3月12日举行董事会会议[3] - 会议将批准2025年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有三名执行董事[3] - 公告日期董事会有三名非执行董事[3] - 公告日期董事会有三名独立非执行董事[3]

转让交易 - 转让事宜获超50%股东书面批准，无需召开股东大会[6] - 转让含税总代价385,000,000,000越南盾，约113,721,300港元[10][15] - 转让于2025年12月22日完成[25] - 首期款77,000,000,000越南盾，约22,744,260港元，占20%[19] - 第二期款231,000,000,000越南盾，约68,232,780港元，占60%[22] - 第三期款77,000,000,000越南盾，约22,744,260港元，占20%[22] - 代价含补偿净额350,000,000,000越南盾，约103,383,000港元及增值税35,000,000,000越南盾，约10,338,300港元[24] - 预计转让未经审核税前净收益约264,832,059,657越南盾，约78,226,094港元[37] - 预计搬迁成本约79,322,000,000越南盾，含税约23,430,132港元[40] 资产情况 - 地块一面积182,772.8平方米，地块二面积117,241.2平方米，土地使用权2042年3月25日届满[10][11][18] - 附属资产含研发中心及设计大楼等[18] - 相关资产2025年9月30日账面价值约85,418,376,468越南盾，约25,230,880港元[34] - 相关资产2025年12月22日市值为167,961,000,000越南盾，约49,612,320港元[28] - 相关资产截至2024年12月31日止两个年度及2025年9月30日止九个月无利润或收入[34] 股权结构 - Ho Nai主席Huỳnh Đức Tấn先生持有54.34%权益[43] - 公司控股股东SYI持有608,818,000股股份，占已发行股本约67.07%，已书面批准转让事宜[44] - 叶蕙棻持有三阳普通股21,009股，占总股本约0.003%[160] - 吴丽珠持有三阳普通股17,046,560股，占总股本约2.175%[160] - 柳如承以实益拥有人身份持有三阳普通股4,000股，占总股本约0.001%[160] - 柳如承以配偶权益持有三阳普通股295,000股，占总股本约0.038%[160] - 最后实际可行日期，三阳已发行股份总数为783,675,604股[161] 财务状况 - 2025年12月31日，集团有抵押银行借款约18,477,307美元，约144,122,994港元[50] - 2025年12月31日，集团无抵押银行借款约18,700,206美元，约145,861,604港元[50] - 2025年12月31日，集团租赁负债约663,049美元，约5,171,782港元[50] 未来展望 - 集团预计未来至少12个月有足够营运资本[54] - 集团持续在机车制造方面精进技术，与代理商合作更新店面，深耕越南通路经营并开拓欧洲及中东市场[61] 市场环境 - 2026 - 2028年GDP预测分别为5440亿、5980亿、6820亿美元，经济增长率分别为11.8%、11.3%、13.1%[94] - 2026 - 2028年人均GDP预测分别为5286、5775、6541美元[94] - 2026 - 2028年通胀率分别为3.4%、3.1%、2.9%[94] - 2026 - 2028年商品出口分别为4570亿、5000亿、5360亿美元[94] - 2026 - 2028年商品进口分别为4140亿、4540亿、4800亿美元[94] - 越南总理提出2026年GDP增长目标10%以上，人均GDP提升至5400 - 5500美元[96] - 2026年平均社会劳动生产率预计增长8%，平均CPI增幅维持在4.5%[97] - 计划每年减少多面向贫穷率1%至1.5%[98] - 2025年前7个月，同奈省吸引外来直接投资达18亿美元，含约109个新项目，注册资本超8.34亿美元，约110个增资扩建项目，新增资本超10亿美元[99] - 同奈省规划有81个工业园区，总面积超39,000公顷，已设立59个，已投入运营31个[99]