主要财务表现 - 报告期内（2025年第四季度）已实现收益为4,187,630.75元（约418.76万元），但受公允价值变动收益拖累，本期利润为-3,929,756.93元（约-393万元）[1] - 期末基金资产净值为80,738,932.29元，期末基金份额净值为1.3810元[1] - 报告期内基金份额净值增长率为-4.27%，跑赢同期业绩比较基准（-4.43%）0.16个百分点[2] - 长期业绩表现突出，自基金合同生效（2021年12月16日）起至今，累计净值增长率为38.10%，跑赢基准12.02个百分点[2] 投资策略与运作 - 基金跟踪标的为中证港股通50指数，采用完全复制策略[3] - 报告期内重点做好指数跟踪，应对投资者申购赎回及指数成份股调整[3] - 通过中信证券、中金公司等流动性服务商保障市场流动性[3] - 报告期内跟踪偏离度为+0.16%，主要源于日常运作费用、指数成份股调整、申赎资金进出及成份股分红处理等因素[4] - 跟踪偏离度控制在基金合同约定的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%的范围内[4] 资产配置与持仓 - 报告期末基金总资产为83,632,783.49元，权益投资占比94.82%，其中股票投资为79,298,201.24元[6] - 通过港股通机制投资的香港股票公允价值为79,298,201.24元，占基金资产净值比例98.22%[7] - 现金及等价物（银行存款和结算备付金）合计4,117,231.05元，占基金总资产比例4.92%[6][7] - 行业配置高度集中，金融行业占比最高，达43.48%，其次为非必需消费品，占比19.77%，两者合计占比63.25%[8] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例53.97%，集中度较高[9] - 前三大重仓股分别为汇丰控股（占净值比11.01%）、腾讯控股（9.72%）、阿里巴巴-W（9.14%），合计占比29.87%[9] 市场环境与运作分析 - 2025年第四季度市场环境复杂，国际方面受俄乌谈判、美国战略调整及美联储两次降息影响，国内经济平稳但房地产拖累仍存，人民币对美元汇率明显升值[3] - 香港市场作为离岸市场，受国内经济基本面和美联储政策双重影响[3][5] - 报告期内，市场前期累积涨幅后对负面消息敏感，美联储12月降息不及预期及对AI资本开支的质疑引发风险偏好降温，市场调整后随降息落地情绪恢复[3] - 管理人认为，国内经济转型中新质生产力是结构性亮点，政策维持宽松[5] - 后续需关注国内需求恢复、美联储降息节奏及地缘局势变化对香港市场的影响[5] 基金份额变动 - 报告期期初基金份额总额为56,465,157.00份，期间总申购30,000,000.00份，总赎回28,000,000.00份，净申购2,000,000.00份[10] - 报告期期末基金份额总额为58,465,157.00份，较期初增长3.54%[10]

报告发布与整体情况 - 2026年1月20日，Brand Finance在瑞士达沃斯正式发布《2026年全球品牌价值500强榜单报告》[1][4] - 今年共有68个中国品牌入选该榜单[1][5] 保险行业品牌表现 - 保险行业中国品牌表现突出，共有7家保险业机构上榜[1][5] - 上榜的7个保险品牌包括：中国平安（第32名）、中国人寿保险（第104名）、中国人民保险（第145名）、中国太平洋保险（第168名）、友邦保险（第174名）、保诚保险（第350名）、国泰人寿（第407名）[1][5] - 上榜的7个保险品牌中有6个实现了品牌价值的增长[1][5] - 中国人民保险品牌价值大幅增长12%，达到168.2亿美元，排名上升5位至全球第145名[1][5] 头部中国品牌排名与价值（部分） - 抖音排名第6，品牌价值153543.5（单位未明确，应为百万美元）[2][6] - 国家电网排名第10，品牌价值102441.2，品牌强度得分92.87，评级AAA+[2][6] - 中国工商银行排名第12，品牌价值90875.86，品牌强度得分91.53，评级AAA+[2][6] - 中国建设银行排名第14，品牌价值77181.05，品牌强度得分88.25，评级AAA+[2][6] - 中国银行排名第17，品牌价值70808.31，品牌强度得分83.67，评级AAA+[2][6] - 中国农业银行排名第19，品牌价值62791.76，品牌强度得分72.71，评级AAA[2][6] - 腾讯排名第27，品牌价值52102.44，品牌强度得分87.37，评级AAA-[2][6] - 中国移动排名第31，品牌价值49413.24，品牌强度得分83.78，评级AAA[2][6] - 中国平安排名第32，品牌价值48838.94，品牌强度得分83.82，评级AAA-[2][6] 其他重要中国品牌排名（部分） - 中国石化排名第66，品牌价值30415.32，品牌强度得分78.56，评级AA+[2][3][8] - 宁德时代排名第67，品牌价值30120.16，品牌强度得分79.69，评级AA+[2][3][8] - 招商银行排名第74，品牌价值27799.82，品牌强度得分68.17，评级AA+[2][3][8] - 五粮液排名第81，品牌价值27297.52，品牌强度得分93.63，评级AAA+[2][3][8] - 中国建筑排名第84，品牌价值25473.48，品牌强度得分71.82，评级AA+[2][3][8] - 京东排名第101[3][8] - 比亚迪排名第142[3][8] - 农夫山泉排名第160[3][8] - 交通银行排名第167[3][8] - 中国太平洋保险排名第168[3][8] - 伊利排名第172[3][8] - 友邦保险排名第174[3][8] - 中国电信排名第194[3][8] - 淘宝排名第210[3][8] - 小米排名第219[3][8] - 美团排名第247[3][8] - 兴业银行排名第274[4][9] - 网易排名第285[4][9] - 海尔排名第338[4][9] - 保诚保险排名第350[4][9] - 联想排名第367[4][9] - 顺丰速运排名第403[4][9] - 国泰人寿排名第407[4][9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 预定利率研究值或已筑底确认，中期再迎“炒停售”季概率较低 [1][4] - 重申看好板块投资机会，明确“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的年度机遇判断 [4] - 自去年12月以来保险板块先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑 [4] 事件与基本状况总结 - 2026年1月20日，中国保险行业协会人身保险业利率研究专家咨询委员会召开4Q25例会 [4] - 会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，前值为1.90%，同比下降1个基点，报告测算结果为1.87%，基本符合 [4] - 2025年年初金融监管总局下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制 [4] - 截止4Q25末，5年期LPR为3.5%（较3Q25持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较3Q25持平）和10年期国债到期收益率1.85%（较3Q25基本持平） [4] - 自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近四期研究值的降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点、1个基点，降幅逐步收窄 [3][4] - 4Q25会议表述延续了3Q25积极肯定表述，体现了专家组对行业转型的认可和对下一阶段发展的积极展望 [4] 行业趋势与机制分析 - 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值逐季降幅边际收窄 [4] - 预定利率研究值的计算基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，2023年以来长端利率趋势性下行仍有影响 [4] - 4Q25预定利率研究值为1.89%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为11个基点 [4] - 根据监管约定，无法触发“连续2个季度高25个基点及以上”的阈值条件 [4] - 若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，报告模拟测算2026年年末的预定利率研究值为2.00%，与当前产品利率上限相符 [4][12] - 2023年至2025年连续三年监管引导下调预定利率上限，预计2026年再迎“炒停售”季概率较低 [4][12] 投资建议 - 建议持续关注中国人寿，中国太保，中国平安，新华保险，中国财险，友邦保险等标的 [4] - 从估值修复到业绩兑现 [4]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于01月20日美东时间16:00收报26246.02点，较前一交易日下跌241.49点，跌幅0.91% [1] - 当日交易区间在26233.40点至26469.55点之间，振幅为0.89%，成交量为4674.34万份 [1] - 其对应的香港市场恒生指数收报26487.51点，下跌76.39点，跌幅0.29% [1] 主要成分股价格变动 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR收报128.682港元，较香港收市价上涨0.22%，是少数上涨的股票 [2][3] - 腾讯控股ADR收报593.183港元，较香港收市价下跌1.30%，其港股当日下跌1.48%至601.000港元 [2][3] - 阿里巴巴ADR收报158.308港元，较港股159.700港元下跌0.87% [3] - 小米集团ADR收报35.095港元，较港股35.480港元下跌1.09%，其港股当日跌幅达2.74% [3] - 美团ADR收报96.043港元，较港股97.350港元下跌1.34% [3] 金融与保险类股票表现 - 建设银行ADR收报7.721港元，较港股7.760港元下跌0.50% [3] - 工商银行ADR收报6.259港元，较港股6.310港元下跌0.81% [3] - 友邦保险ADR收报82.083港元，较港股82.850港元下跌0.93% [3] - 中国平安港股收报69.000港元，上涨0.88%，但其ADR收报68.279港元，较港股下跌1.04% [3] - 香港交易所ADR收报421.452港元，较港股427.000港元下跌1.30% [3] 其他重点公司表现 - 比亚迪股份ADR收报96.004港元，较港股97.000港元下跌1.03%，其港股当日大幅下跌3.67% [3] - 百度集团港股收报148.800港元，上涨0.95%，但其ADR收报146.249港元，较港股下跌1.71% [3] - 网易ADR收报213.923港元，较港股216.000港元下跌0.96% [3] - 京东集团港股微涨0.09%至112.400港元，但其ADR收报110.666港元，较港股下跌1.54% [3] - 携程集团港股上涨2.13%至480.400港元，但其ADR收报471.599港元，较港股下跌1.83% [3] - 中国宏桥ADR收报32.755港元，较港股35.540港元大幅下跌7.84%，是列表中折价幅度最大的股票 [3]

核心交易事件 - BlackRock, Inc. 于2026年1月12日，在场内以每股均价83.7565港元增持友邦保险(01299.HK)好仓26,869,334股（约2686.93万股），涉及资金约22.5亿港元 [1] - 此次增持后，BlackRock, Inc. 持有的好仓股份总数增至743,693,517股，其持好仓比例由6.82%上升至7.08% [1] 股东权益变动详情 - 根据联交所权益披露，相关权益变动事件的日期为2026年1月12日 [1] - 披露文件编号为CS20260115E00453，涉及股东为BlackRock, Inc. [2] - 除增持好仓外，该股东同时持有2,119,600股淡仓（空仓），占已发行股份的0.02% [2]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]

核心事件 - 全球最大资产管理公司贝莱德于1月12日增持友邦保险股份，涉及金额约22.5亿港元 [1] - 此次增持后，贝莱德对友邦保险的持股比例由增持前的6.83%上升至7.08%，持股数量增至约7.44亿股 [1] 交易细节 - 增持股份数量为26,869,334股 [1] - 每股作价为83.7565港元 [1] - 总交易金额约为22.5亿港元 [1]

港股与ADR市场表现对比 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR收报128.695港元，较香港收市涨0.15%，而腾讯控股ADR收报612.833港元，较香港收市跌0.76% [2] - 在列出的27只港股中，有20只股票的ADR换算价低于其港股最新价，显示多数在美交易的ADR相对港股出现折价 [3] - 仅有汇丰控股、百度集团-SW、携程集团-S和百济神外4只股票的ADR换算价高于或等于其港股最新价，呈现溢价或平价交易 [3] 个股价格变动详情 - 腾讯控股港股最新价617.500港元，下跌4.500港元或0.72%，其ADR换算价为612.833港元，较港股价格低4.667港元 [3] - 汇丰控股港股最新价128.500港元，上涨0.300港元或0.23%，其ADR换算价为128.695港元，较港股价格高0.195港元 [3] - 泡泡玛特股价跌幅最大，港股最新价178.600港元，下跌10.600港元或5.60%，其ADR换算价为176.911港元，较港股价格低1.689港元 [3] - 携程集团-S港股最新价466.200港元，上涨6.200港元或1.35%，其ADR换算价为481.612港元，较港股价格大幅高出15.412港元 [3] - 长和涨幅居前，港股最新价60.500港元，上涨1.050港元或1.77% [3] - 小米集团-W下跌2.01%，友邦保险下跌1.53%，中国平安下跌1.29%，京东集团-SW下跌1.30%，多数科技及金融股收跌 [3]

公司股权变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德于1月12日增持友邦保险股份，增持数量为2686.9334万股 [1] - 此次增持的每股作价为83.7565港元，涉及总金额约为22.5亿港元 [1] - 增持完成后，贝莱德持有的友邦保险最新股份数目约为7.44亿股，持股比例上升至7.08% [1]

公司股权变动 - 贝莱德于1月12日增持友邦保险2686.9334万股 [1] - 增持每股作价为83.7565港元，总金额约为22.5亿港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为7.44亿股，持股比例增至7.08% [1]