报告行业投资评级 - 报告未对行业给出统一投资评级，而是以晨会纪要形式对各品种给出趋势判断：基于基本面研判中，合成橡胶、20号胶、橡胶、尿素、白糖、苹果、红枣、塑料处于趋势空头区间；液化石油气、锌、沥青、铅、原油、燃油、多晶硅、三十债、工业硅、二债、五债、沪深300股指期货、中证1000指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货、白银、铜、碳酸锂、烧碱、黄金、鸡蛋、棉花、棉纱、生猪、短纤、PTA、乙二醇、热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、瓶片、对二甲苯、胶版印刷纸、硅铁、原木、纸浆、PVC、玻璃、纯碱处于震荡区间；十债、锰硅、甲醇处于震荡偏多区间 [4] - 基于量化指标研判中，偏空品种包括螺纹钢、焦炭、塑料、玉米淀粉、沪金、铁矿石、玉米；偏多品种包括沪银、橡胶、豆二、豆粕、白糖、焦煤、菜油；其余沪锡、菜粕、沪铜、棕榈油、PTA、锰硅、郑棉、豆油、甲醇、鸡蛋、沪锌、豆一、沥青、沪铝、PVC、沪铅、热轧卷板、聚丙烯、玻璃处于震荡区间 [6] 核心观点 - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认；国内稳市机制持续完善、增量资金陆续入场，市场中期向上的基础并未改变，但海外风险偏好急剧收缩短期压制A股高位方向 [12][13] - 国债期货：政策利率换锚与央行买债对债市构成中期支撑，但长端与超长端经连续下行后赔率下降，TL、T追高性价比有限，关注回调后的多配机会；短端受资金面边际收敛约束，TS、TF或以震荡为主 [14] - 螺矿：下游需求依然乏力，黑色中期预计震荡运行，钢材卖出宽跨持有 [16] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [18] - 铁合金：硅铁空单止盈离场，锰硅多单持有，价差空单SF701&SM701离场 [19] - 纯碱玻璃：震荡为主 [19] - 贵金属：短期或仍有上涨空间，但本轮中期调整行情或仍难言结束；中长期配置观望等待行情企稳的右侧交易机会 [22] - 沪铜：短期铜价以震荡运行为主，中期压力仍存，关注叙事变化 [23] - 沪锌：以震荡下行思路对待 [24] - 沪铅：建议以反弹后震荡下行思路对待 [25] - 碳酸锂：短期锂价重心仍以震荡偏弱运行为主 [27] - 工业硅：暂无驱动，震荡运行，回调空间有限，可控制好仓位试多；多晶硅市场信心缺失，延续磨底震荡 [28] - 棉花：新棉收购尾声成本或已成定局，棉花累库和下游需求不畅影响，短期有支撑亦有压力，震荡运行 [31] - 白糖：国际糖价回落与国内高产、成本支撑共同作用，内糖低位震荡下行寻求支撑 [33] - 鸡蛋：随着补货需求减弱开产水平偏高，鸡蛋现货或阶段性震荡回落，近月12合约短期或偏弱，但贴水现货幅度较大下方支撑亦较强，中长期压力仍较大 [35] - 苹果：主力合约或震荡偏弱运行 [36] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [38] - 生猪：供强需弱格局延续，弱消费对强供应的承接不足，市场有被动累库迹象，出栏体重抬升，现货价格短期缺乏大涨驱动 [40] - 原油：地缘溢价消退但基本面仍然偏紧，油价震荡为主 [42] - 燃料油：地缘主导，盘面燃料油估值高位回落，当前估值回归正常区间，未来波动幅度将与油价匹配 [45] - 塑料：短期行情仍受美伊战争影响较大，短期建议谨慎对待，震荡偏弱思路，但当前现货供应仍未有效恢复不宜过分看空 [46] - 橡胶：低探空单减仓谨慎追空，受厄尔尼诺影响上游存在减产预期，关注11-12月买入机会 [47] - 合成橡胶：空单适当离场观望，能源价格风险仍存，或等待反弹机会再尝试空单 [48] - 甲醇：近期甲醇价格受中东局势影响太大，国内市场缺货情况仍未解决，建议谨慎对待，不建议过分看空 [48][50] - 烧碱：现货价格预计将维持疲软态势，当前烧碱期货下行空间较为有限，开始关注期货端的价值回归情况 [51] - 沥青：油价仍是沥青定价核心，沥青跟随油价回落，后续或维持区间波动 [52] - PVC：短期偏弱震荡，不宜过分看空，长期需关注PVC电石法的增产情况 [52][53] - 聚酯产业链：单边价格主要受原油地缘波动主导，可维持多PX空TA思路；月差方面考虑EG1-5逢高反套 [54] - 液化石油气：地缘溢价持续消退，旺季支撑有限，逢高试空为主，不破位追空 [56] - 胶版印刷纸：预期盘面仍维持宽幅震荡，单边震荡为主，可考虑期权双卖策略 [58] - 纸浆：估值持续探底，盘面触底反弹，空单适当获利平仓离场后盘面重回震荡博弈期，短期观望为主，现价触及低位不建议追空 [59] - 原木：现货市场成交偏弱整体稳定，预期震荡，可尝试期权双卖策略 [61][62] - 尿素：保持宽幅震荡偏空思路对待，关注出口消息迟迟未到导致的市场情绪阶段性消退带来的下行驱动 [63] 宏观资讯总结 - 国务院总理李强11月6日主持召开国务院常务会议，指出要聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和"六张网"建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性 [8] - 深交所决定对创业板指数编制方案进行修订，将单只样本股权重上限逐步调整至15%，本次修订将于2026年12月14日定期调整时生效，核心目标是促进样本股权重分布均衡、防范指数失真 [8] - 第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）业务操作持续落地，中信证券、国泰海通、中金公司、中国银河证券、招商证券等券商均已开展回购融资交易并于11月6日完成首批股票买入操作 [9] - 国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，表示将纵深推进全国统一大市场建设，做好经济监测预测预警和政策预研储备 [9] - 国家发改委召开"六张网"重大项目建设总体调度会议，要求抓紧出台配套政策，加强重大项目调度和资金、土地等要素保障 [9] - 商务部公告对原产于欧盟的进口对位芳纶长丝以及原产于欧盟、日本的进口乙叉降冰片烯发起反倾销立案调查 [9] - 税收征收管理法修订草案面向社会公开征求意见，对税款滞纳金设置了两倍封顶限制，取消复议前清税的规定 [10] - 美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高；8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人；10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1% [10] - Anthropic计划于下周启动IPO路演，部分潜在投资者对上市估值的预期已降至1.2万亿至1.3万亿美元，较此前预期的最高2万亿美元下滑35%至40%；OpenAI新一轮融资估值预期由最高1.5万亿美元降至1.25万亿美元，融资规模由至多300亿美元削减至少三分之一 [10] 股指期货总结 - 上周五A股低开震荡、全天单边走弱，双创成长方向领跌、红利防御板块逆势护盘，呈"成长杀跌、红利避险"的极致分化格局；沪深两市成交1.67万亿元、较前一交易日缩量逾4600亿元，全市场仅758只个股上涨、4741只下跌，涨停33只、跌停15只 [12] - 公用事业（电力）、银行、农林牧渔、铁路公路等低估值高股息方向逆势收红；通信板块跌近5%居首，电子、有色金属、机械设备、计算机跌幅居前，算力硬件、光模块、CPO、PCB、元件、半导体、机器人等前期热门赛道遭遇集中兑现 [12] - 美国10月非农新增16.5万人大幅超出预期，市场对美联储12月加息25个基点的定价升至约80%，美债收益率集体上行、10年期升至4.859% [13] - 韩国综指暴跌6.02%触发年内第11次熔断、日经225跌5.96%进入技术性熊市，海外风险偏好急剧收缩 [13] - 沪指跌1.10%、创业板指跌3.96%，半导体、通信设备等科技成长板块遭系统性杀跌 [15] 国债期货总结 - DR001上行2.3bp在1.29%附近，DR007上行2.7bp在1.35%附近，月初公开市场连续五个交易日净回笼、当日回笼520亿元，资金面由宽松转为均衡 [15] - 国债期货全线走强、超长端领涨，10年期国债收益率刷新历史低位；隔夜逆回购操作利率已接替7天期成为主要政策利率 [15] - 11月政府债净融资预计升至1.62万亿元、以地方债为主，缴款集中期或对资金面形成扰动 [15] - 10年期国债收益率回到1.57%上方、30年期回到2.03%上方 [15] 黑色板块总结 - 房屋新开工9月单月同比-26.1%，基建投资9月单月同比增速-10.48%（8月为-14.77%），水泥出库量和直供量累积同比下滑20%左右，建材需求依然疲弱 [16] - 2026年1-9月中国钢材直接出口8564.1万吨，同比降2.6%；间接出口12982万吨，同比增10.26%；钢厂普遍接单在7天左右 [16] - 本期新增6座高炉检修、4座高炉复产，高炉盈利率11.26%环比持平；铁水产量略降至231万吨附近 [16][18] - 铁矿石发运维持高位，后期到港预计整体平稳有增，港口铁矿库存预估小幅增库，中长期依然偏弱运行 [17] - 山西煤炭保供和蒙煤通关恢复预期有所增加，但国内焦煤产量及蒙煤通关量均维持偏低水平；焦企吨焦利润维持亏损状态 [17][18] - 锰矿近期对锰硅成本线的推动超过50元/吨，折合盘面平水区间已上升至6000元/吨以上；南非半碳酸锰矿一周半内实际成交价格走强1.3元/吨度 [19] - 硅铁基本面中性、估值中性，未来2-3周内基本面无明显变动预期 [19] - 纯碱龙头企业检修结束逐步恢复，部分企业基于利润压力调整开工；玻璃产业利润承压、整体氛围偏弱，供应端低位区间运行，市场后续仍存冷修预期 [20] 有色和新材料板块总结 - 美国民主党中期选举强势翻盘国会两院，美元指数和美债收益率均回落，贵金属偏强运行；但民主党横扫国会引发AI监管担忧，后半段美股大跌科技股遭抛售，贵金属反弹受阻 [22] - 铜TC现货报价维持-247.35美元/吨的低位；硫酸出口恢复带动硫酸价格回升，冶炼利润有所修复，但国内电解铜检修减产仍然较多，产量边际下滑；国内社会库存持续走低，现货升水大幅走高 [23] - SMM七地锌锭库存总量17.91万吨，较10月29日减少0.42万吨，较11月2日减少0.47万吨；主力合约ZN2612收25180元/吨 [24][25] - SMM铅锭五地社会库存总量至1.92万吨，较11月2日减少百余吨，较10月29日增加约0.2万吨；pb2612收165975元/吨 [25][26] - 碳酸锂主力合约偏强震荡，美国民主党胜选使市场对其新能源政策预期向好；枧下窝锂矿近期进入复产流程，云母端产量将有所恢复；11月排产预计环比小幅下降，库存去化幅度收窄 [27] - 工业硅进入枯水期后若大厂不复产供需双减有望维持去库，年内大厂东部基本确认不复产；当前估值中性偏低，硅煤价格坚挺 [29] - 8家多晶硅龙头企业在杭州召开闭门会，明确硅料及组件销售价格不得低于成本红线，并建立企业间互相监督举报机制；12合约中性，反弹后已修复至平均现金成本以上 [29] 农产品板块总结 - ICAC报告预计26/27年度全球棉花消费增加产量下降，消费将高于产量；印度CAI预计2026/27年度棉花产量锐减14%，预计仅产量2800万吨 [31] - 美国10月29日止当周陆地棉出口销售净增277522包，较之前一周增加28%，较前四周均值增加52%；巴西10月棉花出口33.82万吨，同比增15% [31] - 荷兰合作银行预计2026/27榨季全球食糖供应缺口200万吨，预计2027/28榨季巴西糖产量将大幅回升；印度10月创纪录产糖 [33] - 截至11月8日粉蛋均价3.87元/斤，红蛋均价4.27元/斤，蛋鸡养殖利润尚可；预计11月在产存栏或阶段性下滑 [35] - 截至2026年11月5日全国主产区苹果冷库库存量894.07万吨，较去年同期698.42万吨增加195.65万吨，增幅28.01%；本产季继续上调甘肃产区总库容，上调幅度为11% [37] - 红枣各产区报价区间：阿拉尔零星开秤2.70—2.90元/公斤，且末3.00—3.50元/公斤，和田若羌4.00—5.00元/公斤；新疆主产区灰枣下树整体延迟，图木舒克预计11月10日前后集中下树 [39] - 11月规模企业出栏量环比继续增加，标猪供应压力延续；屠宰量环比小幅增加但幅度有限，养殖企业日度出栏计划完成率持续低位运行，猪源被动积压 [40] 能源化工板块总结 - 布伦特小幅低开至97美元/桶附近；新加坡燃料油库存升至1913.9万桶、富查伊拉至582.2万桶，亚洲库存回升 [45] - 华东PP拉丝价格11100元/吨较前一交易日降50元/吨，华东基差01+1600元/吨；华北LL价格9700元/吨较前一交易日降150元/吨，华北基差01+930元/吨 [46] - 中石化华东丁二烯出厂价格维持15050元/吨，中油东北顺丁橡胶出厂价下调500元/吨至16000元/吨；BR12合约日内下跌1.53% [48] - 太仓甲醇现货报价3700元/吨较前一交易日涨70元/吨，基差01+480元/吨；鲁南甲醇现货3590元/吨涨70元/吨，河南甲醇现货3495元/吨涨95元/吨 [50] - 氧化铝企业液碱采购价格稳定至1563元/吨；烧碱仓单数量232张，仓单数量增长31张 [51] - 华东电石法PVC库提4900元/吨较前一交易日稳定，乙烯法5900元/吨稳定；华北电石法4930元/吨涨30元/吨，华南电石法5070元/吨涨30元/吨 [53] - 12月CP预期快速回落至丙烷633美元/吨附近；港口库存升至232万吨附近；全国液化气估价7536元/吨较上一工作日下跌35元/吨 [56][57] - 双胶纸产量16.8万吨较上期环比减少0.2万吨降幅1.2%，产能利用率41.4%较上期下降0.5个百分点 [58] - 截至2026年11月5日中国纸浆主流港口样本库存量229.5万吨，较上期累库7.5万吨环比上涨3.4% [60] - 新西兰12港原木离港发运直发中国9船35万方，环比增加2船10万方；太平洋11月外盘暂稳于135/137美元 [62] - 尿素期货UR2701合约高开低走，多头再度出现推高减仓情况，多头对后期市场信心较为不足；坑口煤炭现货价格出现上涨 [63]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4] 报告核心观点 - 国际糖市：本周原糖价格高位回落震荡，主要承压于能源价格大幅回落的影响，因巴西可能会生产更多的糖而非乙醇所致；印度政府出台2026/27年度用于乙醇生产的食糖分流消减为零的政策，令印度食糖供给没那么悲观；北半球陆续开机生产，阶段性宽松压力所致，不过全球供给收缩的预期仍在，整体糖价高位波动下行运行 [4] - 国内糖市：本周国内糖价走势仍旧偏于低位震荡下跌运行，成本支撑作用下跌空间有限；旧作库存陆续消化，新榨季产量预期较高的供给宽松预期压制糖价；国内现货新糖价运行在成本附近，配额外进口加工糖利润倒挂，配额内进口加工糖成本仍远低于国内糖价，令国内糖价跟随国际糖价回落，预计回落空间有限，关注前期低点表现 [4] - 期现：基差偏弱 [4] - 月间或内外套：外强内弱 [4] - 单边期权：低位震荡下行寻求支撑 [4] 一、国内外糖价整体情况 - ICE原糖主连前一周19.52，本周18.6，环比-4.71%，下周预期继续回落、空间收缩，价格高位下滑受能源价格和阶段性供给压力影响 [2] - ICE白糖主连前一周542.3，本周519.2，环比-4.26%，下周预期继续回落、空间收缩 [2] - 郑糖主连前一周5263，本周5215，环比-0.91%，下周预期低位震荡，跟随外盘波动同时国内压力依旧 [2] - 巴西加工糖成本（50%）前一周6164，本周5956，环比-3.36%，下周预期震荡回落 [2] - 巴西加工糖成本（15%）前一周4862，本周4672，环比-3.91%，下周预期震荡回落，国际糖价高位回落，配额内进口糖成本仍较低 [2] - 泰国加工糖成本（50%）前一周6367，本周6159，环比-3.25%，下周预期震荡回落 [2] - 泰国加工糖成本（15%）前一周5017，本周4827，环比-3.79%，下周预期震荡回落 [2] - 广西南宁现货前一周5150，本周5140，环比-0.19%，下周预期震荡承压，现货走势震荡承压，高库存压力和阶段性供给增加压力所致 [2] - 云南昆明现货前一周5050，本周5030，环比-0.40%，下周预期震荡承压 [2] - 河北曹妃甸现货前一周5930，本周5930，环比0.00%，下周预期震荡承压 [2] - 进口加工糖利润（配额外-营口）前一周-395，本周-188，环比52.44%，下周预期倒挂幅度收缩 [2] - 进口加工糖利润（配额内-营口）前一周930，本周1121，环比20.44%，下周预期利润仍在，整体配额内进口利润略收缩，盘面配额外进口加工糖利润倒挂幅度仍较大 [2] - 进口盘面利润（配额外）前一周-901，本周-741，环比17.68%，下周预期倒挂幅度较大 [2] - 进口加工糖盘面利润（配额内）前一周401，本周543，环比35.46%，下周预期利润仍在 [2] 二、食糖估值-基差、价差、交割成本 - 基差（南宁）前一周-113，本周-75，环比33.63%，下周预期震荡偏弱 [3] - 基差（昆明）前一周-193，本周-175，环比9.33%，下周预期震荡偏弱 [3] - 基差（营口）前一周607，本周655，环比7.91%，下周预期震荡偏强 [3] - 郑糖1-5价差前一周-76，本周-69，环比9.21%，下周预期震荡偏弱 [3] - 郑糖11-1价差前一周-181，本周-216，环比-19.34%，下周预期震荡偏弱，因新榨季糖价较旧作偏强，新糖报价成本附近波动，旧作糖价偏低，基差持续偏弱 [3] - 广西交割糖成本（11月）前一周5189，本周5171，环比-0.35%，下周预期小幅波动 [3] - 云南糖交割成本（11月）前一周5192，本周5164，环比-0.54%，下周预期小幅波动 [3] - 营口加工糖交割成本（11月）前一周5914，本周5905，环比-0.15%，下周预期小幅波动 [3] 三、糖市重要数据 - 广西糖产销率上期80.56%，本期89.17%，环比上升10.69%，旧作产销率上升中但同比偏低（10月数据）[4] - 云南糖产销率上期84.18%，本期89.31%，环比上升6.09%，产销数据同比偏低、环比回升（10月数据）[4] - 广西糖工业库存上期149.61万吨，本期83.34万吨，环比-44.30%，库存环比下降但同比偏大（月频数据）[4] - 云南糖工业库存上期46.47万吨，本期31.4万吨，环比-32.43%，库存较大、同比偏大（月频数据）[4] - 进口糖数量上期65.00万吨，本期26.00万吨，环比-60.00%，环比大增、同比下降（9月环比8月）[4] - 泰国产量上期0.00万吨，本期0.00万吨，26/27榨季还未开始 [4] - 印度产量上期0.00万吨，本期84.50万吨，印度开榨进度快、产量快速上升，26/27榨季开始 [4] - 巴西产量（双周）上期286万吨，本期187万吨，环比-34.62%，同比环比均大幅下降（10月上半月预估比9月下半月产量）[4] 四、国内糖市供需平衡表 - 2026/27榨季（10月预估）播种面积1461千公顷，其中甘蔗1248千公顷、甜菜213千公顷，10月供需报告未作调整 [5][6] - 2026/27榨季（10月预估）单产60.92吨/公顷，其中甘蔗单产66.09吨/公顷、甜菜单产55.74吨/公顷 [5] - 2026/27榨季（10月预估）糖产量1293万吨，其中甘蔗糖1143万吨、甜菜糖150万吨 [5] - 2026/27榨季（10月预估）进口480万吨、消费1573万吨、出口18万吨、结余变化182万吨 [5] - 对比2025/26榨季（9月预估）糖产量1295万吨，2026/27榨季（9月预估）糖产量1293万吨，10月预估维持1293万吨不变 [5] 五、现货及价差数据跟踪 - 现货供给偏大，本周现货低位小幅反弹，基差偏弱，远期基差更弱 [10] - 跨月价差方面，1-5价差微微反弹 [11] 六、内外价差 - 进口成本仍偏高，配额外进口成本跟随国际糖价波动已远高于国内糖价，限制内糖价格下跌，配额内进口加工糖利润已下破千元 [21] - 盘面配额外进口加工糖利润倒挂依旧 [19] 七、国际市场关键数据 - 巴西中南部10月上半月食糖产量187万吨，较去年同期下降27.1%；甘蔗压榨量2730万吨，同比减少21.3%；乙醇产量下滑26.1%至15.3亿升 [26] - 巴西10月出口糖3,245,835.38吨，同比减少22%；日均出口量162,291.77吨，同比减少14%；上年10月出口糖4,163,313.55吨，日均出口量189,241.52吨 [30] - 巴西雷亚尔贬值影响，出口增强 [28] - 2025/26榨季泰国累计产糖量1199.69万吨；泰国甘蔗糖业委员会（OCSB）第二次田间调研显示全国甘蔗种植面积约160万公顷（约2400万亩），平均单产9.7吨/莱，预计收获甘蔗9700万吨，接近市场主流预期9500万吨一线；OCSB此前9月中旬调研预估为甘蔗9500万吨、糖1050万吨 [35] - 印度2025/26榨季累计产糖2830万吨；2026/27榨季截至11月5日该国糖产量达128.5万吨，已有184家糖厂开始压榨作业，分别高于上年同期154家和32万吨 [35] - 2025/26榨季泰国累计产糖量1199.69万吨，可供出口量锐增，下一年度出口或降因面临减产 [40] - 印度政府2025/26年度允许出口糖200万吨，5月13日晚间宣布即日起至9月30日禁止食糖出口以保障国内供应和稳定价格；2026年8月20日印度商务部发布通知称将允许免税进口100万吨原糖，旨在压低创纪录高糖价；预计2026/27榨季印度将连续第二年需要进口食糖 [40] - 泰国新榨季预期减产幅度较大；印度提前开榨令阶段性供给紧张局面缓解 [32] 八、国内市场关键数据 - 中国农业农村部10月供需报告较9月未调整，2026/27年度中国食糖产量微降；中国糖业协会在昆明糖会预估产量或在1310万吨 [43] - 广西9月库存同比增加，10月库存消化较快 [45] - 2026年9月中国进口糖26万吨，同比减少29万吨；2026年1-9月我国累计进口食糖251万吨，同比减少65万吨；2025/26榨季截至9月底我国累计进口食糖429万吨，同比减少34万吨 [49] - 2026年9月我国糖浆与白砂糖预混粉进口合计2.9万吨，同比大幅下降 [52] - 下游需求不佳，企业数量同比下降，需求没有显现很好 [54] - 下游市场提振不足，乳制品和软饮料产量环比下降 [57]