该行预期，奢侈品零售表现向好将对九龙仓置业及希慎兴业股价带来正面驱动力，建议增持九龙仓置 业，给予"买入"评级，目标价30.3港元；同时建议投资者减持领展，评级"中性"，目标价36.8港元。花 旗预期随着12月年底节日旺季及2月农历新年来临，短期内奢侈品主题投资将跑赢大市。 花旗发表研究报告指，香港零售销售表现持续胜预期，10月销售额按年增长6.9%，创过去22个月以来 最大升幅，当中奢侈品零售按年增长9.5%，销售额达到21个月高位。10月零售销售增长主要由电器及 奢侈品带动，而超级市场、家具及燃料类别则录得下跌。 ...

股本与股份数据 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为5亿港元，与上月持平[1] - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存）30.36227327亿股，与上月持平[2] - 截至2025年11月底，库存股份数目为0，与上月持平[2] 股份认购权计划数据 - 截至2025年11月底，股份认购权计划的股份期权数目为350万股，与上月持平[3] - 截至2025年11月底，因股份认购权计划可能发行或转让的股份为140万股[3] - 截至2025年11月底，行使股份期权可发行或转让股份总数为3.00122732亿股[3] 11月资金与股份变动 - 2025年11月行使期权所得资金总额为0港元[3] - 2025年11月已发行股份（不含库存）增减总额为0股[5] - 2025年11月库存股份增减总额为0股[5]

香港10月零售销售数据表现 - 香港10月零售销售额同比增长6.9%至352亿港元，表现优于市场预期 [1] - 增长主要受耐用品、线上销售及访港人流带动 [1] - 线上销售额达52亿港元，同比增长27%，环比增长32% [1] - 线上销售占总销售额的比例达到创纪录的14.6% [1] - 奢侈品销售及电器产品在10月份表现强劲 [1] 受益公司及股价表现 - 数据对九龙仓置业、希慎兴业有利 [1] - 九龙仓置业和希慎兴业过去三个月股价分别增长10%和21% [1] - 零售类股如领展房产基金、希慎兴业及九龙仓置业具备高息率优势 [1] - 若零售销售持续向好，相关公司股价或有上行空间 [1] 行业前景与预期 - 摩根士丹利预期香港11月零售销售同比增长5% [1] - 预期增长主要得益于消费者信心的改善及购物节促销活动带动 [1]

香港10月零售销售表现 - 香港10月零售销售额同比增长6.9%至352亿港元，表现优于市场预期 [1] - 增长主要受耐用品、线上销售及访港人流带动 [1] - 线上销售额达52亿港元，同比增长27%，环比增长32% [1] - 线上销售占总销售额比例创纪录，达到14.6% [1] 具体品类及公司表现 - 奢侈品销售及电器产品于10月份表现强劲 [1] - 九龙仓置业及希慎兴业过去三个月股价分别增长10%和21% [1] - 零售类股如领展房产基金、希慎兴业及九龙仓置业具备高息率优势 [1] 未来展望 - 若零售销售持续向好，相关公司股价或有上行空间 [1] - 预期11月零售销售同比增长5%，主要得益于消费者信心改善及购物节促销活动带动 [1]

香港零售销售表现 - 香港10月零售销售按年增长6.9%，增幅较9月加快，并创22个月新高 [1] - 非必需消费品表现明显优于必需消费品 [1] - 展望11月，预计零售销售增速将略为放缓至低至中单位数，主要因电器产品的异常强劲增长可能消退 [1] - 访港旅客按年增速加快以及低基数效应将提供抵销 [1] 相关公司观点 - 对九龙仓置业维持建设性看法，因非必需品零售已呈现明显见底迹象 [1] - 对领展保持中性，因租户销售额不如预期 [1]

香港零售销售数据表现 - 香港10月零售销售额按年增长6.9%至352亿港元 表现优于市场及公司预期[1] - 增长主要受耐用品销售、在线销售及访港人流带动[1] - 在线销售额表现尤为强劲 达52亿港元 按年增长27% 按月增长32%[1] - 在线销售占总销售额比例达到创纪录的14.6%[1] - 公司预期11月零售销售按年增长5% 主要得益于消费者信心改善及购物节促销活动带动[1] 相关受益公司及行业观点 - 上述数据对九龙仓置业、希慎兴业有利 它们过去三个月股价分别增长10%、21%[1] - 零售类股如领展、希慎兴业及九龙仓置业被认为具高息率优势[1] - 若零售销售持续向好 相关公司股价或有上行空间[1]

协议情况 - 九龙仓与九龙仓置业于2025年11月28日订立新概括酒店服务协议，有效期至2028年12月31日[3][6] - 双方曾于2022年12月16日订立现有概括酒店服务协议，有效期至2025年12月31日[4] 费用数据 - 2023 - 2025年10月，九龙仓集团已收及九龙仓置业集团已付服务费分别为6100万、5600万、4700万港币[10] - 2026 - 2028年，九龙仓及九龙仓置业全年上限金额分别为8100万、9400万、1.12亿港币[11] 其他要点 - 协议构成持续关连交易，双方为关连人士[3] - 服务费率按酒店情况及市场第三方条款厘定[8] - 《上市规则》适用百分比率对双方全年上限金额超逾0.1%且低于5%[15][17] - 双方董事会认为新协议条款及上限金额公平合理[18]

协议信息 - 现有概括物业服务协议2022年12月16日订立，有效期至2025年12月31日[4][27] - 新概括物业服务协议2025年11月28日订立，有效期从2026年1月1日至2028年12月31日[6][8][27] - 个别服务协议酬金按公平原则协商及厘定，有效期不超三年[9] - 定价政策含项目管理、销售推广等六种服务费[11][12] 费用数据 - 2023 - 2025年九龙仓集团已收服务费分别为900万、0、0万港币，已付分别为8000万、7500万、1.01亿港币[14] - 2023 - 2025年九龙仓置业集团已付服务费分别为2300万、1300万、1100万港币[14] - 2023 - 2025年海港企业集团已付服务费分别为600万、500万、400万港币[14] - 2026 - 2028年九龙仓应收服务费上限分别为3500万、300万、700万港币，应付分别为1.72亿、1.87亿、1.87亿港币[15] - 2026 - 2028年九龙仓置业应付服务费上限分别为5100万、2000万、2300万港币[15] - 2026 - 2028年海港企业应付服务费上限均为500万港币[15] 公司信息 - 海港企业在香港注册，股份代号51[27] - 九龙仓在香港注册，股份代号4[28] - 九龙仓置业在开曼群岛注册，股份代号1997[29] - 九龙仓置业由WAC拥有超30%股权，会德丰地产由WAC拥有50%股权[3][29] 协议规定 - 任何一方可在不少于两个月预先书面通知等情况终止新概括物业服务协议[13] - 《上市规则》下，新概括物业服务协议相关交易适用百分比率对三家公司全年上限金额超0.1%且低于5%[20][21][22] - 九龙仓、九龙仓置业、海港企业董事认为新概括物业服务协议条款及上限金额公平合理[23][24] - 三家公司董事在新概括物业服务协议相关交易中无重大利益[24] - 三家公司需关注2026 - 2028年各财政年度应付及应收服务费用上限[28][29][30]

股权关系 - WAC拥有九龙仓置业超30%股权[4][15] - WAC拥有会德丰地产50%股权[24] 租赁协议 - 现有协议有效期2023年1月1日至2025年12月31日[6][21] - 新协议2025年11月28日签订，有效期2026年1月1日至2028年12月31日[9][22] - 新协议下九龙仓和九龙仓置业适用百分比率超0.1%且低于5%[16][17] - 新协议构成九龙仓和九龙仓置业的持续关连交易[15] 租金数据 - 2023 - 2025.10.31九龙仓置业已收租金9600、8400、7200万港元[11] - 2023 - 2025.10.31九龙仓已确认资本化租金1.27、1.23、1.16亿港元[11] - 2026 - 2028九龙仓置业应收租金上限1.14、1.17、1.18亿港元[12] - 2026 - 2028九龙仓资本化租金上限1.65、2、2亿港元[12] 公司业务 - 九仓集团业务为香港及内地投资、发展物业等[19] - 九龙仓置业主营香港物业和酒店投资[20] - 会德丰集团业务为香港及内地投资、发展物业等[19] 公司信息 - 九龙仓置业于开曼群岛注册，股份于联交所上市，代号1997[25]

港股市场整体表现 - 港股市场延续受压态势，恒生指数低开0.8%，国企指数低开0.72%，恒生科技指数低开1.25% [1] - 市场忧虑减息步伐未如预期，加上业绩未有带来惊喜，市况短期维持反覆上落形态，指数在26,000点有较大支持，上方阻力在27,000点水平 [3] 主要公司股价及业绩表现 - 中国宏桥股价跌7.74%，翰森制药跌4.01%，理想汽车跌2.39%，网易跌1.92% [1] - 携程集团股价涨1.53%，恒隆地产涨1.08%，九龙仓置业涨0.16%，周大福涨0.07% [1] - 小鹏汽车低开7.29%，公司季度净亏损大幅收窄至3.81亿元，去年同期为18.08亿元，同比减少78.93% [1] - 小鹏汽车季度收入为203.81亿元，同比增长101.76%，其中汽车销售收入180.54亿元，同比增长105.27% [1] - 小鹏汽车季度毛利为41.04亿元，同比增长166.26%，季度毛利率为20.1%，较2024年同期上升4.8个百分点 [1] - 零跑汽车低开1.82%，公司2025年第三季度净利润为1.5亿元，前三季度净利润达1.8亿元 [2] - 零跑汽车2025年第三季度收入为194.5亿元，较2024年同期的98.6亿元增加97.3% [2] - 零跑汽车2025年第三季度毛利率为14.5%，较2025年第二季度提升0.9个百分点 [2] 公司融资活动 - 兖矿能源低开1.48%，公司成功发行2025年度第三期科技创新债券，募集资金30亿元人民币 [2] - 兖矿能源本期债券期限为3+N年，发行利率为2.06% [2]