核心观点 - 电力行业投资逻辑正从盈利增长转向盈利稳定与分红提升的红利逻辑 火电板块的估值有望接力盈利成为下一阶段超额收益的核心驱动力 绿电板块政策拐点已现 虽基本面改善时点不确定 但低估值且具备风电占比高、区域电价确定性强等特征的主体值得左侧布局 水电板块当前股息率与无风险利率息差处于历史高位 具备较强的绝对收益价值 核电板块在“十五五”期间将迎来可观的产能增长 长期电价中枢预期依然坚实 [2][6] 火电板块分析 - 火电业绩呈现“逆周期性” 主要随煤价反向波动 但行情演绎与基本面变化并非完全同向 例如“十三五”中后期虽盈利改善 但因降价与减值导致市场质疑盈利兑现能力 估值持续下杀 [6][19][20] - 2023年和2024年火电行情呈现“前高后低”特征 根源在于现行政策框架下 每年签订一次的长协电价限制了盈利预期的久期 市场担忧煤价走弱将导致次年电价下调 [6][44][46][49] - 未来火电叙事有望转向盈利稳定与分红提升的红利逻辑 核心驱动力来自两方面：一是全国煤电容量电价将在2026年提升 例如甘肃拟提至每年330元/千瓦 广东已提至每年165元/千瓦 这将增强盈利稳定性 二是国资委考核深化及市值管理推进 要求提高现金分红比例 [6][60][64] - 从盈利角度看 经过2023年以来的修复 全国火电度电盈利已回到相对合理状态 主要公司如华能国际2025年上半年煤电度电盈利为0.048元/千瓦时 未来进一步增厚空间有限 [59] - 短期维度 在煤价上行周期应关注煤电一体化标的 因其商业模式更接近水电、核电 成本端风险敞口小 盈利稳定性突出 自2025年9月以来港口现货煤价涨势提速 市场对明年煤价中枢抬升形成共识 煤电一体化标的成本优势将放大 [6][65][68][71] 绿电板块分析 - 当前新能源发电面临供需关系恶化、消纳问题明显、市场化电价承压及补贴拖欠等多重问题 2025年以来风电、光伏当月利用率同比下滑 且新能源参与市场比例提升通常导致折价交易 [6][76][77][84] - 尽管基本面承压 2024年以来港股绿电公司实现了可观的绝对收益 核心支撑在于支持绿电发展的政策体系逐步完善 具体包括：1）绿电电价机制改革新老划断 “保存量、稳预期”思路清晰 2）绿色属性强制消费推进 打开叙事空间 3）补贴拖欠解决预期升温 [6][89][92][98] - 2025年2月发布的“136号文”明确新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 并建立机制电价 从首次竞价结果看 风电电价普遍优于光伏 多数省份较竞价上限仅小个位数降幅 如天津风电出清电价0.3196元/千瓦时 较上限仅下浮0.13% 这有利于稳定电价预期 [92][94][97] - 2025年可再生能源电力消纳责任权重通知要求电解铝行业绿电消费比例转为考核 并新增钢铁、水泥等多行业绿电消费比例 据测算 新增重点用能行业将带来潜在非水绿证需求约4.6亿个 有望缓解绿证市场“供强需弱”格局 [98][100] - 2025年1-8月部分绿电公司补贴收回金额同比显著增长 如太阳能收回23.19亿元 同比增加232.23% 占2024年收回金额的169.77% 显示补贴拖欠问题解决或正推进 [101][102] - 投资策略上 建议左侧布局估值低、兼具一定股息补偿、风电占比高、区域电价确定性强的主体 可通过风电装机占比、中东部电量占比及股息率等多维度筛选标的 [6][104][107] 水电板块分析 - 水电行情与来水丰枯相关性有限 一线水电公司如长江电力因业绩确定性和分红比例高 更容易获得长线资金持有 交易来水波动的资金较少 而二线水电如桂冠电力、黔源电力因来水波动性大 业绩不确定性高 存在交易来水波段的机会 [7][112][116][118][120] - 大水电投资择时的核心因素是股息率与长期无风险收益率的息差 历史回测显示 当长江电力股息率息差达到高位后 股价往往明显抬升 当前该息差再度达到历史高位 显示具备较强的绝对收益价值 [7][123][126][127] - 横向对比大水电公司投资价值需考量股息率、成长性、确定性三因素 长江电力过去占据优势 但未来并非唯一最优解 国投电力和川投能源的雅砻江水电、华能水电的澜沧江上游仍有大规模潜在水电装机成长 例如雅砻江中游在建拟建常规水电782万千瓦 相对现有装机潜在扩张幅度41% [7][128][130][131] - 当前国投电力和川投能源相对于长江电力的估值折价明显 考虑国投电力55%的分红比例指引 其股息率表现已不弱于长江电力 川投能源估值也处于极具绝对收益的位置 [7][132][134][137] 核电板块分析 - 核电资产属性与水电最为相似 运营稳定、久期长、清洁稳定 从调整后的ROE看 剔除大量在建工程对净资产的摊薄影响后 中国核电与中国广核的ROE与长江电力的差距明显缩小 例如2023年中国核电剔除在建工程后ROE为14.40% 甚至反超长江电力的13.59% [8][139][142] - “十五五”期间核电将迎来可观的产能增长 截至2024年底 中国核电和中国广核的在建及待建权益装机分别为1084.29万千瓦和1435.36万千瓦 预计2025-2031年陆续投产 相对2024年底权益装机的累计增幅分别为85.54%和84.03% 年化复合增长率分别为9.23%和9.10% [8][144][145] - 市场核心担忧的电价风险影响有限 2026年年度长协电价调整将对核电电价产生一定影响 但对于部分地区而言电价风险有限 长期来看 核电作为“碳中和”背景下唯一稳定、清洁的电源 其电价中枢具备坚实、稳定的基础和预期 [8]

证券代码：601669 股票简称：中国电建 公告编号：临2025-072 中国电力建设股份有限公司 本议案已经公司第四届董事会人事薪酬与考核委员会第五次会议审议通过。公司董事会人事薪酬与考核 委员会认为：被提名人具备《中华人民共和国公司法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号 一规范运作》等法律法规及规范性文件规定的担任公司董事的资格，不存在相关法律法规及规范性文件 规定的禁止任职的情形。同意王小军先生为第四届董事会董事候选人，并同意提交公司董事会会议审 议。 本议案尚需提交公司股东会审议批准。 二、审议通过了《关于聘任中国电力建设股份有限公司总经理的议案》。 公司董事会同意聘任王小军先生为公司总经理，任期与公司董事会任期一致。王小军先生简历请详见本 公告附件一。 表决情况：8票同意，0票弃权，0票反对。 第四届董事会第十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国电力建设股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第十五次会议于2025年12月15日以现场会 议方式在中电建科技创新产业园A座召 ...

内容概况：电力熔断器作为核心电路保护元件，凭借其优异的限流特性、快速响应能力与高可靠性，在 新能源汽车、储能系统、轨道交通及智能电网等关键领域的需求持续增长。随着全球能源结构加速转 型，新能源发电占比不断提升、电动汽车普及率迅速提高以及各类储能设施大规模建设，对电力系统安 全运行提出了更高要求，从而直接拉动了对高性能电力熔断器的市场需求。在产品技术层面，国内企业 通过持续研发投入，在材料科学、灭弧技术和结构设计等方面不断突破，进一步提升了电力熔断器在高 压、大电流等复杂工况下的适用性和安全性，拓展了其应用场景。据统计，中国电力熔断器行业市场规 模从2019年的6亿元增长至2024年的16.8亿元，年复合增长率为22.87%。在产业政策支持与技术迭代的 双重驱动下，电力熔断器在产品性能、材料工艺及适用场景等方面不断突破，预计2025年中国电力熔断 器市场规模将增至19.1亿元。 相关上市企业：好利科技（002729）、中熔电气（301031）、铜陵有色（000630）、湖南白银 （002716）、康达新材（002669）、耀皮玻璃（600819）、南玻A（000012）、石英股份（603688）、 比亚迪（00 ...

新华财经广州12月10日电（记者陆宇航沈寅飞）12月9日至10日，以"绿色湾区智汇未来"为主题的2025 明珠湾气候投融资大会在广州南沙举办。10日上午，在南方电网广东广州供电局和广州市电力行业协会 主办的"智慧赋能——电网低碳转型与车网互动规模化应用"分会议上，中国电力企业联合会副秘书长俞 学豪表示，要从三方面入手，推动车网互动规模化应用。 "一方面，要坚持标准先行，加快推进V2G接口、通信协议、安全防护等关键标准统一，为全国推广打 牢基础。另一方面，要坚持市场导向，以虚拟电厂为枢纽打通车网互动，以现货市场辅助服务、需求响 应、绿电交易等机制，真正释放商业价值。"俞学豪说。 此外，俞学豪表示，还要坚持协同创新，围绕双向充放电安全控制、大规模聚合调度等关键技术，加 强"政、产、学、研、用"联合攻关。"中电联将持续发挥桥梁纽带和智库支撑作用，在政策研究、标准 制定、示范推广和产业协同等方面，为行业高质量发展提供有力支撑。" "在'双碳'目标的持续推动下，新能源汽车产业实现跨越式发展，年产销量迈上千万辆新台阶，正深刻 改变能源生产、消费和电力系统运行方式。"俞学豪说，在这一进程中，车网互动由技术探索走向规模 应用 ...

远达环保为反映新股发行及其在水电业务的重大拓展，其董事会已根据中国及上交所的适用监管要求， 拟修订其公司章程，其中包括将其註册资本由人民币 7.808亿元修改至人民币 43.8亿元(每股面值人民币 1.00 元)，以及将其公司名称变更为国家电投集团水电股份有限公司(SPIC Hydropower Co. Ltd.)。 于本公告日期，远达环保的拟议配售尚未进行。由于截至本公告日期尚未就拟议配售订立任何具约束力 的协议，故拟议配售可能会或可能不会落实。本公司将于适当时候遵守相关上市规则的规定。 智通财经APP讯，中国电力(02380)发布公告，股权转让协议项下的所有先决条件已获达成及/或(如适用) 豁免，且交割已正式完成。远达环保已分别向本公司、湘投国际及广西公司完成配发并发行 20.17亿 股、11.84亿股及 3.98亿股新股。 交割后，本公司直接及透过其全资拥有附属公司广西公司持有远达环保合共 24.15亿股股份，占远达环 保于本公告日期已发行股本约 55.13%。远达环保已成为本公司的附属公司，而其财务业绩及财务状况 已合并计入本集团的财务报表。五凌电力及长洲水电(目标公司)亦已转让予远达环保，且目前远达 ...

智通财经APP讯，中国电力(02380)发布公告，股权转让协议项下的所有先决条件已获达成及/或(如适用) 豁免，且交割已正式完成。远达环保已分别向本公司、湘投国际及广西公司完成配发并发行 20.17亿 股、11.84亿股及 3.98亿股新股。 交割后，本公司直接及透过其全资拥有附属公司广西公司持有远达环保合共 24.15亿股股份，占远达环 保于本公告日期已发行股本约 55.13%。远达环保已成为本公司的附属公司，而其财务业绩及财务状况 已合并计入本集团的财务报表。五凌电力及长洲水电(目标公司)亦已转让予远达环保，且目前远达环保 持有五凌电力 100%股权及长洲水电 64.93%股权。目标公司仍为本公司的附属公司，并将继续在本集团 的财务报表中综合入账。 远达环保为反映新股发行及其在水电业务的重大拓展，其董事会已根据中国及上交所的适用监管要求， 拟修订其公司章程，其中包括将其註册资本由人民币 7.808亿元修改至人民币 43.8亿元(每股面值人民币 1.00 元)，以及将其公司名称变更为国家电投集团水电股份有限公司(SPIC Hydropower Co. Ltd.)。 于本公告日期，远达环保的拟议配售尚未进行。 ...

交割后，公司直接及透过其全资拥有附属公司广西公司持有远达环保合共2,414,961,831股股份，占远达 环保于本公告日期已发行股本约55.13%。远达环保已成为公司的附属公司，而其财务业绩及财务状况 已合并计入集团的财务报表。五凌电力及长洲水电(目标公司)亦已转让予远达环保，且目前远达环保持 有五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权。目标公司仍为公司的附属公司，并将继续在集团的财务 报表中综合入账。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：安东 格隆汇12月8日丨中国电力(02380.HK)公告，董事局欣然宣布，股权转让协议项下的所有先决条件已获 达成及／或(如适用)豁免，且交割已正式完成。远达环保已分别向公司、湘投国际及广西公司完成配发 并发行2,016,793,893股、1,184,427,480股及398,167,938股新股。 ...

格隆汇12月8日丨中国电力(02380.HK)公告，董事局欣然宣布，股权转让协议项下的所有先决条件已获 达成及／或(如适用)豁免，且交割已正式完成。远达环保已分别向公司、湘投国际及广西公司完成配发 并发行2,016,793,893股、1,184,427,480股及398,167,938股新股。 交割后，公司直接及透过其全资拥有附属公司广西公司持有远达环保合共2,414,961,831股股份，占远达 环保于本公告日期已发行股本约55.13%。远达环保已成为公司的附属公司，而其财务业绩及财务状况 已合并计入集团的财务报表。五凌电力及长洲水电(目标公司)亦已转让予远达环保，且目前远达环保持 有五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权。目标公司仍为公司的附属公司，并将继续在集团的财务 报表中综合入账。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於交割前，遠達環保及其附屬公司已與國家電投若干附屬公司或一名聯繫人 訂立多份具有固定期限及固定條款的協議，並與平圩發電訂立一份協議（統 稱「現有協議」），包括： 於本公告日期，國家電投間接持有本公司已發行股本約 65.41%，並為本公 司的最終控股股東。因此，根據上市規則定義，國家電投、其附屬公司及聯 繫人均為本公司的關連人士。 （股份代號：2380） 根據上市規則第 14A.60 條之持續關連交易 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） 茲提述本公司日期為二零二五年四月十六日之公告、日期為二零二五年五月 二十日之通函、日期為二零二五年九月一日及二零二五年九月十六日之補充 公告及日期為二零二五年十二月八日之交割公告，內容有關資產重組建議。 於本公告日期，平圩發電為淮南礦業 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited 自願性公告 完成資產重組建議 茲提述中國電力國際發展有限公司（「本公司」）日期為二零二五年四月 十六日 之 公告（「 初 始 公 告 」）、日期為二零二五年五月二十日 之 通 函 （「通函」）及日期為二零二五年九月一日及二零二五年九月十六日之公 告（「補充公告」），內容有關資產重組建議。除另有指明外，本公告所 用的全部詞彙與通函及補充公告所界定者具有相同涵義。 股權轉讓協議交割完成 董事局欣然宣佈，股權轉讓協議項下的所有先決條件已獲達成及／或（如 適用）豁免，且交割已正式完成。 遠達環保已 分 別 向本公司、湘投國際及廣西公司 完 成 配發並發行 2,016,793,893 股、1,184,427,480 股及 398,167,938 股新股。 交割後，本公司直接及 ...