股价表现与交易情况 - 西锐（02507）盘中股价涨幅超过8%，最高触及69.50港元，创下去年8月以来的新高 [1][3] - 截至发稿时，股价上涨7.27%，报68.60港元 [1][3] - 成交额为6965.53万港元 [1][3] 机构评级与目标价 - 海通国际发布研究报告，维持西锐“优于大市”的评级 [1][3] - 海通国际将公司目标价提高至70.20港元 [1][3] 财务预测与估值调整 - 基于对公司产品更新换代后出货及盈利能力提升的预期，海通国际预测公司2025至2027年营业收入分别为13.94亿美元、16.74亿美元和19.51亿美元 [1][3] - 此前对2026年和2027年营业收入的预测分别为16.34亿美元和19.04亿美元，本次预测有所上调 [1][3] - 对应地，预测2025至2027年净利润分别为1.59亿美元、1.83亿美元和2.04亿美元 [1][3] - 此前对2025年和2026年净利润的预测分别为1.41亿美元和1.76亿美元，本次预测有所上调，而对2027年的预测（2.06亿美元）则略有下调 [1][3] - 由于认为公司订单远期可见性较弱，DCF估值匹配度低，海通国际改用市盈率（PE）倍数进行估值 [1][3] - 基于2026年的预期每股收益（EPS），给予公司18倍市盈率 [1][3]

股价表现与市场反应 - 西锐股价大幅上涨，涨幅超过8%，盘中高见69.45港元，创下去年8月以来的新高 [1] - 截至发稿时，股价报69.45港元，成交额为5420.03万港元 [1] 机构观点与业绩预期 - 海通国际预计公司2025年全年飞机交付量约为800架，新增订单约为600架 [1] - 海通国际对公司全年业绩持较为乐观的态度 [1] - 西部证券指出，公司于2月3日晚发布了VisionJet G3新品，该产品持续提价，并在智能化与舒适度方面进行了升级 [1] - 西部证券认为，随着VisionJet G3、SR G7+等结构更好的产品逐步获取新订单并交付，公司整体产品结构同比将得到改善 [1] - 更高端的产品将适配更高端的服务，从而带动公司盈利能力提升 [1] 指数纳入预期 - 指数公司预计在2月中下旬公布新的调整名单 [1] - 截至2025年年底，公司在市值、交易量、换手率等指标上均满足指数公司的要求 [1]

股价表现与市场反应 - 公司股价大幅上涨，涨幅超过8%，最高触及69.45港元，创下去年8月以来的新高 [1] - 截至发稿，股价报69.45港元，成交额达5420.03万港元 [1] 机构观点与业绩预期 - 海通国际预计公司2025年全年飞机交付量约为800架，新增订单约为600架 [1] - 海通国际对公司全年业绩持较为乐观的态度 [1] - 西部证券指出，公司于2月3日晚发布了VisionJet G3新品，该产品持续提价，并在智能化与舒适度方面进行了升级 [1] - 西部证券认为，随着VisionJet G3、SRG7+等结构更优的产品逐步获取新订单并交付，公司整体产品结构同比将得到改善 [1] - 更高端的产品将适配更高端的服务，从而带动公司盈利能力提升 [1] 指数纳入预期 - 指数公司预计在2月中下旬公布新的调整名单 [1] - 截至2025年年底，公司在市值、交易量、换手率等指标上均满足指数公司的要求 [1]

公司人事变动 - 黄凯婷女士辞任公司联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人，自2026年2月10日起生效 [1] - 陈镇杰先生获委任为联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人，自2026年2月10日起生效，其并非公司个别雇员，而是以外部服务供应商身份行事 [1] - 陈镇杰先生将与皮巍先生共同承担公司秘书职责，皮巍先生将继续担任另一联席公司秘书，并作为陈先生在公司秘书事宜上的联系人 [1]

公司人事变动 - 黄凯婷女士辞任公司联席公司秘书、上市规则授权代表及公司条例法律程序文件代理人 自2026年2月10日起生效 [1] - 陈镇杰先生获委任为联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人 自2026年2月10日起生效 [1] - 陈镇杰先生以外部服务供应商身份行事 并非公司个别雇员 将与皮巍先生共同承担公司秘书职责 [1] - 皮巍先生将继续担任另一联席公司秘书 并作为陈镇杰先生在公司秘书事宜上的联系人 [1]

公司治理变动 - 黄凯婷辞任西锐公司联席公司秘书、香港联交所上市规则第3.05条项下的授权代表及香港公司条例第16部项下授权代表 [1] - 上述辞任自2026年2月10日起生效 [1]

人事变动 - 黄凯婷自2026年2月10日起辞任联席公司秘书等职位[2] - 陈镇杰自2026年2月10日起获委任为联席公司秘书等职位[4] - 皮巍自2023年6月起担任联席公司秘书之一[7] 规则豁免 - 公司获联交所授予上市规则相关规定豁免，自2024年7月12日起计三年[10] - 剩余豁免期获联交所授予豁免，条件为陈先生协助皮先生且公司不严重违反规则[10] 地点变更 - 公司香港主要营业地点自2026年2月10日起变更[12]

文章核心观点 - 西锐公司发布VisionJet G3新品，通过智能化、舒适度和性能升级，旨在提升对高净值客群的吸引力，并有望通过新品发布、持续提价和产能扩张，推动订单获取、交付量增长和产品结构优化，从而带动公司盈利能力提升和业绩加速 [1] 新品发布与产品升级 - 时隔5年，西锐VisionJet系列进行重磅升级，发布VisionJet G3新品 [1] - 航电系统全面升级，搭载CPDLC系统，可实现飞行沟通过程电子化，无需手动输入信息或与塔台反复无线电呼叫 [1] - 起飞降落过程中支持触屏规划路线，飞行数据库支持自动更新 [1] - 产品更注重消费者导向，提升了后排空间和舱内质感 [1] - 性能方面，最大飞行速度、有效载重、飞行高度略有提升，发动机提高了抗逆风能力 [1] 目标客群与市场策略 - 西锐的目标客群是高净值人群，而非专业驾驶员 [1] - 本次升级主打智能化与安全性能，解决飞行中的小痛点，这对获取客户和渗透目标人群更为重要 [1] 订单、产能与交付前景 - 原先VisionJet交付周期较长，近年来公司持续扩张产能，且新品打磨完毕落地后，交付端有望更好放量 [1] - 新机价格相比老产品有望持续提升 [1] - 伴随VisionJet G3、SRG7+等结构更好的产品逐步获取新订单并交付，整体产品结构同比将更好 [1] - 更高端的产品将适配更高端的服务，从而带动盈利能力提升 [1] 行业格局与公司优势 - 长期来看，行业竞争格局稳固 [1] - 西锐在品牌和制造端优势明显，份额优势有望持续维系 [1] 公司发展预期与投资观点 - 公司正逐步推进产能扩张和服务网络建设 [1] - 伴随未来交付能力和产品矩阵丰富度提升，业绩端有望实现加速 [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现净利润1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元 [1] - 对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为西锐品牌与制造端优势明显，行业竞争格局稳固，份额优势有望持续维系，看好其长期稳健增长能力 [1] - 公司正逐步推进产能扩张与服务网络建设，伴随未来交付能力与产品矩阵丰富度提升，业绩端有望实现加速 [1] - 预计公司2025年至2027年净利润分别为1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元，对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍，看好后续估值持续修复 [1] 产品与业务分析 - 2026年2月3日，西锐发布visionJet G3新品，这是visionJet系列时隔5年的重磅升级 [1][4] - 产品升级主要体现在三个方面：1) 更消费者导向：航电全面升级，搭载CPDLC系统以电子化处理飞行沟通，支持触屏规划起降路线，飞行数据库支持自动更新；2) 更宽敞的后排空间与舱内质感提升；3) 性能略升，包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度，发动机提高抗逆风能力 [1] - 新品主打智能化、安全性能与舒适度升级，旨在解决飞行中的痛点，这对吸引其目标客群（高净值人群）和提升人群渗透率更为重要 [1] - 新机价格相比老产品有望持续提升 [1] 订单、产能与财务展望 - 订单与交付：原先Visionjet交付周期较长，随着近年持续扩产能以及新品落地，交付端有望更好放量 [1] - 产品结构与盈利：伴随VisionJet G3、SRG7+等结构更好的新产品逐步获取订单并交付，公司整体产品结构将同比改善，更高端的产品也将适配更高端的服务，从而带动盈利能力提升 [1] - 财务预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为13.70亿美元、16.24亿美元、19.02亿美元，同比增长率分别为14.4%、18.6%、17.1% [3][8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.60亿美元、1.93亿美元、2.37亿美元，同比增长率分别为32.6%、20.7%、22.8% [3][8] - 盈利能力指标预计持续改善：毛利率预计从2024年的34.5%提升至2027年的37.5%；销售净利率预计从2024年的10.1%提升至2027年的12.5% [8]

核心观点 - 西部证券看好西锐公司的长期稳健增长能力 维持“买入”评级 核心依据在于公司品牌与制造端优势明显 行业竞争格局稳固 且公司正通过产能扩张与服务网络建设提升交付能力与产品矩阵 预计业绩将加速增长 估值有望持续修复 [1] 行业与竞争格局 - 长期行业竞争格局稳固 [1] - 西锐在品牌和制造端优势明显 其市场份额优势有望持续维系 [1] 公司产品与战略 - 西锐发布VisionJet G3新品 这是该系列时隔5年的重磅升级 [2] - 新品升级主要体现在三大方面：1) 更消费者导向 航电全面升级 搭载CPDLC系统实现飞行沟通电子化 支持触屏规划路线与飞行数据库自动更新 2) 更宽敞的后排空间与舱内质感 3) 性能提升 包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度略升 发动机抗逆风能力提高 [2] - 新品主打智能化与安全性能升级 旨在解决飞行中的小痛点 目标客群是高净值人群而非专业驾驶员 这对获客和人群渗透更为重要 [2] - 公司正逐步推进产能扩张以及服务网络建设 [1] 财务与业绩预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现净利润1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元 [1] - 对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍 [1] - 伴随VisionJet G3、SR G7+等结构更好的产品交付 整体产品结构将同比改善 更高端的產品将适配更高端的服务 带动盈利能力提升 [2] 增长驱动与前景 - 公司边际上正推进产能扩张与服务网络建设 伴随未来交付能力与产品矩阵丰富度提升 业绩端有望实现加速 [1] - 新品发布利好订单持续获取 伴随产能扩张 交付结构将不断提升 [2] - 从订单角度看 原先Visionjet交付周期较长 近年持续扩产能加之新品打磨完毕落地后 交付端有望更好放量 [2] - 新品价格相比老产品有望持续提升 [2] - 看好公司长期稳健增长能力 以及后续估值持续修复 [1]