投资建议 我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入14/25/39 亿元，归母净利润-8/-3/5 亿元，首次覆盖给 予"增持"评级。 风险提示 机构：中邮证券 研究员：吴文吉/陈天瑜 投资要点 营业收入延续高速增长，毛利率实现转正跨越。2025H1，公司实现营业收入5.53 亿元，同比增加 43.43%；利润总额达到-4.24 亿元，同比增加11.94%；实现归母净利润-4.29 亿元，同比增加12.16%。公 司毛利率由去年同期的-21.6%提升至6.8%，实现毛利率转正，主要受益于产品结构优化及规模效应显 现。 高端业务布局提速，氮化镓在数据中心、新能源汽车、人形机器人等关键领域实现全面突破与高速增 长。公司氮化镓产品精准契合多领域核心需求，在AI 及数据中心领域，基于100V 氮化镓的48V-12V应 用已进入量产阶段；人形机器人量产元年，公司与多家头部机器人企业合作，在全球首次实现搭载氮化 镓芯片的机器人关节电机和灵巧手驱动方案的量产出货，为人形机器人产业带来更高效、更紧凑的电源 解决方案；新能源汽车电子领域，应用于激光雷达、车载充电机（OBC）等场景的产品保持高速增 长；消费电子端 ...

港股半导体板块市场表现 - 港股半导体板块出现直线拉升行情 [1] - 上海复旦(01385.HK)股价上涨超过3% [1] - 华虹半导体(01347.HK)股价上涨超过2% [1] - 中芯国际(00981.HK)与英诺赛科(02577.HK)股价均上涨接近2% [1] 相关公司股价变动 - 上海复旦(01385.HK)涨幅居前，超过3% [1] - 华虹半导体(01347.HK)涨幅超过2% [1] - 中芯国际(00981.HK)与英诺赛科(02577.HK)涨幅相近，均近2% [1]

中邮证券发布研报称，2025年上半年，英诺赛科(02577)营业收入延续高速增长，在业务层面，公司氮 化镓产品于数据中心、新能源汽车、人形机器人及消费电子等多领域取得全面突破，为新一代人工智能 基础设施提供关键支持。首次覆盖给予"增持"评级。 中邮证券主要观点如下： 该行预计公司2025/2026/2027年分别实现收入14/25/39亿元。 风险提示 市场竞争加剧风险；需求不及预期风险；技术升级迭代风险；生良率波动风险。 营业收入延续高速增长 为800VDC电源架构提供全GaN电源解决方案，赋能新一代AIFactories 公司与英伟达达成合作，联合支撑800VDC电源架构落地，为新一代GPU路线图的持续演进提供关键技 术支撑。800VDC机架电源架构为人工智能数据中心带来突破性进展，可实现更高效率、更高功率密 度，同时降低能耗需求并减少二氧化碳排放。作为全球领先的氮化镓IDM企业，其第三代氮化镓器件兼 具快速开关特性、高效率、高功率密度与优异可靠性；依托800VDC电源架构与公司氮化镓技术的深度 整合，助力人工智能数据中心实现从千瓦级机架向兆瓦级机架的跨越式升级。 投资建议 2025H1，公司实现营业收入 ...

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，2025年上半年，英诺赛科(02577)营业收入延续高速增长，在 业务层面，公司氮化镓产品于数据中心、新能源汽车、人形机器人及消费电子等多领域取得全面突破， 为新一代人工智能基础设施提供关键支持。首次覆盖给予"增持"评级。 氮化镓在数据中心、新能源汽车、人形机器人等关键领域实现全面突破与高速增长。公司氮化镓产品精 准契合多领域核心需求，在AI及数据中心领域，基于100V氮化镓的48V-12V应用已进入量产阶段；人形 机器人量产元年，公司与多家头部机器人企业合作，在全球首次实现搭载氮化镓芯片的机器人关节电机 和灵巧手驱动方案的量产出货，为人形机器人产业带来更高效、更紧凑的电源解决方案；新能源汽车电 子领域，应用于激光雷达、车载充电机（OBC）等场景的产品保持高速增长；消费电子端巩固优势， 同步拓展家电及家庭储能等市场，多赛道实现应用突破与规模拓展。 为800 VDC电源架构提供全GaN电源解决方案，赋能新一代AIFactories 公司与英伟达达成合作，联合支撑800 VDC电源架构落地，为新一代GPU路线图的持续演进提供关键技 术支撑。800 VDC机架电源架构为人工智 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为英诺赛科作为氮化镓（GaN）IDM引领者，其业务正全“芯”启航，营业收入延续高速增长，毛利率实现由负转正的关键跨越 [4] - 公司高端业务布局提速，氮化镓产品在数据中心、新能源汽车、人形机器人等关键领域实现全面突破与高速增长 [5] - 公司与英伟达合作，为800 VDC电源架构提供全GaN解决方案，赋能新一代AI数据中心，助力实现从千瓦级向兆瓦级机架的跨越式升级 [6] - 预计公司业绩将快速增长，并于2027年实现扭亏为盈 [7][10] 公司基本情况与市场表现 - 公司为英诺赛科，股票代码2577.HK [4] - 最新收盘价为72.90港元，总市值为667.11亿港元，流通市值为383.45亿港元 [3] - 52周内最高价/最低价分别为89.75港元和67.65港元 [3] - 总股本/流通股本分别为9.16亿股和5.26亿股 [3] - 资产负债率为54.31%，市盈率为-56.68 [3] - 第一大股东为Weiwei Luo [3] 近期财务表现与关键转折 - **2025年上半年业绩**：实现营业收入5.53亿元，同比大幅增加43.43% [4] - **盈利能力改善**：2025年上半年毛利率由去年同期的-21.6%显著提升至6.8%，实现转正，主要受益于产品结构优化及规模效应显现 [4] - **亏损收窄**：2025年上半年利润总额为-4.24亿元，归母净利润为-4.29亿元，亏损同比均增加约12%（注：原文为“同比增加”，结合上下文及预测数据，此处应理解为亏损额收窄，即负值减少）[4] 业务进展与市场突破 - **AI及数据中心**：基于100V氮化镓的48V-12V应用已进入量产阶段 [5]；与英伟达合作支撑800 VDC电源架构落地，为新一代GPU路线图提供关键技术支撑 [6] - **人形机器人**：在全球首次实现搭载氮化镓芯片的机器人关节电机和灵巧手驱动方案的量产出货，与多家头部机器人企业合作 [5] - **新能源汽车电子**：应用于激光雷达、车载充电机（OBC）等场景的产品保持高速增长 [5] - **消费电子及其他**：在消费电子端巩固优势，并同步拓展家电及家庭储能等市场 [5] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2025年、2026年、2027年将分别实现收入14亿元、25亿元、39亿元 [7]；对应同比增长率分别为67%、77%、58% [10] - **归母净利润预测**：预计2025年、2026年、2027年分别为-8亿元、-3亿元、5亿元 [7]；对应同比增长率分别为24%、59%、252% [10] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025年、2026年、2027年分别为-0.87元、-0.36元、0.55元 [10] - **毛利率预测**：预计将从2024年的-19.48%显著改善，2025年至2027年分别为14.29%、32.22%、45.37% [11] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计将从2024年的-35.20%改善，2027年转正至21.28% [11]

港股芯片板块市场表现 - 12月12日港股芯片股普遍下跌，华虹半导体、天域半导体、英诺赛科跌幅超过3%，ASMPT跌幅超过2%，宏光半导体、中芯国际跌幅超过1% [1] - 华虹半导体股价下跌3.73%至69.700港元，总市值1209.99亿港元，但年初至今累计上涨221.94% [2] - 中芯国际股价下跌1.64%至66.050港元，总市值5284.2亿港元，年初至今累计上涨107.70% [2] 相关公司股价与市值详情 - 天域半导体股价下跌3.19%至44.300港元，总市值174.22亿港元，年初至今累计下跌23.62% [2] - 英诺赛科股价下跌3.23%至76.350港元，总市值698.68亿港元，年初至今累计上涨144.32% [2] - ASMPT股价下跌2.22%至77.100港元，总市值322.09亿港元，年初至今累计上涨3.74% [2] - 宏光半导体股价下跌1.96%至0.500港元，总市值4.69亿港元，年初至今累计下跌25.37% [2] 其他相关科技股表现 - 上海复旦股价下跌1.29%至39.920港元，总市值327.91亿港元，年初至今累计上涨165.56% [2] - 中兴通讯股价下跌1.16%至27.180港元，总市值1300.16亿港元，年初至今累计上涨14.77% [2] - 贝克微股价微跌0.14%至43.720港元，总市值27.54亿港元，年初至今累计上涨60.74% [2]

每经AI快讯，英诺赛科(02577.HK)再涨超5%，截至发稿，涨5.66%，报88.7港元，成交额1.67亿港元。 ...

苏州汇川联合动力系统股份有限公司（联合动力，股票代码：301656.SZ）新一代 6.6kW GaN车载二合 一电源产品将OBC与车载直流变换器（DC-DC）高度集成，通过全局效率优化设计，结合英诺赛科 650V高压GaN功率器件的低开关损耗和高频特性，显著提升了充电效率和功率密度。 目前，氮化镓OBC系统成功在长安汽车装车，该里程碑事件代表着氮化镓在车载电源技术应用的突破 性进展，标志着联合动力与英诺赛科在新能源汽车领域迈出了坚实与开创性的一步。未来，英诺赛科将 与联合动力紧密合作，推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 英诺赛科（02577）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨3.04%，报86.50港元，成交额2.30亿港元。 英诺赛科发布公告，于2025年12月8日，采用650V氮化镓的新一代6.6kW OBC系统在长安汽车顺利装 车，该系统实现了业内领先的充电效率和整机功率密度，为车载电源技术树立了新标杆。 英诺赛科（02577）盘中涨超5%，截 ...

公司股价与市场表现 - 英诺赛科股价再涨超5%，截至发稿涨5.66%，报88.7港元，成交额达1.67亿港元 [1] 技术产品突破 - 公司新一代6.6kW OBC系统采用650V氮化镓技术，已在长安汽车顺利装车 [1] - 该系统实现了业内领先的充电效率和整机功率密度，为车载电源技术树立新标杆 [1] - 该产品由苏州汇川联合动力系统股份有限公司开发，将OBC与车载直流变换器高度集成 [1] - 产品通过全局效率优化设计，结合英诺赛科650V高压GaN功率器件的低开关损耗和高频特性，显著提升了充电效率和功率密度 [1] 行业合作与里程碑 - 氮化镓OBC系统在长安汽车成功装车，是氮化镓在车载电源技术应用的突破性进展 [1] - 该事件标志着联合动力与英诺赛科在新能源汽车领域迈出了坚实与开创性的一步 [1] - 未来，英诺赛科将与联合动力紧密合作，推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级 [1]

公司股价与市场反应 - 英诺赛科股价上涨5.66%，报88.7港元，成交额达1.67亿港元 [1] 技术产品里程碑 - 采用英诺赛科650V氮化镓功率器件的新一代6.6kW OBC系统在长安汽车顺利装车 [1] - 该系统由苏州汇川联合动力系统股份有限公司开发，实现了业内领先的充电效率和整机功率密度 [1] - 该产品为车载二合一电源，高度集成了OBC与车载直流变换器，通过全局效率优化设计提升了性能 [1] - 该事件标志着氮化镓在车载电源技术应用取得突破性进展，是公司在新能源汽车领域的开创性一步 [1] 行业合作与前景 - 英诺赛科与联合动力的合作推动了车载电源技术新标杆的建立 [1] - 双方未来将紧密合作，共同推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级 [1]