核心观点 - 洛阳钼业与厦门钨业因尾矿供应问题产生法律纠纷，洛阳钼业表示将积极应诉 [1] - 钨价因供应端收紧和战略需求提升而大幅上涨，年内高点较年初近乎翻倍 [3] 公司动态 - 厦门钨业就洛阳钼业停止供应尾矿导致洛阳豫鹭全面停产一事，向北京仲裁委员会提起仲裁，涉案金额暂计约1.16亿元 [1] - 洛阳钼业表示坚持以合规运营为底线，将就此进行积极应诉 [1] - 双方于2001年签订《合资合同》，约定洛阳钼业以选钼后尾矿等资产出资持有洛阳豫鹭40%股权，并负责提供生产所需尾矿，合资公司经营期限至2032年4月23日 [1] - 洛阳钼业自2026年6月30日起停止供应尾矿并排入尾矿库，同时要求洛阳豫鹭暂停销售钨精矿，导致其全面停产 [1] 行业背景 - 钨是一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性等物理性质，被称为“工业牙齿”，与国防军工、工业制造、高端装备等战略性领域密切联系 [2] - 全球主要经济体将钨纳入“关键矿产清单”，中国明确限制钨精矿开采及钨原料出口 [2] - 受开采指标下降、出口管制等因素导致的供应端收紧及海外战略需求提升推动，钨价近年一路攀升 [3] - 钨价于2024年3月16日冲至年内高点104.8万元/吨，较年初近乎翻倍 [3] - 此后钨价有所回落 [3]

核心观点 - 厦门钨业与洛阳钼业因尾矿供应纠纷进入仲裁程序，涉案金额约1.16亿元[1] - 洛阳钼业自2026年6月30日起停止向合资公司洛阳豫鹭供应尾矿，导致其全面停产[1] - 纠纷根源在于国家对钨矿开采总量控制及合规管理要求，尾矿资源属性被重新认定[2] 事件背景与仲裁细节 - 2001年厦门钨业与洛阳钼业签订《合资合同》，组建洛阳豫鹭，厦门钨业持股60%，洛阳钼业持股40%[2] - 洛阳豫鹭2002年4月成立，主营业务为回收洛阳钼业栾川三道庄钼矿选钼后尾矿中的白钨矿[2] - 洛阳钼业负责提供尾矿，厦门钨业提供资金和技术管理团队，双方合作二十余年[2] - 洛阳钼业2026年7月初回应称，暂停供应基于国家对钨矿的合规管理要求，在股东方未达成一致前确保运营合规[2] - 厦门钨业仲裁请求包括：裁决洛阳钼业继续履行合同恢复尾矿供应、赔偿断供损失暂计约5645万元、赔偿暂停销售损失约5677万元[1] 行业监管与合规分析 - 钨属于国家战略金属，实行开采总量控制，自然资源部2024年文件明确全国钨精矿开采总量控制，不再区分主采和综合利用指标[2] - 钨矿指标管理并非2026年首次实施，但此次演变为全面停止尾矿供应，分析认为在总量控制框架下是否存在指标调整等合规处理方式将成为仲裁争论内容[3] 合资公司洛阳豫鹭经营状况 - 洛阳豫鹭2025年实现营业收入3.63亿元、净利润1.23亿元[3] - 洛阳豫鹭2026年上半年实现营业收入6.05亿元、净利润3.36亿元，半年净利润已明显超过2025年全年[3] - 洛阳豫鹭2026年上半年白钨矿产量为685吨、销量为669吨[3] 厦门钨业概况与财务表现 - 厦门钨业前身为1958年成立的厦门氧化铝厂，1982年转产钨制品，2002年上市，业务涵盖钨钼、稀土、能源新材料三大领域[3] - 厦门钨业2026年上半年营业收入350.14亿元，同比增长81.70%[4] - 厦门钨业2026年上半年归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%[4] - 截至9月22日，厦门钨业股价报50.61元/股，涨幅0.82%，市值803.48亿元[4] 洛阳钼业概况与财务表现 - 洛阳钼业前身创立于1969年，经历两次混改，为民营控股股份制公司，2007年港股上市，2012年A股上市，主营有色金属采选冶及金属贸易[4] - 洛阳钼业位居《福布斯》2026全球上市公司2000强第410位[4] - 洛阳钼业2026年上半年营业收入1353.2亿元，同比增长42.78%[4] - 洛阳钼业2026年上半年归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%[4] - 截至9月22日，洛阳钼业A股股价报17.79元/股，涨幅1.14%，市值3806亿元[4]

报告核心观点 - 广义财政收支虽阶段性调整，但多重政策正加快落地、积聚合力，经济修复路径逐渐清晰 [3][12] - 建议重点关注“六张网”主题投资机会，该主题同时覆盖传统经济与新经济赛道，在托底传统投资增长的基础上强化科技自主可控 [5][12] 8月财政数据点评：政策合力正在积聚 核心观点 - 8月广义财政收支阶段性调整，但存量及增量政策正加快落地，多重政策合力正在积聚 [3][12] - 8月广义财政收入回落主因税收增速放缓，支出端降幅走阔核心源于地方政府性基金支出仍受收入与化债等因素约束 [3][12] - 8月狭义基建增速回升4.8个百分点，印证6月以来专项债发行提速的滞后效应正向实体传导 [12] 土地财政收入与地方财政支出 - 8月政府性基金收入同比降幅较7月收窄15.4个百分点 [3][12] - 地方政府性基金支出8月同比降至-22.2% [3][12] - 隐性债务化解的刚性约束下，地方政府支出扩张空间收窄 [12] - 9月11日，中央纪委办公厅、财政部办公厅联合通报六起隐性债务追责问责典型案例，进一步释放强监管信号 [12] 财政支出结构特征 - 财政支出延续民生托底、科创加力、基建边际修复特征 [3][12] - 8月一般公共预算支出结构性加力特征清晰，科学技术、卫生健康、社会保障类支出增速相对较高 [12] - 城乡社区、科学技术支出增速较7月分别提升6.9、6.4个百分点 [12] - 央、地政府性基金支出分化格局进一步凸显，8月中央政府性基金支出降幅收窄超31个百分点，而地方政府性基金支出降幅走阔超8个百分点 [12] 后续政策展望 - 政策抓手将围绕四大维度展开：存量政策持续显效、财政金融协同促内需政策加码、准财政工具落地、及时谋划增量政策 [12] - 6月以来专项债发行提速的滞后效应将在9月进一步释放 [12] - 8000亿元的新型政策性金融工具加快投放 [12] - 财政部指出“下半年根据宏观经济运行情况，及时谋划出台务实管用的增量政策” [12] 常规跟踪数据 - 2026年8月广义财政收入同比2.9%，较7月增速回落4.1个百分点 [12] - 政府性基金收入同比-3.8%，降幅延续收窄15.4个百分点 [12] - 一般财政收入同比4.7%，增速放缓 [12] - 2026年8月广义财政收入预算完成5.6%，持平于2025年同期水平，低于过去五年平均的6% [12] - 2026年8月广义财政支出同比-6.7%，较7月降幅走阔2.3个百分点 [12] - 一般财政支出同比-0.1%，较7月增速回落0.6个百分点 [12] - 政府性基金支出同比-21.4%，较7月支出降幅走阔5个百分点 [12] - 2026年8月广义财政支出预算完成6%，略低于过去五年平均支出进度6.8% [12] 六张网：对冲波动，稳内需+强科技 核心观点与背景 - 当前美国科技产业高资本开支已引发市场担忧，相关预期已在板块股价中得到一定程度反映 [5][12] - 展望2027年，若全球资本市场波动加剧、出海产业链盈利不确定性上行，内需产业链的战略重要性将进一步凸显 [5][12] - “六张网”建设具备短、中、长期分层兑现的投资节奏 [5][12] “六张网”涵盖内容 - 2026年4月，“六张网”建设首次提出，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网 [12] - 自8月起，高层密集部署，跨部门协同机制加速落地 [12] - 研究搭建“新三网”“2+3+N”跨主体协同机制：即由2家电网企业（国家电网、南方电网）、3家电信运营商（中国电信、中国联通、中国移动）及N家算力相关企业共同参与，专项统筹新型电网、算力网、新一代通信网“新三网”重大项目建设 [12][13] 资金来源与投资规模 - “六张网”资金来源主要分为五大类，整体以财政资金为主体，已基本全部下达，配套政策性金融工具，撬动社会资本积极参与项目建设 [5][16] - “十五五”时期，“六张网”规划总投资约26万亿元 [16] - 2026年作为开局之年，投资规模将突破7万亿元 [16] - “十五五”期间新型电网、城市地下管网、算力网、新一代通信网、物流网的拟投资规模分别是5万亿、5万亿、4万亿、3.8万亿、3.2万亿 [16] 短期投资逻辑（2026年内兑现） - 以财政资金为主，已基本下达，静待转化为实物工作量 [16] - 新型电网：项目数量充足、投资体量较大，2026年内同时覆盖已投运及新开工项目，电网投资增速显著高于全国固定资产投资增速，是年内兑现确定性较强的赛道 [16] - 城市地下管网：财政资金专款专用，资金转化效率高，2570亿元中央资金已定向用于地下管网改造与城市更新，管网改造项目多为中小型工程，从招标至开工的时滞短于大型基建项目 [16] 中期投资逻辑（2027-2030年落地） - 属于“十五五”规划范畴、但2026年内暂不兑现，订单与业绩在2027—2030年落地 [16] - 已有11个相关行业发布“十五五”及长期规划目标，将逐年落地实物工作量 [16] - 新型电网：工程建设的订单与项目交付逐年释放，业绩兑现确定性较强，新增项目重心不再局限于主干输电，更多聚焦于电力消纳与调节环节 [16] - 算力网：投资回报更高、业绩弹性更强，是社会资本参与度最高的赛道，依托“算电协同”联动发展 [16] 长期投资逻辑（2030年以后兑现） - “十五五”规划收官后方可兑现，订单与业绩落地于2030年以后 [16] - 工程建设期结束转入运营阶段，获得持续稳定的现金流 [16] - 水网+物流网：建成后均可贡献稳定持续的现金流，且水网规划期明确至2035年，物流网采用市场化定价机制更优 [16] - 新一代通信网：6G与卫星互联网的收入、专利价值将在2030年后集中释放，卫星互联网大规模组网与商业化应用也将同步开启 [16] 金属&新材料行业周报（2026/09/14-2026/09/18）：美联储加息落地，金属价格震荡修复 一周行情回顾 - 上证指数上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，沪深300下跌0.06% [17] - 有色金属（申万）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.49个百分点 [17] - 分子板块看，贵金属下跌2.20%，铝下跌0.26%，能源金属下跌0.11%，小金属上涨2.87%，铜下跌2.83%，铅锌下跌0.46%，金属新材料上涨3.51% [17] 价格变化 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为1.98%/1.09%/1.53%/1.00%/0.64%/-1.74% [17] - COMEX黄金价格0.59%、白银2.71% [17] - 电池级碳酸锂-5.76%，电解镍-1.37%，六氟磷酸锂不变 [17] - 螺纹钢价格0.33%，铁矿石价格-0.25% [17] 贵金属 - 9月美联储议息会议一致通过加息25BP至3.75%-4.00%，上调26/27年经济增速，上调26年通胀预期 [17] - 26/27/28年联邦基金利率预期分别上调0.3/0.5/0.5个百分点至4.1%/4.1%/3.9% [17] - 8月美国未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，前值3.4% [17] - 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.4%，预期值2.4%，前值2.5% [17] - 核心CPI月率为0.3%，预期值为0.2%，前值为0.2% [17] - 8月美国新增非农就业人数增加16.2万人，远高于市场预期的新增5.5万人，6-7月数据合计上修5.5万人 [17] - 26Q2全球央行购金289吨，同比增加62% [17] - 26年8月中国央行购金65万盎司，环比7月增加1万盎司，金价回调下显著加速 [17] - 短期9月美联储议息会议后加息利空落地，金价小幅下行后反弹 [18] - 长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [18] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿 [18] 工业金属-铜 - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为65.8%/10.3%/67.5%，环比+4.3/+1.5/+3.8pct [20] - 国内社会库存8.9万吨，环比增加0.2万吨 [20] - 交易所库存合计100.7万吨，环比增加1.3万吨 [20] - 本周铜现货TC-224.7美元/干吨，环比下降13.0 [20] - 短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管美债走强压制，但铜价基本面支撑较强 [20] - 长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [20] 工业金属-铝 - 本周铝下游加工企业开工率61.9% [20] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.55万吨，较上周末去库6.35万吨 [20] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [20] 钢铁 - 供给端，本周钢铁产量环比增长 [20] - 需求端，下游需求环比下降 [20] - 库存端，钢材库存环比下降 [20] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增加，库存处于高位 [20] 能源金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比上涨 [20] - 锂：锂下游需求保持景气，供给端有所增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌 [20] - 镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [20] 战略金属 - 稀土：本周国内轻重稀土价格下跌，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大 [20] - 钨：本周国内钨精矿价格环比下降，APT价格环比下降，海外APT价格环比持平，8月钨精矿产量环比下降，行业库存环比上周略增 [20] - 铟：本周国内高纯6N铟企稳、99.995%精铟售价环比持平 [20] 申万公用环保周报(26/09/14~26/09/18)：8月用电再破万亿，欧亚气价高位震荡 8月发用电数据 - 8月发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8% [20] - 2026年1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [20] - 2026年8月全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7% [20] - 用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷 [20] 8月发电结构 - 火力发电6020亿千瓦时，同比下降4.3% [20] - 水力发电1522亿千瓦时，同比增长2.8% [20] - 核能发电467亿千瓦时，同比增长9.4% [20] - 风力发电728亿千瓦时，同比增长7.9% [20] - 光伏发电700亿千瓦时，同比增长10.3% [20] - 规上工业火电发电量的下降是主要原因，水电增幅减缓，风电由于风资源恢复同比增幅较大 [20] 1-8月发电结构 - 1-8月水电贡献最大增幅，水电1-8月发电量为9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达到41.9% [20] - 光伏同比增速达到10.6%，发电量增幅贡献度达到30% [20] - 火电同比增速仅0.9%，但由于基数较大增幅贡献度达到24% [20] - 核电和风电的增幅贡献度分别为3%和2% [20] 8月用电结构 - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比+2.7%、+2.4%、+5.1%、-4.0% [21] - 2026年1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [21] - 1-8月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长3.3%、4.4%、7.1%和0.3% [21] - 1-8月二产三产的增幅贡献度分别为64%、32% [21] - 二产中工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7% [21] - 高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，达到1222亿千瓦时，同比增长7.2% [21] - 计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [21] - 第三产业中充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9% [21] - 台风和强降雨制约居民用电，2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少 [21] 投资分析意见 - 水电：新型电力系统对稳定调节电源需求凸显，推荐具备调峰兜底能力的大水电，今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降 [22] - 火电：多数火电企业q2电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，现货电价上涨修复盈利能力，煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确 [22] - 核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动 [22] - 新能源：随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解，看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转 [22] - 零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹 [22] - 热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值 [22]

厦门钨业与洛阳钼业仲裁事件及公司业绩分析 仲裁事件核心 - 厦门钨业就洛阳钼业违反《合资合同》停止向合资公司洛阳豫鹭提供尾矿导致其全面停产事宜，向北京仲裁委员会申请仲裁，涉案金额暂计1.16亿元（暂计算至2026年8月31日）[1] - 洛阳钼业于2026年6月30日起停止向洛阳豫鹭提供尾矿，转而排入尾矿库，导致洛阳豫鹭全面停产，且要求洛阳豫鹭暂停对外销售钨精矿[2] - 厦门钨业提出四项仲裁请求：要求洛阳钼业继续履行合同恢复供应尾矿直至经营期限届满（2032年4月23日）；赔偿因违约断供损失暂计5644.54万元（自2026年6月30日计算至8月31日）；赔偿因暂停销售导致的损失5676.7万元；承担仲裁费、鉴定费、律师费[3] - 该仲裁案件不会对厦门钨业日常生产经营产生重大影响，最终影响以裁决结果为准[3] 合资公司背景 - 厦门钨业与洛阳钼业于2001年9月9日签订《合资合同》，合资设立洛阳豫鹭，厦门钨业现金出资持股60%，洛阳钼业以尾矿供应及使用权等出资持股40%[2] - 洛阳豫鹭于2002年4月24日成立，经营期限三十年（至2032年4月23日），主营业务为回收洛阳钼业栾川三道庄钼矿选钼后尾矿中的白钨矿[2] 厦门钨业2026年上半年业绩 - 2026年上半年实现合并营业收入350.14亿元，同比增长81.70%[4] - 归属于上市公司股东的净利润22.01亿元，同比增长127.04%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.55亿元，同比增长122.81%[4] - 拟向全体股东每10股派发现金股利4.2元（含税）[4] 三大主业表现 - 钨钼业务上半年营业收入161.51亿元，同比增长83.81%，利润总额32.96亿元，同比增长161.28%[4] - 钨钼业务中光伏用细钨丝市场份额超80%，切削工具产品总体销量同比增长46%，营收同比增长76%[4] - 稀土业务营业收入43.55亿元，同比增长51.50%，利润总额1.45亿元，同比增长101.41%[5] - 稀土业务中磁性材料上半年销量6706吨，同比增长29%[5] - 能源新材料业务营业收入144.88亿元，同比增长91.09%，利润总额5.72亿元，同比增长55.71%[5] - 能源新材料业务中钴酸锂销量2.92万吨，逆势同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固[5] - 房地产业务营业收入0.21亿元，同比减少24.16%[5] 股价表现 - 厦门钨业股价年内累计上涨23.03%，先后于1月9日、2月27日、4月16日、6月15日、6月16日、6月22日六度涨停[1] - 6月22日涨停后收盘价94.50元为年内最高收盘价，9月21日收盘报50.20元，当日下跌0.57%[1]

行业与公司覆盖范围 * 本次纪要覆盖了**科技、房地产、油运、金属、煤炭、电力、建筑、石化、建材、航空**等多个行业[1] * 提及的具体公司包括：**保利、蛇口、紫金矿业、洛阳钼业、中国神华、陕西煤业、国电电力、长江电力、中石油、中海油、中材科技、中国巨石、国际复材、华新水泥、信义玻璃、东方雨虹、兔宝宝、北新建材、三棵树、山金、中金黄金、赤峰黄金、江铜、金诚信、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、东方钽业、新疆众和、中国铀业、招商南油、中国船舶租赁、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、立讯精密、百诚股份**[1][9][11][12][13][17][20][21][23] 核心观点与论据 1. 宏观市场与策略 * **市场走势预判**：预计未来一到两个季度（至2027年3月），上证指数将在**3,800点至4,200点**区间横盘震荡，底部区域位于**3,700点至3,800点**，市场不存在系统性风险[2] * **投资策略**：应回避微观结构不佳的机构重仓股，积极寻找**30个机构重仓股之外**的投资机会，中国市场超过**5,000只**股票中绝大多数微观结构健康[2] * **配置方向**：建议关注三个方向：**自主可控的科技和材料**、**黄金及战略资源品**（工业金属和稀有金属）、**大金融和高分红板块**[4] 2. 科技行业 * **投资重点**：未来一到两个季度聚焦**国产品类**，特别是**国产芯片、国产半导体零部件及材料**[3] * **核心逻辑**：展望**2027年**，中国在**AI国产算力**及相关领域的建设将进入加速期，相关板块微观结构健康，股东户数未大幅增加[3] * **投资主线**：一是关注**小市值、二三线且有新变化的标的**；二是以**国产化为主线**[3] 3. 房地产行业 * **短期观察点**：**2026年第四季度**关注三点：9月和10月的销售放量程度（一二线城市销量稳步回升）、价格预期变化（预计从Q4到2027年Q1，更多城市从量价齐缩转向量缩价稳）、现房销售等新制度对供给端的影响[5][6] * **供给端变化**：新制度要求项目结构封顶后才能获得贷款和预售证，预计从**2027年第二季度到2028年6月**，新房供给将显著收缩[7] * **对龙头影响**：新制度排除了主体性个股风险，提升了行业确定性，优质龙头公司（如**保利、蛇口**）的中长期市场份额确定性增强，ROE未必降低[8][9] * **投资机会**：板块确定性增强，重大制度创新有望在底部区域带来中长期估值提升，A股关注**蛇口、保利**及地方国资类企业[9] 4. 油运行业 * **近期表现**：运价连续数周上涨并屡创历史新高，**VLCC日租金水平达40万甚至超过50万美元**，远高于约**3万美元**的盈亏平衡点，行业处于历史性高盈利状态[17] * **驱动因素**：需求端，中东“暗航”有效打通，原油海运出口量恢复至冲突前**八到九成**；供给端，有效运力因运营效率下降而减少[17] * **中长期逻辑**：即使海峡通行恢复正常，行业供需仍处高位；长期看，若伊朗制裁解除，灰色市场转合规可能带来**VLCC需求增幅超过10%** 的意外增长[18] * **成品油运**：受益于全球炼厂东移、中国放开成品油出口管制及亚洲区域贸易恢复，是油运板块中后续有望补涨的分支，关注**招商南油**及**中国船舶租赁**[19][20] 5. 金属行业 * **投资窗口**：美联储加息落地后，市场不确定性消除，金属板块迎来做多窗口期[13] * **大宗金属**：看好**金、铜、铝**。黄金受央行购金及避险属性支撑；铜受益于AI需求与供给受限；电解铝海外投产慢于预期，国内库存持续下降[13] * **股票推荐**：黄金龙头（**山金、中金黄金、赤峰黄金**）远期增量明显；铜板块（**紫金矿业、洛阳钼业**）估值约**10倍**左右；电解铝龙头（**云铝股份、天山铝业、中国宏桥**）估值约**7倍**，股息率达**7-8%**[13] * **战略小金属**：关注与AI关联性强的品种，如**钽**（受益于钽电容、钽靶材需求）和**天然铀**（核电发展拉动需求，供需缺口预计长期持续）[13] 6. 煤炭行业 * **观点**：当前对煤炭板块观点偏向中性[14] * **风险**：市场对煤价预期已较高，9月前两周现货成交价最高已突破**1,000元**，兑现了乐观预期；政策风险增加，国家能源局已发布稳产稳供政策[14] * **供给端**：8月全国原煤产量**3.6亿吨**，环比7月的**3.4亿吨**提升**2,000万吨**，安全监察压力在7月达到顶峰后边际放松[15] * **投资策略**：投资逻辑应全面回归**红利策略**，核心推荐**中国神华**和**陕西煤业**[16] 7. 电力行业 * **供需格局**：8月用电量同比增长**1.7%**，但居民用电量同比下降**4%**；火电发电量同比下降**4.3%**，降幅较7月的**3.5%** 边际扩大[24] * **未来展望**：保供电源投产周期近尾声，预计从**2027年**开始新增装机边际放缓，导致供需错配，市场有望进入新的电价周期[24] * **投资推荐**：首推**国电电力**，大型水电如**长江电力**也值得关注，承担调节功能的电源将获得调节性溢价[24] 8. 建筑与基建行业 * **基本面**：月度和周度施工资料数据仍处于下行状态，基建投资增速从**2025年**至今持续为负，截至8月份依然为负[22][23] * **财政变化**：财政资金正转向消费与社保，专项债用于化解债务的比例从往年的**10%-20%** 升至**2026年**的**50%** 左右，削弱了对新建项目的支持[22] * **结构性机会**：仓位应向科技类资产倾斜，AI资本开支对上游的拉动已体现在业绩上，如**立讯精密**和**百诚股份**[23] 9. 石化行业 * **差异化影响**：美联储加息使全球利率中枢和美元维持高位，下游化工企业面临融资成本上升、外需走弱等压力，而上游油气开采企业（如**中石油、中海油**）将受益于高油价[10][11] * **投资推荐**：资源端企业及具备一体化优势的龙头企业相对占优，主要推荐**中石油、中海油**等上游企业[11] 10. 建材行业 * **玻纤**：核心标的（**中国巨石、中材科技、国际复材**）仍处于底部推荐阶段[12] * **水泥**：海外业务高景气，主要推荐**华新水泥**，预计9月底至10月初基本面可能出现积极变化[12] * **玻璃与消费建材**：均处于底部布局区间，玻璃关注**信义玻璃**，消费建材推荐**东方雨虹、兔宝宝、北新建材、三棵树**[12] 11. 航空行业 * **短期**：国庆假期预售加速，整体出游需求预计旺盛，但“拼假”效应可能导致旅客分流，对票价峰值不宜有特别高的预期[20] * **中期**：行业处于客座率全球最高、票价历史最低、股价十年最低点、油价高位的特殊组合，若未来油价中枢回落，盈利弹性巨大[20] * **投资建议**：未来两年重点关注航空板块底部布局时机，推荐**中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空、南方航空**[21]

合资合同纠纷与仲裁事件 - 厦门钨业披露，因洛阳钼业违反《合资合同》约定，自2026年6月30日起停止向合资公司洛阳豫鹭供应尾矿，导致洛阳豫鹭全面停产，且洛阳钼业要求该合资公司暂停钨精矿对外销售 [1] - 厦门钨业已向北京仲裁委员会提起仲裁，暂计索赔金额合计1.16亿元（截至2026年8月31日），案件已获受理但尚未开庭 [1] - 厦门钨业提出四项仲裁请求：裁决洛阳钼业继续履行合同并恢复供应尾矿直至洛阳豫鹭经营期限届满；赔偿因违约断供产生的损失5644.54万元（自2026年6月30日计算至8月31日）；赔偿因要求暂停销售导致的损失5676.70万元；由洛阳钼业承担仲裁费、鉴定费、律师费 [3] 合资公司背景与运营模式 - 2001年9月9日双方签订《共同组建洛阳豫鹭矿业有限责任公司合资合同》，厦门钨业以现金出资持股60%，洛阳钼业以选钼后的尾矿、堆存尾矿等资产作价入股持股40% [2] - 合同第十三条及附件约定洛阳钼业须持续供应符合选钨要求的尾矿，第十八条约定其负责洛阳豫鹭存续期间经营所需的一切许可证或批文 [2] - 洛阳豫鹭于2002年4月24日成立，经营期限三十年（至2032年4月23日），主营业务为对洛阳钼业栾川三道庄钼矿选钼后尾矿中的白钨矿进行综合回收 [2] - 该项目是尾矿资源综合利用的代表性项目，厦门钨业投入资金、技术及完整运营管理团队，攻克低品位白钨回收技术工艺规模化应用难题，实现产业化稳定生产 [2] 事件影响与公司应对 - 洛阳钼业单方面停供尾矿并要求停售产品，导致洛阳豫鹭被迫全面停产，产生直接及间接经济损失 [3] - 厦门钨业前期已开展多轮催告协商，但洛阳钼业仍未履行《合资合同》 [3] - 厦门钨业表示本次仲裁属于针对违约行为的正当维权举措，暂不会对公司现有主营业务、日常生产经营造成重大冲击 [3] - 鉴于仲裁尚未开庭，案件最终裁决结果及后续执行情况存在不确定性，对公司当期及未来期间利润影响尚无法预判，公司将结合裁决及执行进展按会计准则进行会计处理 [3]