财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司总营收从2024年上半年的人民币4,370.8百万元增长5.6%至2025年同期的人民币4,617.0百万元[21] - 非公认会计准则下经营亏损从2024年上半年的人民币7.5百万元扩大至2025年同期的人民币60.8百万元[21] - 应收账款撇减导致非公认会计准则经营亏损增加人民币53.3百万元[21] - 剔除应收账款撇减后非公认会计准则经营亏损同比持平[21] - 公司总净营收为人民币4617.0百万元（644.5百万美元），同比增长5.6%[42] - 净损失为人民币92.7百万元（12.9百万美元）[53] - 公司2025年上半年经营损失为人民币9.3368亿元（约1.3035亿美元），较2024年同期扩大26.9%[64] - 公司2025年上半年净损失为人民币9.2722亿元（约1.2945亿美元），较2024年同期扩大6.2%[64] - 非公认会计准则下2025年上半年净损失为人民币6.4455亿元（约8999万美元）[64] - 2025年上半年净营收为46.17亿元人民币，同比增长5.6%[122] - 经营损失为9336.8万元人民币，同比扩大27.0%[122] - 净损失9272.2万元人民币，同比扩大6.2%[123] - 归属于普通股股东的净损失9703.8万元人民币，基本每股净损失0.56元人民币[123] - 2025年上半年净亏损为人民币92,722千元，较2024年同期的87,281千元扩大6.2%[128] - 累计亏损从6.92亿元人民币扩大至7.89亿元人民币[120] - 2025年6月30日累计亏损为人民币788,823千元，较2024年同期的603,844千元增长30.6%[126] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 产品成本为人民币1258.7百万元（175.7百万美元），同比增长10.7%[45] - 履约费用同比下降3.7%至人民币1130.5百万元（157.8百万美元）[46] - 销售及营销费用增加13.0%至人民币1,738.2百万元（242.6百万美元）[47] - 技术与内容费用减少12.1%至人民币231.1百万元（32.3百万美元）[48] - 管理及行政费用增加12.6%至人民币394.9百万元（55.1百万美元）[49] - 其他经营净利润增加135.0%至人民币43.0百万元（6.0百万美元）[50] - 广告及宣传成本截至2024年6月30日止六个月为人民币525,577千元，截至2025年6月30日止六个月为人民币966,293千元[182] - 政府现金补贴截至2024年6月30日止六个月为人民币36,144千元，截至2025年6月30日止六个月为人民币33,065千元[185] - 2025年上半年折旧与摊销费用为人民币113,625千元，较2024年同期的126,900千元下降10.5%[128] - 截至2025年6月30日止六个月雇员福利开支约为人民币1,325百万元[76] 各条业务线表现 - 公司业务分为电商业务（含BEC和BZI）和品牌管理（BBM）两个经营分部[19] - 公司服务营收在截至2025年6月30日的六个月内增长1.8%[27] - 公司约48.5%的品牌合作伙伴在至少两条渠道的店铺运营方面进行合作，去年同期为45.8%[27] - 公司经营GAP在中国内地的156间线下店铺[31] - 公司计划在2025年开设约40间GAP新店铺[31] - 产品销售营收为人民币1803.389百万元，同比增长14.3%，占总营收39.1%[42] - 服务营收为人民币2813.632百万元，同比增长0.7%，占总营收60.9%[42] - 电商产品销售额为人民币1021.8百万元，品牌管理产品销售额为人民币782.7百万元[43] - 数字营销及IT解决方案推动服务营收增加人民币32.9百万元[44] - 公司持续优化商品计划、渠道及营销计划推动Gap品牌销售增长[43] - 公司成功推出与故宫、Melting Sadness等多个IP的联名系列[32] - 公司专注于开设更多“优质”社区店，如上海中庚漫游城店、北京通州万象汇等[33] - 产品销售收入18.03亿元人民币，同比增长14.3%[122] - 服务收入28.14亿元人民币，同比增长0.7%[122] - 公司确认兩個經營分部：電商分部及品牌管理分部（自2023年1月31日起）[199] 各地区表现 - 宝尊国际已在10个市场设立经营部，包括香港、台湾、新加坡等地区[37] - 公司计划围绕技术及业务创建生态系统，服务多个国家和地区的品牌[36] 管理层讨论和指引 - 公司于2023年1月31日完成对盖璞（上海）商业有限公司的收购[29] - 公司于2025年8月27日终止对台湾盖璞有限公司的收购[29] - 公司于2023年签署协议收购ABG Hunter LLC特殊目的公司51%的股权[30] - 公司关联公司获得在大中华区独家生产、营销、经销及销售Hunter品牌产品的权利[30] - 扩充品牌合作伙伴网络实际使用479.3万港元，仅占该部分计划金额7022.8万港元的6.8%[109] - 加强数字营销及配送能力实际使用139.6万港元，仅占该部分计划金额13.5746亿港元的0.1%[109] - 所得款项净额总额为35.114亿港元，其中30%用于促进潜在战略联盟，金额达10.534亿港元[109] - 截至2025年6月30日，未动用所得款项净额为9.522亿港元，占总额27.1%[109] 公司治理与股权结构 - 创始人仇文彬控制公司总投票权的33.35%[16] - 联合创始人吴骏华控制公司总投票权的14.19%[17] - 所有B类普通股转换后将发行13,300,738股A类普通股[14] - 转换后新增A类普通股约占现有A类普通股总数的8.31%[14] - 转换后新增A类普通股约占经扩大股份总数的7.67%[14] - 主席与首席执行官职务由同一人兼任，违反企业管治守则第C.2.1条[80] - 董事仇文彬持有A类普通股3,619,376股（占比2.52%）及B类普通股9,410,369股（占比70.75%）[94] - 董事吴骏华持有A类普通股2,680,959股（占比1.60%）及B类普通股3,890,369股（占比29.25%）[94] - 董事王俊通过受控法团持有A类普通股26,469,422股（占比15.05%）[94] - 仇文彬通过Jesvinco Holdings Limited持有50,000股相联法团股份（100%权益）[95] - 吴骏华通过Casvendino Holdings Limited持有50,000股相联法团股份（100%权益）[95] - 所有限制性股份单位归属需达成收入及利润增长等业绩目标[93][95] - 截至2025年6月30日，已发行A类普通股为175,846,486股，其中包括公司持有的13,268,625股库存股及公司购回的2,533,803股待注销股份[97][101] - 截至2025年6月30日，已发行B类普通股为13,300,738股[97][101] - Jesvinco Holdings Limited持有9,410,369股B类普通股，占B类普通股总数的70.75%[98] - Casvendino Holdings Limited持有2,764,707股A类普通股（占A类1.57%）及3,890,369股B类普通股（占B类29.25%）[98] - 由王俊博士最终控制的实体通过Champion Kerry Inc.持有26,469,422股A类普通股，占A类普通股总数的15.05%[98][99][101] - Schroders PLC作为投资管理人持有10,043,715股A类普通股，占A类普通股总数的5.71%[99] 现金流与流动性 - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为人民币11.894亿元（约1.66亿美元）[66] - 截至2025年6月30日限制性现金为人民币1.382亿元（约1930万美元）[66] - 截至2025年6月30日短期投资为人民币13.742亿元（约1.918亿美元）[66] - 截至2025年6月30日短期贷款为人民币13.853亿元（约1.934亿美元）[67] - 公司短期银行借款实际利率范围为2.0%至3.0%[68] - 公司资产抵押银行存款人民币2.139亿元用于担保人民币1.85亿元银行借款[69] - 截至2025年6月30日资产负债比率为0.99，较2024年末的1.08有所改善[70] - 现金及现金等价物较2024年末减少7.75%，从12.893亿人民币降至11.894亿人民币[117] - 短期投资增长8.07%，从12.716亿人民币增至13.742亿人民币[117] - 流动负债总额减少10.23%，从37.475亿人民币降至33.636亿人民币[119] - 短期贷款增长13.45%，从12.209亿人民币增至13.852亿人民币[119] - 2025年上半年经营活动所用现金净额为人民币93,642千元，较2024年同期的90,910千元增加3.0%[128] - 2025年上半年投资活动所用现金净额为人民币347,857千元，较2024年同期的561,136千元减少38.0%[128] - 2025年上半年融资活动所得现金净额为人民币127,960千元，而2024年同期为所用现金净额9,890千元[129] - 2025年6月30日现金及现金等价物余额为人民币1,327,607千元，较年初的1,644,314千元下降19.3%[129] - 2025年上半年股份回购支出为人民币10,217千元，较2024年同期的21,630千元减少52.8%[126][129] - 2025年上半年短期借款所得款项为人民币1,244,268千元，较2024年同期的999,310千元增长24.5%[129] - 2025年上半年偿还短期借款为人民币1,086,397千元，较2024年同期的952,207千元增长14.1%[129] - 现金及现金等价物从2024年6月30日的1,454,517千元下降至2025年6月30日的1,189,429千元，降幅为18.2%[131] - 限制性现金从2024年6月30日的242,679千元下降至2025年6月30日的138,178千元，降幅为43.1%[131] - 现金及现金等价物加限制性现金总额从2024年6月30日的1,697,196千元下降至2025年6月30日的1,327,607千元，降幅为21.8%[131] 资产与负债状况 - 流动资产减少8.2%至人民币6,625.3百万元（924.9百万美元）[54] - 应收账款（扣除信贷亏损拨备）增加0.5%至人民币2,043.4百万元（285.2百万美元）[55] - 应付账款及应付票据减少48.6%至人民币556.4百万元（77.7百万美元）[56] - 预提费用及其他流动负债减少1.6%至人民币1,151.3百万元（160.7百万美元）[57] - 流动比率提升至2.0倍（2024年12月31日：1.9倍）[54] - 应收账款（扣除信贷亏损拨备）为人民币2,043.4百万元（285.2百万美元）[72] - 应收关联方款项为人民币2.6百万元（0.4百万美元）[72] - 应收账款净额基本持平，微增0.47%至20.434亿人民币[117] - 存货减少14.45%，从11.174亿人民币降至9.56亿人民币[117] - 股东权益总额从41.10亿元人民币降至39.81亿元人民币[120] - 库存股增加至1.58亿股，价值1.06亿元人民币[120] - 外币折算差异产生2172.2万元人民币损失[125] 员工与运营 - 公司全职雇员人数为6,887名，较2024年12月31日的7,650名减少763名[76] 关联方与VIE结构 - 公司持有Baotong Inc. 63%的股权[132] - 公司持有宝通易捷智能科技（苏州）有限公司63%的股权[132] - 公司于2023年1月31日收购盖璞（上海）商业有限公司，其注册资本为257,551,995美元[132] - 公司通过VIE结构控制上海尊溢商务信息咨询有限公司，其注册资本为人民币50,000,000元[132] - 公司通过委托协议和独家认购期权协议对VIE实现控制[136] - 上海尊溢VIE截至2025年6月30日现金及现金等价物为9,163千元，较2024年12月31日的10,842千元下降15.5%[143] - VIE截至2025年6月30日应收账款净额为89,161千元，较2024年12月31日的145,144千元下降38.6%[143] - VIE 2025年上半年净营收为201,082千元，较2024年同期的231,739千元下降13.2%[145] - VIE 2025年上半年净利润为2,927千元，较2024年同期的3,881千元下降24.6%[145] - VIE对综合净营收贡献率从2024年上半年的5.62%降至2025年上半年的4.35%[146] - VIE占综合资产总额比例从2024年末的1.80%降至2025年6月30日的1.32%[146] - VIE占综合负债总额比例从2024年末的4.92%降至2025年6月30日的1.62%[146] - 公司附属公司为VIE提供担保的银行贷款金额为33,000千元[147] - VIE 2025年上半年经营活动所得现金净额为66,916千元，2024年同期为所用现金净额89,047千元[145] - VIE短期贷款从2024年末的99,694千元降至2025年6月30日的33,000千元，降幅66.9%[143] 客户与供应商集中度 - 客户A在2025年6月30日止六个月贡献净营收人民币465,109千元[152] - 客户A在2025年6月30日占应收账款余额人民币225,293千元[152] - 供应商B在2025年6月30日止六个月采购额人民币214,221千元[152] - 供应商C在2025年6月30日止六个月采购额人民币114,362千元[152] 会计政策与确认方法 - 公司采用美国公认会计原则（US GAAP）编制财务报表[133] - 长期债权投资按第二层级公允价值计量[151] - 权益法投资在2024年和2025年6月30日止六个月减值均为零[151] - 股本证券在2024年和2025年6月30日止六个月减值均为零[151] - 外币换算使用汇率为1.00美元兑人民币7.1636元[157] - 债务证券投资按摊销成本计量，对具有重大影响的股权投资采用权益法核算，包括按比例分享被投资方收入或亏损[163] - 物业及设备按成本减累计折旧及减值列账，电子设备折旧年限3至10年，剩余价值比率0%至5%[165] - 无形资产摊销年限：内部开发软件3至10年，商标10年，供应商关系10年，客户关系2至10年，品牌3至10年，技术3至5年[166] - 商誉不进行摊销但每年进行减值测试，截至2024年及2025年6月30日止六个月确认减值损失为零[168][169] - 耐用资产减值测试以账面值与未折现未来现金流量比较，截至2024年及2025年6月30日止六个月无确认减值支出[170] - 产品销售收入按总额基准确认，扣除折扣、退货拨备、增值税及附加费后于交付时确认[172][173] - 退货拨备基于历史数据及按产品类别退货分析采用最有可能金额法估算[173] - 大部分客户通过第三方支付平台付款，资金于客户接受配送产品后才发放至公司账户[173] - 公司服务营收确认方式：一次性网店设计及架设服务在提供服务时确认，其他服务在服务期内确认，采用可行权宜方法按月开具发票金额确认[174] - 公司服务营收在寄售模式下按净额确认，扣除已售商品成本入账[176] - 客户礼品卡在兑换前不确认销售，管理层估计未兑换余额并确认为营收[177] - 股份激励

股价表现 - 港股盘中大涨近20%至11.91港元 创2023年8月以来新高 [1] - 美股隔夜收涨超12%报4.46美元 折算港股价格为11.36港元/股 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度净收入26亿元 同比增长7% [1] - 电商板块净收入22亿元 同比增长3% [1] - 品牌管理板块净收入4亿元 同比增长35% [1] - 综合产品销售毛利润2.8亿元 同比增长28% [1] - 调整后集团经营利润5900万元 同比增长489% [1] 公司治理 - 9月初根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位 [1]

行业转型背景 - 电商代运营行业面临增长困境 流量分散和成本攀升导致跨平台运营能力不足和客户流失风险加剧 [3][4] - 平台算法完善和运营技术标准化使得品牌方更倾向于自建电商团队或压缩代运营利润空间 [5] - 行业集体向多平台转型和自有品牌发展以寻找第二条增长曲线 [2][3][6] 公司业绩表现对比 - 若羽臣上半年营收13.19亿元同比增长67.55% 归母净利润7226.39万元同比增长85.6% 主要受益于自有品牌收入占比达45.75% [2][7] - 丽人丽妆上半年营收8.31亿元同比减少13.98% 归母净利润亏损3275.97万元同比降幅1315.98% 主因依赖单一平台且自有品牌布局滞后 [2] - 壹网壹创上半年营收5.33亿元同比减少14.3% 归母净利润7070.71万元同比增长5.83% 增长依赖投资收益和费用管控 [2] - 宝尊电商上半年归母净亏损0.97亿元 代运营业务占比超80% 品牌管理业务收入7.85亿元同比增长29.11%但尚未盈利 [6] 跨平台运营进展 - 若羽臣抖音平台销售收入占比达37.24% 成为最大销售渠道 [3] - 宝尊电商约48.5%的品牌合作伙伴通过至少两个渠道运营店铺 高于去年同期的45.8% [3] - 丽人丽妆来自天猫系平台的营收占比超六成且同比下滑 反映多平台布局不足 [3] 自有品牌发展情况 - 若羽臣自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42% 主要来自家清品牌"绽家"和口服美容品牌"斐萃" [7] - 丽人丽妆自有品牌收入同比增长超80% 包括抗衰精油品牌"玉容初"和中式护肤品牌"美壹堂" 但代运营业务仍占比九成 [8] - 宝尊电商收购GAP大中华区业务和HUNTER品牌部分知识产权 GAP中国店效从2024年398万元提升至2025年上半年502万元 [6] 转型挑战与投入 - 若羽臣销售费用达5.99亿元同比增长124.22% 主因品牌建设和自有品牌业务扩张 [8] - 宝尊电商品牌管理业务受产品优化/供应链建设/店铺扩张等高投入影响尚未盈利 [6] - 代运营公司在产品科研与供应链管理方面相对薄弱 面临库存压力和现金管理挑战 [9] 战略方向 - 宝尊电商推行电子商务/品牌管理/宝尊国际三大业务并行战略 2025年作为转型收官年 [6][7] - 若羽臣通过全渠道布局推动自有品牌发展 "绽家"进驻山姆等线下渠道 "斐萃"以抖音自播为核心 [7] - 行业通过收购补足能力短板 如宝尊电商收购抖音服务商杭州洛氪迅51%股权强化直播电商服务 [4]

核心观点 - 宝尊公司2025年第二季度虽报告亏损 但排除一次性因素后实际实现盈利 且销售额增速较前一季度加快 [1] - 研究服务专注于寻找亚洲上市公司的深度价值资产负债表机会及宽护城河股票 投资策略包括以折价购买资产（如净现金股票、净流动资产股票、低市净率股票、分类加总估值折价）和以折价购买优秀公司的盈利能力的股票（如“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复利企业） [1] 财务表现 - 2025年第二季度销售额实现增长 且增速高于前一季度 [1] - 公司报告亏损 但若剔除一次性项目影响 该季度实际为盈利状态 [1] 投资策略 - 投资方法侧重于深度价值资产负债表便宜货 例如净现金股票、净净流动资产股票、低市净率股票和分类加总估值折价 [1] - 同时关注宽护城河股票 例如“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复利企业 [1] - 研究服务特别关注香港市场的投资机会 并提供每月更新的观察名单 [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 寶尊電商有限公司 (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司) 呈交日期: 2025年9月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09991 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 470,000,000 | USD | | 0.0001 USD | | | 47,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | | 本月底結存 | | | 470,000,000 | USD | | 0.0001 U ...

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入26亿元人民币 同比增长7% [1] - 调整后经营利润5900万元人民币 同比激增489% [1] - 综合产品销售毛利润2.8亿元人民币 同比增长28% [2] 业务分部表现 - 电商业务(BEC)净收入22亿元人民币 同比增长3% [1] - 品牌管理业务(BBM)净收入4亿元人民币 同比增长35% [1] - 网店运营服务收入在主要品类均呈增长态势 服饰及配件行业高增长延续 [5] 战略转型成效 - 通过提高经销业务占比展现精益运营能力 [2] - 全渠道布局和数字化营销服务吸引更多品牌商合作 [2] - BBM业务通过收购Gap大中华区业务及合资获得HUNTER品牌经营权正式涉足线下 [2] 品牌运营优化 - Gap中国毛利率超过52% 接近ZARA水平 [2] - 通过供应链-产品-渠道协同策略优化库存周转效率/销售毛利率/单店效益等关键指标 [5] - Gap中国计划今年净增40家门店 采用与地方合作伙伴联营开店方式实现更轻扩张 [5] 新业务布局 - 加速HUNTER品牌线下布局 [8] - 获得英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务经营权 [8] - 通过细分市场品类布局挖掘高增长潜力赛道 [8] 行业背景 - 国内电商红利消退 传统货架电商平台收入增长放缓 [2] - 直播电商和社交团购等新兴模式迅速崛起 [2] - 品牌商调整线上运营策略 减少对传统电商服务商依赖 [2]

股权激励计划 - 公司根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位奖励 [1] - 授予时间为2025年9月2日香港时间 [1]

股权激励计划 - 公司于2025年9月2日根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位奖励 [1]

股权激励计划 - 公司于2025年9月2日向九名承授人授出12.9万份限制性股份单位奖励 [1] - 该奖励根据公司2022年股权激励计划实施 [1]

Baozun Inc. 寶尊電商有限公司* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：9991） 授出限制性股份單位獎勵 寶尊電商有限公司（「本公司」，連同其綜合入賬附屬公司及其關聯併表實體，統 稱「本集團」）謹此宣佈，本公司於2025年9月2日（香港時間）根據本公司2022年股 權激勵計劃（「2022年計劃」）向九名承授人（「承授人」）授出限制性股份單位獎勵 （「限制性股份單位」），詳情載列如下。 單位數目： 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 根據不同投票權架構，我們的股本包括A類普通股及B類普通股。對於提呈我們股東大會的任 何決議案，A類普通股持有人每股可投一票，而B類普通股持有人則每股可投十票，惟法律或 《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》或我們的組織章程大綱及細則另行規定者除外。股東 及有意投資者務請留意投資不同投票權架構公司的潛在風險。我們的美國存託股（每股美國存 託股代表三股A類普通股）於美國納斯達克 ...