核心观点 - 报告核心观点认为指数预计将呈震荡格局，市场行情演绎呈现结构性特征，配置主线围绕“资源+科技+出海”展开，并关注反内卷带来的边际变化 [5] - 2月金股组合自上而下结合行业推荐，共包含15只个股及1只ETF，覆盖有色金属、食品饮料、先进制造、交通运输、煤炭、汽车、轻工纺织、非银金融、化工、建材、医药、钢铁、传媒等多个行业 [7][10] 1月市场回顾与驱动因素 - 1月A股呈现典型春季躁动特征，整体表现为前高后稳、结构分化，截至1月28日，主要指数均录得正收益，其中科创50涨幅达15.67%，上证指数涨幅4.60%，创业板指涨幅3.76%，沪深300涨幅1.90% [6] - 开年增量资金快速涌入是驱动指数上行的主要原因，1月A股平均日成交额达3.04万亿元，环比增加1.16万亿元，两融余额升至2.72万亿元，环比增加0.18万亿元，位于近3年的99.4%分位，市场平均担保比例为292.83%，较12月环比上升14.57% [2] - 1月下旬，监管主动降温叠加宽基ETF流出，市场风险偏好波动，指数上行速度收敛，监管将融资最低保证金比例由80%提升至100%，同时汇金重仓的多只宽基ETF出现大额净赎回，政策传递抑制市场过热信号 [3] - 海外多重扰动压制全球风险偏好并对A股形成传导，包括美欧围绕格陵兰岛的地缘摩擦加剧、日本长期国债收益率大幅上升反映主权信用风险担忧、以及美国12月消费与工业生产数据韧性仍强导致美联储降息路径预期波动 [3] 1月市场结构表现 - 科技类资产中，主题投资与景气投资轮动分化，上半月主题投资（如商业航天、AI应用、脑机接口等）因产业催化频出占优，下半月景气投资方向（如半导体、存储、电力设备等）因业绩预告披露窗口的盈利确定性获得资金再聚焦 [3] - 周期大类资产表现突出，有色金属、基础化工、石油石化等行业强势，其驱动因素包括：科技上游景气外溢拉动基本金属及专用设备需求、“反内卷”下的供给端主动收缩改善盈利预期、以及美联储降息预期波动与地缘政治风险等外部因素推动 [4] 后市展望与配置策略 - 指数上行动能当前受赔率约束，预计将以震荡格局为主，截至1月28日，全A的PE中位数处于近3年的98.9%分位，PB中位数处于近3年的99.1%分位，万得全A的风险溢价处于近3年的0.2%分位，多个赔率指标显示指数当前赔率空间较小 [5] - 市场结构性行情预计仍将围绕“资源+科技+出海”主线展开，部分低风险偏好阶段红利资产可能阶段性占优，宏观背景是国内经济弱稳趋势延续，产业政策与技术进步继续向科技创新领域倾斜，且各板块估值分化度尚不极端，系统性风格切换条件不充分 [5] - 配置策略需更侧重业绩能见度与供需结构改善的方向，具体包括：1）外需顺周期：全球制造业复苏有望支撑以铜、油为代表的全球定价资源品价格，海外传统产业景气修复为中国具备全球优势的制造业（如电力设备、摩托车、工程机械）出海带来契机；2）AI产业链：投资应从主题扩散向业绩驱动收敛，聚焦短缺环节，当前美国缺电、中国缺芯、全球缺存储的供需格局下，算力链与配套储能环节具备较强业绩兑现潜力；3）反内卷线索：关注化工等传统领域在长期供给出清与竞争格局优化后，需求边际改善带来的价格弹性 [5] 2月金股组合 - 2026年2月中泰证券金股组合推荐如下：景顺有色ETF（策略）、东鹏饮料（食饮）、泉阳泉（食饮）、华锐精密（先进产业）、中国东航（交运）、淮北矿业（煤炭）、岱美股份（汽车）、乐舒适（轻纺）、中国太保（非银）、万华化学（化工）、北新建材（建材）、天宇股份（医药）、宝钢股份（钢铁）、泡泡玛特（传媒）、荣信文化（传媒） [7][10]

报告投资评级 - 对泉阳泉（600189.SH）给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 矿泉水消费理念正从“基础解渴”向“健康赋能”转变，消费者决策逻辑呈现“品质优先、溯源为要、合规为基”的特点 [5][15] - 泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌，拥有长白山核心稀缺水源地资源，水质指标达到并部分超越国际品牌标准，具备显著的资源壁垒 [5][11] - 公司正积极推动产品全国化发展并深耕特通渠道，同时研究剥离非主业板块以聚焦天然矿泉水主业，有望实现快速放量并迎来利润弹性 [5][23] - 基于上述因素，报告预计公司2025-2027年营收与净利润将实现快速增长 [5][23] 行业趋势与格局 - **消费需求升级**：2025年中国天然矿泉水市场规模达736.30亿元，同比增长2.5% [13]；消费者选择矿泉水的前两大原因分别是“水质好”（41.84%）和“富含矿物质”（35.46%） [5][15] - **资源地理集聚**：矿泉水资源呈现“总量丰富、类型多样、区域集中”特征，长白山是与阿尔卑斯、高加索齐名的世界三大黄金水源地之一，吉林省矿泉水储量占全国22.2%，居全国第一 [5][8][11] - **产业布局联动**：头部企业纷纷抢占长白山核心水源地构建高端壁垒，吉林省围绕长白山矿泉产业实施43个重点项目，总投资近100亿元 [5][10]；形成“长白山聚焦高端、中西部支撑大众”的差异化产业格局 [5][10] - **政策驱动转型**：环保政策趋严，例如安图县通过立法强化水源保护，设定开采量上限（日开采量须低于日涌量的70%）和投资强度门槛，倒逼行业向集约化、高质量发展转型 [5][12] 公司核心竞争力 - **稀缺水源优势**：公司拥有5处长白山优质水源，其中距天池36km的核心水源地日涌量达12万吨，常年水温8℃ [5][11] - **卓越水质标准**：公司水源水质通过德国Fresenius研究所检测，21大类241项指标均达到欧盟标准，部分指标超越依云等国际品牌 [5][11] - **严苛执行标准**：公司产品执行GB/T20349质量标准，该标准优于国标GB8537-2018，且拥有国家地理标志保护产品认证 [5][22] - **产能与产品布局**：公司引入国际一流生产设备，总体产能达230万吨，其松江河基地专注于生产430mL商务装、330mL含气矿泉水等高端产品 [10] 消费者决策关键维度 - **关注矿物质与天然属性**：天然矿泉水需满足天然形成无添加、特征成分含量适宜、卫生标准达标三大核心条件，其价值远超人工矿化水 [5][18] - **重视产地溯源**：尼尔森IQ数据显示，54%有健康需求的消费者将水源地列为购买首要因素；高端家庭用户中60%关注水源地安全；稀缺水源地产品溢价达30%-50% [5][22] - **聚焦执行标准**：明确的产品执行标准（如地理标志、严于国标的企业标准）是构建消费信任和产品溢价能力的基础 [5][22] 公司财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为12.74亿元、14.50亿元、17.22亿元，同比增长6%、14%、19% [2][5][23] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.15亿元、0.20亿元、0.30亿元，同比增长137%、40%、47% [2][5][23] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.02元、0.03元、0.04元 [2][5][23] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为346倍、247倍、168倍 [2][5][23] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024年的31.9%提升至2027年的39.2%，净利率从2.9%提升至9.9% [24]

纪要涉及的行业或者公司 * 公司：泉阳泉 [1][3] * 行业：矿泉水行业 [4] 核心观点和论据 * **公司发展策略转变**：管理层变更后，公司发展目标从“稳健增长”转变为“高质量兼具速度的发展”，对销量、收入、利润均提出增长要求 [2][3] * **业绩增长突破**：根据业绩预告，2025年公司销量增长约34%，实现了增速突破，且未来几年增长目标预计依然积极 [2][3] * **业务聚焦**：公司重视度持续提升矿泉水业务，并已开始公告剥离园林业务，旨在加大矿泉水业务投入，同时促使非主营业务积极减亏，使上市公司资产与业务更加聚焦 [4] * **产能扩张**：公司新产线加速落地，产能瓶颈有望突破 [4] * **管理优化**：公司正进行管理调整，计划加强总部对子公司的考核细则，以实现内部体质增效，运营效率有望进一步提升 [4] 其他重要内容 * 该纪要基于实地调研 [1][3] * 公司被描述为“具备改革潜力的成长标的”，并建议重点关注 [1][3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：泉阳泉 [1][2] * 行业：矿泉水/饮料行业 [3] 核心观点和论据 * **公司发展策略转变**：管理层变更后，公司目标从稳健增长转变为高质量兼具速度的发展，要求销量、收入、利润均实现增长 [2] * **销量增长突破**：根据业绩预告，2025年公司销量增长约34% [2] * **未来增长目标积极**：未来几年公司设定的增长目标预计依然积极 [2] * **业务聚焦**：公司重视度持续提升矿泉水业务，并已公告剥离园林业务，未来将加大矿泉水业务投入 [3] * **资产优化**：公司正在剥离非主营业务，并积极推动其减亏，使上市公司资产业务更加聚焦 [3] * **管理优化**：公司加强总部对子公司的考核细则，旨在实现内部体质增效，运营效率有望进一步提升 [3] * **市场基础与扩张**：公司产品品质高，在东北具有良好的市场基础与口碑；辽宁、北京将成为主要突破口；同时计划布局省外华东、华南等空白薄弱市场 [3] * **综合展望**：公司增长规划目标积极，叠加剥离亏损资产和内部管理优化，收入盈利有望持续改善 [3] 其他重要内容 * **调研性质**：信息来源于分析师的实地调研 [1][2] * **投资建议**：分析师认为公司是具备改革潜力的成长标的，建议重点关注 [1][3] * **产能瓶颈**：公司新产线加速落地，产能瓶颈有望突破 [3]

公司财务运作 - 公司及控股子公司获授权使用单日余额不超过3亿元人民币的暂时闲置自有流动资金购买国债逆回购产品 [1] - 该授权额度在决议有效期内可循环使用 投资期限自董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 董事会授权公司董事长及其授权人员行使投资决策权并签署相关合同文件 授权期限自2025年3月28日至2026年3月27日 [1] - 公司财务部负责组织具体实施和管理国债逆回购投资 [1] 投资进展与范围 - 公司及控股子公司2026年1月份使用了暂时闲置自有资金购买国债逆回购 [1] - 投资产品范围为上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌交易的国债逆回购 [1] - 相关议案已于2025年3月28日经公司第九届董事会会议和第九届监事会会议审议通过 [1]

资金运用决策 - 2025 年 3 月 28 日董事会和监事会同意用不超 3 亿闲置资金买国债逆回购[1] - 投资期限自董事会通过日起 12 个月内[1] - 授权期限为 2025 年 3 月 28 日至 2026 年 3 月 27 日[1] 产品购买情况 - 2025 年 12 月 11 日买 5028.20 万元 GC028 产品，年化收益率 1.6000%[1] - 2026 年 1 月 19 日买 5034.30 万元 GC028 产品，年化收益率 1.6050%[1] 产品收益情况 - 2025 年 12 月 11 日买的 GC028 产品 2026 年 1 月 8 日到期，收益 61715.99 元[1] - 2026 年 1 月 19 日买的 GC028 产品 2026 年 2 月 16 日到期，未到期[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪行业：节前供需博弈下猪价短期有韧性，但供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [3][11][12] - 白羽鸡行业：海外禽流感导致祖代引种全面中断，供给弹性偏弱支撑价格，养殖利润由亏转盈，景气度预计延续修复 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：生猪供给压力后置猪价春节前后回落风险抬升，海外禽流感扰动引发祖代引种暂停 - **生猪市场**：截至2026年1月23日，全国生猪均价12.92元/公斤，周环比上涨0.15元/公斤，同比下跌2.40元/公斤，期间一度冲高至13.30元/公斤 [3][11] - **供给端**：出栏均重维持高位，二次育肥栏舍利用率回升至38%，形成“抽水”效应，供给压力后置，预计将在春节前后集中释放 [3][11] - **需求端**：白条肉价格修复至17.15元/公斤，毛白价差扩大至4.09元/公斤，屠宰端利润改善，但屠宰量未起，需求呈现“价强量缩”特征 [3][11] - **结构与库存**：肥标价差走扩至0.74元/公斤，大猪供应偏紧；全国冻品库容率持续下行，终端去库验证承接改善 [3][12] - **后市展望**：短期受节前备货及白条价修复支撑，价格有韧性；但鉴于均重未降与二育回升，春节前后供给释放风险上升，猪价存在回落压力 [3][12] - **白羽鸡市场**：鸡价虽小幅回落，但养殖利润已由亏转盈，行业景气修复延续 [4][23] - **供给端**：因法国、美国及新西兰等主要供种地相继爆发高致病性禽流感，国内祖代白羽肉鸡种鸡引种工作被迫全面中断 [4][23] - **成本与展望**：饲料价格整体平稳，为利润修复提供托底；在“供给弹性偏弱+成本平稳”的组合下，预计短期鸡价高位震荡，利润延续修复 [4][23] 2、本周市场表现（1.19-1.23）：农业板块跑输大盘0.43个百分点 - 本周上证指数上涨0.84%，农业指数上涨0.40%，跑输大盘0.43个百分点 [5][27] - 子板块中，农产品加工及林业板块领涨 [5][27] - 个股方面，京基智农（+29.47%）、泉阳泉（+13.57%）、宏辉果蔬（+9.94%）涨幅居前 [5][27][32] 3、本周重点新闻（1.19-1.23） - **能繁母猪存栏**：2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，较上年末减少116万头，下降2.9%，处于正常保有量（3900万头）的101.6% [4][33] - **粮食产量**：2025年全国粮食总产量1.43万亿斤，同比增加167.5亿斤，增长1.2%，连续两年稳定在1.4万亿斤以上；其中玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1% [33] - **畜牧业产量**：2025年全国猪牛羊禽肉产量达1.01亿吨，同比增长4.2%；猪肉产量5938万吨，创历史新高；生猪出栏7.20亿头，同比增长2.4% [33] - **农业保险政策**：财政部表示2026年将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件 [4][34] 4、本周价格跟踪（1.19-1.23）：本周生猪、草鱼、玉米等农产品价格环比上涨 - **生猪养殖**：1月23日全国外三元生猪均价12.97元/公斤，周环比上涨0.19元/公斤（+1.49%）；仔猪均价23.54元/公斤，周环比上涨1.55元/公斤（+7.05%）；白条肉均价17.35元/公斤，周环比上涨0.35元/公斤 [5][34][35] - **养殖利润**：自繁自养头均利润43.35元/头，周环比大幅增加35.97元/头（+486.77%）；外购仔猪头均利润115.84元/头，周环比增加67.49元/头（+139.58%）[34][35] - **白羽鸡**：鸡苗均价2.20元/羽，周环比下跌19.71%；毛鸡均价7.50元/公斤，周环比下跌1.19%；毛鸡养殖利润0.06元/羽，周环比减少0.24元/羽 [35][38] - **其他农产品**： - 黄羽中速鸡价格11.75元/公斤，周环比下跌1.26% [35][41] - 牛肉价格65.66元/公斤，周环比微跌0.14% [35][44] - 草鱼价格16.43元/公斤，周环比上涨0.92% [35][47] - 玉米期货结算价2298.00元/吨，周环比上涨0.26% [35][51] - 豆粕期货结算价2245.00元/吨，周环比下跌1.32% [35][51] - 国际糖价（NYBOT11号糖）14.73美分/磅，周环比上涨0.96%；国内白糖期货价5180.00元/吨，周环比下跌1.48% [35][53] 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比大幅下降34.3% [55] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比大幅下降83.7% [55] 6、饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [59]

投资评级与核心观点 - 报告对泉阳泉（600189.SH）的投资评级为“买入”，且为“上调”评级 [2] - 报告核心观点认为，公司通过剥离持续亏损的非主业资产（苏州工业园区园林绿化工程有限公司），将优化资产结构、减轻业绩拖累，并聚焦于天然矿泉水主业，有望实现资源集中、提质增效和全国化布局，从而迎来利润弹性与估值重估 [1][3] 公司战略与资产重组 - 公司拟公开挂牌转让所持全资子公司苏州工业园区园林绿化工程有限公司100%股权，以剥离非主业资产 [3] - 该园林子公司近年来持续亏损，2024年全年净利润为-5778.98万元，2025年上半年净利润为-3492.07万元，预计短期难以扭亏为盈 [3] - 剥离该亏损资产后，公司将彻底退出其合并报表范围，有效减少亏损对整体利润的侵蚀，优化资产结构并改善财务状况 [3] - 此次资产剥离契合公司战略转型方向，旨在进一步聚焦以天然矿泉水为主的森林大健康产业主业发展 [3] 主营业务表现与前景 - 公司矿泉水业务发展势头强劲，2025年销量同比增长33.84%至150.34万吨 [3] - 剥离非主业后，公司可将更多资源投入矿泉水业务的渠道拓展、产能扩张与品牌建设，加速全国化布局 [3] - 在消费升级背景下，包装水行业预计将实现稳步增长，公司作为区域矿泉水品牌，通过推动产品全国化及深耕特通渠道，有望实现快速放量 [3] - 聚焦高增长、高毛利的矿泉水主业后，市场有望对公司进行估值重估，打开估值溢价空间 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.74亿元、14.50亿元、17.22亿元，同比分别增长6%、14%、19% [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.15亿元、0.20亿元、0.30亿元，同比分别增长137%、40%、47% [2][3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.02元、0.03元、0.04元 [2][3] - 基于2026年1月24日收盘价8.37元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为346倍、247倍、168倍 [2][4] - 预计公司毛利率将从2024年的31.9%持续提升至2027年的39.2% [4] - 预计公司净利率将从2024年的2.9%持续提升至2027年的9.9% [4]

核心事件 - 吉林泉阳泉股份有限公司非独立董事赵志华先生辞任 [1][2] 辞任细节与影响 - 赵志华先生的辞任申请自送达公司董事会之日起生效 [2] - 辞任未导致公司董事会及专业委员会成员人数低于法定最低人数 [2] - 辞任不会对公司董事会正常运作和公司经营产生影响 [2] 后续安排 - 公司将在赵志华先生离任后的60日内完成董事及专业委员会委员的补选工作 [2] - 公司将及时履行相关的信息披露义务 [2]

公司人事变动 - 泉阳泉公司董事赵志华于1月23日辞去董事及战略委员会委员职务 [1] - 赵志华辞职原因为个人原因 [1] - 赵志华辞职后将担任公司子公司总经理职务 [1]