行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

公司主营业务与营收 - 各公司主营业务及营收规模不尽相同 [1] 公司存货管理 - 公司已建立相关管理办法，定期对存货进行盘点 [1]

公司与美的集团合作 - 中再资环所属十家子公司与美的集团旗下各子公司签署了《美的集团绿色拆解/绿色回收项目合作协议》[1] - 预计协议含税总规模为20529.9万元，协议有效期为一年[1]

市场扩张和并购 - 公司十家子公司中标2025 - 2026年度美的绿色回收项目[2] - 子公司已与美的旗下子公司签合作协议[2] 业绩相关 - 协议预计含税总规模20,529.9万元[2] - 协议有效期一年[2] 其他 - 履行收益因多因素存不确定性[4] - 履约可能无法如期或全面履行[4]

公司重大合同中标 - 公司所属中再生(绥化)等十家子公司成功中标2025至2026年度美的绿色回收项目 [1] - 相关子公司已陆续与美的旗下子公司签署合作协议 [1] - 预计协议含税总规模为20,529.9万元人民币，协议有效期为一年 [1] 协议对公司的影响 - 协议的签订有助于公司业务发展，并将提升公司的竞争力和影响力 [1] - 协议预计将对公司的经营业绩产生积极影响 [1] - 协议的履行不影响公司业务的独立性 [1]

公司信息披露与投资者沟通 - 公司于1月30日在互动平台回应了投资者关于股东人数的查询 [1] - 公司表示股东人数信息已在定期报告中按要求进行披露 [1] - 投资者若有其他查询更新需求，需凭身份证件及持股证明等材料联系公司董事会办公室 [1] - 公司提供了董事会办公室的联系电话：010-59535600 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损3.8亿元至5.6亿元 [1] - 与上年同期相比，公司2025年度净利润将出现亏损 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-56，000万元到-38，000万元，与上年同期相比将出现亏损 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年扣非后净利润亏损3.94亿元至5.74亿元 [1] 行业政策环境与业绩变动原因 - 2025年废家电处理行业处于国家补贴政策转轨期 国家对企业的补贴额度与历史年度相比出现较大幅度下降 [2] - 2025年7月 财政部明确用于奖补废家电处理企业2024年度的“以奖代补”资金额度为27亿元 公司依据实际分配金额与2024年度估计收入差额冲减了报告期收入 [2] - 2025年11月 财政部发布通知 明确用于发放原废家电处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元 与2025年专项资金中用于原政策的资金额度持平 [2] - 2025年11月财政部通知明确“以奖代补”支持行业发展的资金额度为12亿元（第一批） 2025年专项资金总额尚未明确 [2] - 2025年中央财政累计投入50亿元处理了约1亿台废旧电器 公司基于此信息确认的2025年度专项资金收入较前期大幅减少 [3] 公司近期经营与财务状况 - 2025年前三季度公司主营收入24.49亿元 同比下降15.56% [6] - 2025年前三季度归母净利润为-3.73亿元 同比下降689.07% [6] - 2025年前三季度扣非净利润为-3.84亿元 同比下降804.28% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入10.68亿元 同比下降0.72% [6] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-791.54万元 同比上升92.0% [6] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为-982.17万元 同比上升90.33% [6] - 截至2025年第三季度末 公司负债率为53.67% 毛利率为-11.0% [6]

资金管理业绩 - 15000万元闲置募集资金现金管理到期赎回，获收益60万元[2] - 过去十二个月现金管理投入113500万元，收回本金同额，收益356.45万元[6][7] 资金管理现状 - 目前已使用募集资金现金管理额度为0万元[7] - 尚未使用现金管理额度为20000万元[7] - 总现金管理额度为20000万元[7]