回购情况 - 2024年2月29日完成2023年回购，118316342股，占比1.32%，均价8.24元/股，用资15096.99万元[2] - 2025年4月3日完成2024年回购，25849343股，占比1.86%，均价7.63元/股，用资19721.07万元[2] 股份用途与注销 - 两次回购共44165685股，拟用于股权激励不超1000万股，其余减资[2][3] - 2025年6月16日注销34165685股，总股本从1391045207股变为1356879522股[6] - 注销后注册资本从1391045207元变为1356879522元[6]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月10日[1] - 实施期限自2025年4月30日起算[1] - 预计回购金额40000 - 60000万元[1] - 用途为减资和员工持股或激励[1] - 价格上限不超11.82元/股[2][3] 回购进展 - 截至2025年5月30日，已回购股数0万股，占比0%[1][4] - 截至2025年5月30日，已回购金额0万元[1][4] - 2025年回购计划截至5月30日未实施[4]

一、回购股份的基本情况 浙江嘉化能源化工股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2025 年 4 月 9 日、 2025 年 4 月 30 日召开第十届董事会第十一次会议、2024 年年度股东大会，审议通 过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》(以下简称"2025 年回购计 划")，同意公司以不低于人民币 40,000 万元、不超过人民币 60,000 万元的自有资 金及自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购价格为不超过 12.01 元/股，回 购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过 12 个月。有关本次回购股 份事项的具体情况详见公司于 2025 年 4 月 10 日及 2025 年 5 月 1 日在上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》、 《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》。经公司实施 2024 年年度利润 分配方案后，公司以集中竞价方式回购股份的价格上限由不超过人民币 12.01 元/ 股调整为不超过人民币 11.82 元/股。详见公司于 2025 年 5 月 30 日在上海证券交易 所网站（www.s ...

证券代码：600273 股票简称：嘉化能源 编号：2025-032 浙江嘉化能源化工股份有限公司 关于调整回购股份价格上限的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 浙江嘉化能源化工股份有限公司(以下简称"公司")实施 2024 年年度利润分 配方案后，公司以集中竞价方式回购股份的价格上限由不超过人民币 12.01 元/股调 整为不超过人民币 11.82 元/股。 一、回购股份的基本情况 公司分别于 2025 年 4 月 9 日、2025 年 4 月 30 日召开第十届董事会第十一次会 议、2024 年年度股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的 议案》(以下简称"2025 年回购计划")，同意公司以不低于人民币 40,000 万元、 不超过人民币 60,000 万元的自有资金及自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份， 回购价格为不超过 12.01 元/股，回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日 起不超过 12 个月。有关本次回购股份事项的具体情况详见公司于 2025 年 4 ...

权益分派方案 - 每股现金红利0.2元，以每10股派发现金红利2.00元（含税）[2][4] - 总股本1,391,045,207股，扣除已回购股份44,165,685股后，实际参与分配股本为1,346,879,522股[4] - 合计拟派发现金红利不超过269,375,904.40元[4] 差异化分红计算 - 每股现金红利摊薄计算为0.1937元（公式：1,346,879,522×0.2÷1,391,045,207）[6] - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.1937）[5][6] 实施时间与对象 - 股权登记日为2025年5月28日[4] - 分派对象为登记在册的全体股东，回购专用证券账户股份不参与分配[3] 红利发放方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发[7] - 控股股东浙江嘉化集团股份有限公司的现金红利由公司自行派发[7] 扣税政策 - 自然人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内按持股期限适用10%或20%税率[8] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股0.18元[9] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.18元[9] - 其他机构投资者自行缴纳企业所得税，每股实际派发0.2元[10] 回购价格调整 - 因权益分派，2025年度回购股份价格上限由12.01元/股调整为11.81元/股[10]

证券代码：600273 证券简称：嘉化能源 公告编号：2025-031 浙江嘉化能源化工股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等有关 规定，公司存放于回购专用证券账户的股份不参与利润分配。 公司以 2025 年 5 月 28 日（股权登记日）总股本 1,391,045,207 股，扣除已回 购的股份 44,165,685 股，即以 1,346,879,522 股为基数，向全体股东按每 10 股 派发现金红利 2.00 元（含税），合计拟派发现金红利不超过 269,375,904.40 元。 ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.2元 ? 相关日期 | | | ? 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经浙江嘉化能 ...

海润天睿律师事务所 北京海润天睿律师事务所 关于浙江嘉化能源化工股份有限公司 差异化分红事项的专项说明 致:浙江嘉化能源化工股份有限公司 北京海润天睿律师事务所(以下简称"本所")接受浙江嘉化能源化工股份 有限公司(以下简称"嘉化能源"或"公司"）的委托,根据《中华人民共和国 公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称 "《证券法》"）、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号 -- 回购股 份》(以下简称"《自律指引了号》")等相关法律、行政法规、部门规章及其 他规范性文件(以下简称"法律法规")以及《浙江嘉化能源化工股份有限公司 章程》（以下简称"《公司章程》"）,就嘉化能源 2024年年度利润分配所涉 及的差异化分红（以下简称"本次差异化分红"）相关事项出具本专项说明。 本所依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》和《律师事 务所证券法律业务执业规则(试行)》等规定及本专项说明出具目以前已经发生 或者存在的事实,严格履行了法定职责,遵循了勤勉尽责和诚实信用原则,保证 本专项说明所认定的事实真实、准确、完整,所发表的结论性意见合法、准确。 本专项说明中不存在虚假记 ...

证券代码：600273 证券简称：嘉化能源 公告编号：2025-031 浙江嘉化能源化工股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.2元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/28 | － | 2025/5/29 | 2025/5/29 | 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经浙江嘉化能源化工股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年 4 月 30 日的2024年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2024年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：嘉化能源 - **行业**：蒸汽供应、氯碱、脂肪醇、氧化铝、PPC 纪要提到的核心观点和论据 嘉化能源核心业务优势 - **蒸汽业务**：嘉兴港区唯一蒸汽供应站，煤热联动定价确保稳定毛利 2025 年预计蒸汽销售量达 923 万吨，同比增长约 12%，未来几年增速或维持在 6%-7%；通过优化锅炉工艺，每年节约 2 万吨标煤成本，保证蒸汽产量且单价和单吨毛利稳定，煤炭价格波动时调整毛利率维持单吨毛利 50 元以上[2][4][12][19] - **氯碱业务**：拥有自发电优势，降低烧碱生产成本；位于长三角核心消费区域，需求旺盛；年监控产能约 29.7 万吨，毛利率高于同行 10 - 15 个百分点；推进危废处理技改扩展产能[2][7][15] - **脂肪醇业务**：年实际产量可达 30 万吨，紧邻下游龙头企业赞宇科技，管道直接供货减少运输成本；2025 年三季度计划扩展 15 万吨新产能，总投资额不超 6 亿元，未来发展空间充足且盈利能力稳健；2025 - 2027 年增速超 5%[2][4][8][19] 公司盈利情况 - **营收贡献**：最大贡献来自蒸汽、氯碱和脂肪醇，蒸汽靠煤热联动定价，绿电自发电降低烧碱成本，脂肪醇供货优势及扩产提升盈利能力[5] - **利润占比**：脂肪醇、蒸汽及聚碳酸酯（PPC）占公司利润 90%以上[5] - **利润预期**：预计 2024 年 EPS 为 0.84 元，2026 年为 0.96 元，2027 年为 1.09 元，对应利润体量分别为 11.67 亿、13.32 亿和 15.12 亿元[4][19] 股东回报 - **分红**：过去几年股息率稳定在 50%左右，2024 - 2026 年预计分红率仍维持 50%左右[9][21] - **回购**：过去每年回购 1 - 2 亿元用于注销，2025 年 4 月发布新计划，未来 12 个月内回购不低于 4 亿、不高于 6 亿元，500 万股用于股权激励，其余注销，整体股息率接近 10%[9][21] 行业政策影响 - 2024 年供热文件要求关停供热半径 30 公里内小型燃煤设施，发挥 30 万千瓦以上热电联产，形成区域性壁垒，推动行业整合和集中发展，利好嘉化能源[2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **嘉兴港区发展**：紧邻上海等城市，地理位置优越；化工企业众多，对化工品需求旺盛；有浙北唯一出海口，吸引企业入驻；园区基础设施完善，促进一体化发展[11] - **氯碱行业情况**：产能增速约 3 - 4%，市场较分散；需求 2019 - 2024 年增速约 4%，出口面向澳大利亚和印尼[13] - **氧化铝市场趋势**：2025 年规划新增产能 1000 万吨，总产能达 9000 万吨左右；期货及现货表现良好，但价格下行使部分产能延迟投产，长期供需向好[14] - **PPC 项目影响**：2026 年有望扩容推动营收增长，但短期内净利率亏损，长期有望改善盈利状况[20] - **公司资产负债**：2024 年底资产负债率为 22.669%，可利用低利息贷款调节负债结构；现金流稳定，业务利润超 10 亿，具备资本开支能力并维持股东回报[22] - **股权投资优势**：业务依托内需，像公用事业公司，现金流稳健、股东回报好；有新项目具成长性；估值相对偏低，推荐作为投资标的[24]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[7][8][14] 报告的核心观点 - 嘉化能源以热电联产为核心构建循环经济体系，蒸汽、氯碱、脂肪醇等核心业务护城河深厚，依托优势持续扩量，开拓丁苯橡胶等新业务，业绩有望稳步向上；公司重视股东回报，高分红与回购并举，股息率+回购注销率有望近10%，首次覆盖给予“买入”评级[1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 能化龙头构建循环经济，创造企业核心优势 - 嘉化能源以热电联产为核心，构建内外循环经济产业链，业务聚焦内需受关税影响小，巩固现有循环产业同时推进重点项目建设，提升核心业务竞争力[25][26] - 公司营收2024年企稳回升，从2014年的33.85亿元增至2022年的115.03亿元，年均复合增速达16.52%，2023年受PVC和脂肪醇价格下行影响营收下滑，2024年实现营收91.53亿元，同比+4.32%；2024年归母净利降幅收窄，氯碱、蒸汽、脂肪醇三大业务毛利占比合计达85.2%，盈利能力稳定[29][33] - 公司股权相对集中，控股股东为嘉化集团，实际控制人为管建忠先生；公司重视股东回报，近年股利支付率稳定在50%左右，2024年两次分红合计5.41亿元，股利支付率高达53.7%，自2017年以来总计回购股份1.57亿股，2025年4月发布新一轮回购计划，若维持50%股利支付率，叠加回购注销，实际股息率近10%；公司资产负债率低，2024年底仅为22.69%，可适时调整负债率回报股东[38][42][43] 依托嘉兴港区打造外循环，蒸汽业务稳步向上 - 热电联产是高效能源生产方式，热效率可提升至85%左右，具有政策及区域壁垒，国家和地方对供热半径等有规定[49] - 嘉化能源是嘉兴港区唯一蒸汽供热企业，设备先进技术优良；嘉兴港区地理位置优越，产业经济发展潜力大，已入驻40多家知名企业；公司与园区企业形成良性循环产业链，蒸汽产销稳步提升，2014 - 2024年产量年均复合增速达5.0%，销量年均复合增速达5.3%，2025年计划销售量达923万吨，预期同比提升11.9%；公司持续技改节能降耗，蒸汽价格与煤炭价格联动，单位盈利稳定，看好蒸汽业绩稳中有增[52][53][58] 内循环体系高效赋能，化工业务展现强竞争力 - 公司以热电联产为核心构建化工循环产业体系，氯碱、脂肪醇是业绩主要贡献板块，2024年氯碱、脂肪醇毛利分别占总毛利的31.6%和25.7%[61] - 氯碱工业经济延伸价值高，烧碱是核心产品；国内烧碱产能增长放缓，行业格局分散，新增产能释放受政策约束；需求稳步增长，出口近年快速提升，氧化铝新产能投放有望拉动需求，非铝需求仍有增长，中长期供需向好；嘉化能源氯碱产能29.7万吨/年，区位及客户资源优势显著，自备电带来成本优势，积极推进技改扩能[66][70][75] - 脂肪醇应用领域广泛，国内需求持续增长，产能产量趋于稳定，进口货源份额占比较高；嘉化能源脂肪醇（酸）产能20万吨/年，实际年产量可达30万吨，具备能源及原辅材料配套优势，紧邻下游龙头，盈利能力领先同行；公司脂肪醇盈利能力稳中向上，二期15万吨/年项目预计2025年三季度投产，将带来业绩增量[80][85][86] 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设2025 - 2027年蒸汽业务营业收入为19.5/20.7/22.1亿元，毛利率分别为25.5%/25.5%/25.5%；氯碱业务营业收入为9.9/10.5/10.8亿元，毛利率分别为51.0%/51.0%/52.0%；脂肪醇业务营业收入为40.4/46.8/51.7亿元，毛利率分别为13.5%/14.0%/14.5%；PVC业务营业收入为18.4/21.4/26.0亿元，毛利率分别为 - 2.0%/0.0%/3.0%[92][93] - 估值分析与投资建议：选油脂加工企业赞宇科技、卓越新能进行估值对比，嘉化能源2025 - 2027 EPS对应PE分别为10.19/8.93/7.86，优于可比公司平均值，给予“买入”评级[96]