回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月10日，实施期限为2025年4月30日公司2024年年度股东大会审议通过后12个月 [1] - 预计回购金额为人民币40,000万元至60,000万元，回购价格上限最初为12.01元/股，后调整为11.82元/股 [1][1] - 回购用途包括减少注册资本和用于员工持股计划或股权激励 [1] 回购进展 - 截至2025年8月14日，公司累计回购股份数量为2,790.65万股，占总股本比例2.06% [1][2] - 累计已回购金额为24,244.28万元，实际回购价格区间为8.30元/股至9.14元/股 [1][2] - 回购股份占公司总股本比例每增加1%时，需在3个交易日内披露 [2] 回购调整与合规 - 公司于2025年5月30日将回购价格上限从12.01元/股调整为11.82元/股 [1] - 回购行为符合《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等相关规定 [2] - 公司将继续根据市场情况择机实施回购，并及时履行信息披露义务 [2]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为27,906,500股，占公司总股本的比例为2.06% [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月10日[1] - 实施期限为2024年年度股东大会通过后12个月[1] - 预计回购金额4亿~6亿元[1] 回购进展 - 累计已回购股数2790.65万股，占比2.06%[1] - 累计已回购金额24244.28万元[1] - 实际回购价格8.30元/股~9.14元/股[1] 其他信息 - 2025年4月9日、4月30日通过回购议案[2] - 回购价格上限调整为不超过11.82元/股[3] - 公司将在期限内择机回购并披露信息[5]

浙江嘉化能源化工股份有限公司 2025 年第二次临时股东大会会议资料 嘉化能源 2025 年第二次临时股东大会会议资料 嘉化能源 2025 年第二次临时股东大会会议资料 浙江嘉化能源化工股份有限公司 二〇二五年八月 股票代码：SH600273 1 / 10 嘉化能源 2025 年第二次临时股东大会会议资料 目 录 | 1、嘉化能源 | 2025 年第二次临时股东大会会议须知 | 3 | | --- | --- | --- | | 2、嘉化能源 | 2025 年第二次临时股东大会会议议程 | 5 | | 3、各议案内容 | | 7 | 股票代码：SH600273 2 / 10 七、每一股东发言原则上不得超过三次，每次发言原则上不能超过 5 分钟。 2025 年第二次临时股东大会会议须知 尊敬的各位股东及股东代表： 欢迎您来参加浙江嘉化能源化工股份有限公司 2025 年第二次临时股东大会。 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大 会的顺利进行，根据《公司章程》、公司《股东大会议事规则》及相关法律法规和 规定特制定本须知。 一、董事会以维护股东的合法权益、确保大会正常秩序和议事效率为原 ...

投资评级 - 首次评级给予"优于大市"评级 合理估值10.2-11.31元 相对当前股价有13%-27%溢价空间 [4] 核心业务与产能 - 以热电联产为核心 形成蒸汽/脂肪醇/氯碱/聚氯乙烯/磺化医药/硫酸六大产品系列 现有产能包括脂肪醇20万吨/聚氯乙烯30万吨/硫酸30万吨/氯碱29.7万吨 [1] - 在建15万吨脂肪醇二期项目预计2025年下半年投产 投产后市占率将达30%以上 [2] - 规划建设30万吨乙烯法PVC二期项目 采用国际先进工艺技术 [95] 循环经济优势 - 内循环整合热电联产自发电直供氯碱装置 氯碱副产氢气用于脂肪醇生产 蒸汽内供等环节 大幅降低能源及氢气成本 [1] - 外循环作为嘉兴港区唯一蒸汽供热单位 与园区40余家企业形成产业链协同 提供蒸汽/液碱等产品并回收冷凝水 [1] - 热电联产自发电成本约0.4元/度 显著低于工业用电0.6-0.7元/度 使氯碱板块毛利率达53% 远超行业水平 [50][83] 财务表现与股东回报 - 2019-2024年平均股息率5% 股利支付率中枢50% 2024年支付率达53.72% [3] - 2018年以来累计回购16.19亿元 注销1.24亿股占总股本9.17% 2025年启动新一轮4-6亿元回购计划 [3] - 预计2025年归母净利润11.56亿元(+19%) 2026-2027年增速11%/10% EPS分别为0.85/0.94/1.04元 [4] 行业供需分析 - 脂肪醇2024年表观需求量104.62万吨 2021-2024年复合增速6.01% 主要受表活/日化等刚需驱动 [2] - 烧碱行业受双碳政策限制 2025年新增产能仅291万吨 能效基准以下产能将清零 [75] - PVC下游65%需求来自房地产相关领域 2025年价格维持4500-5000元/吨震荡 行业新增产能有限 [92] 成本与区位优势 - 脂肪醇原料棕榈仁油2025年7月均价2020美元/吨 同比上涨41.75% 但公司通过内循环自供蒸汽/氢气保持较高盈利 [100] - 作为浙北区域唯一氯碱生产商 通过园区管道直供降低物流成本 区域市占率13.4% [78] - 嘉兴港区规划为省级化工园区 形成八大产业链集群 公司蒸汽销量2024年825万吨(+8.25%) 2025年目标增长11.86% [61]

股价表现 - 嘉化能源股价报8 92元 较前一交易日下跌1 22% [1] - 盘中最高触及9 09元 最低下探8 89元 [1] - 成交金额达1 82亿元 [1] 公司业务 - 主营业务涵盖基础化工产品生产与销售 能源供应等 [1] - 公司位于浙江省 是国内重要的化工企业之一 [1] 分红预案 - 发布2025半年度分配预案 拟向全体股东每10股派发现金红利2元 [1] - 预计派现金额合计为2 65亿元 [1] - 此次派现额占净利润比例为45 66% [1] - 是公司上市以来累计第26次派现 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出2254 40万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出3798 38万元 [1]

融资融券数据 - 8月8日公司获融资买入额0.12亿元，居两市第1148位 [1] - 当日融资偿还额0.14亿元，净卖出272.37万元 [1] - 最近三个交易日（6日-8日）分别获融资买入0.33亿元、0.23亿元、0.12亿元 [1] 融券交易情况 - 8月8日融券卖出6.95万股，净卖出5.92万股 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氯碱行业盈利已触底，PVC亏损严重，反内卷政策推动下行业盈利有望修复[5] - PVC行业盈利能力较弱，未来新增产能较少，反内卷政策或改善供需格局[6] - 烧碱下游需求稳步增长，落后产能退出或推动行业供需格局向好[7] 氯碱行业 - 氯碱工业主要产品为烧碱和PVC，终端涉及基建、地产、化工等领域[15] - 2025年7月片碱行业平均盈利约1,053元/吨，PVC行业平均亏损约767元/吨[5] - 烧碱行业老旧装置占比达43%，落后产能改造或退出将改善供需[27] - 受益标的包括中泰化学、新疆天业、嘉化能源等[5] PVC行业 - 2025年H1 PVC表观消费量989万吨，同比-5.04%[6] - 2025年国内PVC新增产能220万吨/年，但投产时间可能推迟[6] - PVC价格4,781元/吨，价差1,200元/吨，较年初+0.76%、+68.27%[6] - 液氯下游46%用于PVC生产，PVC下游27%用于管材[37] 烧碱行业 - 2025年H1烧碱表观消费量1,941万吨，同比-2.35%[7] - 烧碱下游28%用于氧化铝生产，终端涉及基建、交通等领域[15] - 2025年规划投产烧碱产能229万吨/年，同比+5%[7] - 烧碱价格3,650元/吨，价差3,276元/吨，同比+16.99%、+25.43%[7] 供需预测 - PVC库存压力较大，开工率76.84%[53] - 烧碱供需紧平衡，价差底部向上趋势不改[73] - 反内卷政策持续推行将带动氯碱行业景气度提升[33]

嘉化能源2025年二季度电话会议纪要分析 行业与公司概况 - 嘉化能源核心业务以热电联产为基础，延伸至能源化工行业[3] - 采用循环经济产业模式，串联传统业务实现收入与盈利平稳[5] - 主要业务板块包括热电(蒸汽和自发电)、氯碱、PVC、脂肪酸/脂肪醇、精细化工、新能源及配套码头仓储[4][6] 财务表现 2025年二季度收入构成 - 脂肪酸/脂肪醇收入23.23亿元(占比超40%)，净利润1.7亿元[2][7] - PVC收入7亿元，亏损约7,000万元[2][7] - 蒸汽收入8.5亿元，净利润1.8亿元[2][7] - 氯碱收入4亿多元，利润约1.8亿元[7] - 码头装卸收入4,800万元，利润3,000多万元[7] - 光伏发电/氢能/贸易合计净利润4,000万元[7] 毛利率变化 - 脂肪酸/脂肪醇毛利率略有下降[2] - 蒸汽毛利率稳定在28%-32%之间[2][9] - 二季度毛利率下滑因纯品价格差扩大，酸品价格差收窄[3][21] 业务板块分析 蒸汽业务 - 定价机制趋向月度调整，反应更快[9] - 2025年上半年销量同比增长约10%[2][9] - 理论产能上限2,260万吨，实际产能受装置自耗影响[10] - 园区需求尚未达产能上限[10] 氯碱与烧碱 - 烧碱技改后有效产量从40万吨扩至50万吨[12] - 单纯烧碱部分预计可达42万吨[12] - 自备电无法完全满足新增用电需求，需外采补充[13] - 液氯对外销售比例约15%-20%，未来可能下降[23] PVC业务 - PVC一期30万吨用于平衡上下游装置[4] - PVC二期预计9月底投产，取决于烧碱技改进展[11] - 尽管略有亏损，整体效益为正[11] 脂肪酸/脂肪醇业务 - 销量增长主要因单吨售价上涨(棕榈仁油价格上涨)[3][16] - 7-8月初产品价差保持平稳，脂肪酸相对偏弱[3][17] - 一期年产量约30万吨(脂肪醇和脂肪酸各半)[18] - 二期投产后可实现产能翻倍[19] - 二期预计10月下旬投产(原计划8-9月)[11] 其他重要事项 - 上半年资产减值2,000多万元(双氧水业务装置报废)[14] - 营业外收入3,000多万元来自碳交易(上半年处置40多万吨)[15] - 2024年碳交易价格95元/吨，2025年降至75元/吨[15] - 黄化医药业务较2024年明显改善[8][26] - 应收款项融资增加2亿元(新增融资租赁项目)[25]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收50.06亿元，同比增长8%，归母净利润5.81亿元，同比增长10% [1] - 25Q2营收26.45亿元，同比增长5%，归母净利润3.05亿元，同比下降4% [1] - 25Q2毛利率为16.5%，同比持平，费用率5.1%，同比上升0.1个百分点 [1] 业务分项 - 脂肪醇（酸）业务25H1营收同比增长60%，销量下降2%，价格上涨64% [1] - 聚氯乙烯业务25H1营收下降14%，销量下降1%，价格下降13% [1] - 磺化医药业务25H1营收增长38%，销量增长34%，价格上涨3% [1] - 硫酸业务25H1营收增长58%，销量增长12%，价格上涨41% [1] - 蒸汽业务25H1营收下降2%，销量增长10%，价格下降10% [1] - 光伏发电业务25H1营收下降11%，销量下降4%，价格下降8% [1] - 码头装卸业务25H1营收下降21%，销量下降5%，价格下降17% [1] 经营策略 - 公司围绕热电联产核心产业优势，稳固主营业务，确保核心装置满产高产 [1] - 开展重点项目建设及技术改造挖潜，布局提升未来发展潜力 [1] - 在宏观经济中低增速形势下，公司循环产业经济优势逐步凸显，抗周期能力持续体现 [1] 股东回报 - 25H1利润分配预案拟每10股派发现金红利2元（含税），预计派现2.65亿元，占净利润比例45.66% [2] - 以25H1成交均价计算，股息率为2.47% [2] - 截止7月底，2025年年度回购股份计划累计回购21,526,100股，占总股本1.59%，使用资金1.86亿元 [2] - 报告期内完成注销34,165,685股回购股份 [2] 未来发展 - 脂肪醇二期项目和PVC二期项目加快建设中，预计下半年进入试生产阶段 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为12.6/14.4/15.7亿元 [3]