公司基本信息 - 公司经国家经贸委批准于1999年发起设立，发起人为6家公司[21][22] - 公司在北京经济技术开发区市场监督管理局登记，统一社会信用代码为91110000705514765U[21] - 公司设立时发行股份总数为30,000万股，已发行股份数为4,838,896,630股，均为普通股，每股面值人民币1元[22] 章程及议事规则修订 - 公司章程修订包括取消监事监事会、完善总则等规定[7] - 股东大会议事规则修订包括删减重复内容、增补审计委员会职权[11] - 董事会议事规则修订包括删减重复内容、增补审计委员会职权[15] 法定代表人及股份相关 - 法定代表人辞任，公司将在30日内确定新的法定代表人[21] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[22] - 董事会作出为他人取得股份提供财务资助的决议需经全体董事的三分之二以上通过[22] 股份转让限制 - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[23] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司股份总数的25%[23] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[23] - 公司董事、高级管理人员离职后半年内不得转让所持本公司股份[23] 股东权益及诉讼 - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可查阅、复制相关资料，查阅会计账簿、会计凭证需说明目的[24] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求相关主体对违规人员提起诉讼[25] - 投资者保护机构持股比例和期限不受限，可为公司利益起诉侵权方[25] 重大事项审议 - 股东会审议批准公司在1年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[27] - 公司及其控股子公司对外担保总额，超过最近一期经审计净资产的50%以后提供的任何担保须经股东会审议通过[27] - 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10%的担保须经股东会审议[27] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生[37] - 董事会每年至少召开会议次数从2次修订为4次[41] - 董事会通过普通决议需全体董事过半数同意，特别决议需全体董事三分之二以上同意[41] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为5名，其中独立董事3名，召集人由独立董事中会计专业人士担任[44] - 审计委员会负责审核公司财务信息及其披露等工作[44] - 审计委员会每季度至少召开1次会议，2名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[45] 利润分配 - 公司原则上每年进行1次利润分配，董事会可提议中期现金分红[49] - 最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的可分配平均利润的30%[49] - 公司利润分配优先采用现金分红方式[49] 其他 - 公司拟取消监事会，其职权由董事会审计委员会行使，《监事会议事规则》等监事会相关制度将废止[85][86] - 取消监事会事项不会对公司治理、生产经营产生不利影响[86]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入111.80亿元，同比下降2.59% [1] - 归母净利润6.42亿元，同比下降28.93% [1] - 业绩下滑主要受行业周期调整及军品订货合同未达预期影响 [1] 产品结构 - 航空机载系统仍是核心收入来源 [1] - 民品及非航业务占比提升，反映民用航空、低空经济领域拓展成效 [1] - 主动调整订单结构，减少低毛利传统军品，增加高附加值民品及维修服务 [1] 财务状况 - 应收账款266.82亿元，较年初增加13.68%，主因军品回款周期延长 [2] - 存货169.75亿元，增长8.48%，反映订单备货增加 [2] - 销售毛利率由2024年上半年的25.51%微升至2025年上半年的26.37% [2] - 研发费用率升至8.79%，同比增加1.25个百分点 [2] - 经营现金流净流出0.60亿元，较上年同期的-11.61亿元显著改善 [2] - 合同负债11.31亿元，同比减少23.84%，预示后续订单交付压力 [2] 核心竞争力 - 航空机载技术国内领先，多项新研项目通过认证，部分产品达国际先进水平 [3] - 产业布局优化，军品、民机、先进制造三轮驱动，C919等民机配套份额提升 [3] - 完成与机载公司重新签署《托管协议》，整合关联业务资源 [3] - 推进股份回购计划，拟3-5亿元用于股权激励 [3] 研发与产能 - 电磁阀类、航空电力系统等募投项目进展顺利，达产后将形成新增长点 [3] - 在乡村振兴投入0.19亿元，彰显社会责任 [3] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为11.52亿元、13.39亿元，前值23.72亿元、26.72亿元 [3] - 新增2027年预期15.82亿元 [3] - 对应PE分别为54倍、46倍、39倍 [3]

股份回购方案 - 公司拟使用自有资金3亿元至5亿元通过集中竞价交易方式回购股份 [2] - 回购价格上限不超过17.13元/股 后因权益分派调整为17.06元/股 [2] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划 [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份475.71万股 占总股本比例0.10% [3] - 回购最高价12.80元/股 最低价12.52元/股 [3] - 累计支付金额5993.54万元 未达到回购金额下限的20% [3] 合规性说明 - 回购进展符合相关法律法规及公司回购方案要求 [4] - 公司将根据市场情况择机实施回购并及时履行信息披露义务 [5]

公司股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为475.71万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为0.10% [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1]

股份回购方案 - 公司于2025年4月18日通过董事会决议，计划以自有资金30,000万元至50,000万元通过集中竞价交易方式回购股份，回购价格上限为17.13元/股，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [1] - 因实施2024年度权益分派，回购价格上限由17.13元/股调整为17.06元/股 [2] 股份回购进展 - 截至2025年8月31日，公司累计回购股份数量为475.71万股，占总股本比例0.10% [2] - 累计支付回购金额5,993.54万元，最高回购价12.80元/股，最低回购价12.52元/股 [2] - 回购进展符合法律法规及公司回购方案要求 [2] 实施与披露安排 - 公司将在回购期限内根据市场情况择机实施回购决策 [5] - 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等规定履行信息披露义务 [5]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月19日[3] - 实施期限为2025年4月21日至2026年4月20日[3] - 预计回购金额3亿 - 5亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购475.71万股[3][6] - 占总股本比例0.10%[3][6] - 累计回购金额5993.54万元[3][6] - 最高价12.80元/股，最低价12.52元/股[6] 价格调整 - 原上限不超17.13元/股，调整后不超17.06元/股[5]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为4,757,100股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为0.10% [1] - 回购最高价为12.80元/股 最低价为12.52元/股 [1] - 累计支付总金额为5993.54万元（不含交易费用） [1]

业绩表现 - 公司上半年营业收入111.80亿元，同比下降2.59% [1] - 利润总额7.71亿元，同比下降29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比下降28.93% [1] 经营状况 - 基本完成上半年均衡生产和序时进度目标 [1] - 军品订货合同调整未达预期 [1] 行业环境 - 受行业周期调整和政策影响导致竞争加剧 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入111.8亿元 同比下降2.59% [1] - 归属母公司股东净利润6.42亿元 同比下降28.93% [1] - 基本每股收益0.1326元 [1]