公司投资评级 - 青松建化的投资评级被下调至"增持"评级 [23] 核心观点 - 中吉乌铁路项目正式启动，预计2025年7月正式开工建设，未来南疆区域水泥需求有望直接受益 [5][6][12][20][21] - 青松建化是新疆水泥区域龙头，2024年前11月新疆水泥产量4498万吨，同比-4.5%，区域水泥需求下滑或将导致公司2024年收入利润不及预期 [23] - 2024年前三季度公司实现营业总收入35亿元，同比-3%，归母净利润4.1亿元，同比-20%，扣非净利润3.5亿元，同比-31% [7][13] 财务数据 - 2024年预计营业收入43.36亿元，同比-3.44%，归属净利润4.14亿元，同比-10.67% [24] - 2025年预计营业收入46.96亿元，同比8.30%，归属净利润5.72亿元，同比38.23% [24] - 2026年预计营业收入49.77亿元，同比5.99%，归属净利润6.99亿元，同比22.09% [24] - 2024年预计EPS为0.26元，2025年为0.36元，2026年为0.44元 [24] - 2024年预计ROE为6.40%，2025年为8.30%，2026年为9.45% [24] 行业影响 - 中吉乌铁路建成后将成为惠及三国和三国人民、助力地区经济社会发展的战略通道，对促进沿线各国基础设施互联互通和经贸往来、推动共建"一带一路"高质量发展具有重大意义 [6] - 中吉乌铁路将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将缩短900公里，时间节省7-8天，将有效降低南疆区域的货运成本 [10]

公司概况 - 青松建化是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一，为新疆第二、兵团最大的水泥生产企业，对区域内水泥销售价格有较大的影响力 [1] - 公司已成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业 [1] - 公司在乌鲁木齐、乌苏、五家渠、伊犁河谷、库尔勒、库车、阿克苏、和田、克州、哈密完成了"南疆支撑、北疆布点"的新型干法水泥生产线战略布点 [1] - 2024年11月，公司控股股东变更为中新建能矿公司，实际控制人为兵团国资委 [1] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入44.90亿元，同比增长20.01%；实现归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比增长11.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿元，同比增长65.10% [7][14] - 2024年H1公司水泥主业销量与上年同期持平，实现营业收入20.59亿元，但受化工板块周期影响，实现归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，较上年同期减少19.87% [8] - 2023年度公司派发现金红利1.60亿元，这也是公司上市以来累计第15次派现 [14] 管理与发展 - 2023年公司在坚持稳中求进、改革创新、降本节能、提质增效的发展思路下，财务费用大幅降低58.87% [13] - 截至2024年三季度报告期，公司财务费用较2023年末继续降低了超过10个百分点，销售费用也降低了超过18个百分点 [13] - 2023年至2024年末，公司通过线上线下，以业绩说明会、投资者接待等方式合计接待光大证券、长江证券、天风证券等30余家机构，超过200名投资者调研，向公司提出问题建议200余条 [12] 行业与市场 - 中吉乌铁路全长约523公里，中国境内213公里，建成后将成为从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程缩短900公里，时间节省7至8天 [2][4] - 中吉乌铁路的建成将完善新亚欧大陆桥南部通路，形成东亚、东南亚通往中亚、西亚和北非、南欧的便捷运输通道 [4] - 中吉乌铁路的推进将提振南疆水泥需求，中国境内铁路约166公里，以每公里铁路建设使用3万吨水泥估算，中吉乌铁路境内段建设水泥用量约498万吨 [11] - 若中吉乌铁路开工后，年均或带来166万—213万吨需求增量，有望给青松建化带来较大的新增销量 [5] - "十四五"期间，新疆维吾尔自治区计划在公路交通领域投资4000亿元，持续提振区域水泥需求 [5] - 南疆地区经济发展显著落后于北疆，具备更大的投资潜力，且南疆地区水泥价格也明显高于北疆 [5] 中欧班列与一带一路 - 截至2024年11月，中欧班列突破累计开行10万列，发送货物超1100万标箱，货值超4200亿美元 [3] - 中欧班列的成就彰显了中国在高质量共建"一带一路"中的坚定步伐和卓越贡献，为中欧班列周边区域的经济发展带来了积极的变化 [3] - 中吉乌铁路作为中欧班列南部通道的重要组成部分，再次成为资本关注的热点 [10]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为139,557.59万元，同比下降2.28%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为34.54亿元，同比下降3.33%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为19,034.91万元，同比下降20.61%[2] - 公司2024年前三季度净利润为4.18亿元，同比下降23.06%[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.06亿元，同比下降20.22%[19] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为25,563.66万元，同比下降30.68%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.56亿元，同比下降30.7%[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.05亿元，同比增加95.8%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.19亿元，同比下降559.0%[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为12.31亿元，同比下降8.9%[21] 资产与负债 - 总资产为971,200.04万元，较上年度末增长0.18%[5] - 公司总资产从2023年底的9,694,214,908.51元略微增加至9,712,000,418.93元，增长0.18%[14] - 归属于上市公司股东的所有者权益为644,334.08万元，较上年度末增长3.45%[5] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为67.51亿元，同比增长4.41%[16] - 公司2024年前三季度负债和所有者权益合计为97.12亿元，同比增长0.18%[16] - 流动负债从2023年底的2,451,335,837.22元减少至1,827,937,201.99元，下降25.43%[15] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.119元/股，同比下降20.67%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.253元，同比下降20.19%[19] - 加权平均净资产收益率为2.982%，减少0.43个百分点[5] 非经常性损益 - 非经常性损益项目本期金额为13,339,285.14元，年初至报告期末金额为52,455,019.15元[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期下降30.06%，主要由于非流动资产处置收益增加[8] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降30.79%，主要由于非流动资产处置收益增加[8] 研发费用与投资收益 - 公司2024年前三季度研发费用为9369.15万元，同比增长71.72%[18] - 公司2024年前三季度投资收益为3139.35万元，同比增长92.23%[18] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1212.75万元，同比下降39.2%[20] 资产减值损失与营业利润 - 公司2024年前三季度资产减值损失为5646.76万元，同比增长49.99%[18] - 公司2024年前三季度营业利润为5.03亿元，同比下降22.07%[18] 货币资金与应收账款 - 公司2024年第三季度货币资金为1,245,256,141.47元，较2023年底的1,611,177,917.71元有所下降[14] - 应收账款从2023年底的304,538,523.79元增加至460,526,723.06元，增长51.22%[14] 预付款项与存货 - 预付款项从2023年底的40,013,979.18元大幅增加至164,535,142.03元，增长311.20%[14] - 存货从2023年底的722,376,260.89元减少至636,472,494.88元，下降11.89%[14] 固定资产与长期借款 - 固定资产从2023年底的4,422,404,757.46元增加至4,527,044,566.63元，增长2.37%[14] - 长期借款从2023年底的658,033,143.61元增加至1,005,771,563.09元，增长52.84%[15] 短期借款与流动负债 - 短期借款从2023年底的1,171,477,568.93元减少至645,600,000.00元，下降44.89%[15] - 流动负债从2023年底的2,451,335,837.22元减少至1,827,937,201.99元，下降25.43%[15] 销售商品与提供劳务收到的现金 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为26.15亿元，同比下降6.2%[20] 支付的各项税费与吸收投资收到的现金 - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.42亿元，同比下降19.3%[20] - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为540万元，同比下降99.2%[21] 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.17亿元，同比增加97.1%[21]

财务数据 - 营业收入为20.59亿元，同比下降4.04%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比下降19.87%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.76亿元，同比下降31.38%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为1.32亿元，同比下降39.10%[13] - 基本每股收益为0.134元，同比下降23.86%[14] - 加权平均净资产收益率为3.411%，同比减少1.23个百分点[14] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.791%，同比减少1.643个百分点[15] - 营业收入为2.797亿元，同比下降22.9%[84] - 净利润为5.87亿元，同比下降35.2%[85] - 每股收益为0.04元，同比下降33.3%[85] - 经营活动产生的现金流量为16.295亿元，同比下降0.7%[85] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日流动资产合计为35.19亿元[74] - 公司2024年6月30日非流动资产合计为59.82亿元[74] - 公司2024年6月30日资产总计为95.01亿元[74] - 公司2024年6月30日流动负债合计为19.02亿元[74] - 公司2024年6月30日非流动负债合计为10.56亿元[74] - 公司2024年6月30日负债合计为29.58亿元[74] - 公司2024年6月30日归属于母公司所有者权益合计为62.88亿元[74] - 公司2024年6月30日少数股东权益为2.55亿元[74] - 公司2024年6月30日所有者权益合计为65.43亿元[74] - 公司2024年6月30日负债和所有者权益总计为95.01亿元[74] 现金流情况 - 公司2024年6月30日货币资金余额为11.84亿元人民币[77] - 公司2024年6月30日其他应收款余额为30.20亿元人民币[77] - 公司期末现金及现金等价物余额为1,303,604,110.07元[86] - 公司收到的税费返还为5,968,364.90元[86] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为145,855,495.24元[86] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为1,218,411,944.15元[86] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为197,754,014.76元[86] - 公司支付的各项税费为122,862,022.03元[86] - 公司处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为12,127,492.50元[88] - 公司取得借款收到的现金为681,039,685.20元[90] - 公司偿还债务支付的现金为781,252,895.04元[90] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为188,852,344.82元[90] 所有者权益变动 - 公司上半年归属于母公司所有者权益合计为62.28亿元[91] - 公司上半年实现综合收益总额21.70亿元[91] - 公司上半年新增所有者投入资本1.56亿元[91] - 公司上半年实现未分配利润96.37亿元[91] - 公司上半年提取专项储备4.86亿元[91] - 公司实收资本增加2.25亿元[93] - 公司资本公积增加4.40亿元[93] - 公司未分配利润增加1.08亿元[93] - 公司所有者权益合计增加7.86亿元[93] - 公司综合收益总额为2.87亿元[93] - 公司向股东分配现金股利1.60亿元[93] - 公司专项储备增加0.89亿元[93] - 公司实收资本和资本公积未发生变化[94] - 公司未分配利润减少1.02亿元[94] - 公司所有者权益合计减少1.03亿元[94] 应收账款情况 - 公司应收账款期末余额合计为453,403,709.50元[197] - 公司按单项计提坏账准备的应收账款合计为11,052,521.40元[196] - 公司按组合计提坏账准备的应收账款合计为40,897,102.47元[197] - 公司本期计提坏账准备18,313,175.81元[198] - 公司本期收回或转回坏账准备10,326,972.55元[198] - 公司期末应收账款前五名合计为154,114,653.67元，占比33.18%[200] - 公司期末应收账款前五名的坏账准备合计为9,982,867.78元[200] - 公司未发生重大应收账款核销[199] - 公司未发生合同资产相关事项[199] - 公司未披露应收账款信用损失模型相关信息[197] 税收优惠政策 - 公司下属单位享受15%的企业所得税优惠政策[173] - 公司下属单位享受研发费用加计扣除税收优惠政策[173] - 公司下属小型微利企业享受所得税减免优惠政策[173] - 公司下属单位享受增值税即征即退优惠政策[174] - 公司下属小微企业享受"六税两费"减免政策[175] - 公司下属子公司享受税收优惠政策[176] 会计政策 - 公司将金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移金融资产所形成的金融负债、以及以摊余成本计量的金融负债[1] - 公司采用活跃市场报价或估值技术确定金融工具的公允价值[1] - 公司对银行承兑汇票不计提坏账准备，对商业承兑汇票执行与应收账款相同的坏账准备计提方法[2][3][4] - 公司采用简化方法,即始终按

活动信息 - 活动名称：2024 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间：2024 年 6 月 14 日（周五）16:00 至 18:00 [2] - 活动方式：网络远程 [2] - 参与平台：全景路演网站、全景财经微信公众号、全景路演 APP [2] 公司参与 - 参与公司：新疆青松建材化工（集团）股份有限公司 [2] - 参与人员：公司高管 [2] - 交流内容：2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、可持续发展 [2] 公告声明 - 公告编号：临 2024-027 [1] - 公告内容：公司董事会及全体董事保证公告内容真实、准确、完整，并承担个别及连带责任 [2]

业绩总结 - 青松建化2023年水泥业务收入达到33亿元，同比增长24%[1] - 青松建化2023年化工业务销量增长35%，但毛利率下滑至-8.8%[1] - 公司预测2024-2025年归母净利润分别为6.0亿元和7.3亿元，较之前预测下调17%和20%[1] - 青松建化2023年归母净利润预测为4.63亿元，同比增长11.53%[2] - 公司2023年总股本为16.0亿股，2024年预测营业收入为4967百万元[2] 未来展望 - 青松建化2026年预计营业收入将达到594.4亿元，较2022年增长59.2%[3] - 2026年预计净利润为92.7亿元，较2022年增长了120.7%[3] - 2026年预计每股收益为0.55元，较2022年增长了83.3%[3] - 青松建化2026年预计ROE为11.4%，较2022年提高了3.5个百分点[3] - 预计2026年股息率将达到5.2%[4] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为491,447,052.38元，同比下降20.74%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-14,014,999.14元，同比下降297.87%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-43,328,938.33元，同比下降10.88%[4] - 总资产为9,657,589,100.04元，较上年末下降0.38%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6,216,518,216.44元，较上年末下降0.19%[5] - 公司负债合计为3,209,381,768.97元，较上一期略有下降[14] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目包括政府补助、资金占用费等，合计金额为3,194,017.86元[5] 股东情况 - 前十名股东中，持股比例最高的为阿拉尔市统众国有资本投资运营有限公司，持股数量为587,281,267股[8] - 前十名股东中，持有无限售条件股份最多的为阿拉尔市统众国有资本投资运营有限公司，持有361,367,646股人民币普通股[8] - 阿拉尔市统众国有资本投资运营（集团）有限责任公司持有587,281,267股份，占比36.60%[11] 资产情况 - 应收票据和应收款项融资分别下降34.09%和34.27%，存货增加30.67%[7] - 中国平安人寿保险股份有限公司第一季度报告显示，流动资产合计为3,752,536,459.30元，较上一期略有增长[12] - 新疆青松建材化工（集团）股份有限公司的固定资产达到4,345,337,227.31元，较上一期有所增加[13] 经营情况 - 2024年第一季度，公司营业总收入为491,447,052.38元，较去年同期下降了20.7%[15] - 营业总成本为504,282,600.44元，较去年同期下降了18.1%[15] - 公司营业利润为-11,737,324.88元，亏损额较去年同期增加了202.1%[15] - 净利润为-19,907,954.44元，亏损额较去年同期增加了339.6%[16] 现金流量 - 经营活动现金流出小计为693,965,888.83元，较去年同期下降了6.6%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-113,677,506.65元，较去年同期增加了401.1%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为59,133,402.82元，较去年同期减少了72.8%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-97,873,042.16元，较去年同期下降了163.7%[19]

业绩总结 - 公司全年水泥销量同比增长35.51%，超过新疆区域水泥产量增速[2] - 公司水泥均价同比下降38元/吨，但产能利用率提升带来吨毛利同比提升[2] - 青松化工PVC亏损扩大，但尿素业务销售稳步增长，净利润同比增加39.83%[2] 未来展望 - 青松建化2025年预计营业总收入为5,333百万元，2026年预计达到5,982百万元[3] - 青松建化2024年预计净利润为601百万元，2025年预计达到741百万元[3] - 青松建化2023年预计PE为16.45，2024年预计为12.89[4] - 青松建化具有稳定的净利润增长率，2022-2026年分别为31.9%、11.5%、29.7%、23.4%、13.6%[3] 其他新策略 - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[11] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

财务表现 - 公司2023年度营业收入达到448,980.23万元，同比增长20.01%[10] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为46,338.32万元，同比增长11.53%[10] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为44,222.33万元，同比增长102.59%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.29元，较上年同期下降3.33%[11] - 公司2023年度报告显示，营业收入较上年同期增加20.01%，达到4,489,802,337.60元[21] - 公司水泥板块销量较上年同期增加35.51%，水泥销售收入增加23.75%[20] - 公司主营业务毛利率较上年同期下降2.2个百分点，但净利润较上年同期增加11.53%[19] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为442,223,285.46元，较2022年度增长约103.9%[148] - 公司2023年度投资活动产生的现金流量净额为-171,489,577.82元，较2022年度减少约53.5%[149] - 公司2023年度筹资活动产生的现金流量净额为332,104,836.60元，较2022年度增长约218.5%[149] - 公司2023年度现金及现金等价物净增加额为602,838,544.24元，较2022年度增长约379.3%[149] 行业挑战 - 公司所处水泥制造业行业面临产能过剩、需求下滑、成本上升、绿色低碳转型等挑战[15] - 水泥行业遭遇严重挑战，全年水泥需求总量呈下降趋势，价格处于近六年最低水平[31] - 公司地处祖国西北边陲，季节性影响导致水泥行业有季节性淡季，销量大幅度降低[44] 公司发展战略 - 公司发展思路是坚持稳中求进、改革创新、降本节能、提质增效，打造现代化企业集团[38] - 公司计划做强做优水泥主业，提升高附加值产品比重，加大新产品、新项目开发力度[45] - 公司加大减碳新技术、新设备投入，优化工艺技术，提高能效水平[45] 环保措施 - 公司通过节能减排措施，成功减少了二氧化碳当量排放21,520.89吨，实现了绿色低碳转型[103] - 公司在报告期内未因环境问题受到行政处罚，严格执行环境保护法和相关法律法规[99] - 公司各生产单位均制定了突发环境事件应急预案，并定期组织应急演练，确保环境安全[97] 股东情况 - 公司股东总数为70,432户，其中普通股股东总数为68,732户[120] - 公司前十名股东中，阿拉尔市统众国有资本投资运营（集团）有限责任公司持有36.49%的股份[121] - 阿拉尔市统众国有资本投资运营（集团）有限责任公司持有359,620,846股无限售条件流通股[122]

业绩总结 - 公司23年全年实现归母净利润4.63亿元，同比增长11.53%[1] - 公司23年水泥业务实现收入33.11亿元，同比增长23.8%，水泥销量同比增长35.5%达816.5万吨[2] - 公司23年化工业务实现收入8.42亿元，同比增长9.5%，PVC/尿素销量分别同比增长19%/43%[2] - 公司23年整体毛利率为24.79%，同比下降1.78%，Q4单季度毛利率为19.42%，同比下降28.44%[2] - 公司23年末资产负债率为33.30%，同比下降4.89%，经营性现金流净额为4.42亿元，同比增加2.24亿元[3] 未来展望 - 公司下调24-25年归母净利润预测至6.17/7.53亿元，预计26年归母净利润为8.14亿元，给予公司24年13倍PE目标价5.00元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到5843.5百万元，较2022年增长了56.3%[6] - 2026年预计净利润为864.18百万元，较2022年增长了105.1%[6] - 营业利润的复合年增长率预计为13.4%[6] - 资产负债率预计在2025年和2026年将分别为26.09%和26.04%[6] - 净负债率在2024年和2025年将为-12.79%和-13.63%[6] - 每股收益预计在2026年将达到0.51元[6] - 每股净资产预计在2026年将达到5.24元[6] - 市盈率预计在2026年将为7.65[6] - EV/EBITDA在2026年预计为2.32[6] 其他新策略 - 可比公司估值中，青松建化的市盈率分别为16.87/14.99/13.44/10.09倍，处于较低水平[4] - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[11] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，存在潜在利益冲突[12] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[13]