公司股东会基本情况 - 重庆涪陵电力实业股份有限公司于2026年2月5日在重庆市涪陵区望州路20号公司会议室召开了2026年第一次临时股东会 [2] - 会议由公司董事长马文海先生主持，会议的召集和召开符合《公司法》及《公司章程》等相关规定 [2] - 公司在任董事9人，其中6人列席会议，董事王永婷、熊长寿和独立董事刘斌因事未能到会 [3] - 公司董事会秘书、部分高级管理人员及见证律师列席了本次会议 [3] 议案审议与表决结果 - 本次股东会审议并通过了《关于公司2025年度日常关联交易执行情况及2026年度日常关联交易预计的议案》 [4] - 该议案涉及关联交易，关联股东重庆川东电力集团有限责任公司已回避表决 [4] - 议案获得出席本次股东会股东所持有表决权股份的半数以上表决通过 [4] - 本次会议没有否决议案 [2] 律师见证情况 - 本次股东会由重庆源伟律师事务所的程源伟、谢申丽律师进行见证 [5] - 律师认为本次股东会的召集、召开程序、出席人员资格、召集人资格以及表决程序和结果均合法有效 [5]

会议安排 - 2026 年 1 月 20 日召开第九届三次董事会会议，审议召开 2026 年第一次临时股东会议案[3] - 1 月 21 日发布通知，2 月 5 日召开临时股东会[3] - 现场会议 2 月 5 日 11 点在重庆涪陵公司会议室召开[4] - 网络投票时间为 2 月 5 日，交易系统 9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网 9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 330 人参加，持有表决权股份 13,294,087 股，占比 1.4827%[5] 议案表决 - 《日常关联交易议案》同意票 10,953,272 股，占 82.3920%[8] - 反对票 2,254,869 股，占 16.9614%[8] - 弃权票 85,946 股，占 0.6466%[8] - 议案为普通决议，获全体表决股东所持表决权过半数通过[10]

会议参与情况 - 出席会议的股东和代理人人数为330人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为13294087股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比1.4827%[4] 人员情况 - 公司在任董事9人，列席6人[6] 投票情况 - A股股东同意票数10953272，比例82.3920%[8] - A股股东反对票数2254869，比例16.9614%[8] - A股股东弃权票数85946，比例0.6466%[8] - 5%以下股东同意议案票数及比例同A股[9] - 5%以下股东反对议案票数及比例同A股[9] - 5%以下股东弃权议案票数及比例同A股[9]

报告核心观点 - 报告为一份晨报摘要，汇总了国盛证券于2026年2月5日发布的多份研究报告及市场观点，重点关注了计算机和电力行业的具体公司[1] - 报告核心内容包括对**合合信息**、**涪陵电力**、**纳思达**三家公司的深度研究，并给出了“买入”评级[1][3][4][7] - 报告同时展示了近期行业表现数据，其中有色金属、建筑材料、石油石化等行业领涨，而银行、非银金融等行业表现落后[1] 重磅研报：合合信息 (688615.SH) - **公司定位与市场**：合合信息是智能文字识别领域的龙头企业，通过AI和大数据技术赋能B端和C端业务，其所处的智能文字识别与商业大数据市场处于快速成长期，全球市场空间广阔[3] - **竞争壁垒**：公司的竞争壁垒在于C端产品已深入用户心智，B端业务能够打通“最后一公里”，B端与C端业务协同发展，为公司沉淀了扎实的内功[3] - **财务预测与投资建议**：报告预计公司2025年至2027年营业收入分别为18.3亿元、23.0亿元、28.5亿元，同比增速分别为28%、25%、24%；归母净利润分别为4.87亿元、6.10亿元、7.55亿元，同比增长21.5%、25.4%、23.8%[3] - 基于以上判断，报告首次覆盖该公司，并给予“买入”评级，认为其以2026年预测市销率（PS）来看，估值低于可比公司平均水平，具备性价比[3] 重磅研报：涪陵电力 (600452.SH) - **公司背景与战略**：涪陵电力是国网旗下唯一的配网节能上市平台，国资主导地位稳固，核心高管均具备国家电网系统任职经验，能全面赋能公司战略转型[4] - **业务布局与机遇**：公司采用电网业务与配网节能业务双主业布局，区域负荷扩张叠加电力体制改革红利，推动电网业务量价齐升；高毛利的配网节能业务在项目切换后增长弹性可期[4] - **行业催化与成长曲线**：国家电网宣布在“十五五”期间将完成超过4万亿元的投资，公司布局“主网、配网、微网”协同发展，旨在塑造新型电网，这将为公司打开新的成长曲线[4] - **财务状况与估值**：公司负债健康且现金充裕，为后续资本开支与现金分红奠定基础[4] - **财务预测与投资建议**：报告预计公司2025年至2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元、40.31亿元，同比增速分别为2.5%、13.7%、11.0%；归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元、7.12亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.31元、0.39元、0.46元，对应市盈率（PE）分别为38.2倍、30.6倍、25.5倍[4] - 报告认为当前估值尚未反映公司未来三年的业务弹性，首次覆盖并给予“买入”评级[4] 研究视点：纳思达 (002180.SZ) - **业绩预告与资产处置**：根据公司2025年业绩预告，纳思达2025年归母净利润预计为亏损6至9亿元，扣非后净利润预计为亏损4.5至6.5亿元，业绩亏损主要受重大资产出售及行业政策调整等因素影响[7] - **财务结构改善**：在出售利盟重大资产后，公司资产负债率显著下降，预计此次股权处置及其他资产减值对归母净利润的影响为负7至9亿元，若剔除该影响，归母净利润约为0至1亿元[7] - **财务预测与投资建议**：考虑到利盟剥离的影响，报告预计公司2025年至2027年营业总收入分别为168.19亿元、127.10亿元、158.33亿元，归母净利润分别为-7.24亿元、8.11亿元、12.94亿元[8] - 报告维持对纳思达的“买入”评级[8] 市场行业表现 - **领涨行业**：近1个月、3个月及1年期间，表现前五的行业包括：有色金属（1月涨14.2%，3月涨35.4%，1年涨116.0%）、建筑材料（1月涨14.5%，3月涨19.8%，1年涨47.2%）、石油石化（1月涨14.0%，3月涨22.1%，1年涨32.4%）、综合（1月涨11.0%，3月涨19.4%，1年涨71.6%）以及传媒（1月涨10.4%，3月涨11.5%，1年涨42.1%）[1] - **落后行业**：同期表现后五的行业包括：银行（1月跌5.7%，3月跌8.2%，1年涨1.9%）、非银金融（1月跌3.6%，3月涨1.9%，1年涨17.4%）、农林牧渔（1月跌1.5%，3月跌0.5%，1年涨19.8%）、医药生物（1月跌0.7%，3月跌2.8%，1年涨19.3%）以及家用电器（1月跌0.4%，3月涨3.4%，1年涨11.8%）[1]

公司高级管理人员变动 - 公司于2月3日召开第九届四次董事会会议，审议并通过了关于聘任高级管理人员的议案 [1][5] - 原副总经理常涛因工作变动离任，其原定任期至2028年10月22日，离任时间为2026年2月2日 [1][2][5][6] - 经公司总经理提名及董事会提名委员会审议通过，聘任刘会灯担任公司副总经理，任期至第九届董事会届满为止 [1][5] 新任高管背景与资格 - 新任副总经理刘会灯，生于1984年1月，拥有清华大学电气工程博士学位，为高级工程师及中共党员 [4][8] - 其职业经历集中于国家电网系统，曾任国网重庆市电力公司市区供电分公司发展策划部主任等职务 [4][8] - 经审核，刘会灯具备任职资格，不存在法律法规及公司章程规定不得担任高管的情形，也非市场禁入者 [2][6] 公司基本情况 - 公司（涪陵电力）成立于1999年12月，董事长为马文海，于2004年3月在上海证券交易所主板上市 [4][9] - 公司控股股东为重庆川东电力集团有限责任公司，而该集团是国网综合能源服务集团有限公司100%控股的公司 [4][9]

公司核心业务与定位 - 公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，业务涵盖区域电网运营与配网节能两大领域 [1] - 公司深耕电力行业多年，主业增长韧性突出，高毛利的配电网业务增厚利润 [1] 业务增长驱动因素 - 区域负荷扩张叠加电力体制改革红利，推动电网业务量价双升 [1] - 高毛利的配网节能业务在项目切换后，增长弹性可期 [1] - “配电网、微电网、储能”业务协同，有望塑造新型电网并打造新的增长极 [1] 财务状况与估值 - 公司负债健康且现金充裕，为后续资本开支与现金分红奠定基础 [1] - 当前估值未充分反映公司近三年的业务增长弹性 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6][107] 核心观点 - 公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，背靠国网综能集团，具备清晰的股权结构和稳固的国资主导地位 [1][14][17] - 公司双主业布局持续优化，区域电网运营业务量价双升，高毛利的配网节能业务虽短期换挡但盈利质量优化，未来弹性可期 [1][2][3] - 公司积极探索“主、配、微”协同的新型电网、储能、智慧配网等新业态，有望打开新的成长曲线 [3][89][91] - 公司财务结构健康，资产负债率降至极低水平，现金充裕，为后续资本开支、产业扩张和稳定分红提供坚实保障 [3][93][96] 公司概况与业务布局 - 公司前身为涪陵国资委下属的川东电力集团，历经多轮国资整合，于2020年通过再融资收购国家电网下属多省配电网节能资产，转型为国网控股的配网节能专业上市平台 [1][14] - 公司控股股东为川东电力（持股41.65%），实际控制人为国资委，核心高管均具备国网系统任职经验 [1][17][21] - 主营业务分为两大板块：区域电网运营与配网节能业务 [1][24] - 2025年上半年，公司实现营业收入14.16亿元，电网业务区域稳定，配网节能项目有序推进，新能源业务快速扩张，累计接入分布式光伏项目992个，总容量9.40万千瓦，同比增长796.35% [25][26] 电网运营业务分析 - 作为重庆涪陵区核心供电主体，公司紧抓区域工业经济向好与电改红利 [2] - 2024年，涪陵全区用电量达105.26亿千瓦时，同比增长4.67%，其中工业用电量89亿千瓦时，同比增长2.96% [2][35] - 2024年，公司售电量达34.64亿千瓦时，同比增长7.71%，售电均价升至0.644元/千瓦时 [2][45] - 电价市场化改革推动购销价差稳步提升，2024年达到0.227元/千瓦时，较2021年累计增长16.6% [2][51] - 2024年，电网板块营业收入同比增长6.34%至19.86亿元，毛利润1.62亿元，毛利率8.16% [2][52] 配网节能业务分析 - 该业务是公司利润核心引擎，主要采用合同能源管理（EMC）模式，毛利率长期维持在较高水平 [2][3][77] - 2024年，虽因项目切换导致营收同比下降28.26%至11.27亿元，但毛利率逆势提升至41.9% [2][81] - 公司已成功落地新疆、山西等地改造项目，并与国网安徽综能就16地市配电能效提升改造签订EMC合同，总投资约4.88亿元，预计收益7.9亿元，公司投资及收益占比超50% [2][85][86] - 我国配网节能政策持续加码，零碳园区建设（“十五五”目标建成100个左右国家级零碳园区）与公司业务定位高度契合，带来巨大市场空间 [74][75] - 公司是国网旗下唯一从事配网节能业务的企业，行业壁垒高，竞争优势明显 [77] 成长前景与战略布局 - 政策大力推动电网高质量发展，国家电网宣布“十五五”期间将完成超4万亿元投资 [3][88] - 公司战略定位为打造“主、配、微”协同的新型电网，除双主业外，正积极探索储能、虚拟电厂、智慧配网、绿电直连等新业态 [3][89][91] - 在智慧配网领域，公司具备技术储备，正在与多地省公司对接打造商业化应用示范项目 [91] 财务状况与股东回报 - 公司资产负债率持续下降，从2018年的69%降至2024年的18.36%，财务结构稳健 [3][93] - 费用管控能力优异，费用率持续优化 [3][93] - 货币资金充裕，截至2025年上半年总额达27.27亿元，为资本开支和产业扩张提供保障 [3][96] - 公司重视股东回报，2024年现金分红总额1.61亿元，分红比例升至31.36% [3][96] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元、40.31亿元，同比增长2.5%、13.7%、11.0% [4][104] - 预计归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元、7.12亿元，对应EPS分别为0.31元/股、0.39元/股、0.46元/股 [4][107] - 对应2025-2027年PE分别为38.2倍、30.6倍、25.5倍 [4][5] - 报告认为当前估值未充分反映公司未来三年的业务弹性 [4][107]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6][107] 核心观点 - 涪陵电力是国家电网旗下唯一的配网节能上市平台，背靠国网综能集团，在区域电网运营和配网节能双主业基础上，正积极探索储能、智慧配网等新业态，有望通过“主、配、微”协同打造新的增长曲线 [1][3][107] - 公司电网业务受益于区域工业经济向好和电力市场化改革，呈现量价齐升态势；配网节能业务虽因项目切换短期承压，但毛利率高、储备项目充足，未来业绩弹性可期 [2][3] - 公司财务状况健康，资产负债率低、现金充裕，为后续资本开支、产业扩张和稳定分红提供了坚实基础 [3] 公司概况与业务布局 - 公司前身为涪陵国资委下属的川东电力集团，经过多轮国资整合，于2020年通过再融资收购国家电网下属多省配电网节能资产，转型为国网控股的配网节能专业上市平台 [1][14] - 股权结构清晰稳定，截至2025年9月30日，控股股东川东电力（由国网综能全资控股）直接持有公司41.65%的股权，实际控制人为国资委 [17] - 核心高管均具备国家电网系统任职经验，2023年国网综能集团核心高管加入，全面赋能公司战略转型 [1][21] - 主营业务分为两大板块：区域电网运营业务（集中于重庆市涪陵区）和配电网节能业务（采用合同能源管理EMC模式） [24] 电网运营业务分析 - **区域用电需求稳健增长**：2024年，涪陵全区用电量达105.26亿千瓦时，同比增长4.67%；工业用电量达89亿千瓦时，同比增长2.96% [2][35] - **售电量持续提升**：2024年公司售电量达34.64亿千瓦时，同比增长7.71% [2][45] - **电价改革推动价差走阔**：在电价市场化改革背景下，2024年单位售电均价升至0.644元/千瓦时，单位购电成本为0.416元/千瓦时，购销价差稳步提升至0.227元/千瓦时 [2][51] - **营收与毛利持续向好**：2024年电网板块营业收入同比增长6.34%至19.86亿元，毛利润达1.62亿元，毛利率为8.16% [2][52] 配电网节能业务分析 - **业务模式与优势**：主要采用EMC模式，为用户提供节能改造服务并分享节能效益，可有效降低线损率 [24][69] 公司是国家电网旗下唯一从事配电网节能业务的企业，行业壁垒高，竞争优势明显 [77] - **短期业绩波动与长期潜力**：2024年，配网节能业务营收降至11.27亿元，同比下降28.26%，主要因部分前期项目到期退出，处于新旧项目切换期 [2][31][81] 但同期毛利率逆势提升至41.9%，盈利质量优化 [2][81] 2025年前三季度利润下滑包含信用减值等“技术性”扰动因素 [30] - **项目储备充裕，增量确定性强**：公司已成功落地新疆、山西、陕西等地改造项目 [25][65] 2025年5月，与国网安徽综合能源公司签订安徽16地市配电能效提升改造EMC合同，总投资约4.88亿元，预计收益7.9亿元，公司投资及收益占比超50% [85][86] - **政策驱动发展空间广阔**：国家持续出台配电网建设及节能相关政策，目标降低线损率 [74] “零碳园区”建设规划（“十五五”力争建成100个左右国家级零碳园区）带来万亿级投资需求，与公司业务定位高度契合 [75] 成长新曲线与战略布局 - **政策与投资环境利好**：2024年以来，虚拟电厂、智能微网扶持政策密集出台 [3] 2025年12月发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出建设“主配微协同”新型电网 [87] 国家电网宣布“十五五”期间将完成超4万亿元投资，推动电网智能化、绿色化升级 [3][88] - **公司积极拓展新业态**：除双主业外，公司正积极探索储能、智慧配网、绿电直连、虚拟电厂等新业务，全力打造“主、配、微”协同的新型电网，迈向成长新周期 [3][89][91] 财务健康状况与股东回报 - **资产负债率极低**：公司资产负债率从2018年的69%持续下降至2024年的18.36%，财务结构稳健 [3][93] - **现金流充沛**：2024年经营性现金流净额达15.9亿元 [2] 截至2025年上半年，货币资金总额达27.27亿元，为资本开支和产业扩张提供保障 [3][96] - **费用控制能力优异**：费用率近年来持续优化，2025年三季度销售、管理、研发及财务费用率分别为0.07%、3.06%、0%、-1.39% [93] - **分红意愿突出**：2024年现金分红总额1.61亿元，分红比例升至31.36% [3][96] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元、40.31亿元，同比增长2.5%、13.7%、11.0% [4][104][106] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元、7.12亿元，同比增长-7.7%、24.9%、20.0% [4][106] - **每股收益预测**：对应2025-2027年EPS分别为0.31元/股、0.39元/股、0.46元/股 [4][106] - **估值水平**：对应2025-2027年PE分别为38.2倍、30.6倍、25.5倍 [4] 报告认为当前估值未充分反映公司未来三年的业务弹性 [4][107]

董事会决议与人事任命 - 公司于2026年2月3日以通讯方式召开了第九届四次董事会会议，会议符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 会议审议并通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [2][4] - 公司原副总经理常涛因工作变动离任，董事会同意聘任刘会灯担任公司副总经理，任期至第九届董事会届满为止 [2] 新任高管背景与资格 - 新任副总经理刘会灯，男，汉族，生于1984年1月，拥有清华大学电气工程博士学位，为高级工程师、中共党员 [6] - 其职业经历包括在国网重庆市电力公司市区供电分公司担任发展策划部副主任、主任等职务，现任重庆涪陵电力实业股份有限公司副总经理 [6] - 经审核，刘会灯具备相适宜的任职条件，不存在法律法规及公司章程规定的不得担任公司高级管理人员的情形，具备任职资格 [2] 提名与审议程序 - 该高管聘任议案经公司总经理提名、董事会提名委员会审议并获全票同意通过后，方才提交公司董事会审议 [2][3]

人事变动 - 原副总经理常涛因工作变动离任[1] - 同意聘任刘会灯为副总经理，任期至第九届董事会届满[1] 会议情况 - 2026年2月3日召开第九届四次董事会会议，9份表决票全收回[1] - 聘任议案经董事会提名委员会全票同意通过，表决9票同意[2] 新聘人员信息 - 刘会灯生于1984年1月，清华博士，高级工程师[4] - 刘会灯曾任国网重庆市区供电公司多岗位职务[4]