投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入149.5亿元，同比增长14%，归属母公司净利润4.28亿元，同比增长41% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入56.9亿元，同比增长29%，环比增长12%，归属净利润1.25亿元，同比增长51%，但环比下降18% [2][4] - 报告预测公司2025-2026年归属净利润分别为6.4亿元和9.0亿元，对应市盈率（PE）估值为21倍和15倍 [10] 分业务板块表现 - 第三季度收入增长主要由风电叶片业务驱动，该业务收入占比50%，同比增长57%，环比增长33%，收入约28.6亿元 [10] - 汽车板块收入占比31%，第三季度同比增长4%，环比略有增长；轨道交通板块占比9%，同比增长33%，但环比下降7%；工业与工程板块占比8%，同比增长17%，环比下降4% [10] - 风电叶片第三季度产量达9.6GW，同比增长64%，环比增长24% [10] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率约为14.1%，同比下降1.4个百分点，主要由于毛利率较低的风电业务收入占比提升 [10] - 第三季度期间费用率约为10.7%，同比下降2.6个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.2、-0.9、-1.3、-0.6个百分点，主要受益于收入规模扩大带来的摊薄效应 [10] - 若加回第三季度计提的信用减值损失1247万元和营业外收入减少1785万元的影响，调整后净利润约为1.5亿元，环比大致持平 [10] 市场前景与公司战略 - 国内风电行业预计保持高景气，判断2026年装机量约115GW，较2025年预期的110GW继续增长，支撑因素包括2025年1-9月风电中标规模达130.3GW，同比增长6% [10] - 公司在风电领域市场拓展顺利，与金风科技合作进入规模化配套阶段，与海外客户Nordex合作深化，越南基地投产后海外业务有望进一步增长 [10] - 轨道交通和工业工程板块受厂房搬迁的负面影响逐渐消退，伴随原材料钢价下降和产线优化，盈利能力已得到改善 [10] - 新材料业务发展迅速，在新能源电池PACK封装和低空经济领域取得进展，已完成飞机APU减振器的自主研发与适航认证，并承接低空产业关键部件研制任务 [10]

板块整体表现 - 11月10日轨交设备板块整体下跌0.07%，表现弱于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内个股表现分化，工大高科领涨，涨幅为5.88%，天宜新材领跌，跌幅为-13.63%[1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括工大高科（收盘价23.77元，涨5.88%）、中国通号（收盘价5.50元，涨2.23%）和祥和实业（收盘价12.49元，涨1.71%）[1] - 跌幅居前的个股包括天宜新材（收盘价6.40元，跌-13.63%）、雷尔伟（收盘价20.26元，跌-3.39%）和康尼机电（收盘价7.23元，跌-2.03%）[2] 资金流向 - 当日轨交设备板块主力资金净流出1.1亿元，游资资金净流入1.03亿元，散户资金净流入713.52万元[2] - 主力资金净流入居前的个股为神州高铁（1228.45万元，净占比5.43%）、长青科技（847.01万元，净占比15.48%）和工大高科（821.47万元，净占比7.65%）[3] - 祥和实业获得游资净流入1442.97万元，净占比达12.27%，但同时遭遇散户净流出2120.68万元，净占比-18.03%[3]

公司产品发布与参展情况 - 公司在2025中国国际轨道交通和装备制造产业博览会上面向全球发布最新研制的氢能源车载高压供氢系统 [1] - 公司同时展出了HL3阻燃空簧、液体复合节点、贯通道等10余项轨道交通领域明星产品 [1] - 本届轨博会以"轨道联世界 磁浮通未来"为主题 设置五大主题展区 布展面积近4万平方米 [1] 氢能源产品技术优势与应用潜力 - 氢能源具备续航长、补能快、环境适应性强、零排放等优点 在非电气化铁路升级迭代中具备显著应用潜力 [1] - 与电气化铁路相比 氢能源车辆可避免高昂的电气化改造费用和后续维护成本 具备显著的成本优势 [1] - 公司车载高压供氢系统一次加氢可供车辆行驶200多公里 能够满足城市轨道交通的长距离运营需求 [1] - 按每天行驶200公里计算 单列车每年可减少碳排放44吨 相当于植树4000棵 [1] 公司战略合作与行业专家观点 - 在湖南轨道交通装备智能供应链大会上 公司与两家合作伙伴签署配套合作协议 旨在深化合作并为供应链稳定与创新注入动能 [3] - 行业专家指出 氢能业务仍处于从'0'到'1'的突破阶段 公司首套系统的成功只是起点 后续规模化生产、成本控制和大范围市场推广将是真正考验 [3][4] - 公司的氢能源技术是基于深厚材料科技底蕴的一次战略延伸 凭借明确市场需求、强大技术协同能力和清晰战略定位 已在氢能赛道上占据有利起跑位置 [4]

股价与资金表现 - 11月7日盘中股价下跌2.02%至14.06元/股，成交额7689.70万元，换手率0.67%，总市值130.92亿元 [1] - 当日主力资金净流出283.72万元，其中特大单净买入24.90万元，大单净流出308.62万元 [1] - 公司今年以来股价上涨12.26%，但近5个交易日下跌3.70%，近20日下跌11.29%，近60日上涨6.27% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：风电产品分部42.25%，汽车产品分部37.16%，轨道交通分部11.92%，工业与工程分部9.14% [1] - 2025年1-9月实现营业收入149.49亿元，同比增长14.42%；归母净利润4.28亿元，同比增长40.52% [2] - A股上市后累计派现11.71亿元，近三年累计派现5.07亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.18万，较上期增加33.69%；人均流通股19353股，较上期减少25.14% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，截至9月30日持股867.37万股 [3] - 公司所属申万行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ，概念板块包括高铁、低空经济、轨道交通等 [2]

板块整体表现 - 轨交设备板块在11月6日整体上涨1.52%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 通业科技(300960)领涨板块，股价上涨10.00%至28.60元，成交量为9.98万手，成交额为2.88亿元 [1] - 中国中车(601766)上涨2.46%至7.91元，成交量为141.11万手，成交额为11.13亿元，是板块中成交额最大的个股 [1] - 时代新材(600458)上涨2.43%至14.35元，成交量为15.29万手，成交额为2.19亿元 [1] 资金流向分析 - 轨交设备板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1513.16万元，游资资金净流出1369.61万元 [2] - 散户资金净流入2882.78万元，抵消了部分机构资金流出 [2] - 中国中车获得主力资金净流入5724.89万元，主力净占比达5.14%，但游资净流出1456.52万元 [3] - 时代新材获得主力资金净流入3020.64万元，主力净占比高达13.78% [3] - 通业科技虽然股价涨停，但主力资金净流入仅为910.31万元，而游资净流入1902.33万元，散户净流出2812.64万元 [3]

投资评级 - 报告对时代新材（600458.SH）维持“买入-A”评级 [1][10] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入149.49亿元，同比增长14.42%，实现归母净利润4.28亿元，同比增长40.52% [2] - 2025年第三季度公司营收56.93亿元，同比增长29.25%，归母净利润1.25亿元，同比增长50.87% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.51亿元、10.42亿元，对应同比增长50.0%、27.5%、22.4% [10] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.91元、1.12元，对应市盈率（PE）为19.7倍、15.4倍、12.6倍 [10] 风电业务 - 风电市场高景气，公司2025年前三季度风电领域实现营收67.41亿元，同比增长45.60%，风电叶片产值22.63GW，同比增长81.62% [4] - 第三季度风电营收28.65亿元，同比增长57.06%，风电叶片产值9.59GW，同比增长63.93% [4] - 根据《风能北京宣言2.0》目标，未来年均风电新增装机容量将不低于1.2亿千瓦，行业需求将长期维持高景气 [4] 新材料业务 - HP-RTM电池上盖、先进有机硅材料制品、高端聚氨酯风电叶片防护制品等核心产品已进入行业头部企业供应体系 [5] - 公司株洲基地已建成投产，宜宾基地建设积极推进中，预计2025年年内可实现就近配套，新材料业绩预计将显著提升 [5] 汽车业务 - 公司2025年前三季度汽车领域实现营收51.36亿元，同比降低3.66% [6] - 第三季度汽车领域营收17.43亿元，同比增长3.60% [6] - 未来公司将加强市场拓展，推进法国、美国等工厂重组，优化亚太区产能布局，博戈盈利能力有望持续改善 [6] 轨交与工业工程业务 - 2025年前三季度轨交领域营收14.83亿元，同比降低4.16%，工业与工程领域营收12.11亿元，同比降低6.86% [7] - 第三季度业绩重回高速增长，轨交营收5.24亿元，同比增长33.10%，工业与工程营收4.68亿元，同比增长17.40% [7] - 随着新基地完成全面升级，预计人均劳效、综合成本及交付周期等方面有进一步提升空间，产品盈利能力有望持续提升 [7][9]

股价与资金表现 - 11月5日盘中股价下跌2.34%至13.76元/股，成交7456.19万元，换手率0.66%，总市值128.13亿元 [1] - 当日主力资金净流出820.43万元，特大单净卖出200.37万元，大单净卖出620.06万元 [1] - 今年以来股价上涨9.87%，但近5个交易日下跌5.43%，近20日下跌8.51%，近60日上涨3.38% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入149.49亿元，同比增长14.42% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润4.28亿元，同比增长40.52% [2] - A股上市后累计派现11.71亿元，近三年累计派现5.07亿元 [3] 业务构成与行业 - 公司主营业务收入构成为：风电产品分部42.25%，汽车产品分部37.16%，轨道交通分部11.92%，工业与工程分部9.14% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ，概念板块包括轨道交通、高铁、低空经济等 [2] - 公司致力于高分子材料的研究及工程化推广应用，业务覆盖轨道交通、风力发电、汽车等领域 [1] 股东结构 - 截至9月30日股东户数为4.18万户，较上期增加33.69% [2] - 截至9月30日人均流通股为19353股，较上期减少25.14% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股867.37万股 [3]

板块整体表现 - 11月4日轨交设备板块整体下跌0.61%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出673.96万元，游资资金净流出600.11万元，散户资金净流入1274.07万元[2] 领涨个股表现 - 鼎汉技术涨幅最大为2.12%，收盘价8.19元，成交额1.63亿元，成交量19.84万手[1] - 工大高科上涨1.42%，收盘价22.91元，成交额5796.93万元[1] - 科安达上涨0.80%，收盘价12.59元，成交额5933.08万元[1] - 鼎汉技术获得主力资金净流入1131.69万元，主力净占比6.94%[3] 领跌个股表现 - 雷尔伟领跌板块，跌幅达4.88%，收盘价21.42元，成交额1.43亿元[1][2] - 时代电气下跌2.81%，收盘价50.24元，成交额3.21亿元[2] - 交控科技下跌2.75%，收盘价24.02元，成交额4441.33万元[2] 个股资金流向 - 中国中车主力资金净流出1.17亿元，主力净占比-12.61%[3] - 九州一轨主力资金净流入1014.14万元，主力净占比达21.17%[3] - 工大高科主力资金净流入179.10万元，主力净占比3.09%[3] - 交控科技主力资金净流入104.75万元，游资资金净流入330.23万元[3]

行业投资评级与核心观点 - 报告对风电行业持积极看法，重点推荐三条更具盈利弹性的投资主线 [2][3][55][56] - 行业投资评级未在提供内容中明确提及，但整体推荐逻辑清晰 [2][3][55][56] 行业需求与装机情况 - 2025年1-9月国内风电新增装机61.1GW，同比增长56%，其中陆风57.6GW（+57%），海风3.5GW（+42%）[8] - 预计2025年全年新增装机规模约118GW（陆风110GW，海风8GW），Q4装机有望继续提速 [8] - 前三季度国内风机新增招标102GW，同比下降14%，但Q3新增招标30.2GW，头部整机企业在手订单同比保持20-30%增速 [13] - 行业整体在手订单约300GW，足够覆盖未来两年装机需求，预计2026年国内风电装机继续增长 [13] 风机价格与盈利趋势 - 1-10月国内陆上风机中标均价（不含塔筒）为1593元/kW，较2024年全年上涨约12% [16] - 海风机组价格企稳，不含塔筒中标均价维持在2700-2800元/kW左右 [16] - 随着25Q4-27FY交付项目中高价订单占比持续提升，整机环节盈利弹性释放周期有望延续至2027年 [2] - 25Q3风电板块实现营收662亿元，同比+27.2%；归母净利润14.4亿元，同比+4.6% [25][28] 分环节经营表现 - 整机环节盈利继续分化，金风科技、运达股份等受益于前期低价订单较少及海外、国内海风交付占比提升，Q3毛利率环比小幅改善 [2] - 管桩环节受益于国内及海外海风交付加速保持高速增长，海缆环节进入逐步确收阶段，东方电缆Q3业绩拐点明确 [2][37][39] - 零部件环节受益于原材料成本下降及产能利用率维持高水平，Q3盈利普遍环比Q2略有提升 [2] - 运营商环节受平价项目增加、市场化交易规模扩大及平均利用小时数下降影响，收入及利润承压 [37][39] 财务指标与现金流 - 前三季度风电板块实现营收1710亿元，同比增长37.9%；归母净利润56.7亿元，同比增长12.5% [18][21] - 25Q3行业经营性净现金流34亿元，同比增加7亿元，整机环节现金流同比略有下降但前三季度大幅改善 [2][50] - 板块存货规模维持高位，合同负债环比阶段性下降但同比保持高增，预计Q4装机旺季需求保持高增 [2][46][48] - Q3海缆、管桩资本开支继续提升，整机及零部件明显放缓，海风产业链头部企业加速布局新基地 [51] 投资建议与重点公司 - 重点推荐整机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 [3][55][56] - 重点推荐海缆、基础环节：大金重工、东方电缆、海力风电等，受益于两海需求高景气及海外订单外溢 [3][55][56] - 重点推荐铸锻件、叶片环节：金雷股份、日月股份、时代新材等，受益于供需紧张提价落地及需求释放业绩弹性 [3][55][56]

控股股东权益变动 - 中车株洲电力机车研究所有限公司（中车株洲所）将其持有的时代新材251,418,735股股份（占公司总股本的27%）无偿划转至中国中车股份有限公司（中国中车）[6][8] - 本次划转完成后，中国中车将直接持有时代新材27%的股份，并通过表决权委托协议，受托行使一致行动人合计持有的211,252,638股股份（占公司总股本的22.69%）所对应的表决权，合计控制公司49.69%的表决权[7][8][16] - 本次权益变动后，时代新材的直接控股股东由中车株洲所变更为中国中车，但实际控制人未发生变化，仍为中国中车集团有限公司，最终实际控制人为国务院国资委[7][8][37] 权益变动目的与背景 - 本次权益变动旨在落实国务院国有资产监督管理委员会的层级压减工作要求，以理顺股权关系[6][8][27] - 本次划转和表决权委托均系在同一实际控制人中国中车集团有限公司控制的不同主体之间进行，符合免于以要约方式增持股份的情形[8] 权益变动具体安排 - 本次无偿划转的协议签署日为2025年10月30日，划转基准日设定为2024年12月31日[8][12][30] - 标的股份自划转基准日至协议生效日期间产生的损益由划出方（中车株洲所）享有和承担，协议生效后产生的损益由划入方（中国中车）享有和承担[12][30] - 本次划转不涉及时代新材的职工安置，公司独立法人地位、注册地及债权债务关系均保持不变[11][30] 审批程序与后续安排 - 本次权益变动已获得中车株洲所董事会（2025年10月11日）和中国中车董事会（2025年10月30日）的审议通过[34] - 本次权益变动尚需获得有权国有资产监督管理部门或其授权机构的批准、上海证券交易所的合规性确认，以及在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成过户登记程序[17][35] - 截至公告日，本次划转涉及的股份无限售条件且不存在质押、司法冻结等权利限制[36]