法拉电子股价表现 - 法拉电子连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达-3.79% [1] - 公司是世界领先的专业薄膜电容器制造商 [1] 前海开源基金持仓变动 - 前海开源公用事业股票和前海开源新经济混合A进入法拉电子前十大股东 [1] - 两只基金在二季度均对法拉电子进行减持 [1] 基金业绩表现 - 前海开源公用事业股票今年以来收益率13.29%，同类排名321/769 [1] - 前海开源新经济混合A今年以来收益率6.71%，同类排名1003/1866 [1] - 前海开源公用事业股票近1周涨幅3.45%，近1月涨幅8.33%，近3月涨幅12.69%，近6月涨幅15.47% [2] - 同类基金平均近1周涨幅2.73%，近1月涨幅8.88%，近3月涨幅11.65%，近6月涨幅14.92% [2] 基金经理背景 - 崔宸龙为前海开源公用事业股票和前海开源新经济混合A的基金经理 [4] - 崔宸龙为新加坡南洋理工大学博士，现任前海开源基金首席ESG官、投资部负责人 [4] - 累计任职时间5年又5天，现任基金资产管理总规模143.25亿元 [5] - 在管基金最佳任期回报达164.17% [5] 前海开源基金公司信息 - 前海开源基金管理有限公司成立于2013年1月，董事长和总经理均为秦亚峰 [5] - 公司共有4名股东，各持股25% [5]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0.45%，成分股生益电子(688183)上涨14.17%，景旺电子(603228)上涨6.93%，法拉电子(600563)上涨6.07%，康弘药业(002773)上涨5.43%，华工科技(000988)上涨3.75% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.40%，最新价报1.01元 [1] - 中证500质量成长指数市净率PB为1.9倍，低于近3年88.84%的时间，估值性价比突出 [1] 市场观点 - A股连续3周大涨，股权风险溢价指标显示仍处机会水平附近，"上台阶"行情有望延续 [1] - 6月以来市场逐步从存量转为增量，低位制造板块（如受价格因素主导的板块）有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复 [1] 指数构成与权重 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 前十大权重股包括东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)等，合计占比20.42% [2] - 成分股胜宏科技(300476)涨8.19%，水晶光电(002273)涨2.84%，赤峰黄金(600988)跌1.37%，恺英网络(002517)跌1.05% [4] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接代码为A类007593、C类007594 [4]

医药板块表现 - 医药板块强势上涨，CRO概念股领涨，维康药业、成都先导20cm涨停，力生制药、浙江震元、汉商集团、塞力医疗等多股涨停 [4] - 港股医药生物板块同步大涨，复旦张江涨18.18%，康方生物涨10.40%，百济神州涨7.91% [5][6] - 中国生物制药涨2.95%，领涨恒指成份股，石药集团涨2.08%，药明生物涨2.02% [4][5] 市场整体行情 - A股三大指数集体上涨，创业板指涨近1%，最新报2252.18点，涨幅0.99% [2][3] - 通信、钢铁、医药、零售等板块走高，地产、传媒、银行等板块表现不振 [3] - 港股早间冲高回落，三大指数微涨 [3] 人形机器人概念股 - 人形机器人概念股持续活跃，南京聚隆20cm涨停，东山精密、泰晶科技涨停，浙江荣泰涨8.55%，中大力德涨8.32% [7][8][9] - 上纬新材连续7天20cm涨停，股价报27.89元/股，创历史新高，总市值达112.50亿 [9][10] - 智元机器人收购消息推动上纬新材股价暴涨，公司公告称股票交易出现严重异常波动 [11] 政策与行业动态 - 国家医保局启动第十一批药品集采，55个品种纳入报量范围，坚持"集采非新药、新药不集采"原则 [6] - 中泰证券研报指出，海外降息预期或改善投融资环境，利好海外收入为主的CRO/CDMO及国内临床前CRO企业 [7] - 智元机器人举办AgiBot World Challenge赛事，总奖池56万美元，优胜者可直通IROS 2025 [11]

分配方案 - 本次利润分配以公司总股本225,000,000股为基数，每股派发现金红利2.0元（含税），共计派发现金红利450,000,000元 [1] - 分派对象为股权登记日在册的全体股东，红利通过中国结算上海分公司派发 [1] - 厦门市法拉发展有限公司、厦门建发集团有限公司的现金红利由公司直接发放 [2] 实施细节 - 无限售条件流通股的红利由中国结算上海分公司通过资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在证券营业部领取 [1] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待办理指定交易后再派发 [1] - 派送红股或转增股本将按股东持股比例直接计入账户 [2] 税务处理 - 自然人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限计算实际税负（1个月内20%，1个月至1年10%） [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股实际派发1.80元 [4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发1.80元 [4] - 其他机构投资者自行缴纳所得税，税前每股派发2.00元 [4] 其他信息 - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议 [1] - 差异化分红送转不适用 [2] - 咨询联系公司董事会秘书处，电话0592-6208560 [6]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利2.0元[3] - 以225,000,000股为基数，派发现金红利450,000,000元[4] 时间安排 - 股权登记日2025/6/12，除权（息）和发放日2025/6/13[3][6] - 方案于2025年4月25日股东大会审议通过[3] 税收政策 - 不同股东类型税负不同，如自然人、QFII等[9][10][11] 发放方式 - 部分股东公司直放，流通股委托结算公司派发[7][8]

报告公司投资评级 - 行业为电子/元件，6个月评级为买入（调高评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑公司2024年收入、利润增速波动，调整公司25、26年归母净利润至13.3、16.0亿元（此前预测13.4、15.7亿元），预计27年实现归母净利润19.1亿元，考虑25、26年利润增速及目前估值水平，调高为“买入”评级 [3] 公司经营情况 - 24年全年实现营收47.72亿元，YOY+22.99%；归母净利润10.39亿元，YOY+1.48%；扣非归母净利润10.24亿元，YOY+2.49%；毛利率33.37%，yoy-5.18pct；净利率21.84%，yoy-4.65pct [1] - 25Q1实现营收12.04亿元，YOY+22.78%，QOQ-9.69%；归母净利润2.64亿元，YOY+22.61%，QOQ-0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，YOY+27.21%，QOQ-5.06%；毛利率31.30%，yoy-1.82pct，qoq-0.17pct；净利率22.06%，yoy+0.04pct，qoq+2.00pct [1] 业务结构与市场拓展 - 2024年度新能源车产品占总收入比重约55%，光伏（含储能）占比约23%，工控占比约15% [2] - 新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等市场增长下，薄膜电容器市场逐步增长，公司积极拓展中高端客户，通过增加研发投入等提升竞争能力 [2] - 2024年投资设立匈牙利子公司，重点开拓海外新能源市场，2024年海外收入10.05亿元，同比增长8.09% [2] 盈利情况分析 - 2024年毛利率降低主要源于经营调整及产品结构变化，2025Q1归母净利润同比高增长已印证盈利修复趋势 [2] - 公司实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，建立了独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及原创性开发 [2] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,879.79|4,771.75|5,865.25|6,768.47|7,869.03| |增长率(%)|1.14|22.99|22.92|15.40|16.26| |EBITDA(百万元)|1,490.06|1,629.65|1,840.14|2,131.64|2,506.84| |归属母公司净利润(百万元)|1,024.05|1,039.20|1,326.62|1,600.29|1,912.28| |增长率(%)|1.72|1.48|27.66|20.63|19.50| |EPS(元/股)|4.55|4.62|5.90|7.11|8.50| |市盈率(P/E)|23.28|22.94|17.97|14.90|12.46| |市净率(P/B)|5.07|4.51|3.94|3.43|2.96| |市销率(P/S)|6.14|5.00|4.06|3.52|3.03| |EV/EBITDA|12.51|14.75|11.44|9.28|7.76| [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/元件，6个月评级为买入（调高评级） [7] 报告的核心观点 - 新能源驱动核心业务增长，成长性看出海及下游延展 [1] - 考虑公司2024年收入、利润增速波动，调整25、26年归母净利润至13.3、16.0亿元（此前预测13.4、15.7亿元），预计27年实现归母净利润19.1亿元，考虑25、26年利润增速及目前估值水平，调高为“买入”评级 [3] 公司经营情况 - 24年全年实现营收47.72亿元，YOY+22.99%；归母净利润10.39亿元，YOY+1.48%；扣非归母净利润10.24亿元，YOY+2.49%；毛利率33.37%，yoy - 5.18pct；净利率21.84%，yoy - 4.65pct [1] - 25Q1实现营收12.04亿元，YOY+22.78%，QOQ - 9.69%；归母净利润2.64亿元，YOY+22.61%，QOQ - 0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，YOY+27.21%，QOQ - 5.06%；毛利率31.30%，yoy - 1.82pct，qoq - 0.17pct；净利率22.06%，yoy+0.04pct，qoq+2.00pct [1] 业务结构与市场拓展 - 2024年度新能源车产品占总收入比重约55%，光伏（含储能）占比约23%，工控占比约15% [2] - 新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等市场增长下，薄膜电容器市场逐步增长 [2] - 公司积极拓展中高端客户，通过增加研发投入等提升竞争能力 [2] - 2024年投资设立匈牙利子公司，重点开拓海外新能源市场，2024年海外收入10.05亿元，同比增长8.09% [2] 盈利情况分析 - 2024年毛利率降低主要源于经营调整及产品结构变化 [2] - 2025Q1归母净利润同比高增长已印证盈利修复趋势 [2] 公司优势 - 实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发 [2] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,879.79|4,771.75|5,865.25|6,768.47|7,869.03| |增长率(%)|1.14|22.99|22.92|15.40|16.26| |EBITDA(百万元)|1,490.06|1,629.65|1,840.14|2,131.64|2,506.84| |归属母公司净利润(百万元)|1,024.05|1,039.20|1,326.62|1,600.29|1,912.28| |增长率(%)|1.72|1.48|27.66|20.63|19.50| |EPS(元/股)|4.55|4.62|5.90|7.11|8.50| |市盈率(P/E)|23.28|22.94|17.97|14.90|12.46| |市净率(P/B)|5.07|4.51|3.94|3.43|2.96| |市销率(P/S)|6.14|5.00|4.06|3.52|3.03| |EV/EBITDA|12.51|14.75|11.44|9.28|7.76| [5]

活动信息 - 公司将参加厦门辖区2024年年报业绩说明会[1] - 活动2025年5月15日15:40 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”等参与[1] 交流内容 - 公司高管将与投资者交流2024年度及2025年一季度业绩[1]

纪要涉及的公司 法拉电子 纪要提到的核心观点和论据 - **营收与市场增速**：公司一季度整体营收同比增长超30%，各下游市场增速为汽车超30%、光伏约17 - 18%、工控接近20%、风电今年增速接近30%、家电和照明与去年同期持平[2][4] - **美国关税政策影响**：公司约20%销售面向海外，主要出口欧洲，直接出口美国比例小，直接影响小；间接影响涉及多行业，下游产品出口美国数据难算，难以判断[6] - **毛利率情况**：一季度毛利率降至31.3%，因价格调整和成本变化；预计今年毛利率稳中有升，新能源车占比提至58%，全年毛利率将逐步上升[2][8] - **产品价格趋势**：产品价格按年度确定，一季度价格体现不完整，二三四季度价格稳定，或通过成本改善提升毛利率，新能源车份额提升带动整体业绩[9] - **行业景气度**：二季度汽车、光伏、工控领域景气度好，光伏二季度表现优于一季度，汽车二季度预计好于一季度[2][10] - **全年市场增速预期**：全年预期与年初基本一致，汽车市场增长快于行业平均，光储市场与行业平均匹配[2][11] - **薄膜电容器增长驱动力**：最大驱动力是新能源车，全球替代率不到20%，未来三到五年增长空间大；其次是光储业务，相对稳定有增速；最后是工控领域，如柔性交流输电特高压输变电和服务器电源类产品[14][15] - **比亚迪自制影响**：仅比亚迪自制薄膜电容器，公司技术和规模仍领先，客户引入竞争谈判价格，公司仍保持优势[5][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务占比**：薄膜电容器在公司总收入中占大部分，电子变压器收入占比较少[3] - **工控增长原因**：一季度工控领域增长主要来自电源类产品，数据中心有贡献[7] - **原材料与产线准备**：第一季度原材料和产线准备无法立即调整，半年度招标逐渐减少[12] - **大客户项目涨价**：第一季度大客户项目涨价体现不明显，价格变化集中在一到两个月内[13] - **产能规划**：新能源车产品产能规划和市场订单根据客户需求制定，产品定制化，与项目定点及市场占有率相关[17] - **光储业务增长**：4月份光伏业务有所增长[17] - **国内外增速与风电业务**：一季度国内增速较快，具体数据待核实；全年风电业务预计增长，因招标和项目不确定性，增幅难判断[18] - **成本与毛利率影响**：二季度母排替代率预计提至30%左右，下半年达50%；薄膜成本今年下降，降幅与预期有差距[5][19] - **财务收益与信用减值**：一季度财务收益约1200万，来自外汇收益；信用减值冲回约500万，因销售款项回收；四季度归母净利润承压因存货与信用减值计提多，今年一季度重估并按需计提[5][20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布一季报，一季度收入12.04亿元，同比增长22.78%；归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长27.21% [1] - 25Q1毛利率31.3%，环比基本持平；净利率22.06%，环比提升2pcts；期间费用率7.38%，下降0.45pct，毛利率稳定，盈利能力良好 [2] - 2024年度新能源车收入占比约55%、光伏（含储能）约23%，工控约15%、其他为风电、家电和照明等，新能源车是第一大下游 [3] - 2025年公司将维持收入稳定增长，控制成本和费用，巩固传统市场，开拓全球新能源、轨道交通、智能电网市场，以市场为导向、研发为抓手推进新品，完善生产管理，提升自动化水平 [4] - 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后盈利能力回升，预计2025 - 2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.59亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以4月25日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为17x、13x、11x [5] 盈利预测与财务指标 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为47.72亿、60.38亿、75.69亿、93.70亿元，增长率分别为22.99%、26.55%、25.34%、23.80% [6][11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为10.39亿、14.09亿、17.63亿、21.59亿元，增长率分别为1.48%、35.59%、25.12%、22.46% [6][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为33.37%、35.18%、35.07%、34.59%；净利润率分别为21.78%、23.33%、23.29%、23.04% [11] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为3.27亿、7.90亿、23.84亿、35.79亿元 [11] - 2024 - 2027年应收账款及票据分别为19.46亿、19.65亿、23.61亿、27.96亿元 [11] - 2024 - 2027年存货分别为8.03亿、10.67亿、13.40亿、16.71亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为12.58亿、15.17亿、19.07亿、23.52亿元 [11][13] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 11.02亿、 - 6.39亿、3.09亿、 - 3.82亿元 [11][13] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 4.17亿、 - 4.15亿、 - 6.22亿、 - 7.76亿元 [11][13] 其他指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为4.62元、6.26元、7.84元、9.60元 [6][11] - 2024 - 2027年PE分别为23、17、13、11；PB分别为4.4、3.8、3.2、2.7 [6][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.68、0.72、0.76、0.79 [12]