报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 苏美达 2025H1 业绩快报超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元，同比增长率分别为 -4.8%、-1.6%、2.1%、1.8% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 11.48 亿元、13.49 亿元、14.78 亿元、16.09 亿元，同比增长率分别为 11.7%、17.5%、9.6%、8.9% [2] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.88 元/股、1.03 元/股、1.13 元/股、1.23 元/股 [2] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 6.8%、7.4%、7.6%、7.9% [2] - 2024 - 2027E ROE 分别为 15.3%、16.2%、16.0%、15.7% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E 市盈率分别为 11、10、9、8 [2] 市场数据 - 2025 年 7 月 17 日收盘价 10.03 元，一年内最高/最低为 11.80/7.69 元 [3] - 市净率 1.7，股息率 3.68%，流通 A 股市值 131.07 亿元 [3] - 上证指数 3516.83，深证成指 10873.62 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 5.98 元，资产负债率 74.24% [3] - 总股本/流通 A 股为 13.07 亿/13.07 亿，流通 B 股/H 股为 -/- [3] 事件分析 - 苏美达 2025H1 营收 551 亿元，同比 -1.5%，归母 6.5 亿元，同比 +13%，扣非 6.0 亿元，同比 +20% [6] - 2025Q2 归母 3.5 亿元，同比 +16%，环比 +20%，扣非 3.2 亿元，同比 +23%，环比 +17% [6] 造船业务分析 - 上半年船舶制造与航运业务利润总额同比增长 98% [6] - 新大洋造船厂 2025 - 2027 年分别排产 39、46、53 万 CGT，同比 -8%、+17%、+16% [6] - 2025 - 2027 造船收入预计同比增长 9%、23%、19% [6] - 2025 年交付订单对应钢价预计同比下降 6% [6] - 公司造船手持订单约 33 亿美元，最远排产至 2028 年 [6] 柴油发电机组业务分析 - 柴油发电机组是 AIDC 核心供能组件，苏美达是柴发领域 OEM 集成商 [6] - 未来 AI 算力需求持续增长，配套发电机组市场空间广阔，公司该业务贡献利润预计持续增长 [6] 多元产业及全球化布局分析 - 公司业务多元且有全球化经营网络，业务多元化利于平滑周期，全球化布局可抵抗单一贸易链条变化冲击 [6] - 公司服装板块上半年出口同比 +49%，大宗商品景气度回暖，大宗供应链业务有望超预期 [6] 股息率分析 - 2024 年公司派息率 42%，若 2025 年维持相同派息率，对应 2025 年股息率约 4.3% [6] 盈利预测调整 - 考虑船舶制造与航运业务利润增速高于预期，将该业务 2025 - 2027 年的毛利率假设由 21%、22%、23%上调至 22%、23%、24% [6] - 上调公司 2025E - 2027E 年归母净利润至 13.5、14.8、16.1 亿元（原预测为 12.6、13.7、14.8 亿元） [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E 营业总收入分别为 1230.17 亿元、1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等财务指标有相应数据及变化 [8]

并购重组 - 东方雨虹拟以1.23亿美元收购智利建材零售商Construmart S.A. 100%股权，交易通过全资子公司完成 [1] - 鸿铭股份终止收购深圳市驰速自动化设备有限公司83%股权，因交易方案未达成一致 [2] 业绩披露 - 苏美达上半年营收551.01亿元（同比降1.52%），净利润6.46亿元（同比增12.62%） [3] - 金钼股份2025年上半年营收69.59亿元（同比增5.55%），净利润13.8亿元（同比降8.45%） [4] - 微芯生物预计2025年上半年营收4.07亿元（同比增35%），净利润3006万元（同比增173%） [5] 增减持 - 华盛锂电股东张家港东金实业拟减持不超过356.7万股（占总股本2.24%） [6] - 裕太微股东李海华拟减持不超过240万股（占总股本3%） [7] - 红墙股份控股股东刘连军拟减持不超过634.78万股（占总股本3%） [8] 风险事项 - 金通灵因连续6年财务造假及欺诈发行股票被检察机关提起公诉，涉及4年虚增利润 [9][10]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年营业总收入551.01亿元，较上年同期调整后减少1.52%[4][7] - 2025年上半年营业利润21.27亿元，较上年同期调整后增长9.85%[4] - 2025年上半年利润总额21.70亿元，较上年同期调整后增长8.03%[4] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，较上年同期调整后增长12.62%[4][7] - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.96亿元，较上年同期调整后增长20.09%[4] - 2025年上半年基本每股收益0.49元，较上年同期增长11.36%[4] - 2025年上半年加权平均净资产收益率8.31%，较上年同期增加0.28个百分点[4] 各条业务线表现 - 2025年上半年服装业务出口出运4.4亿美元，同比增长49%[7] 各地区表现 - 2025年上半年出口29.3亿美元，同比增长14%[7] 其他财务数据 - 2025年上半年末总资产570.93亿元，较期初增长3.99%[4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 通胀叙事下航运板块与大宗共振，船价企稳，推荐中国船舶、苏美达等标的 [1] - 各子行业有不同投资机会，如航运造船关注高股息与左侧布局，航空机场旺季行情可期，快递关注内需韧性与格局优化，铁路公路关注高股息与破净股 [2][25][44][46][50] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨 0.76%，跑输沪深 300 指数 0.05 个百分点，原材料供应链服务涨幅最大，铁路运输板块跌幅最大 [3] - 各航运数据有不同表现，中国沿海干散货运价指数上涨 0.72%，上海出口集装箱运价指数下跌 1.71%等 [3] - 港股通 ETF 规模有不同变动，部分 ETF 近 1 日、周、月等有规模增减 [16] - 列出 A 股和港股交运高股息标的及相关股息率、净利润等数据 [21][23] 子行业周观点 航运造船 - 关注港股交运高股息标的及交运租赁公司，通胀叙事下推荐招商轮船、中远海能等，重视中国船舶等左侧布局机会 [25] - 原油运 VLCC 运价环比上涨，苏伊士和阿芙拉原油轮运价下滑，预计后续运价有望回升 [25] - 成品油 LR2 和 MR 运价环比下滑，大西洋市场部分航线回调 [26] - 干散各船型运价强劲，受台风和需求等因素影响，Capesize 船触底反弹，巴拿马散货船和超灵便型散货船运价上涨 [27][28] - 集运美线运价止跌企稳，欧线持平，南美和澳新线较强，中东/东南亚承压，美国关税政策扰动市场 [29] - 造船新造船价格指数较稳定，中船黄埔文冲签署订单，推荐相关公司 [30] 航空机场 - 航空供给逻辑多方面验证，需求有望触底提升，推荐关注航空板块，释放业绩提升空间 [44] - 波音空客 6 月交付飞机数量有变化，人民币对美元中间价贬值，油价环比上涨 [44] 快递 - 关注快递内需韧性和格局优化，推荐顺丰控股等公司 [46] - 国家邮政局强调反内卷，圆通东方天地港有建设进展，申通快递与菜鸟无人车合作 [46][47] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量有韧性，关注高速公路高股息和破净股投资主线 [50] - 6 月 30 日 - 7 月 6 日国家铁路运输货物量和全国高速公路货车通行量环比下降，广西始发中越班列出口货物增长显著 [50] 交运看经济 - 华北主要货种受贸易价格和下游采购意愿影响，东北主要货种与新粮上市相关 [53][54] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [55] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的当前股价、EPS、PE、PB 等数据及评级 [88]

公司概况 - 江苏苏美达伊顿纪德品牌管理有限公司（伊顿纪德）是全国近4000所中小学校的校服供应商，2024年营业规模达12.89亿元，年度交付校园服饰近1400万件 [1] - 公司秉持"引领中国校园服饰变革，推动共同教育价值重建"的使命，专注于提供舒适、安全且美观的校服 [1] 产品质量管理 - 公司严抓染料源头管控，杜绝甲醛、可分解芳香胺等有毒有害物质，全面引进瑞士和德国的进口环保染料 [2] - 对辅料如拉链进行严格测试，每条拉链需通过每秒5次频率、累计8000次循环的拉力测试，确保无齿牙脱落 [2] - 内设5重检测系统，涵盖面辅料供应商甄选、试样、生产、入仓、发货等环节，并引入国际第三方检测机构（ITS/BV/SGS）进行飞行抽检 [3] - 内控标准不仅满足国家标准，还同步对比欧洲制服品牌标准 [3] 技术创新与功能性升级 - 引入复生技术，使校服面料具备耐皱、耐洗特性 [4] - 采用3M新雪丽高效暖绒填充，减轻重量同时提高保暖性，并通过立体衍缝工艺增强保暖效果 [4] - 研发UPF50+的冰感防晒衣，采用凉感纤维与透气网眼设计，有效阻挡紫外线 [4] - 创新升级3M反光材料应用，显著提升校服在夜间和雨雪天气的安全系数 [4] 智能化与供应链管理 - 智能化仓储物流中心日处理订单校服量15万件，库容校服850万件，订单从接收至出库仅需数分钟 [5] - 2023年该园区支撑品牌营收突破12.5亿元，稳居行业首位 [5] - 自主研发SCM供应链管理平台，实现供应链全流程数字化、可视化，集成供应商评价体系、工厂产能预设与分析、面辅料库存跟踪等功能 [5] 采购流程透明化 - 首创民主公开的校服征订系统，将家长委员会纳入采购流程，鼓励家长及学生代表投票表决，实现"谁出资、谁采购、谁决策"的权利回归 [5] 行业趋势 - 家长和学校对校服的需求已从单一的"统一着装"转向"穿着舒适、安全防护、功能适配"的多维品质追求 [1]

市场整体表现 - 沪指6月24日上涨1.15%，申万行业中有29个上涨，电力设备和非银金融涨幅居前，分别上涨2.85%和2.68% [1] - 石油石化和煤炭行业跌幅居前，分别下跌2.10%和0.22% [1] - 两市主力资金全天净流入172.11亿元，22个行业主力资金净流入，非银金融和电力设备净流入规模最大，分别为47.48亿元和41.59亿元 [1] - 9个行业主力资金净流出，国防军工净流出23.70亿元，石油石化净流出12.78亿元 [1] 商贸零售行业表现 - 商贸零售行业上涨2.64%，主力资金净流入6.16亿元，行业99只个股中94只上涨，1只涨停 [2] - 55只个股资金净流入，5只净流入超5000万元，翠微股份净流入2.07亿元居首，苏美达和小商品城分别净流入1.46亿元和7127.55万元 [2] - 7只个股资金净流出超千万元，银座股份、丽人丽妆、若羽臣净流出分别为5293.29万元、1370.66万元、1280.59万元 [2] 商贸零售个股资金流向 - 翠微股份今日涨6.34%，换手率25.36%，主力资金净流入20706.68万元 [2] - 苏美达涨7.16%，换手率4.57%，主力资金净流入14570.89万元 [2] - 小商品城涨6.98%，换手率1.42%，主力资金净流入7127.55万元 [2] - 永辉超市涨2.10%，换手率1.30%，主力资金净流入6334.58万元 [2] - 中国中免涨1.96%，换手率0.69%，主力资金净流入5200.76万元 [2] 商贸零售个股资金净流出 - 银座股份跌4.76%，换手率11.30%，主力资金净流出5293.29万元 [5] - 丽人丽妆涨0.76%，换手率4.69%，主力资金净流出1370.66万元 [5] - 若羽臣涨1.76%，换手率6.82%，主力资金净流出1280.59万元 [5] - 红旗连锁涨1.33%，换手率1.89%，主力资金净流出986.94万元 [5] - 王府井涨1.26%，换手率1.35%，主力资金净流出1112.87万元 [5]

业绩说明会信息 - 2025年6月27日15:00 - 16:30举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所交易大厅[4] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][5] 参与人员 - 董事长杨永清、董事兼总经理王健等参加[5] 投资者参与 - 2025年6月20 - 26日可预提问[2][6] - 27日可在线参与说明会[6] 报告发布 - 已发布2024年度和2025年第一季度报告[2]

核心观点 - 公司制定2025年"提质增效重回报"行动方案，旨在提升经营质效、创新驱动发展、完善公司治理、强化合规风险控制、提升投资者回报及加强投资者沟通 [1] 聚焦主责主业 - 2024年公司实现营业收入1,171.74亿元，归母净利润11.48亿元同比增长11.69%，三年复合增长率14.4%，进出口总额129.3亿美元同比增长5% [2] - 2025年将坚持"产业链+供应链"双轮驱动，聚焦重点区域和核心竞争力，实施"优客户"战略 [3] - 加快海外新兴市场拓展，加强海外产业链供应链布局，提升供应链效率与韧性 [4] 创新驱动发展 - 2024年船舶制造业务入选国家级专精特新"小巨人"企业，开发AI视觉导航四驱动力割草机器人 [5] - 2025年将加快数智化转型，按照《数字化转型专项规划（2023-2025）》布局管理信息化和运营智能化 [7] - 加大研发投入，完善科技创新人才管理体系，打造差异化竞争优势 [8] 公司治理 - 2024年入选"2024年上市公司董事会最佳实践案例"，获"最佳董事会奖" [9] - 2025年将推进公司章程修订，完善独立董事履职支撑，优化党委会、董事会、经理层权责边界 [10] - 强化董事会建设，开展"独立董事大讲堂"等活动 [11] - 践行ESG理念，建立健全ESG管理体系 [12] 投资者回报 - 自2016年以来累计分红23.05亿元，超过重组募集资金金额 [17] - 2025年承诺现金分红比例不低于归母净利润的40% [19] - 积极探索市值管理制度，丰富市值管理"工具箱" [18] 投资者沟通 - 2024年第四次获得上交所信息披露A级评价 [20] - 2025年将提高信息披露质量，召开业绩说明会，采用可视化方式解读公告 [21] - 构建多元沟通平台，通过投资者开放日等活动增进投资者认同 [22]

业绩总结 - 2024年公司营业收入1171.74亿元，归属上市公司股东净利润11.48亿元，同比增长11.69%，三年复合增长率14.4%[2] - 2024年公司进出口总额129.3亿美元，同比增长5%，出口54.8亿美元，同比增长12%，进口74.5亿美元，同比增长0.5%[2] - 自2016年重组上市以来累计分红23.05亿元，超2016年重组募集资金[18] 荣誉成果 - 2024年船舶制造业务下属公司入选国家级专精特新“小巨人”企业[6] - 2024年户外动力设备业务开发的产品入选省市创新产品[6] - 2024年公司入选中国上市公司协会“2024年上市公司董事会最佳实践案例”[10] - 2024年公司获第十九届上市公司董事会金圆桌奖“最佳董事会奖”[10] - 2024年在上海证券交易所信息披露工作评价中第四次获A级评价[22] - 2024年入选中国上市公司协会“上市公司投资者关系管理最佳实践”[22] 未来展望 - 2025年公司秉持“坚定信心、聚力创新、提质增量”方针推动高质量可持续发展[2] 新策略 - 2025年推进公司章程及配套治理制度修订工作[11] - 2025年持续开展ESG报告编制及披露工作[13] - 2025年拓宽董监高履职培训维度提升合规意识[16] - 2024 - 2026年承诺每年现金分红不少于当年合并归母可分配净利润的40%[18][21] - 探索制定市值管理制度，健全市值管理工作机制[20] - 健全信息披露机制，落实证券监管新规[23] - 积极召开年度、半年度、季度业绩说明会[24] - 通过多种可视化方式解读定期报告和临时公告[24] - 构建完善投资者沟通体系，打造多元沟通平台[26] - 及时专业答复投资者提问，回应诉求、咨询和建议[26]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.369元[2] - 以总股本1306749434股为基数，派发现金红利482190541.146元[3] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/10，除权（息）日和发放日为2025/6/11[2][4] - 方案于2025年5月13日股东大会审议通过[2] 税负情况 - 自然人等不同持股时间有不同税负[5] - QFII和港交所投资者税后每股0.3321元[6][7] - 其他机构和法人股东每股0.369元[7] 其他信息 - 公告发布于2025年6月4日[9] - 咨询联系董事会办公室，电话025 - 8453 1968[8]