行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 航空板块：国内客座率高企票价上升，国际中欧航线票价大涨，油价影响或小于市场担忧，建议把握地缘油价逆向时机 [3][4] - 油运板块：油运战略价值凸显，已进入高景气阶段，中国船队价值将超预期，中东局势为灰色市场变化提供契机 [3][4] - 物流板块：1-2月快递行业量价双升，全年反内卷将超预期，同时建议关注大宗供应链领域具备护城河的公司 [4] 航空行业分析 - 国内需求与票价：国内重要会议后公商务出行恢复，估算客座率同比上升超2个百分点，高客座率保障国内裸票价保持同比上升趋势，预计3月全月将保持良好趋势 [4] - 成本与盈利：2026年第一季度国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利 [4] - 国际航线：中东地缘冲突影响迪拜、多哈等国际枢纽运行，中欧航线受益于国内中转回流与国际中转新增而票价大涨，有望对冲部分油价上涨压力 [4] - 油价传导：预计4月国内航油价格将上调，航司将加征燃油附加费，根据公式将较大比例覆盖油价上涨，实际盈利影响仍取决于供需 [4] - 供需格局：中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益于提振消费，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧 [4] - 投资建议：建议把握逆向布局时机，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 历史数据：2025年民航客运量同比增长5%，客座率高于2019年2个百分点 [5][13] 油运行业分析 - 行业周期：油运兼具超级牛市长逻辑与灰色市场变化意外期权，2025下半年已进入高景气阶段，长锦商船加强运力控制“锦上添花” [4] - 地缘影响：2026年以来，中东局势为灰色市场变化提供契机，若伊朗制裁取消，油运将现超高景气且可持续数年，灰色市场变化影响将对未来数年景气产生持续影响 [4] - 近期动态：霍尔木兹海峡通行持续受阻，中东原油供给大幅缩减，多国释放战储缓解压力，战争风险、贸易紊乱与能源抢运驱动运价仍处高位 [4] - 前景展望：若局势复杂持续，中国船队将有望展现超预期价值；若海峡恢复通航，或将驱动补库抢运需求，将保障高景气持续 [4] - 运价数据：VLCC（超大型油轮）TCE日度价格维持高位，MR（中型成品油轮）新澳航线TCE维持约3万美元/天 [10][11][17] - 投资建议：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 物流行业分析 - 快递行业：2026年1-2月，全行业快递量同比增长7.1%，行业单票收入同比提升0.7%，呈现量价双升 [4] - 公司表现：圆通、韵达、申通、顺丰快递量同比分别增长17%、下降7%、增长11%、增长9%；单票收入同比分别变化-1%、+10%、+16%、-1% [4] - 行业趋势：判断2026年快递反内卷会进一步巩固2025年效果，缓解低价竞争压力，促使价格回升，行业量稳价增，利于头部公司份额扩张 [4] - 快递投资建议：继续推荐份额稳健的龙头公司，推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股，相关标的有圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] - 大宗供应链：建议关注toB端，在大宗商品价格波动加剧的背景下，产业链受益于传导效应且在细分领域具备护城河的公司，相关标的有嘉友国际、宏川智慧、厦门国贸、厦门象屿、传化智联等 [4] 重点公司估值 - 报告列出了交运行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，包括股价、市值、每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及评级 [25] - 示例：吉祥航空（603885.SH）2026年3月22日股价11.39元，市值249亿元人民币，2026年预测EPS为0.74元，预测PE为15倍，PB为2.5倍，评级为增持 [25] - 示例：中国国航A股（601111.SH）市值1180亿元人民币，2026年预测EPS为0.35元，预测PE为20倍 [25] - 示例：中远海能A股（600026.SH）市值1282亿元人民币，2026年预测EPS为1.20元，预测PE为19倍 [25] - 示例：顺丰控股（002352.SZ）市值1854亿元人民币，2026年预测EPS为2.69元，预测PE为15倍 [25]

会议概况 - 2026锂电关键材料及应用市场高峰论坛将于2026年3月19-20日在江苏常州举行[2] - 会议主办方为鑫椤资讯[2][6] 碳酸锂市场与风险管理 - 会议将探讨碳酸锂价格大幅波动下的企业经营思路[7] - 东海资本将进行碳酸锂企业风险管理案例分享及交易所风控规则解读[7] - 杭州热联将分析碳酸锂价格大涨对锂矿供应的影响[7] - 厦门国贸新能源部将展望2026年碳酸锂市场及应对策略[7] - 鑫椤资讯资深研究员将分析2026年碳酸锂期现业务实务及供需展望[7] 储能技术与系统 - 南京南瑞继保电气将分享“从瓦特到比特”的AIDC能源-算力协同新范式[7] - 晶科能源将探讨通过全栈自研与深度融合来精确定义储能系统的价值边界[7] - 瑞浦兰钧能源将介绍其储能电池创新技术研发与应用[7] - 新风光电子科技将解析高压级联储能解决方案如何赋能新型电力系统[7] - 浙江南都电源动力将解析AIDC长时储能方案[7] - 广东海四达钢星技术将探讨钠离子电池储能系统的大规模应用前景[7] - 北京寄云鼎城科技将介绍基于现货价格预测的储能AI优化策略[7] 新能源汽车与电池材料 - 中信建投将分析全球新能源汽车市场的发展机遇与挑战[7] - 优美科将介绍中镍单晶高电压技术突破与场景化应用机遇[7] - 云图新能源将回顾与展望磷酸铁市场[7] - 深圳市星源材质科技将探讨在固态电池产业浪潮下隔膜企业的应对策略[7] - 香河昆仑新能源材料将分析电解液市场供需现状及价格趋势[7]

会议基本信息 - 会议名称为“2026锂电关键材料及应用市场高峰论坛” [2] - 会议由鑫椤资讯主办 [2][5] - 会议时间为2026年3月19日至20日 [2][5] - 会议地点在江苏省常州市的常州武进九洲喜来登酒店 [2] 会议核心议题与参与方 - 会议上午议题聚焦于碳酸锂市场，涵盖风险管理、经营策略、供应影响及市场展望 [5] - 碳酸锂议题的发言企业包括东海资本、龙蟠科技、杭州热联、厦门国贸新能源部和鑫椤资讯 [5] - 会议下午议题覆盖储能系统、电池技术及材料、新能源汽车市场等多个领域 [5] - 储能相关议题的发言企业包括南京南瑞继保、晶科能源、瑞浦兰钧、新风光电子、南都电源、海四达电源和寄云鼎城科技 [5] - 电池材料与技术议题的发言企业包括中信建投、优美科、湖南鹏博、星源材质和香河昆仑 [5] 碳酸锂市场专题 - 东海资本将分享碳酸锂企业风险管理案例及解读交易所风控规则 [5] - 龙蟠科技将探讨碳酸锂价格大幅波动下的企业经营思路 [5] - 杭州热联将分析碳酸锂价格大涨对锂矿供应的影响 [5] - 厦门国贸新能源部将对2026年碳酸锂市场进行展望并提出应对策略 [5] - 鑫椤资讯资深研究员将阐述2026年碳酸锂期现业务实务及供需展望 [5] 储能系统与技术发展 - 南瑞继保将介绍“从瓦特到比特”的AIDC能源-算力协同新范式 [5] - 晶科能源将探讨通过全栈自研与深度融合来精确定义储能系统的价值边界 [5] - 瑞浦兰钧将分享其储能电池创新技术的研发与应用 [5] - 新风光电子将介绍高压级联储能解决方案如何赋能新型电力系统 [5] - 南都电源将解析AIDC长时储能方案 [5] - 海四达电源将探讨新型电力系统下的钠电储能生态构建 [5] - 寄云鼎城科技将介绍基于现货价格预测的储能AI优化策略 [5] 新能源汽车市场与电池材料技术 - 中信建投将分析全球新能源汽车市场的发展机遇与挑战 [5] - 优美科将介绍中镍单晶高电压技术的突破与场景化应用机遇 [5] - 湖南鹏博将分析高压实密度磷酸铁锂的市场现状及发展趋势 [5] - 星源材质将探讨在固态电池产业浪潮下，隔膜企业的应对策略 [5] - 香河昆仑将分析电解液及市场的供需现状与价格趋势 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：指数调样综合冲击模型[11] * **模型构建思路**：为量化评估多只指数同时调整样本股对单一个股造成的综合资金影响，定义了一个综合冲击系数[11]。该系数综合考虑了股票在相关指数中的权重变化、跟踪该指数的资金规模以及股票自身的流动性[11]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算每只股票的综合冲击系数（effect_total_s）。具体步骤如下： 1. 对于每只股票s，识别其涉及调样的所有指数i（i=1, 2, ..., n）[11]。 2. 计算股票s在指数i上的权重变化（wt_chg_s_i），即调入为正权重，调出为负权重[11]。 3. 获取指数i的跟踪规模（fund_size_i），即跟踪该指数的基金总规模[11]。 4. 计算股票s过去20个交易日的平均成交金额（amount_avg_s_20）[11]。 5. 对股票s涉及的每一个指数i，计算其单项冲击：`(权重变化 * 指数跟踪规模) / (股票20日平均成交额)`[11]。 6. 将所有相关指数的单项冲击求和，得到该股票的综合冲击系数[11]。 * **公式**： $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化，`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模，`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额[11]。 * **模型评价**：该模型提供了一个统一的量化框架，用于比较不同股票因指数调样可能面临的资金流入/流出压力，有助于投资者识别潜在的投资机会与风险[11][14][16]。但模型结果依赖于输入数据（如基金规模、成交额）的准确性和时效性[16]。 模型的回测效果 *注：本报告未提供该综合冲击模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告展示了模型在特定时点（2026年2月27日）的应用结果，即根据当时数据计算出的个股冲击系数[17]。* 量化因子与构建方式 *注：本报告核心内容为事件（指数调样）冲击模型，未涉及传统的选股阿尔法因子（如价值、成长、动量等）的构建与测试。* 因子的回测效果 *注：本报告未涉及传统量化因子的回测效果。*

债券发行情况 - 厦门国贸集团股份有限公司成功发行2026年面向专业投资者公开发行的可续期公司债券（第二期），发行规模为15亿元人民币，期限为3+N年期，票面利率为2.35% [2] - 本期债券获得投资者踊跃认购，全场认购倍数为1.84倍 [2] 公司背景与地位 - 厦门国贸是厦门市市属AAA国有企业，始创于1980年，于1996年在上海证券交易所上市，股票代码为SH.600755 [2] - 公司是《财富》世界500强国贸控股集团的核心成员企业 [2] 公司战略与发展方向 - 公司致力于成为值得信赖的全球化产业伙伴，紧紧围绕国家战略规划，积极响应"一带一路"倡议 [2] - 公司正加速"出海"，扎根当地市场，推进海外供应链本土化建设，以提升产业链供应链的畅通和安全稳定 [2] 市场认可与合作意义 - 债券的成功发行体现了资本市场对厦门国贸信用水平、综合实力和发展前景的高度认可 [2] - 此次发行进一步加深了承销商申万宏源证券与发行人的合作广度和深度，是申万宏源贯彻落实国家"一带一路"战略的重要实践 [3] - 未来，申万宏源将继续服务厦门国贸，助力其提升发展韧性，激发创新活力，加速国际布局，链接全球产业 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予厦门国贸“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 厦门国贸披露《五年发展战略规划纲要（2026-2030）》，旨在保持战略定力，做强做优做精供应链管理核心主业，并打造“一核两翼三支柱”，聚焦组织能力出海，深度融入国际市场 [4][5] - 尽管公司短期业绩承压，但报告看好其中长期发展，认为其有望抓住中国企业国际化的机遇，提升产业运营效能，筑牢“供应链+产业链”竞争壁垒，叠加稳健的分红历史 [5] 公司业务与战略总结 - 公司核心主业为供应链管理，体量规模稳居行业第一梯队，围绕“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八条产业链提供八种综合服务 [4] - 公司海外业务规模显著：2025年上半年海外业务营收295亿元，完成进出口总额65.8亿美元，“一带一路”沿线贸易规模近400亿元，与RCEP国家贸易规模超350亿元 [4] - 公司提出未来五年战略重点是扩展应用场景与业务边界，大力开发属地化业务，为未来业务发展注入增量 [4] 历史与预测财务表现总结 - **营业收入**：2024年营业收入为3544.40亿元，同比下降24.30%。报告预测2025E至2027E收入分别为2960.62亿元、2881.87亿元、2940.30亿元，同比变化分别为-16.47%、-2.66%、2.03% [6] - **归母净利润**：2023年、2024年归母净利润分别为19.15亿元、6.26亿元（同比下降67.33%）。2025年前三季度归母净利润为5.77亿元，同比减少18.94% [3] - **盈利预测**：报告预测归母净利润2025E至2027E分别为6.48亿元、7.48亿元、9.19亿元，同比增速分别为3.52%、15.48%、22.85% [6] - **每股收益**：预测摊薄每股收益2025E至2027E分别为0.30元、0.35元、0.43元 [6] - **盈利能力指标**：预测销售净利率将从2024A的0.18%逐步提升至2027E的0.31%；预测ROE将从2024A的1.89%逐步提升至2027E的2.75% [8] - **估值指标**：报告给出A股市盈率预测，2025E至2027E分别为22.15倍、19.18倍、15.61倍 [6] 股票与市场数据总结 - **股价与目标**：昨日收盘价为6.71元，报告未明确给出目标价 [1] - **股本与市值**：总股本21.38亿股，流通股本21.32亿股；总市值143.43亿元，流通市值143.07亿元 [3] - **股价区间**：过去12个月内最高价8.72元，最低价5.8元 [3]

并购票据发行概况 - 兴业银行厦门分行作为牵头主承销商，成功为厦门国贸控股集团有限公司发行并购票据，合计发行规模11亿元 [1] - 该笔业务是银行间市场交易商协会并购票据新规发布后，福建省落地的首单并购票据 [1] - 该笔业务同时也是全国首单数字人民币并购票据 [1] 产品定义与政策背景 - 并购票据是指非金融企业在银行间市场发行的，募集资金用于企业并购活动，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具 [1] - 本次发行积极响应了银行间市场交易商协会关于优化并购票据工作机制的政策导向 [1] 业务影响与意义 - 本次发行标志着兴业银行在福建省地区债务融资工具创新实践领域取得了新突破 [1] - 本次发行探索了数字人民币在直接融资领域的创新应用 [1] - 该产品精准对接企业并购融资中的资金需求，有助于缓解企业对信贷资源的依赖，为产业整合提供更灵活的中长期资金支持 [1] 公司角色与能力体现 - 兴业银行厦门分行充分发挥了其在债券承销领域的专业优势与创新能力，高效完成了本次发行工作 [1] - 本次发行展现了兴业银行服务国家战略、支持优质企业实施市场化并购的综合金融服务能力 [1] 未来业务方向 - 兴业银行厦门分行后续将持续深化对实体经济重点领域的金融支持 [2] - 公司将积极通过并购票据、科创票据等创新产品，引导金融活水精准灌溉，助力企业拓宽融资渠道、降低融资成本 [2] - 公司旨在为厦门市产业结构升级与经济高质量发展贡献金融力量 [2]

担保情况 - 公司为上海远盛仓储提供6亿元担保，实际担保6亿元且在预计额度内无反担保[2] - 截至2025年12月31日，对外担保总额1330.51亿元，占净资产比例402.82%[3] - 2026年度担保总额度不超1930亿元，授权调剂额度等[5] 被担保方情况 - 上海远盛为国贸启润全资子公司，注册资本3500万元[7] - 2025年1 - 9月上海远盛净利润 - 215.16万元[7] 其他 - 公司无逾期对外担保情况[12]

公司担保事项 - 厦门国贸为全资子公司上海远盛仓储有限公司向上期所申请热轧卷板交割仓库资质提供担保 [1] - 叠加此前已为天然橡胶、纸浆交割仓库资质提供的3亿元担保，本次合计出具担保函金额为6亿元 [1] - 担保范围涵盖子公司在上期所开展期货商品入库、保管、出库、交割等全部业务所应承担的一切责任，承担不可撤销的全额连带保证责任 [1] 担保额度与决策程序 - 担保期间为《上海期货交易所与交割仓库之合作协议》存续期及届满后三年 [1] - 本次担保在公司2026年第一次临时股东会审议通过的1930亿元担保额度内 [1] - 本次担保由经理层在授权范围内决策，无需另行提交董事会或股东大会审议 [1]

土地成交概况 - 上海土地市场于1月29日成交3宗涉宅用地，总土地出让面积15.95万平方米，总规划建筑面积20.53万平方米，总成交金额40.18亿元，3宗地块均以底价成交 [1] - 成交地块分别位于松江九亭、青浦赵巷和青浦新城 [1] 松江九亭地块详情 - 长江精工以总价4.46亿元竞得松江区SJP0-0107单元02A-04地块，土地用途为住宅用地，成交楼面价23000元/平方米 [1] - 该地块土地出让面积18483.69平方米，规划建筑面积19407.87平方米，容积率1.05，商品住宅装修标准要求不低于2500元/平方米（集采价），需配建公共服务设施300平方米 [1] - 该地块是九亭镇自2012年以来核心区罕见的新增住宅用地，紧邻虹桥国际枢纽，借助2024年底通车的机场联络线可实现15分钟直达虹桥枢纽，在建的嘉闵线（预计2027年通车）将进一步提升交通通达性，地块西侧紧邻86公顷的九科绿洲公园 [2] 青浦赵巷地块详情 - 厦门国贸以总价17.99亿元竞得青浦区QPZXCZ-05单元地块，土地用途为纯住宅用地，成交楼面价20000元/平方米 [2] - 该地块由4宗子地块组成，总土地出让面积67520.41平方米，总规划建筑面积89958.96平方米，商品住宅装修标准不低于2500元/平方米（集采价），需配建公共服务设施400平方米 [2][3] - 地块位于赵巷商业商务区与市西软件信息园交汇处，区域内G50沪渝高速、崧泽高架、318国道贯穿，毗邻17号线嘉松中路站，构成立体交通体系，地块沿水岸布局，紧邻百联奥特莱斯、合生新天地等商业配套，未来有望成为赵巷乃至青浦的“人文低密住区典范” [3] 青浦新城地块详情 - 中交城投以总价17.72亿元竞得青浦区QPC10007单元地块，土地用途为综合用地（含住宅），成交楼面价18467元/平方米 [3] - 该地块由5宗子地块组成，总土地出让面积73527.19平方米，总规划建筑面积95961.71平方米，商品住宅装修标准不低于2500元/平方米（集采价），5个子地块共需配建公共服务设施3400平方米 [3][4] - 地块处于青浦新城核心地段，南临沪青平公路，西接漕盈路，距离17号线青浦新城站约2公里，周边已基本形成覆盖居住、商业、教育、医疗、绿地等功能的“15分钟生活圈”体系 [4] 市场背景与展望 - 1月作为传统市场淡季，房企多处于调整阶段，拿地关注度与积极性较其他月份有所降低 [5] - 本次成交的3宗地块均为非传统热门出地区域，拿地价格基本符合市场预期 [5] - 预计2026年年后将逐步推出核心城区优质地块，推动市场拿地热情回升 [5]