文章核心观点 公司控股股东国贸控股计划增持公司股份，截至2025年4月16日已累计增持部分股份，增持计划尚未实施完毕将继续进行 [2][5] 增持主体情况 - 增持主体为国贸控股，是公司控股股东 [3] - 本次增持计划实施前，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份796,838,481股，占已发行股份的36.76%，其中国贸控股直接持有776,422,386股，国贸开发持有8,779,530股，兴证资管计划持有11,636,565股 [3] - 国贸控股前次增持计划于2023年10月27日披露，计划6个月内增持金额不低于5,000万元、不超过10,000万元，截至2024年4月26日已完成 [4] 增持计划内容 - 国贸控股计划自2024年10月31日公告披露之日起6个月内，通过上交所集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于20,264万元，不高于40,528万元 [2][4] 增持计划进展 - 自2024年11月1日至2025年4月16日，国贸控股累计增持公司股份41,088,100股，占已发行股份的1.90%，累计增持金额26,459.53万元 [2][5] - 截至2025年4月16日，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份837,926,581股，占已发行股份的38.66%，其中国贸控股直接持有817,510,486股，国贸开发持有8,779,530股，兴证资管计划持有11,636,565股 [5] 其他事项说明 - 本次增持符合相关法律法规和业务规则 [5] - 国贸控股及其一致行动人承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份 [6] - 本次增持计划实施不会影响公司上市地位、股权分布和控股股东及实际控制人变化 [6] - 公司将持续关注增持计划进展并及时履行信息披露义务 [6]

证券代码：600755 股票简称：厦门国贸 编号：2025-23 厦门国贸集团股份有限公司 关于控股股东以专项贷款和自有资金 增持公司股份计划的进展公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 增持计划的基本情况：2024 年 10 月 31 日，厦门国贸集团股份有限公司 （以下简称"公司"）发布《厦门国贸集团股份有限公司关于控股股东以专项贷 款和自有资金增持公司股份计划的公告》，公司控股股东厦门国贸控股集团有限 公司（以下简称"国贸控股"）计划自本次增持计划公告披露之日起 6 个月内， 通过上海证券交易所集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于 20,264 万元，不高于 40,528 万元。 增持计划的实施进展情况：截至 2025 年 4 月 16 日，国贸控股通过上海 证券交易所集中竞价交易方式累计增持公司股份 41,088,100 股，占公司已发行股 份的 1.90%，累计增持金额 26,459.53 万元。本次增持后，国贸控股及其一致行 动人合计持有公司股份 837,926 ...

厦门国贸集团股份有限公司关于 收到控股股东提议公司2024年度利润分配方案的公告 证券代码：600755 证券简称：厦门国贸 编号：2025-19 二、其他说明 公司收到上述提议后，结合《公司章程》规定以及公司实际经营情况、经营发 展规划等进行了初步分析，认为上述提议符合法律法规和《公司章程》的有关规定， 不会影响公司正常经营和长远发展，不会对公司的经营现金流产生重大影响，符合 全体股东利益，具备合理性。公司将在 2024 年度审计工作结束后制定合理可行的 利润分配方案，按照相关法律、法规及规范性文件的规定履行审议程序和信息披露 义务。 三、相关风险提示 公司控股股东对公司2024年度利润分配方案的提议非公司董事会决议，具体 利润分配方案需经公司董事会及股东大会审议通过后方可实施，尚存在不确定性， 敬请广大投资者注意投资风险。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 厦门国贸集团股份有限公司（以下简称"公司"）今日收到公司控股股东厦门 国贸控股集团有限公司（以下简称"国贸控股"）发来的《关于厦门国贸集团股份 有限公司 ...

证券代码：600755 证券简称：厦门国贸 编号：2025-20 厦门国贸集团股份有限公司 关于提前关闭西牯岭矿山项目暨 签订《关闭补偿协议》等协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要提示： 厦门国贸集团股份有限公司（以下简称"公司"）控股孙公司庐山市西牯 岭新材料有限公司（以下简称"西牯岭公司"）于 2021 年通过网上挂牌出让方式 以 23.76 亿元竞得江西省庐山市西牯岭饰面用花岗岩矿（以下简称"西牯岭矿山"） 的采矿权（分 5 年缴清），并需承担矿山土地征收、地上附着物处置及道路修建等 工作所需包干费用 16.4 亿元（以下简称"政策处置费"）。由于生态环境保护和 公共利益需要，庐山市人民政府决定在《采矿许可证》有效期届满前关闭西牯岭矿 山。 公司于 2025 年 4 月 14 日召开第十一届董事会 2025 年第五次会议审议通 过了《关于提前关闭西牯岭矿山项目及补偿事项的议案》，董事会同意西牯岭公司 与九江市自然资源局签订《关于江西省庐山市西牯岭饰面用花岗岩矿关闭工作协 同推进框架协议》（以下 ...

财务数据关键指标变化 - 2024年度归母净利润预计为62,566.28万元，同比减少67.33%[2][3][7] - 2024年度扣除非经常性损益的归母净利润预计为 - 125,147.93万元，同比减少373.03%[3][7] - 2023年利润总额为255,135.66万元，归母净利润为191,486.51万元，扣非归母净利润为45,835.96万元[4][5] - 2024年营业总收入为35,443,960.97万元，同比减少24.30%[7] - 2024年营业利润为47,361.66万元，同比减少76.73%[7] - 2024年基本每股收益为0.04元，同比减少93.75%[7] - 2024年末总资产为9,969,623.38万元，同比减少11.87%[7] 特定项目对财务指标的影响 - 西牯岭矿山项目关闭预计减少2024年度归母净利润约3.97亿元[9][12] 业务业绩下滑原因 - 国际环境复杂、国内需求不足致供应链管理业务部分品种业绩下滑[10] 扣非归母净利润减少原因 - 非经常性损益增加及归母净利润减少致扣非归母净利润同比减少[11]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] 预计2025年第一季度财务指标 - 预计2025年第一季度归母净利润41037.00万元到43088.00万元，同比增长0%到5%[2] - 预计2025年第一季度扣非归母净利润 -8177.00万元到 -10229.00万元，同比减少450.00万元到2502.00万元[2] 上年同期财务指标 - 上年同期利润总额为58255.71万元[3] - 上年同期归母净利润为41036.50万元[3] - 上年同期扣非归母净利润为 -7727.22万元[3] - 上年同期每股收益为0.13元[3] 业绩预增原因 - 2025年第一季度业绩预增因供应链管理业务贯彻“三链融合”模式，优化业务结构[4] 数据说明 - 本次预计业绩数据未经审计，是初步核算[5] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年第一季度报告为准[6]

文章核心观点 - 大宗供应链企业作为中游流通组织者，有信用、资金等优势，通过三种途径套利盈利，财务特征有共性也有分化；厦门国贸聚焦供应链主业，横纵布局双向成长，当前基本面或筑底，攻守兼备，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 商业模式 - 大宗供应链企业是中游流通组织者，有信用、资金、经营、物流等优势，通过时间、空间、形式三种途径平抑商品时空矛盾并套利，基于价差、基差、息差等盈利 [1] - 大宗供应链企业财务特征上高周转和低利润率是共性，但企业间经营杠杆不同导致利润率波动率、杠杆率、周转率表现分化 [1] 厦门国贸经营情况 - 公司于2020年、2022年相继剥离房地产业务和金融服务业务，战略聚焦供应链管理业务主业，积极布局大健康等新兴赛道 [2] - 经营结构覆盖金属、能化、农牧三大板块，黑色金属与纸业为传统优势品类，市占率居行业前列，各板块收入、业绩和利润率随商品周期有波动，中长期成长中枢基于总体规模提升 [2] - 横向看，公司营收和利润增速处于行业中上游，ROE及归母净利率相对稳健 [2] 成长路径 - 2023年国内大宗商品供应链市场空间40 - 50万亿元，CR5仅4.1%，公司份额0.85%，对标海外企业市占规模有提升空间 [2] - 国际大宗供应链企业主要发展路径为横向扩品类与纵向拓链条，公司横纵双轮布局并出海：横向拓展新能源及多元新品类；纵向整合产业上下游并补全物流资产；沿“一带一路”布局，2018 - 2023年沿线供应链管理业务CAGR达27% [2] 投资逻辑 - 短期农产品负面影响消退，黑色系金属需求有望筑底，公司基本面风险或已出清；中长期横纵多元布局完善，实施股权激励，经营稳定向上 [3] - 政策端托底需求，公司基本面或已筑底，高分红率和股息率有防守价值，进有业绩估值弹性，退有高股息率防守，是胜率、赔率平衡的优选配置 [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3890.53亿元、4046.09亿元、4188.37亿元，同比分别 - 16.91%、+4.00%、+3.52%；归母净利润分别为12.19亿元、16.07亿元、20.88亿元，同比分别 - 36.34%、+31.85%、+29.93%；对应PE分别为11倍、9倍、7倍，首次覆盖给予“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖厦门国贸，给予“增持”评级 [1][124] 报告的核心观点 - 厦门国贸作为中游流通组织者，商业模式为高周转低利润率，战略聚焦供应链管理业务主业，积极布局大健康等新兴赛道，通过横纵布局双向成长，海外业务打开空间，当前基本面风险或已出清，兼具进攻与防守价值 [7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 商业模式：中游流通组织者，高周转低利润率 - 大宗供应链企业利用商品时空供需矛盾，通过提供或组织加工、物流和仓储进行套利，基础商业模式包括原材料 - 产成品价差、区域价差和期现价差套利 [15] - 经营模式分为自营和代理两种，自营模式赚取进销差价，代理模式赚取纯服务费，新收入准则实施后收入计量有变化 [18] - 经营模型中品类、模式和商品周期共同决定利润率，风险管理很重要 [19] - 盈利模型包括商品价格决定收入但利润率更多挂钩波动率、敞口增厚收益套保平抑风险、上下游账期及信用错配中游强资信赚取信用利差 [24][27][28] - 财务特征整体为高周转低利润率，但经营杠杆不同企业间表现分化 [31] 厦门国贸：聚焦核心，穿越周期 - 公司发展历程分三个阶段，从分散布局到聚焦供应链管理业务，同时积极布局新兴赛道 [37] - 背靠厦门市国资委，股权结构稳定，截至2024Q3，地方国资直接及间接合计持有公司35.82%股权 [38] - 是国内大宗供应链领军企业，金属及纸制品为优势品类，2022、2023年钢材、铁矿、铜矿和纸制品市占处于前列 [43] - 2021 - 2024年持续剥离金融服务和房地产板块非核心业务资产，将重心放在大宗商品供应链业务 [44] - 供应链业务主导营收，金属及金属矿产是主力品种，收入中长期成长主要由量增带动 [49][52] - 供应链业务毛利率与期现毛利率多数年份在1% - 3%区间波动，结合套期保值损益测算更贴近实际盈利情况 [53] - 营收、利润增速位列行业中上游，利润率和ROE表现相对稳健 [55] - 建立完备风控体系，主力品种结算方式严格，信用减值损失占收入比重稳定在较低水平 [58] 路径：横纵布局双向成长，海外业务打开空间 - 国内大宗供应链市场分散，头部集中度在提升，与全球市场对比规模远未达上限，厦门国贸市占率有提升空间 [62] - 海外成熟供应链企业核心扩张方向为横向扩品类和纵向拓链条，国内企业需转型升级品类结构和产业布局 [72][77] - 厦门国贸持续扩张包括新能源在内的新品种，多元布局对冲需求波动，新能源有望成为新增长驱动 [79][80] - 通过战略合作合资、股权投资等形式在优势品类实现全链条布局，并将模式复制到其他品类 [84] - 以轻重资产结合、合资合作模式布局物流资产，物流设施逐步补全 [88] - “一带一路”沿线业务规模稳步扩张，2018 - 2023年CAGR达27%，海外市场布局打开成长空间 [95] - 布局“1 + 3”医疗健康业务板块，健康科技业务通过收并购扩张，处于发展早期但增速较快 [98] 投资逻辑：周期筑底，攻守兼备 - 农产品板块负面影响或逐步消退，黑色金属业务景气度或已筑底，公司基本面风险逐步出清 [100][103] - 推出两期股权激励绑定核心骨干，经营稳定性有望延续，单位人效有提升空间 [114] - 大宗物流板块高股息率已计价周期风险溢价，公司分红率和股息率领先，当前布局攻守兼备 [115] - 2025年宏观政策宽松，大宗供应链企业有望获增量空间，公司业绩估值修复弹性可期，当前布局可平衡胜率与赔率 [122] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3890.53亿元、4046.09亿元、4188.37亿元，归母净利润分别为12.19亿元、16.07亿元、20.88亿元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍 [124]

会议信息 - 公司第十一届董事会2025年度第四次会议通知2月21日送达，2月28日通讯召开[3] - 会议应到董事9人，实到9人[3] 议案表决 - 《关于制定<公司市值管理制度>的议案》全票同意通过[4] - 《关于修订<公司投资管理制度>的议案》全票同意通过[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予厦门国贸“买入”评级 [4][5][6][76] 报告的核心观点 - 厦门国贸是大宗供应链龙头之一，以供应链管理业务为核心，积极布局健康科技业务，多元化布局构筑护城河 [5] - 行业正从分散竞争走向头部聚拢，公司有望凭借资源网络、科技能力和财务稳健性优势，率先进入新一轮增长周期 [5][34] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1123/1535/1878百万元，当前估值具备较高性价比 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 厦门国贸：大宗供应链龙头之一，布局数字化供应链管理解决方案 - 公司创立于1980年，1996年上市，控股股东为厦门国贸控股集团，实际控制人为厦门市国资委，股东实力雄厚 [15][16] - 主营业务包括供应链管理和健康科技业务，2024年上半年毛利占比分别为93.3%和6.3% [18][19] - 2023 - 2024年Q1 - Q3营收短期承压，2024年H1毛利率提升明显，公司持续降本增效，重视风险管控和股东回报 [22][24][25][26] 供应链管理业务：周期波动下的韧性增长与结构优化 - 行业运营模式从传统贸易转向期现结合，再到供应链服务模式，盈利来源从赚取价差变为服务收益 [28][29][32] - 我国大宗商品市场规模扩容，行业集中度提升，CR4市占率从2018年2.19%升至2022年4.18% [33][34] - 公司供应链管理业务韧性足，优化业务结构，扩大优势品类，布局新兴品类，2024年H1毛利率逆势改善 [36][37][39] - 公司整合渠道，提升服务能力，覆盖关键节点，构建物流网络，强化数字化管理和风控能力 [46][50][52][55] - 公司周转率高、杠杆率低，在规模扩张和风险防控间平衡发展 [58] 持续优化业务结构，增加健康科技领域布局 - 2021年起公司逐步退出房地产业务，2022 - 2023年降低金融业务持股比例，聚焦核心主业 [60][62][65] - 公司布局健康科技业务，以医疗器械为核心，2023年收购派尔特医疗，业务收入和毛利增长显著 [67][68] 盈利预测与评级 - 预计2024年大宗供应链业务收入下滑，2025 - 2026年随经济复苏和业务优化而增长，健康科技业务收入保持高增速 [7][70] - 公司优化业务和产品，拓展高利润品类，预计未来毛利率稳定，费用率稳中有降 [7][70][71] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1123/1535/1878百万元，对应PE分别为12.2x、8.9x、7.3x倍，首次覆盖给予“买入”评级 [4][6][76]