报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2026年春节“9天不调休”的超长假期政策落地，舆情满意度高达92.9%，有效激发居民消费活力，为全年旅游消费复苏实现良好开局 [3][7] - 大交通领域供需两旺，民航与铁路客流预计同比稳步增长，且多次出行旅客占比提升，显示居民出游消费意愿从“探亲刚需”向“多地巡游”升级 [3][8] - 国内旅游市场呈现多元爆发态势，亲子与银发客群结构性扩容，直接催化高品质住宿需求，并引领旅游流向从传统热点向“避寒黑马”及“非遗小城”加速扩散 [3] - 出境游需求爆发式增长，目的地格局重塑，东南亚占据主导，且客源结构与消费半径持续优化，以“八小时飞行圈”外的长线深度体验为代表的差异化需求成为核心增长动能 [3] - 投资重心建议从单纯看客流转向看结构，布局具备跨境业务弹性及稀缺情绪价值的标的 [3][43] 根据相关目录分别总结 1. 民航铁路运力扩容，客流预计同比稳步增长 - 2026年春运40天民航旅客运输量预计达9500万人次，同比增长5.3% [3][8] - 民航2次及以上出行旅客占比预计升至13%，为2023年以来同期新高 [3][8] - 国内航司计划执飞客运航班65.7万班次，同比增长5% [3][8] - 全国铁路预计发送旅客5.39亿人次，同比增长5%，客流高峰期单日最高可开行旅客列车超1.4万列，客座能力同比增长5.3% [3][16] - 春运客流高峰预计出现在2月7日前后，节前峰值集中在2月13-14日，返程高峰为2月23日前后 [3][16] - 受超长假期驱动，旅游客流在春运客流中的占比预计将显著提升 [17] 2. 多元客群崛起，网红与特色目的地持续领跑 - 春运机票预订用户中，亲子客群占比预计升至39%，60岁以上银发族占比达19%，均高于去年同期 [3][18] - 亲子房间预订单均价较其他类型高出9% [3][18] - 寒假期间独栋别墅预订量同比增长77%，其中4居4床和3居3床等多居室房型预订量分别同比增长84%和72% [18] - 0-12岁家庭青睐热带目的地，中学生家庭热衷Citywalk类文旅体验 [18][20] - 80后为“请5休15”拼假主力，订单占比48% [25] - 南方避寒与北方冰雪目的地均受关注，汕头、揭阳、潮州等南方城市成为黑马目的地，预订单同比增幅分别达186%、162%、135% [25][27] - 封关后的海南酒店预订量较去年同期增长逾1.5倍，其中临高增长2.1倍，海口增长1.8倍，万宁增长1.6倍 [30] - 安徽黄山、江西景德镇、福建泉州等“非遗小城”酒店预订量亮眼，黄山增长1.7倍，景德镇和泉州实现翻倍增长 [30] 3. 目的地格局重塑，长线与差异化体验成主流 - 近两周出境游服务预订量同比提升近40% [3][31] - 东南亚地区占据国际出港航班近50%份额，泰国重回国家榜单榜首 [3][31] - 东亚区域航班占比同比下降8.3个百分点至25.9%，日本航线航班量下滑超四成，赴日航班取消率已达36% [3][31][35] - 出境游客群中，学生群体占比23%居首，亲子人群占比超20%，银发人群占比18% [3][40] - “八小时飞行圈”及更长线目的地占比超60%，土耳其、新西兰、俄罗斯、澳大利亚等目的地增速显著 [3][42] - 出境消费正向冰川徒步、极光追寻等差异化体验转型 [3][42] 4. 投资分析意见 - 建议关注旅游景区板块：三峡旅游、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺、丽江股份、陕西旅游 [3][43] - 建议关注会展及体育赛事板块：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [3][43] - 建议关注人力资源服务板块：科锐国际、北京人力 [3][43] - 建议关注酒店板块：首旅酒店、华住集团、亚朵 [3][43] - 建议关注免税板块：中国中免 [3][43]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 服务消费领域再迎政策利好，国务院办公厅于2026年1月29日发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，该方案包含3方面12条举措，聚焦重点领域与潜力领域双轮驱动，旨在通过供给侧结构性改革优化和扩大服务供给，覆盖交通、家政、文旅、体育、汽车后市场等九大领域，以促进服务消费提质惠民，为经济发展提供支撑 [1] - 强调供给提质升级，有望带来消费需求提升，方案将优化供给置于首位，意图通过供给侧改革激发潜在的消费需求潜力，一方面有助于短期部分消费需求释放，另一方面有助于培育长期的消费新增长点，推动消费的质与量成长，并促进就业和居民收入增长，实现就业-收入-消费的良性循环 [5] - 消费与服务消费重要性持续提升，扶持政策有望延续，据国家统计局数据，2025年最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0%，服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行等服务零售额保持两位数增长，2025年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重为46.1% [5] 政策方案主要内容总结 - **激发重点领域发展活力**：方案涵盖交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费六大重点领域 [7] - **交通服务**：制定促进铁路与旅游融合专项政策，推动车站及列车旅游化改造，开发特色旅游专线、多样化旅游专列，推出银发旅游等主题列车，支持探索邮轮消费创新，推动夜游船提质升级，推进游艇消费高质量发展，优化休闲渔业船舶管理 [7] - **家政服务**：支持家政服务企业创新模式、探索智慧场景、拓展居家养老服务，推动中介制企业向员工制转型，培育龙头企业 [7] - **网络视听服务**：研究支持民营资本依法开展网络视听服务，促进超高清视频、微短剧等市场有序竞争与创新，支持超高清关键核心技术攻关与产业化 [7] - **旅居服务**：培育一批旅居目的地城市（区域），鼓励地方利用财政资金和产业基金完善基础设施，依法盘活农村闲置土地和房屋，结合消化存量房地产等政策支持旅居项目建设 [7] - **汽车后市场服务**：推动汽车流通消费全链创新，开展城市试点，探索改装分级分类管理，完善经典车认定，加强房车露营基地建设，发展汽车文化，改善自驾游交通条件 [7] - **入境消费**：做好延长单方面免签试行期相关工作，研究扩大免签适用范围，加强入境旅游和政策宣传，推动签证在线办理全球覆盖，打造“购在中国”品牌，优化支付服务，增加离境退税商店 [7] - **培育潜力领域发展动能**：方案涵盖演出服务、体育赛事服务、情绪式和体验式服务三大潜力领域 [7] - **演出服务**：优化演出管理，推进跨地区巡演，探索将符合条件的演出团体、专业剧场转为公益二类事业单位，规范票务市场，打击代抢、倒票行为 [7] - **体育赛事服务**：优化大型活动安全管理，分级核定赛场安全容量（治安缓冲区容量≤座位数10%），增加优质赛事供给，引进国外优秀赛事，支持地方举办群众性赛事，建设高质量户外运动目的地 [7] - **情绪式、体验式服务**：创新监管方式，对消费新业态实施包容审慎监管，支持符合条件的相关职业纳入国家职业分类体系，支持建设若干消费带动作用强的消费新场景 [7] - **加强支持保障**：方案提出通过健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持三方面助力服务消费长期稳定发展 [5][7] - **健全标准体系**：优化服务业标准化布局，聚焦服务消费新增长点加快制定一批先进适用标准，促进服务消费相关领域标准化、规范化发展 [7] - **加强信用建设**：健全养老、家政、旅游等消费领域信用体系，加强对相关经营主体信用信息的归集、公示，开展服务承诺活动和服务质量监测评价 [7] - **强化财政金融支持**：统筹资金支持服务消费与增长点培育，引导金融机构加大服务消费领域信贷投放、合理定价并创新产品，支持文化、旅游、教育、体育、家政等服务消费企业发债，推动消费基础设施项目发行REITs，加大消费信贷支持 [5][7] 投资建议 - 建议关注餐饮酒店标的，如同庆楼、锦江酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注就业相关标的，如科锐国际、北京人力 [3] - 建议关注文旅消费标的，如同程旅行、岭南控股、众信旅游、长白山、黄山旅游、中青旅 [3] - 建议关注体育赛事标的，如中体产业、力盛体育、舒华体育、兰生股份 [3] - 建议关注文化创意消费类标的，如豫园股份、大丰实业、锋尚文化 [3]

公司持股情况 - 公司未直接持有蓝箭航天和微纳星空这两家公司的股份 [2] - 公司通过参股设立的上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业（有限合伙）间接持有蓝箭航天0.2550%的股份及微纳星空1.31%的股份 [2] - 公司间接持有的上述两家公司的股权比例均比较小 [2] 行业市场动态 - 投资者关注点在于，近期持有蓝箭航天股份的金风科技以及持有中科宇航股份的越秀资本，其市值得到了重估，股价出现飙升 [2] - 投资者询问公司是否会因间接持有蓝箭航天和微纳星空的股份，而同样迎来新的价值重估 [2]

公司股权结构澄清 - 兰生股份未直接持有蓝箭航天空间科技股份有限公司的股份 [2] - 公司通过参股投资的上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业间接持有蓝箭航天约0.2550%的股权 [2] - 关于蓝箭航天的详细信息需查询其招股说明书 [2] 公司投资动态 - 公司通过有限合伙基金进行股权投资，涉足航天科技领域 [2] - 该投资为间接、小比例持股，股权比例约为0.2550% [2]

市场表现 - 2024年1月5日，首发经济板块整体上涨0.86%，领涨上证指数（上涨1.38%）和深证成指（上涨2.24%）[1] - 板块内个股表现分化，兰生股份以9.96%的涨幅领涨，因赛集团、值得买、遥望科技等涨幅均超过4%[1] - 同时，板块内部分个股下跌，王府井下跌3.41%，中兴商业下跌1.59%，地素时尚下跌1.20%[2] 个股交易数据 - 兰生股份收盘价11.59元，成交量15.50万手，成交额1.79亿元[1] - 因赛集团收盘价36.95元，成交量14.85万手，成交额5.36亿元[1] - 值得买收盘价45.82元，成交量36.39万手，成交额16.35亿元[1] - 遥望科技收盘价6.65元，成交量66.39万手，成交额4.36亿元[1] - 王府井收盘价15.00元，成交量59.17万手，成交额8.91亿元[2] 板块资金流向 - 当日首发经济板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3166.64万元，游资资金净流出3975.96万元[2] - 板块整体获得散户资金净流入7142.59万元[2] - 个股资金流向差异显著，兰生股份主力资金净流入5764.37万元，占其成交额的32.27%[3] - 因赛集团主力资金净流入3960.45万元，占其成交额的7.39%[3] - 万达电影主力资金净流入3545.68万元，占其成交额的6.00%[3] - 武商集团主力资金净流入2184.55万元，占其成交额的10.53%[3] - 部分个股主力资金为净流出，如兰生股份的游资净流出3081.36万元，因赛集团的游资净流出1905.97万元[3]

市场整体表现 - 2023年12月26日，专业服务板块整体上涨0.36%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，涨幅榜前三位为C天溯（上涨27.23%）、北矿检测（上涨16.44%）和力合科创（上涨5.37%） [1] - 板块内部分个股下跌，跌幅榜前三位为开普检测（下跌1.69%）、中全辐照（下跌1.68%）和建研院（下跌1.59%） [2] 领涨个股详情 - C天溯（301449）领涨板块，收盘价114.65元，涨幅27.23%，成交额10.79亿元，成交量10.26万手 [1] - 北矿检测（920160）涨幅居次，收盘价28.97元，涨幅16.44%，成交额4.21亿元，成交量14.64万手 [1] - 力合科创（002243）涨幅第三，收盘价10.21元，涨幅5.37%，成交额5.21亿元，成交量51.47万手 [1] 板块资金流向 - 当日专业服务板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2140.65万元 [2] - 游资资金整体净流出5395.44万元，散户资金整体净流入3254.8万元 [2] - 北矿检测（920160）获得主力资金大幅净流入9849.17万元，主力净占比达23.37% [3] - C天溯（301449）获得主力资金净流入8418.89万元，主力净占比为7.81%，但游资净流出5941.54万元 [3]

公司业务与市场分布 - 公司目前没有在欧盟国家取得销售收入 [1]

公司业务与市场分布 - 公司目前没有在欧盟国家取得销售收入 [1]

案件判决与当事人 - 上海市第一中级人民法院于12月24日对东浩兰生（集团）有限公司原党委书记、董事长曹炜以受贿罪判处有期徒刑十年六个月，并处罚金人民币二百万元，违法所得及收益予以追缴 [1] - 被告人曹炜在2003年至2024年间，利用担任上海兰生（集团）有限公司总裁助理、总裁事务部总经理、上海东浩兰生国际服务贸易（集团）有限公司副总裁、东浩兰生（集团）有限公司总裁、董事长等职务便利，为相关单位和个人在购买或租赁房产、合作经营、承接工程、职工入职等事项上提供帮助，非法收受财物共计折合人民币2076万余元 [1] 案件审理细节 - 法院审理查明，曹炜利用职务便利及职权或地位形成的便利条件，为他人谋取利益，其行为构成受贿罪且数额特别巨大 [1] - 法院认为曹炜具有自首情节，自愿认罪认罚，真诚悔罪，积极退赃，具有法定、酌定从轻处罚情节，依法对其从轻处罚 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 服务消费强势回归、政策红利加码、赛道分化明朗 [2][26] - 居民消费温和修复，旅游相关价格表现较强，酒店行业已基本走出“以价换量”阶段，修复逻辑转向价格稳定、精细化运营和结构优化 [2][7][8] - REITs扩围落地，为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产证券化路径，有助于盘活存量资产、改善资产负债结构，并推动行业估值体系向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][22][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 酒店结构分化与价格韧性并行修复 - **宏观消费环境**：2025年11月全国CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [7]。服务价格同比上涨0.7%，高于消费品价格的0.6%涨幅 [2][7]。旅游价格同比上涨2.0%，1-11月累计同比小幅提高0.2个百分点 [2][7] - **酒店行业整体表现**：进入12月传统淡季后，需求季节性回落，截至2025年12月6日当周，全国酒店入住率降至60.0%，同比下滑4.5个百分点 [8]。但平均房价（ADR）展现出韧性，当周为388.8元/间夜，同比上涨4.3% [8]。在“量弱价稳”的组合下，当周每间可用客房收入（RevPAR）为233元/间夜，同比仅小幅下滑0.4%，明显好于入住率跌幅，显示行业已基本走出“以价换量”阶段 [8] - **酒店业态结构分化**： - **经济型酒店**：在淡季中表现相对抗压，率先实现企稳，价格同比增长稳定 [2][8] - **中档酒店**：受商旅需求收缩和区域竞争加剧影响，量价承压更为明显 [2] - **中高端及以上酒店**：11月房价基本维持正增长，12月价格同比有所下降，呈现“价稳量弱”特征 [2] 2. REITs助力服务业资产证券化路径进一步明晰 - **政策落地**：2025年11月，《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》正式发布，将文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施及城市更新设施纳入统一框架 [2][22] - **底层资产范围扩大**： - **文旅端**：明确自然文化遗产及国家5A/4A级景区可作为底层资产，景区规划范围内且产权统一的配套旅游酒店可一并纳入 [22] - **消费端**：将百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场、社区商业、体育场馆、商旅文体健多业态融合商业综合体以及**四星级及以上酒店**等纳入，并允许与上述消费设施物理上不可分割、产权同属一方的酒店和商业办公用房按一定比例计入 [22] - **空间载体**：新增“商业办公设施”（支持超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）与“城市更新设施”两大独立资产类别 [22] - **对行业的影响**：为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产盘活路径，有助于改善资产负债结构、提升资金周转效率，并推动行业估值体系与运营逻辑向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][23]。短期内以“优中选优、示范先行”为主，对业绩贡献有限；中长期有望提升优质资产的周转能力、分红能力与估值稳定性 [2][24] 3. 行业重点公司估值与投资建议 - **重点公司估值概览**：报告列出了人力资源及会展、景区、酒店、免税等细分领域的重点公司估值表，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [26] - **具体投资建议关注**： 1. **旅游景区**：三峡旅游、峨眉山、九华旅游、长白山 [2][26] 2. **会展及体育赛事**：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [2][26] 3. **人力资源服务**：北京人力、科锐国际 [2][26] 4. **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 [2][26] 5. **免税**：中国中免、珠免集团 [2][26]